حباب هوش مصنوعی وال استریت: دوباره تراژدی دات کام یا جهش بزرگ رو به جلو؟

(دن تری) - در حالی که تب هوش مصنوعی، ارزش انویدیا را به مرز ۴ تریلیون دلار می‌رساند، تحلیلگران هشدار می‌دهند: این حباب می‌تواند حتی خطرناک‌تر از دوران دات کام باشد. آیا وال استریت در حال نوشتن یک معجزه فناوری است یا همان تراژدی قدیمی را تکرار می‌کند؟

در سال ۱۹۹۹، وال استریت معتقد بود که کلید آینده را یافته است. کلمه جادویی «.com» بود. شرکت‌هایی که هیچ درآمدی نداشتند و فقط «کلیک» می‌کردند، میلیاردها دلار ارزش‌گذاری می‌شدند.

تحلیلگران تصویری از جهانی کاملاً دیجیتالی و بدون اصطکاک ترسیم می‌کردند. سپس واقعیت خود را نشان داد. حباب دات کام بین مارس ۲۰۰۰ و اکتبر ۲۰۰۲ ترکید و ۵ تریلیون دلار از ارزش بازار را از بین برد و نسلی از سرمایه‌گذاران را با درس‌های دردناکی رها کرد.

یک ربع قرن بعد، در جولای امسال، به نظر می‌رسد تاریخ دوباره در را می‌کوبد. اما این بار، کلمه جادویی به «هوش مصنوعی» تغییر کرده است.

رویداد تبدیل شدن انویدیا، غول تراشه‌های گرافیکی، به اولین شرکت در جهان که ارزش بازار آن از مرز ۴۰۰۰ میلیارد دلار گذشت، «شلیک آغازین» برای یک مهمانی بزرگ بود. تمام وال استریت غرق در شیدایی هوش مصنوعی بود. سهام‌هایی مانند مایکروسافت، گوگل و متا به ارتفاعات بی‌سابقه‌ای رسیدند. شاخص S&P 500 همچنان به ثبت رکوردهای جدید ادامه داد. اما در بحبوحه آن صحنه شاد، تورستن - اقتصاددان ارشد بانفوذ غول سرمایه‌گذاری آپولو گلوبال منیجمنت - آب سردی بر سر جمعیت ریخت.

او در تحلیلی تند که مانند آتشی در محافل مالی در حال گسترش است، نتیجه‌گیری نگران‌کننده‌ای می‌کند: «تفاوت بین حباب فناوری دهه ۱۹۹۰ و حباب هوش مصنوعی فعلی این است که ۱۰ شرکت برتر در شاخص S&P 500 امروز به طور قابل توجهی بیش از ارزش واقعی خود در مقایسه با دهه ۱۹۹۰ ارزش‌گذاری شده‌اند.»

هشدار اسلاک احساسی نیست. این هشدار بر اساس نموداری است که باید هر کسی را به فکر فرو ببرد.

حباب قیمت‌گذاری هوش مصنوعی: وقتی وال استریت کل بازار را روی یک بازی بی‌نقص شرط‌بندی می‌کند

یک نمودار مالی به ظاهر ساده از آپولو گلوبال، تصویری هولناک از هیاهویی که در وال استریت در حال شکل‌گیری است را ترسیم می‌کند. تورستن، اقتصاددان ارشد آپولو، نسبت قیمت به درآمد (P/E) آتی 10 شرکت بزرگ در شاخص S&P 500 را با 490 شرکت دیگر مقایسه کرد. این معیار کلیدی نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران چقدر روی آینده یک شرکت شرط‌بندی می‌کنند: هرچه P/E بالاتر باشد، انتظارات نیز بالاتر است.

نتایج نمودار شگفت‌انگیز است. امسال، شکاف بین دو گروه از شرکت‌ها از اوج حباب دات کام در سال ۲۰۰۰ فراتر رفته است. این بدان معناست که سرمایه‌گذاران با خوش‌بینی بسیار بیشتری نسبت به دو دهه پیش که به سیسکو یا AOL اعتماد داشتند، به غول‌هایی مانند انویدیا، متا، مایکروسافت، اپل و گوگل اعتماد می‌کنند.

این سرخوشی پدیده خطرناکی را ایجاد می‌کند: یک افزایش شدید و نامتوازن. در حالی که شاخص S&P 500 در ظاهر سالم به نظر می‌رسد، نگاه دقیق‌تر نشان می‌دهد که تقریباً تمام سود بازار از تعداد انگشت‌شماری از سهام پیشرو در حوزه فناوری حاصل شده است. ۴۹۰ شرکت دیگر به سختی تغییر کرده‌اند. به عبارت دیگر، سرنوشت کل بازار سهام ایالات متحده و به همراه آن میلیون‌ها حساب بازنشستگی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک و ثروت خانوارها، به تعداد انگشت‌شماری از شرکت‌ها وابسته است.

