Αναζωογόνηση της αγοράς ομολόγων

Ανησυχίες αναδύονται καθώς η αγορά εταιρικών ομολόγων μειώνεται ραγδαία, με συρρίκνωση κατά 1/3 τα τελευταία χρόνια, ειδικά καθώς όλο και περισσότερες επιχειρήσεις, λόγω δυσκολιών στην έκδοση ομολόγων, έχουν στραφεί σε τραπεζικά δάνεια. Αυτή η κατάσταση θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντικούς κινδύνους όσον αφορά την ωρίμανση και τη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος.

Ανησυχίες αναδύονται καθώς η αγορά εταιρικών ομολόγων μειώνεται ραγδαία, με συρρίκνωση κατά 1/3 τα τελευταία χρόνια, ειδικά καθώς όλο και περισσότερες επιχειρήσεις, λόγω δυσκολιών στην έκδοση ομολόγων, έχουν στραφεί σε τραπεζικά δάνεια. Αυτή η κατάσταση θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντικούς κινδύνους όσον αφορά την ωρίμανση και τη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος.

Μετά από μια περίοδο έντονης ανάπτυξης, με μέσο ρυθμό ανάπτυξης 45%/έτος την περίοδο 2018-2021, η αγορά εταιρικών ομολόγων στο Βιετνάμ σημείωσε απότομη πτώση από το 2022 λόγω αλλαγών στο επιχειρηματικό περιβάλλον, στο νομικό πλαίσιο και σε ορισμένα περιστατικά που σχετίζονται με παραβιάσεις των κανονισμών έκδοσης. Το συνολικό ανεξόφλητο χρέος εταιρικών ομολόγων ανέρχεται σήμερα σε περίπου 1 εκατομμύριο δισεκατομμύρια VND, που αντιστοιχεί στο 10% του ΑΕΠ, σημειώνοντας απότομη μείωση σε σύγκριση με το 15% του ΑΕΠ το 2022. Αυτό το ποσοστό είναι πολύ χαμηλό σε σύγκριση με χώρες της περιοχής όπως η Μαλαισία (54% του ΑΕΠ), η Σιγκαπούρη (25%), η Ταϊλάνδη (27%)...

Η ραγδαία πτώση στην αγορά ομολόγων έχει οδηγήσει την Οικονομική Επιτροπή της Εθνοσυνέλευσης, στην πρόσφατη κοινωνικοοικονομική της έκθεση ανασκόπησης, να εκφράσει μια σειρά ανησυχιών. Στην πραγματικότητα, η αγορά ανησυχεί όχι μόνο λόγω της μειωμένης κλίμακας έκδοσης, αλλά και λόγω μιας σειράς άλλων παραγόντων.

Καταρχάς, η δομή έκδοσης δεν είναι λογική, καθώς οι ιδιωτικές εκδόσεις αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 90%, ενώ τα ομόλογα που εκδίδονται προς το κοινό αντιπροσωπεύουν μόνο περισσότερο από 10%. Αυτό το ποσοστό δείχνει ότι η διαφάνεια της αγοράς είναι προβληματική. Επιπλέον, ο μικρός αριθμός ομολόγων που εκδίδονται προς το κοινό περιορίζει επίσης την ικανότητα των επιχειρήσεων να έχουν πρόσβαση σε κεφάλαια από δημόσιους επενδυτές.

Δεύτερον, η αγορά ομολόγων σταδιακά μετατρέπεται σε «παιδική χαρά» για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, αντί να γίνει επίσημο κανάλι κινητοποίησης κεφαλαίων για τις επιχειρήσεις.

Συγκεκριμένα, τον Σεπτέμβριο του 2024, περισσότερο από το 80% των ομολόγων που εκδόθηκαν προέρχονταν από τράπεζες, τα υπόλοιπα λίγα προέρχονταν από επιχειρήσεις ακινήτων και υπηρεσιών και σχεδόν καμία μεταποιητική επιχείρηση δεν συμμετείχε στην κινητοποίηση ομολογιακού κεφαλαίου.

Τρίτον, η διάρκεια του ομολόγου είναι πολύ σύντομη (ως επί το πλείστον κάτω των 5 ετών), δημιουργώντας μεγάλη πίεση στις επιχειρήσεις όσον αφορά την ωρίμανση και δεν είναι κατάλληλη για τις μακροπρόθεσμες κεφαλαιακές ανάγκες για έργα υποδομών και οικονομική ανάπτυξη.

Τέταρτον, η αγορά ομολόγων εξακολουθεί να στερείται διαφάνειας, καθώς οι επενδυτές είναι σαν «τυφλοί περαστικοί». Τα περισσότερα μεμονωμένα ομόλογα στην αγορά δεν έχουν πιστοληπτική αξιολόγηση, αν και η Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς απαιτεί από τις επιχειρήσεις να αποκαλύπτουν πληροφορίες, το επίπεδο και η ποιότητα των παρεχόμενων πληροφοριών εξακολουθεί να είναι αμφίβολης ποιότητας.

Πέμπτον, η αγορά ομολόγων δεν διαθέτει εργαλεία για τη μέτρηση του κινδύνου και την αξιολόγηση της πιθανότητας αθέτησης των ομολόγων, καθιστώντας τους επενδυτές, ιδίως τους ξένους επενδυτές, απρόθυμους να επενδύσουν.

Το πιο ανησυχητικό είναι ότι το ποσό των νεοεκδοθέντων ομολόγων έχει μειωθεί πλέον κατά το ήμισυ σε σύγκριση με την περίοδο αιχμής και είναι πολύ μικρότερο από τη μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη κεφαλαιακή ζήτηση των επιχειρήσεων. Αυτή η κατάσταση ασκεί ξανά πίεση στο τραπεζικό σύστημα. Επί του παρόντος, οι τράπεζες κινητοποιούν κυρίως βραχυπρόθεσμα κεφάλαια, αλλά πρέπει να εξυπηρετήσουν υψηλή μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη κεφαλαιακή ζήτηση, γεγονός που οδηγεί σε συνεχείς κινδύνους λήξης και ρευστότητας.

Ο δείκτης πίστωσης/ΑΕΠ του Βιετνάμ είναι από τους υψηλότερους στον κόσμο , έχοντας επανειλημμένα προειδοποιηθεί από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) και την Παγκόσμια Τράπεζα (ΠΤ). Ωστόσο, η παρακμή της αγοράς ομολόγων έχει κάνει τις επιχειρήσεις ολοένα και πιο εξαρτημένες από την πίστωση. Ως αποτέλεσμα, ο δείκτης αυτός όχι μόνο έχει μειωθεί, αλλά τείνει να αυξάνεται τα τελευταία χρόνια.

Αν το 2021, ο δείκτης πίστωσης/ΑΕΠ του Βιετνάμ ήταν 123%, μέχρι το τέλος του 2022 ήταν σχεδόν 125%, και μέχρι το τέλος του 2023 είχε φτάσει το 132,7%. Η Moody's - ο κορυφαίος οργανισμός στον κόσμο που ειδικεύεται στην αξιολόγηση πιστωτικού κινδύνου, πιστεύει ότι αυτός ο δείκτης ενέχει πιθανό κίνδυνο αστάθειας για τη μακροοικονομία του Βιετνάμ.

Πρόσφατα, το Υπουργείο Οικονομικών είχε πολλές λύσεις για να περιορίσει την αγορά ομολόγων, εκδίδοντας μια σειρά αυστηρότερων κανονισμών, αλλά ο φορέας εκμετάλλευσης δεν έχει ακόμη βρει αποτελεσματικές λύσεις για την αναζωογόνηση της αγοράς ομολόγων. Στο Σχέδιο Νόμου που τροποποιεί 7 νόμους και κατατέθηκε στην Εθνοσυνέλευση αυτή τη σύνοδο, το Υπουργείο Οικονομικών (η συντακτική υπηρεσία) σκοπεύει να απομακρύνει τους μεμονωμένους επενδυτές από την ιδιωτική αγορά ομολόγων για να αποφύγει τους κινδύνους. Αυτό είναι ένα αμφιλεγόμενο ζήτημα, επειδή θα μειώσει περαιτέρω τη ρευστότητα της αγοράς ομολόγων, ειδικά όταν δεν υπάρχει πραγματικά αποτελεσματικός μηχανισμός και πολιτική για την προσέλκυση θεσμικών επενδυτών.

Προφανώς, η πτώση στην αγορά εταιρικών ομολόγων θέτει μια σημαντική πρόκληση για την κάλυψη των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων κεφαλαιακών αναγκών της οικονομίας, ιδίως στο πλαίσιο των τεράστιων κεφαλαιακών αναγκών της οικονομίας για την ανάπτυξη υποδομών, τα ακίνητα, άλλους τομείς της μεταποίησης και την υποστήριξη της μετάβασης στην πράσινη ενέργεια.

Σε αυτό το πλαίσιο, είναι επείγουσα η εξεύρεση λύσεων για την ανάκτηση της εμπιστοσύνης των επενδυτών και την υποβοήθηση της αγοράς ομολόγων να ανακάμψει και να αναπτυχθεί βιώσιμα. Αυτό απαιτεί συντονισμένες προσπάθειες από τους ρυθμιστικούς φορείς, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και τις επιχειρήσεις έκδοσης ομολόγων.

Πηγή: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html