Η παραμονή στην κατάταξη μετά την αναδυόμενη αγορά δεν εξαρτάται μόνο από τον φορέα διαχείρισης

Αντιπρόεδρος της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς Μπούι Χοάνγκ Χάι. Φωτογραφία: Φαν Αν

Η διατήρηση της κατάταξης εξαρτάται από την αξιολόγηση των επενδυτών

Στο εργαστήριο με τίτλο «Δημιουργία κινήτρων για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς» που διοργάνωσε η εφημερίδα Lao Dong σε συνεργασία με το Υπουργείο Οικονομικών και την Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς σήμερα (2 Ιουλίου), ο κ. Bui Hoang Hai - Αντιπρόεδρος της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς - μοιράστηκε την ιστορία της αναβάθμισης της χρηματιστηριακής αγοράς και τις λύσεις για την ανάπτυξή της βραχυπρόθεσμα, μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα.

Σύμφωνα με τον Αντιπρόεδρο Bui Hoang Hai, ο τρόπος διατήρησης της κατάταξης μετά την αναβάθμιση είναι ένα δύσκολο ζήτημα. Εάν η κατάταξη δεν μπορεί να διατηρηθεί, τα κεφάλαια μπορούν να «ρεύσουν» πίσω. Αυτό αποτελεί ανησυχία των φορέων διαχείρισης και των επιχειρήσεων. Επομένως, για να διατηρηθεί η κατάταξη, είναι απαραίτητο να συνεχιστεί η αλλαγή της νομοθεσίας, δημιουργώντας συνθήκες για τη συμμετοχή των επενδυτών στην αγορά.

Η εξέλιξη της αναβάθμισης και της διατήρησης της κατάταξης εξαρτάται από την αξιολόγηση της εμπειρίας του επενδυτή στην αγορά και όχι από την εμπειρία του με τον νομικό μηχανισμό. Επομένως, παρόλο που ο φορέας διαχείρισης έχει εκδώσει έναν νομικό μηχανισμό, η εξέλιξη της διατήρησης της κατάταξης εξακολουθεί να εξαρτάται από τις επιχειρήσεις στην αγορά.

Πανόραμα του Εργαστηρίου «Δημιουργία κινήτρων για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς». Φωτογραφία: Phan Anh

Ο κ. Bui Hoang Hai ανέφερε το παράδειγμα του φορέα διαχείρισης που επιτρέπει σε ξένους επενδυτές να συμμετέχουν, αλλά οι επιχειρήσεις δεν αποκαλύπτουν πληροφορίες και επιβάλλουν περιοριστικούς κανονισμούς. Έτσι, οι ίδιες οι επιχειρήσεις καθιστούν αδύνατη τη συμμετοχή των ξένων επενδυτών, αξιολογώντας έτσι την ικανότητα πρόσβασης στην αγορά ως ανεπαρκή. Η γνωστοποίηση πληροφοριών και η διαχείριση πληροφοριών επιβάλλουν επίσης απαιτήσεις, αλλά οι επιχειρήσεις ενδέχεται να μην τις εφαρμόζουν.

Όσον αφορά την απαίτηση περιθωρίου πριν από τη συναλλαγή (προχρηματοδότηση), ο νόμος και η ρυθμιστική αρχή επιτρέπουν στις χρηματιστηριακές εταιρείες να μην απαιτούν προχρηματοδότηση, αλλά η ικανότητα της χρηματιστηριακής εταιρείας δεν μπορεί να την καλύψει. Αυτό οδηγεί σε κακή εμπειρία για τον επενδυτή στην αγορά, αρνητική αξιολόγηση ή ενδεχομένως επαναξιολόγηση της αγοράς.

«Μια άλλη σημαντική ιστορία είναι ότι η αναβάθμιση εξαρτάται από τις ανάγκες και τις εμπειρίες των επενδυτών και στη συνέχεια απαιτεί συνεχώς νέες απαιτήσεις μετά από αυτήν την εμπειρία. Για να συνεχίσει να διατηρεί την κατάταξη, ο φορέας διαχείρισης πρέπει να συνεχίσει να συζητά στενά με τον οργανισμό αξιολόγησης. Από εκεί και πέρα, είναι απαραίτητο να διασφαλίσει και να προβλέψει εκ των προτέρων τα κριτήρια που ενδέχεται να αλλάξουν ή να έχουν υψηλότερες απαιτήσεις. Από εκεί και πέρα, οι χρηματιστηριακές εταιρείες, οι επιχειρήσεις που ανήκουν σε εισηγμένους οργανισμούς και οι τράπεζες θεματοφυλακής θα πρέπει να προετοιμάσουν τα απαραίτητα και να συνεχίσουν να πληρούν τις ολοένα και υψηλότερες απαιτήσεις», δήλωσε ο Αντιπρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.

Η αναβάθμιση από frontier σε newing είναι κάτι περισσότερο από μια απλή αλλαγή ονόματος

Εκφράζοντας επίσης τις απόψεις του στο Εργαστήριο, ο κ. Nguyen Khac Hai - Διευθυντής Νομικού και Ελέγχου Συμμόρφωσης της SSI Securities Company - τόνισε ότι στη συνολική στρατηγική για την ανάπτυξη της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ έως το 2030, ο στόχος της κυβέρνησης έως το 2025 είναι η αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ από μια αγορά-μέτωπο σε μια αναδυόμενη αγορά σύμφωνα με την Απόφαση Αρ. 1726/QD-TTg της 29ης Δεκεμβρίου 2023. Με τον χρόνο που απομένει να μην είναι πολύς, στο άμεσο μέλλον, οι αρχές επικεντρώνουν πολλούς πόρους για να διασφαλίσουν ότι πληρούνται τα κριτήρια για την αναβάθμιση σε πρωτογενή αναδυόμενη αγορά (Δευτερογενής Αγορά) από τον FTSE Russell.

Αυτή τη στιγμή, περίπου 90 δισεκατομμύρια δολάρια σε παθητικά κεφάλαια (ETF) έχουν επενδυθεί στην οικογένεια δεικτών FTSE EM, όπως το Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (σύνολο ενεργητικού) ύψους 76 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Με την αναβάθμιση στις αναδυόμενες αγορές, σύμφωνα με τις προκαταρκτικές μας εκτιμήσεις, οι εισροές ETF θα μπορούσαν να φτάσουν τα 1,6 δισεκατομμύρια δολάρια, χωρίς να υπολογίζονται οι ενεργές εισροές (ο FTSE Russell εκτιμά ότι τα ενεργά κεφάλαια είναι πέντε φορές μεγαλύτερα από τα ETF).

Κος Nguyen Khac Hai - Διευθυντής Νομικού και Ελέγχου Συμμόρφωσης, SSI Securities Company.

Ο κ. Nguyen Khac Hai δήλωσε ότι η αναβάθμιση από frontier σε emergency δεν είναι απλώς μια αλλαγή ονόματος, αλλά μια αλλαγή στην ποιότητα και οι ροές κεφαλαίων θα προέλθουν κυρίως από επαγγελματίες ξένους θεσμικούς επενδυτές. Η αναβάθμιση σε αναδυόμενη αγορά από τον FTSE θα αποτελέσει μια καλή ευκαιρία για την χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ να τραβήξει την προσοχή της MSCI, στο πλαίσιο ότι η λίστα των χρηματιστηρίων με την ευκαιρία αναβάθμισης σε αναδυόμενη είναι αρκετά περιορισμένη (το Βιετνάμ έχει επί του παρόντος το υψηλότερο ποσοστό στο frontier basket της MSCI).

Επιστρέφοντας στην πραγματικότητα, ο FTSE Russell έθεσε το Βιετνάμ στη λίστα παρακολούθησης για αναβάθμιση σε Αναδυόμενη Αγορά το 2018, με συγκεκριμένες και λεπτομερείς αξιολογήσεις των όρων που πρέπει να πληροί το Βιετνάμ για να αναβαθμιστεί. Τα ποσοτικά κριτήρια δεν αποτελούν μεγάλο εμπόδιο για το Βιετνάμ, επειδή υπάρχουν αρκετές αντιπροσωπευτικές μετοχές στην αγορά. Αντίθετα, η ομάδα των ποιοτικών κριτηρίων είναι το κύριο εμπόδιο, με το μεγαλύτερο εμπόδιο για τον FTSE Russell να αποφασίσει την αναβάθμιση να σχετίζεται με τις δραστηριότητες εκκαθάρισης, την αντιμεταφορά πληρωμών (μεταφορά μετοχών κατά τη στιγμή της πληρωμής) και τον χειρισμό αποτυχημένων συναλλαγών.

Η λύση σε αυτές τις απαιτήσεις είναι η υιοθέτηση του μοντέλου Κεντρικού Αντισυμβαλλομένου (CCP). Ωστόσο, η εφαρμογή του μοντέλου CCP αναμένεται να διαρκέσει κάποιο χρόνο λόγω της ανάγκης προσαρμογής πολλών σχετικών κανονισμών, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που διέπουν τις δραστηριότητες των τραπεζών θεματοφυλάκων.

Ως εκ τούτου, στο άμεσο μέλλον, το Υπουργείο Οικονομικών και η Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς πρότειναν μια λύση στην οποία οι χρηματιστηριακές εταιρείες θα παρέχουν υποστήριξη πληρωμών σε ξένους θεσμικούς επενδυτές (Λύση Μη Προχρηματοδότησης - NPS). Στις 20 Μαρτίου 2024, το Υπουργείο Οικονομικών δημοσίευσε πληροφορίες για να ζητήσει απόψεις από μονάδες, οργανισμούς και άτομα σχετικά με το σχέδιο Εγκυκλίου που τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα των εγκυκλίων που ρυθμίζουν τις συναλλαγές κινητών αξιών στο σύστημα διαπραγμάτευσης κινητών αξιών, την εκκαθάριση και τον διακανονισμό συναλλαγών κινητών αξιών, τις δραστηριότητες των χρηματιστηριακών εταιρειών και την αποκάλυψη πληροφοριών στην χρηματιστηριακή αγορά (συμπεριλαμβανομένων: Εγκύκλιος 119/2020/TT-BTC· Εγκύκλιος αριθ. 120/2020/TT-BTC· Εγκύκλιος αριθ. 121/2020/TT-BTC· και Εγκύκλιος αριθ. 96/2020/TT-BTC) για την υλοποίηση αυτής της λύσης.

Από την οπτική γωνία των εταιρειών-μελών χρηματιστηριακών συναλλαγών, τόσο οι βραχυπρόθεσμες όσο και οι μακροπρόθεσμες λύσεις δημιουργούν πίεση στο κεφάλαιο ή την ανάγκη αναβάθμισης του συστήματος όταν η ευθύνη και ο κίνδυνος από την εταιρεία χρηματιστηριακών συναλλαγών είναι πολύ μεγάλοι.

Ο κ. Nguyen Khac Hai παρέθεσε μια σειρά από λύσεις για τη βελτίωση της ικανότητας παροχής υπηρεσιών των εταιρειών κινητών αξιών στην αγορά για ξένους επενδυτές.

Καταρχάς, οι εταιρείες κινητών αξιών πρέπει να συμπληρώσουν τους κεφαλαιακούς τους πόρους. Στο μοντέλο CCP ή την υπηρεσία NPS, η ευθύνη για την πληρωμή των συναλλαγών στους επενδυτές ανήκει στην εταιρεία κινητών αξιών, επομένως είναι αναπόφευκτο οι εταιρείες κινητών αξιών να προετοιμάσουν μεγάλους κεφαλαιακούς πόρους για να περιορίσουν τους κινδύνους πληρωμών. Στο Βιετνάμ, βλέπουμε ότι οι περισσότερες εταιρείες κινητών αξιών έχουν σχέδια για αύξηση του κεφαλαίου τους το 2024 και το 2025, ως βήμα προετοιμασίας για αυτό το «μεγάλο παιχνίδι».

Δεύτερον, το σύστημα διαχείρισης κινδύνου των εταιρειών κινητών αξιών πρέπει να αναβαθμιστεί για να περιοριστούν οι κίνδυνοι πληρωμών και οι λειτουργικοί κίνδυνοι, ειδικά κατά την εφαρμογή λύσεων NPS ή μακροπρόθεσμα όταν λειτουργούν προϊόντα ημερήσιας διαπραγμάτευσης ή ανοικτής πώλησης.

Τρίτον, ανάπτυξη ενός σύγχρονου συστήματος λειτουργιών και παροχή προϊόντων και υπηρεσιών σε ξένους επενδυτές. Ένα σημαντικό εμπόδιο για τους ξένους επενδυτές είναι το επίπεδο πρόσβασης σε πληροφορίες στα αγγλικά των εισηγμένων εταιρειών σύμφωνα με τα παγκόσμια πρότυπα. Οι χρηματιστηριακές εταιρείες υποστηρίζουν τη σύνδεση μεταξύ των εισηγμένων εταιρειών και των ξένων επενδυτών μέσω εκθέσεων έρευνας και ανάλυσης στα αγγλικά και υπηρεσιών εταιρικής πρόσβασης. Στην SSI, παρέχουμε επίσης τακτικά αυτά τα προϊόντα και τις υπηρεσίες σε ξένα επενδυτικά κεφάλαια.

Τέλος, οι χρηματιστηριακές εταιρείες θα πρέπει να αναβαθμίσουν τα συστήματά τους ώστε να συνδέονται ηλεκτρονικά με ξένους επενδυτές, ώστε να βελτιωθεί η ικανότητα εκτέλεσης εντολών. Στο συνέδριο για την υλοποίηση του έργου ανάπτυξης της χρηματιστηριακής αγοράς το 2024, ο εκπρόσωπος της Παγκόσμιας Τράπεζας εκτίμησε ότι το Βιετνάμ θα μπορούσε να προσελκύσει ξένες κεφαλαιακές ροές περίπου 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ βραχυπρόθεσμα. Το αυξανόμενο μέγεθος της αγοράς, μαζί με την ανάπτυξη προϊόντων που επιτρέπουν στους επενδυτές να αυξήσουν την κυκλοφορία κεφαλαίου, όπως οι short sell και οι ημερήσιες συναλλαγές, οδηγεί σε αύξηση του αριθμού των εντολών διαπραγμάτευσης, απαιτώντας την ικανότητα λήψης και επεξεργασίας εντολών διαπραγμάτευσης των επενδυτών γενικότερα για τις χρηματιστηριακές εταιρείες, η οποία καθίσταται επείγουσα.

Οι αναγνώστες μπορούν να παρακολουθήσουν ολόκληρο το βίντεο του Εργαστηρίου «Δημιουργία κινήτρων για την αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ» ΕΔΩ

Πηγή: https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo