قرارداد آتی شاخص VN100 - گامی جدید برای بازار مشتقات ویتنام

انتظار می‌رود در اکتبر 2025، قراردادهای آتی شاخص VN100 رسماً معامله شوند که گامی جدید در توسعه بازار مشتقات ویتنام محسوب می‌شود. با پوشش گسترده سرمایه و نمایندگی بالا، انتظار می‌رود این محصول مطابق با روندهای بین‌المللی به ابزاری مؤثر برای سرمایه‌گذاری و پیشگیری از ریسک تبدیل شود.

بازار مشتقات ویتنام رشد چشمگیری را هم در مقیاس معاملات و هم در تعداد سرمایه‌گذاران شرکت‌کننده ثبت کرد.

از تجربه بین‌المللی تا نیازهای داخلی

توسعه بازارهای مشتقه در بسیاری از کشورهای جهان همواره با فرآیند تنوع‌بخشی به محصولات مبتنی بر شاخص‌ها همراه است. علاوه بر قراردادهای آتی روی سبدهای شاخص با تعداد کمی از سهام تشکیل‌دهنده، بسیاری از بازارها نیز به طور همزمان قراردادهای آتی را روی سبدهای شاخص بزرگ‌تر مستقر می‌کنند تا نمایندگی را افزایش دهند. ژاپن به شاخص Topix Core 30 بسنده نمی‌کند، بلکه Nikkei 225 را نیز دارد؛ تایوان (چین) هر دو شاخص FTSE TWSE Taiwan 50 و TPEX 200 را حفظ می‌کند؛ فرانسه علاوه بر CAC 40، FTSEurofirst 100 را نیز اضافه کرده است؛ کره جنوبی نه تنها KOSPI 200 را توسعه می‌دهد، بلکه KOSDAQ 150 و KRX 300 را نیز گسترش می‌دهد.

رویه بین‌المللی نشان می‌دهد که استقرار قراردادهای آتی اضافی بر اساس شاخص‌ها با تعداد زیادی از سهام تشکیل‌دهنده، باعث ایجاد تمایز نسبت به محصولات موجود، کمک به تنوع‌بخشی به سبد سهام و در عین حال جلوگیری از وضعیتی می‌شود که بازار فقط بر یک قرارداد واحد تمرکز کند. این همچنین یک تجربه ارزشمند است که ویتنام می‌تواند در فرآیند تکمیل بازار مشتقات به آن مراجعه کند.

پس از نزدیک به ۸ سال فعالیت، بازار مشتقات ویتنام، به ویژه با محصول قرارداد آتی شاخص VN30، گام‌های بلندی برداشته است. در دوره ۲۰۱۸-۲۰۲۴، میانگین نرخ رشد به ۲۰.۵۷ درصد در سال رسید که از این میان، سال ۲۰۲۰ - زمانی که به شدت تحت تأثیر همه‌گیری کووید-۱۹ قرار گرفت - بالاترین نرخ رشد را تا ۷۸.۵ درصد در مقایسه با سال ۲۰۱۹ ثبت کرد.

تنها در سال ۲۰۲۴، کل حجم معاملات قراردادهای آتی شاخص VN30 به ۵۲.۷۶ میلیون قرارداد خواهد رسید، میانگین حجم در هر جلسه به ۲۱۱۰۳۷ قرارداد خواهد رسید (کاهش ۱۰.۳۲ درصدی نسبت به سال ۲۰۲۳)، اما میانگین ارزش معاملات همچنان ۳.۹۶ درصد افزایش خواهد یافت و به ۲۷۰۶۳ میلیارد VND خواهد رسید. حجم قراردادهای باز (OI) نیز به شدت افزایش خواهد یافت و از ۸۰۷۷ قرارداد در پایان سال ۲۰۱۷ به ۴۵۳۳۲ قرارداد در پایان سال ۲۰۲۴ خواهد رسید که افزایشی ۵.۶ برابری را نشان می‌دهد. سال ۲۰۲۴ همچنین رکوردهای جدیدی را ثبت خواهد کرد: جلسه ۱۶ آوریل به ۴۲۰۱۲۸ قرارداد رسید، در حالی که در ۱۸ نوامبر، OI به ۷۲۷۴۰ قرارداد رسید.

