سقوط شدید کسب و کار شرکت اوراق بهادار تک‌کام (TCBS)

در سال‌های اخیر، فعالیت‌های تجاری شرکت اوراق بهادار تک‌کام (TCBS) به شدت به هیجان بازار اوراق قرضه وابسته بوده است. توسعه داغ بازار اوراق قرضه در سال‌های گذشته، اهرمی بود که به TCBS کمک کرد تا در زمانی که بخش کارگزاری اوراق بهادار تقریباً "هیچ شانسی" نداشت، با شرکت‌های اوراق بهادار باسابقه رقابت کند.

آقای نگوین شوان مین، رئیس هیئت مدیره TCBS، سال‌ها پیش گفت: «در ابتدا، TCBS بیش از ده سال از سایر شرکت‌های اوراق بهادار در بخش کارگزاری اوراق بهادار عقب بود. با عقب ماندن، اکنون که بدون هیچ مزیت رقابتی برای رسیدن به دیگران، به آن بازار می‌پریم، تا آخر عمر عقب خواهیم ماند.» این امر TCBS را مجبور کرد تا بازاری خاص پیدا کند، جایی که سایر شرکت‌های اوراق بهادار هنوز به آن توجه نکرده بودند.

از سال ۲۰۱۶، TCBS همواره در سهم بازار معاملات اوراق قرضه در بورس اوراق بهادار شهر هوشی مین (HoSE) پیشرو بوده است. کسب و کار آژانس پذیره نویسی و انتشار اوراق بهادار نیز به طور منظم سالانه صدها یا حتی هزاران میلیارد دلار برای این شرکت اوراق بهادار به ارمغان آورده است و اغلب بالاترین سهم را در ساختار درآمد عملیاتی به خود اختصاص می‌دهد.

بحران اوراق قرضه

پس از یک دوره رشد داغ، پس از آنکه آژانس مدیریت، فعالیت‌های انتشار اوراق قرضه، به ویژه اوراق قرضه شرکتی انفرادی را محدود کرد، مشکلاتی شروع به ظهور کرده است. انتظار می‌رود فرمان 65/2022/ND-CP که اصلاح‌کننده و مکمل فرمان 153/2020/ND-CP در مورد عرضه اوراق قرضه انفرادی است و در 16 سپتامبر 2022 صادر شده است، تأثیر زیادی بر بازار اوراق قرضه داشته باشد.

برای شرکت‌های اوراق بهادار، درآمد حاصل از فعالیت‌های مشاوره‌ای انتشار اوراق قرضه به دلیل سیاست‌های مدیریتی سختگیرانه‌تر، در معرض خطر کاهش است. چشم‌انداز رشد درآمد حاصل از توزیع مجدد اوراق قرضه شرکتی پس از فرمان ۶۵، نقطه‌ای نامشخص خواهد بود.

در واقع، درآمد TCBS از خدمات آژانس‌های پذیره‌نویسی و انتشار اوراق قرضه در سال 2022 در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته نزدیک به 15 درصد کاهش یافته است. سال 2022 سال سختی برای بازار اوراق قرضه، به ویژه اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی است. یک سال قبل، درآمد TCBS از این بخش تجاری نیز نشانه‌هایی از کند شدن را نشان می‌داد.

آهنگ قرار داده شده به تضمین صدور اوراق قرضه، اوراق بهادار، معاملات منظم، خواندن خوب پس از نوسانات بازار، تصویر 1

در سال ۲۰۲۲، بازار اوراق قرضه شرکتی تحت تأثیر اطلاعات مربوط به مجموعه‌ای از شرکت‌های بزرگ، به ویژه شرکت‌های فعال در بخش املاک و مستغلات، قرار گرفت و ده‌ها هزار میلیارد دانگ ویتنام به صورت اوراق قرضه در بازار در گردش بود. علاوه بر این، مجموعه‌ای از هشدارهای صادر شده توسط وزارتخانه‌ها و شعب، سرمایه‌گذاران را محتاط‌تر و محتاط‌تر کرد.

بازار اولیه در سه ماهه سوم تقریباً راکد بود و انتظار می‌رود این روند تا سال 2023 همچنان تیره و تار باشد. شرکت‌ها به دلیل کمبود خریدار نمی‌توانند اوراق قرضه منتشر کنند. در شرایط مشابه، بازار ثانویه به دلیل کمبود تقاضا شلوغ است. مجموعه‌ای از سفارشات فروش صادر شد در حالی که هیچ خریداری وجود نداشت.

