Σύσφιξη του δείκτη μόχλευσης κατά την έκδοση εταιρικών ομολόγων: Μείωση του κινδύνου αθέτησης, αύξηση του κινήτρου κεφαλαιακής διάρθρωσης

Η αυστηροποίηση του δείκτη μόχλευσης των επιχειρήσεων κατά την έκδοση ιδιωτικών εταιρικών ομολόγων από την 1η Ιουλίου 2025 αποτελεί τόσο σημαντικό εμπόδιο για την προστασία των επενδυτών όσο και κινητήρια δύναμη για τις επιχειρήσεις ώστε να αναδιαρθρώσουν τα οικονομικά τους.

Η αυστηροποίηση του δείκτη μόχλευσης των επιχειρήσεων κατά την έκδοση ιδιωτικών ομολόγων δεν αποτελεί εμπόδιο για την αγορά (Φωτογραφία: Dung Minh)

Δεν επηρεάζει την κινητοποίηση κεφαλαίων των επιχειρήσεων

Σύμφωνα με τον νόμο που τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα του περί Επιχειρήσεων Νόμου που ψηφίστηκε πρόσφατα από την Εθνοσυνέλευση , από την 1η Ιουλίου 2025, οι μη δημόσιες εταιρείες, κατά την έκδοση ιδιωτικών ομολόγων, πρέπει να έχουν συνολικές υποχρεώσεις (συμπεριλαμβανομένης της αξίας των ομολόγων που αναμένεται να εκδοθούν) που δεν υπερβαίνουν το 5πλάσιο του μετοχικού κεφαλαίου.

Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία από το Χρηματιστήριο του Ανόι , το 2024, θα υπάρχουν 13 επιχειρήσεις που θα εκδίδουν ατομικά ομόλογα στην αγορά (εξαιρουμένων των εμπορικών τραπεζών) με ανεξόφλητα δάνεια επί μετοχικού κεφαλαίου κατά τη στιγμή της προσφοράς εταιρικών ομολόγων που θα υπερβαίνουν το 5πλάσιο των μετοχών. Συνεπώς, ο παραπάνω κανονισμός δεν επηρεάζει πάρα πολλές επιχειρήσεις και ολόκληρη την αγορά ατομικών εταιρικών ομολόγων.

Ενώστε τις δυνάμεις σας για να χτίσετε μια ασφαλή και βιώσιμη αγορά εταιρικών ομολόγων.

- Κα. Pham Thi Thanh Tam, Αναπληρώτρια Διευθύντρια του Τμήματος Χρηματοπιστωτικών Ιδρυμάτων ( Υπουργείο Οικονομικών )

Τα τελευταία χρόνια, με στόχο την ανάπτυξη της αγοράς εταιρικών ομολόγων με ασφαλή, δημόσιο, διαφανή και βιώσιμο τρόπο, το Υπουργείο Οικονομικών έχει επικεντρωθεί στην τελειοποίηση του νομικού πλαισίου και στην τακτική διάδοση του νόμου σε εκδότες και επενδυτές. Ελπίζουμε ότι οι εκδότες, οι επενδυτές, οι πάροχοι υπηρεσιών κ.λπ. θα συμμορφωθούν με τον νόμο για να συνεργαστούν στην οικοδόμηση μιας ασφαλούς και βιώσιμης αγοράς εταιρικών ομολόγων.

Οι ειδικοί εκτιμούν επίσης ιδιαίτερα την παραπάνω ρύθμιση. Ο κ. Nguyen Quang Huy, Διευθύνων Σύμβουλος της Σχολής Χρηματοοικονομικών και Τραπεζικών Εργασιών του Πανεπιστημίου Nguyen Trai, δήλωσε ότι ο νέος κανονισμός έχει μόνο βραχυπρόθεσμο αντίκτυπο στην ομάδα επιχειρήσεων που εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τα δάνεια, ιδίως στις επιχειρήσεις ακινήτων. Ωστόσο, μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα, η σύσφιξη του δείκτη μόχλευσης θα είναι πολύ θετική για την αγορά, καθώς και για τις δραστηριότητες κεφαλαιακής διάρθρωσης των επιχειρήσεων.

«Για μεγάλο χρονικό διάστημα, οι επιχειρήσεις ακινήτων χρησιμοποιούσαν υψηλή χρηματοοικονομική μόχλευση, μεγάλες περιόδους αποπληρωμής και βασίζονταν σε μεγάλο βαθμό σε μεμονωμένα κανάλια ομολόγων. Με τους νέους κανονισμούς, οι επιχειρήσεις θα πρέπει να αναδιαρθρώσουν τις στρατηγικές κινητοποίησης κεφαλαίων τους προς μια πιο βιώσιμη κατεύθυνση», δήλωσε ο κ. Huy.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, όταν η έκδοση ατομικών εταιρικών ομολόγων δεν είναι πλέον τόσο εύκολη όσο πριν, οι επιχειρήσεις αναγκάζονται να βρουν πολλούς άλλους τρόπους για να αντλήσουν κεφάλαια, όπως η έκδοση ομολόγων στο κοινό, η προσφορά μετοχών για πρώτη φορά στο κοινό (IPO), η πώληση κεφαλαίου, ο δανεισμός από τράπεζες... Όλα αυτά τα κανάλια κινητοποίησης κεφαλαίων απαιτούν από τις επιχειρήσεις να ενισχύσουν την οικονομική τους ισχύ και να λειτουργούν με μεγαλύτερη διαφάνεια και επαγγελματισμό.