نه تنها مقیاس معاملات افزایش یافته است، بلکه تعداد حساب‌های شرکت‌کننده در بازار مشتقات نیز به طور مداوم گسترش یافته است. تا پایان دسامبر 2024، کل بازار 1,865,961 حساب داشت که 1.25 برابر بیشتر از پایان سال 2023 است. به لطف این، بازار مشتقات به طور فزاینده‌ای نقش خود را به عنوان یک کانال مهم پوشش ریسک تأیید کرده و به حفظ جریان سرمایه در بازار حتی در دوره‌های کاهش پایه، مانند مورد سال 2020 که بازار تحت تأثیر همه‌گیری قرار گرفت اما نقدینگی مشتقات به طرز چشمگیری افزایش یافت، کمک می‌کند.

با این حال، محدودیت اصلی در حال حاضر این است که تعداد محصولات در بازار مشتقات هنوز بسیار کم است. معاملات آتی اوراق قرضه دولتی واقعاً نقدینگی را جذب نکرده‌اند و باعث شده‌اند که توجه سرمایه‌گذاران تقریباً به طور کامل بر روی یک محصول واحد، یعنی قرارداد آتی شاخص VN30، متمرکز شود. این امر خطر عدم تعادل و خطرات احتمالی را ایجاد می‌کند و بر نیاز فوری به محصولات جدید تأکید دارد. بنابراین، اجرای قراردادهای آتی شاخص با تعداد بیشتری از سهام جزء مانند VN100 مطابق با روندهای بین‌المللی است و نیازهای عملی سرمایه‌گذاران داخلی را برآورده می‌کند.

تصادفی نیست که سازمان بین‌المللی کمیسیون‌های اوراق بهادار (IOSCO) در گزارش سال ۲۰۰۳ خود در مورد «شاخص‌های سهام و مشتقات روی شاخص‌ها»، اصول کلیدی برای طراحی محصولات مشتقه و انتخاب شاخص‌ها به عنوان دارایی‌های اساسی را تعیین کرد. بر این اساس، سبد شاخص باید تعداد کافی سهام داشته باشد تا نمایندگی را تضمین کند و تأثیر شدید نوسانات از چند سهام منفرد را محدود کند. در عین حال، سهام تشکیل‌دهنده باید به طور مساوی در بسیاری از بخش‌ها و صنایع توزیع شوند تا پراکندگی افزایش یابد و تصویر جامعی از بازار را منعکس کند. یکی دیگر از الزامات اجباری، نقدینگی است، زیرا تنها سهام با نقدینگی بالا می‌توانند معاملات مداوم را تضمین کرده و خطر عدم تعادل عرضه و تقاضا را به حداقل برسانند. علاوه بر این، IOSCO همچنین اعمال محدودیت سرمایه برای هر سهام را توصیه می‌کند تا از تسلط چند سهام بزرگ بر کل شاخص جلوگیری شود.

بر اساس این معیارها، VN100 به عنوان یک انتخاب منطقی ظاهر شد. این شاخص در سال ۲۰۱۴ به بهره‌برداری رسید و در حال حاضر صندوق‌های ETF شبیه‌سازی شده با ثبات و نقدینگی بالا را در خود جای داده است. مهمتر از همه، VN100 پوشش سرمایه گسترده‌ای دارد و ۸۷.۶۹٪ از کل سرمایه بازار HOSE را تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۵ تشکیل می‌دهد، در حالی که VN30 تنها ۶۹.۵۸٪ را تشکیل می‌دهد. علاوه بر این، نسبت سرمایه ۱۰ شرکت بزرگ در VN100 تنها در ۵۰.۵۱٪ متوقف شد که به طور قابل توجهی کمتر از VN30 (۶۳.۶۶٪) است. این امر به قراردادهای آتی VN100 کمک می‌کند تا کمتر تحت تأثیر نوسانات شدید گروه سهام پیشرو در بازار سرمایه قرار گیرند و در نتیجه تحولات کلی بازار را صادقانه‌تر و پایدارتر منعکس کنند.