سازمان‌ها «به‌طور گسترده» دارایی‌هایی با ارزش کل بالا را فروختند و اجرای سفارشات فروش اوراق قرضه را دشوار کردند. برخی از صندوق‌ها مجبور شدند دارایی‌ها را با تخفیف‌های زیاد بفروشند که منجر به کاهش ارزش NAV/CCQ شد. بزرگترین صندوق اوراق قرضه در بازار، TCBF - Techcom Capital، البته نتوانست از بحران فرار کند، زیرا کل دارایی‌های آن در ماه اکتبر 16 درصد کاهش یافت که معادل بیش از 3100 میلیارد VND است. برخی دیگر از صندوق‌ها از ابتدای اکتبر کاهش تجمعی 22 تا 34 درصدی در کل دارایی‌ها یا برداشت خالص 100 تا 300 میلیارد VND در هفته را ثبت کردند.

سود به شدت کاهش می‌یابد

بخش عادی کسب‌وکار که بیشترین سهم را در ساختار درآمد دارد، تحت تأثیر قرار گرفته و باعث شده است که نتایج کسب‌وکار TCBS به طور قابل توجهی کاهش یابد. در سال 2022، سود قبل از مالیات این شرکت اوراق بهادار در مقایسه با مدت مشابه نزدیک به 20 درصد کاهش یافت و به 3058 میلیارد وند رسید. پیش‌بینی می‌شود که این رقم همچنان به شدت کاهش یابد، زیرا TCBS تنها هدف سود قبل از مالیات 2000 میلیارد وند را در سال 2023 تعیین کرده است که تقریباً 35 درصد کمتر از سال قبل است. همچنین انتظار می‌رود هدف درآمد عملیاتی مورد انتظار 11 درصد کاهش یابد و به 4654 میلیارد وند برسد.

طبق گزارش مالی شش ماهه حسابرسی شده سال 2023، TCBS در 6 ماه اول سال، درآمد عملیاتی 2015 میلیارد وندی را ثبت کرده است که نسبت به سال گذشته 34 درصد کاهش داشته است. پس از کسر هزینه‌ها، سود قبل از کسر مالیات TCBS در 6 ماه اول سال تقریباً 1000 میلیارد وندی بوده است که در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته، نصف کاهش یافته و 50 درصد از برنامه سود سالانه را تکمیل کرده است.

آهنگ به عنوان تضمین صدور اوراق قرضه، اوراق بهادار، معاملات منظم، مطالعه خوب پس از نوسانات بازار، تصویر 2 قرار داده شده است

به گفته TCBS، دلیل کاهش عملکرد تجاری این است که بازار اوراق قرضه شرکتی هنوز به طور کامل بهبود نیافته است. در 6 ماه اول سال، درآمد حاصل از آژانس پذیره نویسی و انتشار اوراق بهادار، عمدتاً اوراق قرضه، در مقایسه با مدت مشابه به شدت 53 درصد کاهش یافته و به کمتر از 450 میلیارد دانگ ویتنام رسیده است.

در پایان سه ماهه دوم، کل دارایی‌های TCBS به 34775 میلیارد دونگ ویتنام رسید که در مقایسه با ابتدای سال 33 درصد افزایش یافته است، از جمله 5761 میلیارد دونگ ویتنام به صورت نقد و معادل‌های نقد، 10182.5 میلیارد دونگ ویتنام به صورت وام و غیره. نکته قابل توجه این است که TCBS همچنین در پایان سه ماهه دوم 12750 میلیارد دونگ ویتنام اوراق قرضه غیربورسی داشت که معادل 36.6 درصد از ساختار دارایی‌های آن است. این رقم تقریباً دو برابر ابتدای سال و 91.6 درصد افزایش نسبت به پایان سه ماهه اول سال 2023 است.

در شرایطی که کسب‌وکارها به وضوح در حال کاهش بودند، در پایان سال گذشته، TCBS ناگهان تصمیم گرفت بیش از 10،000 میلیارد وند از یک بانک از طریق عرضه خصوصی 105 میلیون سهم با قیمت پیش‌بینی‌شده 95600 وند برای هر سهم، جمع‌آوری کند. هدف از این عرضه، حفظ جایگاه خود در حوزه‌های اصلی از جمله سهام، اوراق قرضه، سرمایه‌گذاری و مدیریت دارایی است.

منبع