بازار سهام ویتنام برای بازگشت به وضعیت عادی در سال 2026 آماده است.

عنوان عکس

سرمایه‌گذاران تحولات بازار را زیر نظر دارند. عکس از Hua Chung/TTXVN

علیرغم واکنش‌های محتاطانه اولیه، پایه و اساس ورود سرمایه خارجی و رشد پایدار ایجاد شده است. حذف الزامات حاشیه سود قبل از معاملات برای سرمایه‌گذاران خارجی و ارتقاء به وضعیت FTSE، نقطه عطفی تاریخی برای بازار سهام ویتنام است. با فناوری‌های جدید معاملاتی، اصلاحات نهادی و فعال شدن قریب‌الوقوع سرمایه خارجی، انتظار می‌رود شاخص VN از سال 2026 به بعد فرصت‌های رشد جدیدی را ایجاد کند.

برای درک بهتر تحولات بازار سهام ویتنام و انتظارات از سهام ویتنام در سال 2026، خبرنگاری از خبرگزاری ویتنام با آقای نگیم بائو نام، رئیس تیم استراتژی بازار، شرکت سهامی اوراق بهادار نات ویت، مصاحبه‌ای انجام داده است.

تا سال ۲۰۲۵، کدام گلوگاه‌های بازار حل شده بودند؟ این بهبودها چه تأثیری بر احساسات سرمایه‌گذاران و جریان نقدی داشته‌اند؟

با نگاهی به سال ۲۰۲۵، نقطه عطف تاریخی که به بازار سهام ویتنام کمک کرد تا «به یک اژدها تبدیل شود»، حذف موفقیت‌آمیز الزام پیش‌تامین مالی برای سرمایه‌گذاران و مؤسسات خارجی بود که از طریق بخشنامه ۶۸/۲۰۲۴/TT-BTC محقق شد و توسط بخشنامه ۱۸/۲۰۲۵/TT-BTC (که از ۵ مه ۲۰۲۵ لازم‌الاجرا است) اصلاح بیشتر شد.

این «تنگناهای» دیرینه، ویتنام را از نظر آژانس‌های رتبه‌بندی بین‌المللی با مشکل مواجه کرده است. این سازوکار جدید به سازمان‌های خارجی اجازه می‌دهد بدون نیاز فوری به ۱۰۰٪ وجوه، سفارش‌های خرید را ثبت کنند و بازار ویتنام را به رویه‌های بین‌المللی نزدیک‌تر کنند و مستقیماً منجر به این شود که FTSE Russell رسماً در ۸ اکتبر ۲۰۲۵ ویتنام را به یک بازار نوظهور ثانویه ارتقا دهد.

همزمان، شفافیت و نظارت بر بازار سهام ویتنام به لطف بخشنامه 19/2025/TT-BTC به سطح جدیدی ارتقا یافته است، که شرکت‌های سهامی عام را ملزم به افشای اطلاعات به زبان انگلیسی و انجام ممیزی‌های دقیق از تاریخچه مشارکت سرمایه اولیه خود در 10 سال گذشته می‌کند و نگرانی‌ها در مورد «سرمایه موهوم» یا عدم تقارن اطلاعات را که قبلاً مانع سرمایه‌گذاری خارجی می‌شد، از بین می‌برد.

با این حال، برخلاف انتظارات مبنی بر افزایش فوری، بازار و جریان سرمایه پس از اخبار رسمی ارتقاء، از الگوی "فروش بر اساس اخبار" پیروی کردند و در سه ماهه چهارم 2025 یک مرحله تثبیت اصلاحی را پشت سر گذاشتند. احساسات سرخوشی سرمایه‌گذاران داخلی پس از افزایش سریع اولیه در ابتدای سال، به سرعت به سمت سودگیری محتاطانه تغییر یافت. جریان سرمایه به طور گسترده گسترش نیافت، بلکه به شدت متنوع شد و از گروه‌های سهام سوداگرانه خارج شد و در گروه VN30 و سهام صنایع پیشرو با پتانسیل جذب سرمایه خارجی ادغام شد. در واقعیت، جریان‌های بزرگ سرمایه از ETF های غیرفعال بلافاصله پرداخت نشده‌اند، بلکه برای بازسازی پرتفوی‌ها به یک تأخیر فنی (معمولاً 6 تا 12 ماه) نیاز دارند و باعث می‌شوند نقدینگی بازار در اواخر سال 2025 در سطح پایین تا متوسط باقی بماند و پایه‌ای برای انباشت برای یک چرخه رشد در سال 2026 ایجاد کند.

