آیا روند بهبود بازار اوراق قرضه شرکتی ادامه خواهد یافت؟

کارشناسان می‌گویند که این به دلیل نرخ بهره پایین و رونق اعتباری است. از الان تا پایان سال ۲۰۲۵، احتمالاً روند بهبود بازار اوراق قرضه شرکتی ادامه خواهد یافت.

گروه بانکی 75 درصد از کل ارزش انتشار اوراق قرضه را به خود اختصاص داده است

طبق داده‌های شرکت سهامی خاص MB Securities (MBS)، بازار اوراق قرضه شرکتی در ژوئن 2025 با انتشار 106 اوراق قرضه جدید، با ارزش تخمینی کل حدود 123.7 تریلیون دانگ ویتنام، که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 87 درصد افزایش یافته است، هیجان را ثبت کرد که بالاترین ارزش انتشار ماهانه تاکنون است. در این میان، گروه بانکی با بیش از 98.5 تریلیون دانگ ویتنام، که نسبت به ماه قبل 103 درصد و نسبت به مدت مشابه سال گذشته 91 درصد افزایش یافته و 80 درصد از کل ارزش انتشار را تشکیل می‌دهد، همچنان نیروی محرکه بود.

ویتنام.jpg — بانکداری، گروه صنعتی با بالاترین ارزش انتشار اوراق قرضه شرکتی است. در عکس: مشتریان در بانک تجاری سهامی برای تجارت خارجی ویتنام تراکنش انجام می‌دهند *. عکس: نگوین کوانگ*

در 6 ماه اول سال 2025، ارزش کل اوراق قرضه شرکتی منتشر شده به بیش از 265.8 تریلیون دونگ ویتنام رسید که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 91.3 درصد افزایش یافته است. میانگین وزنی نرخ بهره اوراق قرضه شرکتی به حدود 6.8 درصد رسید که کمتر از میانگین 7.2 درصد در سال 2024 است. بانکداری، گروه صنعتی با بالاترین ارزش انتشار (با 75 درصد از کل ارزش انتشار) با نزدیک به 198.5 تریلیون دونگ ویتنام است که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 131 درصد افزایش یافته است و معادل 67 درصد از کل ارزش انتشار برای کل سال 2024 است.

میانگین نرخ بهره وزنی 5.6٪ در سال و میانگین مدت بازپرداخت 4.4 سال است. بانک‌هایی که از ابتدای سال بیشترین ارزش انتشار را داشته‌اند عبارتند از TCB (37 تریلیون وند)، ACB (29.2 تریلیون وند) و BIDV (17.8 تریلیون وند). گروه املاک و مستغلات 15٪ با ارزش کل انتشار 40.2 تریلیون وند را به خود اختصاص داده است که 24٪ افزایش یافته است. میانگین نرخ بهره وزنی 10.5٪ در سال و میانگین مدت بازپرداخت 2.5 سال است.

کارشناس نگوین فونگ آن (شرکت سهامی خاص اوراق بهادار MB) گفت که روند ترویج فعالیت‌های انتشار اوراق قرضه توسط موسسات اعتباری، نیاز به افزایش سرمایه میان‌مدت و بلندمدت را نشان می‌دهد، به ویژه در شرایطی که رشد اعتبار به طور ناگهانی در آخرین ماه از سه‌ماهه دوم سال 2025 به 9.9 درصد افزایش یافت، در حالی که نرخ بهره بسیج همچنان پایین است.

کارشناسان شرکت سهامی رتبه‌بندی اعتباری FiinRatings با همین دیدگاه گفتند که رشد اعتبار در 6 ماه اول سال 2025، 9.9 درصد افزایش یافته و رشد بسیج سپرده‌ها به شدت افزایش یافته است و تقاضا برای سرمایه ردیف 2 بانک‌های تجاری را افزایش داده است. کانال سرمایه اوراق قرضه شرکتی نیز از محیط نرخ بهره پایین بهره‌مند می‌شود. این امر همچنین به کاهش فشار بر بسیج سپرده‌ها کمک می‌کند و شرایطی را برای حفظ نرخ بهره سپرده پایین ایجاد می‌کند.