اگر یکی از آنها، مانند انویدیا، درآمدی ضعیف‌تر از حد انتظار گزارش کند، چه می‌شود؟ در بازاری که انتظارات از قبل سر به فلک کشیده است، یک عطسه از این گروه می‌تواند وال استریت را به ورطه سقوط بکشاند.

جایی که همه چیز شروع می‌شود: ChatGPT شرکت OpenAI در نوامبر 2022 راه‌اندازی می‌شود (عکس: MauriceNorbert/Alamy).

البته، بسیاری استدلال خواهند کرد که «این بار متفاوت است» و حق هم دارند. غول‌های فناوری امروزی دیگر آن استارت‌آپ‌های «ایده خوب اما بدون پول» دوران دات کام نیستند. آن‌ها ماشین‌هایی هستند که هر سه ماه ده‌ها میلیارد دلار سود تولید می‌کنند. مایکروسافت و گوگل جریان نقدی خوبی دارند. انویدیا از یک تولیدکننده پردازنده گرافیکی فراتر رفته و به پلتفرم سخت‌افزاری ضروری انقلاب جهانی هوش مصنوعی تبدیل شده است. در مقایسه با سال ۱۹۹۹، بنیان مالی این گروه از شرکت‌ها چندین برابر قوی‌تر است.

اما اینجاست که هشدار تورستن واقعاً جلب توجه می‌کند. مشکل این نیست که شرکت‌های هوش مصنوعی سودآور نیستند، بلکه این است که وال استریت آنها را طوری قیمت‌گذاری می‌کند که انگار آینده بی‌نقص است. آینده‌ای که در آن هوش مصنوعی نه تنها بهره‌وری را افزایش می‌دهد، بلکه تریلیون‌ها دلار صرفه‌جویی می‌کند، رشد نمایی را برای سال‌ها حفظ می‌کند و تمام وعده‌های زیبای سیلیکون ولی را محقق می‌سازد.

اما تاریخ مالی همیشه نشان داده است که هیچ چیز برای همیشه بالا نمی‌رود. هر حبابی، چه ناشی از سود واقعی باشد و چه صرفاً انتظارات، محدودیتی دارد. و وقتی انتظارات، حتی کمی، از واقعیت فراتر رود، بازار همیشه می‌داند که چگونه بهایی را که برای رویای آرمان‌شهری پرداخته است، پس بگیرد.

روانشناسی تب طلای هوش مصنوعی

شباهت‌های روان‌شناختی بین سال ۲۰۲۵ و ۱۹۹۹ قابل توجه است. امروزه، هر مدیرعاملی احساس می‌کند که مجبور است در گزارش‌های مالی خود به «استراتژی هوش مصنوعی» خود اشاره کند، دقیقاً مانند کاری که شرکت‌ها دو دهه پیش برای جذب سرمایه‌گذاران انجام دادند و «.com» را به نام خود اضافه کردند.

سهام بر اساس پتانسیل و روایت هوش مصنوعی در حال افزایش هستند، نه لزوماً بر اساس درآمد و سود واقعی که هوش مصنوعی برای کل اقتصاد به ارمغان خواهد آورد. ترس از دست دادن (FOMO) در بازار فراگیر است. سرمایه‌گذاران به دستاوردهای خارق‌العاده انویدیا نگاه می‌کنند و به خود می‌گویند که نمی‌توانند از این بازی کنار بمانند.

وال استریت هوش مصنوعی را طوری قیمت‌گذاری می‌کند که انگار یک فناوری جادویی، بدون ریسک و بی‌حد و مرز است - ماشینی که سود ابدی تولید می‌کند. اما در زیر این هاله‌ی اعتماد، انبوهی از عدم قطعیت‌های بالقوه نهفته است که سرمایه‌گذاران ممکن است از آنها غافل باشند.

اول، خطرات سیاست‌گذاری وجود دارد. با فراگیرتر شدن هوش مصنوعی، از بازار کار گرفته تا امنیت ملی، دولت‌ها بیکار نخواهند نشست. به زودی ممکن است مقررات سختگیرانه‌تری وضع شود که قدرت غول‌های فناوری را محدود کرده و سرعت تجاری‌سازی هوش مصنوعی را کاهش دهد.