Η κα. Pham Thi Thanh Tam, Αναπληρώτρια Διευθύντρια του Τμήματος Χρηματοπιστωτικών Ιδρυμάτων (Υπουργείο Οικονομικών), επιβεβαίωσε ότι η αυστηροποίηση των κανονισμών σχετικά με τη μόχλευση κατά την έκδοση ατομικών εταιρικών ομολόγων μη δημόσιων εταιρειών στοχεύει στον περιορισμό των κινδύνων πληρωμής ομολόγων, στη βελτίωση της ικανότητας των εκδοτριών επιχειρήσεων και στη βοήθεια στην ασφαλή, δημόσια, διαφανή και βιώσιμη ανάπτυξη της αγοράς εταιρικών ομολόγων. Οι νέοι κανονισμοί δεν προκαλούν δυσκολίες στην έκδοση ατομικών εταιρικών ομολόγων, αλλά εξασφαλίζουν τα δικαιώματα και τα συμφέροντα των επενδυτών.

Αυξανόμενη πίεση για αναδιάρθρωση κεφαλαίου για τις επιχειρήσεις

Η αυστηροποίηση των όρων έκδοσης ιδιωτικών ομολόγων για μη δημόσιες επιχειρήσεις αποτελεί λύση για την ελαχιστοποίηση του κινδύνου αθέτησης υποχρεώσεων, ένα «εμπόδιο» για την προστασία των μικρών επενδυτών, αυξάνοντας έτσι την εμπιστοσύνη στην αγορά.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Quang Huy, ο κανονισμός που ορίζει ότι οι μη εισηγμένες εταιρείες, κατά την έκδοση ατομικών ομολόγων, πρέπει να έχουν συνολικές υποχρεώσεις (συμπεριλαμβανομένης της αξίας των ομολόγων που αναμένεται να εκδοθούν) που δεν υπερβαίνουν το 5πλάσιο των ιδίων κεφαλαίων θα βοηθήσει τις επιχειρήσεις να βελτιώσουν την οικονομική πειθαρχία, δίνοντάς τους περισσότερα κίνητρα για την αναδιάρθρωση της κεφαλαιακής τους διάρθρωσης. «Η αυστηροποίηση των δεικτών χρηματοοικονομικής μόχλευσης θα αναγκάσει τις επιχειρήσεις να ενισχύσουν την οικονομική τους ικανότητα, να αναδιαρθρώσουν τα περιουσιακά τους στοιχεία, να βελτιστοποιήσουν τις ταμειακές ροές και να καταστήσουν τις λειτουργίες τους διαφανείς», επιβεβαίωσε ο κ. Huy.

Εκτιμώντας την παραπάνω ρύθμιση, οι ειδικοί λένε ότι η ρύθμιση για την αυστηροποίηση του δείκτη μόχλευσης δεν αποτελεί «μαγικό ραβδί» για την προστασία των επενδυτών.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Dinh Duy, Διευθυντή - Ανώτερο Αναλυτή της VIS Rating, ο κανονισμός για την αυστηροποίηση του δείκτη χρηματοοικονομικής μόχλευσης δεν επηρεάζει σημαντικά τις δραστηριότητες έκδοσης ιδιωτικών ομολόγων των επιχειρήσεων. Στην πραγματικότητα, ο υψηλός δείκτης μόχλευσης δεν είναι η κύρια αιτία που οδηγεί σε καθυστερημένη αποπληρωμή ομολόγων.

Τα δεδομένα της αξιολόγησης VIS δείχνουν ότι ο λόγος για τον οποίο 182 επιχειρήσεις καθυστερούν επί του παρόντος να πληρώσουν τα ομόλογα τους δεν οφείλεται στην υψηλή μόχλευση, αλλά κυρίως στην ασθενή ταμειακή ροή και την κακή διαχείριση της ρευστότητας. Επομένως, παρόλο που η μόχλευση είναι ένας από τους κινδύνους που πρέπει να ληφθούν υπόψη, οι επενδυτές θα πρέπει να λάβουν υπόψη πολλούς παράγοντες όταν αποφασίζουν να επενδύσουν σε μεμονωμένα εταιρικά ομόλογα, ιδίως την ικανότητα δημιουργίας ταμειακής ροής.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Quang Huy, η παραπάνω ρύθμιση θα βοηθήσει την αγορά ομολόγων να γίνει πιο υγιής και βιώσιμη, αλλά για να ανακάμψει η αγορά, χρειάζονται πολλές άλλες σύγχρονες λύσεις, όπως η προώθηση της αγοράς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, η ενίσχυση του ρόλου των ελεγκτικών μονάδων, των οργανισμών συμβούλων έκδοσης και των τραπεζών για την παρακολούθηση της ταμειακής ροής, η προώθηση της αγοράς εταιρικών ομολόγων που εκδίδονται στο κοινό παράλληλα με την αγορά μεμονωμένων εταιρικών ομολόγων, η διαφοροποίηση των προϊόντων ομολόγων... Επιπλέον, οι επενδυτές, οι επιχειρήσεις και οι μεσάζοντες πρέπει να ωριμάσουν για να αναπτυχθεί η αγορά ομολόγων με υγιή και βιώσιμο τρόπο.

Η κα Pham Thi Thanh Tam δήλωσε ότι το Υπουργείο Οικονομικών προεδρεύει και συντονίζεται με υπουργεία και κλάδους για την υποβολή στην κυβέρνηση τροποποιήσεων σε τέσσερα διατάγματα που σχετίζονται με την έκδοση δημόσιων ομολόγων, την έκδοση ιδιωτικών εταιρικών ομολόγων, τις κυρώσεις για παραβάσεις στον τομέα των κινητών αξιών (συμπληρώνοντας τους κανονισμούς σχετικά με τις κυρώσεις για παραβάσεις που σχετίζονται με ιδιωτικά εταιρικά ομόλογα) και την πιστοληπτική αξιολόγηση.

Πηγή: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html