به گفته کارشناسان رتبه‌بندی S&I، فعالیت‌های بازخرید اولیه در سه‌ماهه دوم سال 2025 با ارزشی بیش از 96 تریلیون وند - بالاترین سطح سه‌ماهه تاکنون - به شدت افزایش یافته است. در 6 ماه اول سال، ارزش کل بازخرید 123 تریلیون وند تخمین زده می‌شود که نسبت به مدت مشابه سال گذشته 59 درصد افزایش یافته است. این تحول نشان دهنده تلاش‌های سازمان‌های صادرکننده برای بازسازی بدهی در زمانی است که بازار تا حدودی بهبود یافته و سطح نرخ بهره در سطح کاملاً جذابی باقی مانده است.

فشار مالی بنگاه‌های املاک و مستغلات

در نیمه اول سال 2025، حجم اوراق قرضه در حال سررسید نسبتاً کم بود و به حدود 56 تریلیون وند رسید و عمدتاً در گروه املاک و مستغلات (45٪) متمرکز بود. با این حال، تخمین زده می‌شود که ارزش سررسید در ماه‌های باقی‌مانده سال 2025 به شدت افزایش یابد و به ارزش کل بیش از 149 تریلیون وند برسد؛ که از این مقدار، 77.5 تریلیون وند در سه‌ماهه سوم و حدود 71.7 تریلیون وند در سه‌ماهه چهارم است. از موارد فوق، 18.4 تریلیون اوراق قرضه قبلاً سررسید خود را تمدید کرده‌اند.

کارشناسان رتبه‌بندی S&I گفتند که بخش املاک و مستغلات تقریباً نیمی از مبلغ سررسید، معادل ۷۳ تریلیون دانگ ویتنام را به خود اختصاص داده است. علاوه بر فشار سررسید، ارزش اوراق قرضه املاک و مستغلات با پرداخت‌های معوق اصل و سود در ۶ ماه اول سال حدود ۱۶ تریلیون دانگ ویتنام تخمین زده می‌شود. علاوه بر این، ارزش کل سررسید گروه املاک و مستغلات در سال ۲۰۲۶ هنوز بالا است و قبل از کاهش تدریجی از سال ۲۰۲۷ به بیش از ۱۴۳ تریلیون دانگ ویتنام می‌رسد. این تحول نشان می‌دهد که فشار مالی بر مشاغل املاک و مستغلات در ۱۲ تا ۱۸ ماه آینده همچنان باقی خواهد ماند.

از جنبه مثبت، تلاش‌های اخیر دولت برای رفع موانع قانونی برای پروژه‌های املاک و مستغلات، شرایطی را برای کسب‌وکارها ایجاد می‌کند تا اجرای پروژه را از سر بگیرند و جریان نقدی را بهبود بخشند. در عین حال، این امر به کسب‌وکارها کمک می‌کند تا به زودی برای فروش باز شوند و برنامه‌های مالی برای بازپرداخت بدهی به دارندگان اوراق قرضه داشته باشند. در کنار روند افزایش انتشار اوراق قرضه توسط بانک‌ها برای تکمیل سرمایه میان‌مدت و بلندمدت، احتمالاً روند بهبود بازار اوراق قرضه شرکتی در نیمه دوم سال 2025 ادامه خواهد یافت.

مجلس ملی قانونی را تصویب کرده است که تعدادی از مواد قانون شرکت‌ها را اصلاح و تکمیل می‌کند و از اول ژوئیه ۲۰۲۵ لازم‌الاجرا است. در این قانون، شرکت‌های صادرکننده اوراق قرضه انفرادی باید شرط داشتن بدهی‌های حداکثر ۵ برابر حقوق صاحبان سهام را رعایت کنند. با این حال، این آیین‌نامه تعدادی از ناشران خاص، از جمله موسسات اعتباری و شرکت‌های املاک و مستغلات - دو گروهی که تقریباً بر کل ارزش انتشار بازار در سال‌های اخیر تسلط داشته‌اند - را مستثنی می‌کند. این اقدام اولین گام برای بهبود کیفیت بازار اوراق قرضه شرکتی است که هدف آن کنترل ریسک‌های مالی، به ویژه در گروه شرکت‌هایی با ظرفیت ضعیف است.

منبع: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html