مسئله بعدی هزینه است. توسعه و بهره‌برداری از مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی مانند GPT-4 یا Gemini نه تنها گران است، بلکه مقدار زیادی برق و منابع نیز مصرف می‌کند. وقتی سود واقعاً مشخص نباشد، مسئله بازگشت سرمایه (ROI) هنوز در هاله‌ای از ابهام قرار دارد و بسیاری از کارشناسان را مردد می‌کند.

پدیده «توهم هوش مصنوعی» را نمی‌توان نادیده گرفت، جایی که مدل‌های زبانی به طور قانع‌کننده‌ای اطلاعات نادرست تولید می‌کنند. این امر در صورت عدم کنترل دقیق می‌تواند منجر به تصمیمات تجاری بد، رسانه‌های بد یا حتی ناآرامی‌های اجتماعی شود.

و در نهایت، سرعت پذیرش. بازار انتظار دارد که کسب‌وکارها به سرعت هوش مصنوعی را در هر فرآیندی ادغام کنند، اما واقعیت پیچیده‌تر است. پیاده‌سازی مؤثر هوش مصنوعی نیازمند تغییر ساختاری، سرمایه‌گذاری بلندمدت و نیروی کار ماهر است - چیزی که همه شرکت‌ها برای آن آماده نیستند.

به عبارت دیگر، هوش مصنوعی ممکن است آینده باشد، اما هر آینده‌ای بدون هزینه نیست.

شرکت‌های بزرگ در سراسر جهان هزینه‌های هنگفتی را صرف هوش مصنوعی (AI) می‌کنند (تصویر: AI).

بازی پرخطر: چه کسی اولین قربانی هوش مصنوعی «حباب» خواهد بود؟

امروزه، کمتر کسی شک دارد که هوش مصنوعی دنیا را تغییر خواهد داد. سوال بزرگ اکنون این نیست که «آیا هوش مصنوعی انقلابی مانند اینترنت ایجاد خواهد کرد؟»، بلکه این است که «امروز چقدر حاضرید برای آینده‌ای که ممکن است خیلی دیر یا هرگز فرا نرسد، بپردازید؟»

این آزمون واقعی برای سرمایه‌گذاران است.

تاریخ بارها و بارها ثابت کرده است که حباب‌های مالی به دلیل جعلی بودن فناوری نمی‌ترکند. دات کام‌ها به دلیل کلاهبرداری بودن اینترنت از بین نرفتند. برعکس، ایده‌های بزرگ اغلب واقعی هستند، اما مشکل در افرادی نهفته است که بیش از حد بی‌صبر، بیش از حد خوش‌بین هستند و حاضرند برای تصاحب آینده، قبل از اینکه حتی فرا برسد، بهای بسیار بالایی بپردازند. وقتی انتظارات از حد خارج می‌شوند، وقتی پول ارزان فشرده می‌شود، حباب می‌ترکد، صرف نظر از اینکه فناوری زیربنایی چقدر واقعی باشد.

وال استریت روی آینده‌ای بی‌نقص شرط می‌بندد که در آن هوش مصنوعی بهره‌وری را افزایش می‌دهد، تریلیون‌ها دلار ارزش ایجاد می‌کند و هر صنعتی را تغییر می‌دهد. و از آنجا که این خوش‌بینی «منطقی» به نظر می‌رسد، خطرناک‌تر است. زیرا هیچ‌کس نمی‌داند واقعیت چه زمانی درِ خیال را به روی ما خواهد گشود.

تورستن پیامبری نیست که فریاد بزند «پایان دنیا فرا رسیده است». او صرفاً نگهبان فانوس دریایی در انتهای مسیر است و چراغ قرمز هشدار را بالا نگه داشته است: «مراقب یخ باشید».

هوش مصنوعی همچنان به پیشرفت خود ادامه خواهد داد و نام‌هایی مانند انویدیا، متا، مایکروسافت، اپل و گوگل مطمئناً از این رقابت خارج نشده‌اند. اما اگر وال استریت بدون ترمز یا چتر نجات به دنبال رویای هوش مصنوعی باشد، سقوط دردناک‌تر از آن چیزی خواهد بود که فکر می‌کنند.

در سال ۲۰۰۰، مردم معتقد بودند که اینترنت قوانین مالی را از نو خواهد نوشت تا اینکه حباب آن ترکید. امروزه، هوش مصنوعی نیز به همین ترتیب در حال تقدیس شدن است. و تاریخ صبورانه منتظر فرصتی است تا درس قدیمی خود را به ما یادآوری کند: مهم نیست فناوری چقدر اوج بگیرد، جاذبه در نهایت همه چیز را به زمین باز خواهد گرداند.

منبع: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm