Αναζωογόνηση της αγοράς ομολόγων

Ανησυχίες αναδύονται καθώς η αγορά εταιρικών ομολόγων μειώνεται ραγδαία, με συρρίκνωση που φτάνει έως και το ένα τρίτο τα τελευταία χρόνια, ιδίως καθώς όλο και περισσότερες επιχειρήσεις, που αντιμετωπίζουν δυσκολίες στην έκδοση ομολόγων, στρέφονται σε τραπεζικά δάνεια. Αυτή η κατάσταση θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντικούς κινδύνους ληκτότητας και ρευστότητας για το τραπεζικό σύστημα.

Ανησυχίες αναδύονται καθώς η αγορά εταιρικών ομολόγων μειώνεται ραγδαία, με συρρίκνωση που φτάνει έως και το ένα τρίτο τα τελευταία χρόνια, ιδίως καθώς όλο και περισσότερες επιχειρήσεις, που αντιμετωπίζουν δυσκολίες στην έκδοση ομολόγων, στρέφονται σε τραπεζικά δάνεια. Αυτή η κατάσταση θα μπορούσε να οδηγήσει σε σημαντικούς κινδύνους ληκτότητας και ρευστότητας για το τραπεζικό σύστημα.

Μετά από μια περίοδο ταχείας ανάπτυξης, με μέση ετήσια αύξηση 45% από το 2018-2021, η αγορά εταιρικών ομολόγων στο Βιετνάμ σημείωσε απότομη πτώση από το 2022 λόγω αλλαγών στο επιχειρηματικό περιβάλλον, στο νομικό πλαίσιο και σε ορισμένα περιστατικά που σχετίζονται με παραβιάσεις των κανονισμών έκδοσης. Το συνολικό ανεξόφλητο χρέος εταιρικών ομολόγων ανέρχεται σήμερα σε περίπου 1 τρισεκατομμύριο VND, που αντιστοιχεί στο 10% του ΑΕΠ, σημειώνοντας απότομη μείωση σε σύγκριση με το 15% του ΑΕΠ το 2022. Αυτό το ποσοστό είναι πολύ χαμηλό σε σύγκριση με άλλες χώρες της περιοχής, όπως η Μαλαισία (54% του ΑΕΠ), η Σιγκαπούρη (25%), η Ταϊλάνδη (27%) κ.λπ.

Η ραγδαία πτώση στην αγορά ομολόγων ώθησε την Οικονομική Επιτροπή της Εθνοσυνέλευσης, στην πρόσφατη κοινωνικοοικονομική της έκθεση ανασκόπησης, να εκφράσει μια σειρά ανησυχιών. Στην πραγματικότητα, η αγορά είναι ανησυχητική όχι μόνο λόγω της μείωσης του όγκου έκδοσης, αλλά και λόγω μιας σειράς άλλων παραγόντων.

Πρώτον, η δομή έκδοσης είναι ανισορροπημένη, με τις ιδιωτικές τοποθετήσεις να αντιπροσωπεύουν σχεδόν το 90% και τις δημόσιες προσφορές να αντιπροσωπεύουν λίγο πάνω από το 10%. Αυτό το ποσοστό υποδηλώνει ένα πρόβλημα με τη διαφάνεια της αγοράς. Επιπλέον, ο μικρός όγκος των ομολόγων που εκδίδονται δημόσια περιορίζει την πρόσβαση των επιχειρήσεων σε κεφάλαια από δημόσιους επενδυτές.

Δεύτερον, η αγορά ομολόγων σταδιακά μετατρέπεται σε «παιδική χαρά» για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, αντί να γίνει το επίσημο κανάλι άντλησης κεφαλαίων για τις επιχειρήσεις.

Συγκεκριμένα, τον Σεπτέμβριο του 2024, πάνω από το 80% των εκδοθέντων ομολόγων προερχόταν από τράπεζες, με ένα μικρό ποσοστό από επιχειρήσεις ακινήτων και υπηρεσιών, και ουσιαστικά καμία μεταποιητική επιχείρηση δεν συμμετείχε στην έκδοση ομολόγων.

Τρίτον, οι σύντομες περίοδοι λήξης των ομολόγων (κυρίως κάτω των 5 ετών) δημιουργούν σημαντική πίεση στις επιχειρήσεις όσον αφορά τη λήξη τους και δεν είναι κατάλληλες για τις μακροπρόθεσμες κεφαλαιακές ανάγκες των έργων υποδομών και οικονομικής ανάπτυξης.

Τέταρτον, η αγορά ομολόγων εξακολουθεί να στερείται διαφάνειας, με τους επενδυτές να ενεργούν σαν «τυφλοί πεζοί». Τα περισσότερα ιδιωτικά τοποθετημένα ομόλογα στην αγορά δεν έχουν πιστοληπτική αξιολόγηση και, παρόλο που η Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς απαιτεί από τις επιχειρήσεις να αποκαλύπτουν πληροφορίες, το επίπεδο και η ποιότητα των παρεχόμενων πληροφοριών παραμένουν στοιχειώδη.

Πέμπτον, η αγορά ομολόγων δεν διαθέτει εργαλεία μέτρησης κινδύνου για την αξιολόγηση της πιθανότητας αθέτησης ομολόγων, καθιστώντας την μη ελκυστική για τους επενδυτές - ιδίως για τους ξένους επενδυτές.

Το πιο ανησυχητικό είναι ότι ο όγκος των νεοεκδοθέντων ομολόγων έχει μειωθεί στο μισό σε σύγκριση με το υψηλότερο επίπεδό του και είναι πολύ μικρότερος από τις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες κεφαλαιακές ανάγκες των επιχειρήσεων. Αυτή η κατάσταση ασκεί ξανά πίεση στο τραπεζικό σύστημα. Επί του παρόντος, οι τράπεζες αντλούν κυρίως βραχυπρόθεσμα κεφάλαια, αλλά πρέπει να εξυπηρετούν υψηλές μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες κεφαλαιακές ανάγκες, γεγονός που οδηγεί σε συνεχή κίνδυνο λήξης και κίνδυνο ρευστότητας.

Ο δείκτης πίστωσης προς ΑΕΠ του Βιετνάμ είναι από τους υψηλότερους στον κόσμο , ένα ποσοστό για το οποίο έχουν επανειλημμένα προειδοποιήσει το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) και η Παγκόσμια Τράπεζα (ΠΤ). Ωστόσο, η πτώση στην αγορά ομολόγων έχει καταστήσει τις επιχειρήσεις ολοένα και πιο εξαρτημένες από την πίστωση. Κατά συνέπεια, ο δείκτης αυτός όχι μόνο δεν έχει μειωθεί, αλλά τείνει να αυξάνεται τα τελευταία χρόνια.

Ενώ ο δείκτης πίστωσης προς ΑΕΠ του Βιετνάμ ήταν 123% το 2021, αυξήθηκε σε σχεδόν 125% μέχρι το τέλος του 2022 και έφτασε το 132,7% μέχρι το τέλος του 2023. Η Moody's, ένας κορυφαίος παγκόσμιος οργανισμός αξιολόγησης πιστωτικού κινδύνου, πιστεύει ότι αυτός ο δείκτης ενέχει πιθανό κίνδυνο αστάθειας για τη μακροοικονομική κατάσταση του Βιετνάμ.

Πρόσφατα, το Υπουργείο Οικονομικών εφάρμοσε πολλά μέτρα για την αυστηροποίηση της αγοράς ομολόγων, εκδίδοντας μια σειρά αυστηρότερων κανονισμών. Ωστόσο, οι ρυθμιστικές αρχές δεν έχουν ακόμη βρει αποτελεσματικές λύσεις για την αναζωογόνηση της αγοράς ομολόγων. Στο νομοσχέδιο που τροποποιεί επτά νόμους και κατατέθηκε στην Εθνοσυνέλευση αυτή τη σύνοδο, το Υπουργείο Οικονομικών (η συντακτική υπηρεσία) σκοπεύει να αποκλείσει τους μεμονωμένους επενδυτές από την ιδιωτική αγορά ομολόγων για την αποφυγή κινδύνων. Πρόκειται για ένα αμφιλεγόμενο ζήτημα, καθώς θα υποβαθμίσει περαιτέρω τη ρευστότητα της αγοράς ομολόγων, ειδικά επειδή δεν υπάρχουν πραγματικά αποτελεσματικοί μηχανισμοί ή πολιτικές για την προσέλκυση θεσμικών επενδυτών.

Σαφώς, η πτώση στην αγορά εταιρικών ομολόγων θέτει μια σημαντική πρόκληση για την κάλυψη των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων κεφαλαιακών αναγκών της οικονομίας, ιδίως δεδομένων των σημαντικών κεφαλαιακών απαιτήσεων της οικονομίας για την ανάπτυξη υποδομών, τα ακίνητα, άλλους τομείς της μεταποίησης και την υποστήριξη της μετάβασης στην πράσινη ενέργεια.

Σε αυτό το πλαίσιο, η εξεύρεση λύσεων για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών και την υποβοήθηση της αγοράς ομολόγων να ανακάμψει και να αναπτυχθεί με βιώσιμο τρόπο είναι εξαιρετικά επείγουσα. Αυτό απαιτεί συντονισμένη προσπάθεια από τους ρυθμιστικούς φορείς, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και τις ίδιες τις εταιρείες έκδοσης ομολόγων.

Πηγή: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html