طراحی آشنای VN100، مزایای متمایز

مدل قرارداد آتی شاخص VN100 بر اساس چارچوب اولیه قرارداد آتی شاخص VN30 طراحی شده است که توسط سازمان مدیریت تأیید شده و رسماً در سامانه اطلاعاتی بورس اوراق بهادار و شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC) اعلام شده است.

راه‌اندازی قراردادهای آتی VN100 در راستای نقشه راه توسعه بازار مشتقات ویتنام تا سال 2030 است.

طبق طراحی، دارایی پایه این محصول، شاخص VN100 است. این شاخص از شاخص VN Allshare (VNALL) از VN-Index تشکیل شده است که شامل هر دو شاخص VN30 و VNMidcap می‌شود. پس از تعیین سبد VN30، سهام باقیمانده تشکیل دهنده VNAllshare به ترتیب نزولی ارزش سرمایه رتبه‌بندی شده و طبق مفاد آیین‌نامه رفتار برای ساخت و مدیریت نسخه 4.0 شاخص HOSE، در سبد VNMidcap با تعداد 70 سهم انتخاب می‌شوند.

با توجه به پارامترهای اساسی، قرارداد آتی VN100 دارای اندازه‌ای است که با ضرب ۱۰۰۰۰۰ VND در نقطه شاخص VN100 محاسبه می‌شود، ضریب قرارداد ۱۰۰۰۰۰ VND است. محدوده نوسان قیمت در جلسه در مقایسه با قیمت مرجع ۷٪± تعیین می‌شود، محدودیت حجم ۵۰۰ قرارداد در هر سفارش است. ماه سررسید به طور انعطاف‌پذیری طراحی شده است تا شامل ماه جاری، ماه بعدی و دو ماه آخر دو فصل بعدی باشد. قیمت تسویه نهایی با میانگین شاخص در ۳۰ دقیقه آخر تاریخ سررسید، پس از حذف ۳ بالاترین مقدار و ۳ پایین‌ترین مقدار، تعیین می‌شود تا عدالت تضمین شود و از احتمال دستکاری قیمت جلوگیری شود.

می‌توان مشاهده کرد که مقررات فنی قرارداد، اگرچه سختگیرانه است، اما پایه و اساس لازم برای عملکرد شفاف و پایدار محصول است. بزرگترین تفاوت در مقایسه با قرارداد آتی VN30، دارایی‌های پایه است، زیرا VN100 تصویر جامع‌تری از بازار ارائه می‌دهد. این شاخص نه تنها منعکس کننده سهام پیشرو (بلوچیپ) است، بلکه گروه میان‌رده را نیز با نقدینگی خوب پوشش می‌دهد و در نتیجه به ابزاری مؤثر برای جلوگیری از خطرات در کل سطح بازار تبدیل می‌شود، به جای اینکه فقط بر گروهی از سهام بزرگ تمرکز کند.

راه‌اندازی قراردادهای آتی شاخص VN100 در زمانی صورت می‌گیرد که بازار مشتقات ویتنام مرحله اولیه خود را پشت سر گذاشته و برای توسعه پایدار به شتاب بیشتری نیاز دارد. این اقدامی است که نیازهای عملی سرمایه‌گذاران را برآورده می‌کند و با جهت‌گیری استراتژیک مطابقت دارد. با پوشش وسیع سرمایه، توانایی محدود کردن نوسانات از سهام برتر با سرمایه بالا و طراحی دقیق قرارداد، انتظار می‌رود VN100 به یک محصول کلیدی تبدیل شود و نشاط جدیدی را به بازار مشتقات بیاورد.

راه‌اندازی قرارداد آتی VN100 نه تنها یک نقطه عطف فنی است، بلکه عزم سازمان مدیریت را در گسترش و غنی‌سازی اکوسیستم محصول نشان می‌دهد. سرمایه‌گذاران ابزارهای بیشتری در اختیار دارند، عمق بازار افزایش می‌یابد و به استانداردهای بین‌المللی نزدیک‌تر می‌شود، در حالی که هدف توسعه پایدار بازار سهام ویتنام نیز گامی مهم به جلو خواهد بود.

مین فونگ

منبع: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html