با توجه به شرایط بی‌ثبات بازار در سال ۲۰۲۵ در رابطه با نقدینگی، نرخ ارز و جریان سرمایه خارجی، سیاست‌های دولت و سازمان‌های نظارتی را با هدف تثبیت بازار و افزایش جذابیت سرمایه داخلی و خارجی چگونه ارزیابی می‌کنید؟ کدام عوامل بیشترین تأثیر را داشته‌اند؟

در سال ۲۰۲۵، حکمرانی مؤثر منجر به ارقام مثبت بسیاری شد، مانند رشد مداوم سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی (FDI) ثبت‌شده و پرداخت‌شده، رسیدن به رکوردهای جدید، رسیدن بازار سهام به اوج‌های تاریخی، پیش‌بینی رشد بالای اعتبار ۱۸ تا ۲۰ درصدی برای کل سال، و رشد ۹ ماهه تولید ناخالص داخلی (GDP) معادل ۷.۸۵ درصد، که به هدف ۸ درصدی نزدیک است. برای دستیابی به این ارقام مثبت، دولت و سازمان‌های نظارتی در تصویب سیاست‌هایی با هدف دستیابی به رشد اقتصادی بالا و پایدار، انعطاف‌پذیر بوده‌اند.

برخی از فعالیت‌های قابل توجه عبارتند از: از طریق طرح ارتقاء بازار سهام ویتنام، با هدف دستیابی به وضعیت FTSE Russell در سال ۲۰۲۵ و MSCI در سال ۲۰۳۰، با گام‌های مشخص برای رفع موانع فنی مربوط به پرداخت، حضانت و امور حقوقی. این طرح مؤثر بوده و با اهداف خود همسو بوده است، زیرا ویتنام در اکتبر ۲۰۲۵ رسماً توسط FTSE ارتقاء یافت. این ارتقاء به ویتنام کمک می‌کند تا مقدار قابل توجهی سرمایه را به بازار جذب کند و در عین حال اعتبار بازار سهام ویتنام را در سطح جهانی افزایش دهد.

فرمان دولتی شماره 245/2025/ND-CP چندین ماده از فرمان دولتی شماره 155/2020/ND-CP مورخ 31 دسامبر 2020 را اصلاح و تکمیل می‌کند که جزئیات اجرای چندین ماده از قانون اوراق بهادار را شرح می‌دهد. این فرمان دوره پذیرش سهام را از 90 روز به 30 روز کاهش می‌دهد. این مقررات همچنین فرآیند پذیرش و معامله اوراق بهادار را در مقایسه با بازه زمانی فعلی 3 تا 6 ماه کوتاه‌تر می‌کند و به مشاغل این امکان را می‌دهد تا از دوره‌های شرایط مطلوب بازار برای بسیج سرمایه بلندمدت برای توسعه کسب و کار بهتر استفاده کنند.

دولت پیوسته هدف پایین نگه داشتن نرخ بهره برای تحریک رشد اقتصادی را دنبال کرده است. تا پایان نوامبر، خزانه‌داری دولت بیش از 330 تریلیون دانگ ویتنام را از طریق کانال عملیات بازار باز (OMO) به بازار تزریق کرده است تا از نقدینگی سیستم بانکی حمایت کند و به جلوگیری از افزایش بیش از حد شدید نرخ بهره وام کمک کند. همزمان، بانک مرکزی ویتنام نیز در اوایل دسامبر یک کانال سوآپ ارزی 14 روزه (سوآپ FX) را برای حمایت از نقدینگی دانگ ویتنام برای سیستم بانکی در طول دوره پایان سال آزمایش کرد.

سیاست‌های اتخاذ شده همگی در جهت حمایت از توسعه بلندمدت هستند. با این حال، در کوتاه‌مدت، به دلیل عوامل و چرخه‌های خارجی، شرایط اقتصاد کلان همچنان با مشکلاتی مانند نوسانات مداوم نرخ ارز و خروج سرمایه خارجی از بازار سهام ویتنام مواجه است. این روند به زودی متوقف خواهد شد، زمانی که ویتنام رسماً در سپتامبر 2026 وارد شاخص جهانی FTSE شود و اقتصاد پس از تغییرات غیرمنتظره سیاست تعرفه‌ای از سوی ایالات متحده، به تدریج تثبیت شود.

سیاستی که اثربخشی فوری خود را نشان داد، فرمان ۲۴۵ بود که تا پایان سال ۲۰۲۵ شاهد موجی از فهرست‌بندی شرکت‌هایی مانند VPX، VCK، HPA و… بودیم که از روند مثبت بازار در سال ۲۰۲۵ برای افزایش سرمایه جهت رفع نیازهای رشد بلندمدت بهره می‌بردند.

به گفته وی، راهکارهای اصلی که باید در سال 2026 بیشتر ترویج شوند تا شفافیت بهبود یابد، فناوری معاملاتی پیشرفته شود، ظرفیت حاکمیت شرکتی افزایش یابد و از سرمایه‌گذاران محافظت شود، کدامند؟

بر اساس اهداف و دستورالعمل‌های استراتژیک سازمان‌های نظارتی در سال ۲۰۲۶، برای بهبود شفافیت اطلاعات، سازمان‌های نظارتی باید اقداماتی را برای تشویق کسب‌وکارها به تسریع پذیرش استانداردهای بین‌المللی حسابداری و توسعه پایدار مانند استانداردهای بین‌المللی حسابداری (IAS) و استانداردهای بین‌المللی گزارشگری مالی (IFRS) انجام دهند. علاوه بر پذیرش استانداردهای بین‌المللی توسط کسب‌وکارها، سازمان‌های نظارتی همچنین باید نظارت را تقویت کرده و مجازات‌های شدیدی را برای جلوگیری و پیشگیری از تخلفات مربوط به افشای اطلاعات و دستکاری قیمت سهام اعمال کنند.

در خصوص ارتقای فناوری معاملاتی، بازار سهام ویتنام در سال ۲۰۲۵ سیستم KRX را راه‌اندازی خواهد کرد که سرعت پردازش سفارش را از ۱ میلیون به ۳ تا ۵ میلیون سفارش در روز افزایش می‌دهد. همچنین انتظار می‌رود در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷، سازوکار تسویه حساب مرکزی طرف مقابل (CCP) برای جداسازی ریسک تسویه، به حداقل رساندن ریسک طرف مقابل و افزایش ایمنی کل سیستم راه‌اندازی شود.

همزمان، برای محافظت از سرمایه‌گذاران و بهبود شفافیت اطلاعات، سازمان‌های نظارتی باید رتبه‌بندی عمومی کسب‌وکارها را ارتقا دهند. این فعالیت به کسب‌وکارها کمک می‌کند تا به منابع متنوع سرمایه دسترسی پیدا کنند، در حالی که سرمایه‌گذاران نیز دسترسی آسان‌تری به اطلاعات خواهند داشت و می‌توانند هنگام تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری، مقایسه‌هایی انجام دهند.

او پیش‌بینی می‌کند چه روندهای برجسته‌ای بازار را در سال ۲۰۲۶ هدایت خواهند کرد و برای تحقق این انتظارات، چه راه‌حل‌هایی باید در اولویت قرار گیرند؟

بر اساس ارزیابی‌های سازمان‌های تحلیلی بین‌المللی، اگر ارتقای شاخص FTSE بازارهای نوظهور طبق برنامه (ارزیابی فنی در مارس 2026، اعلام ارتقا در سپتامبر 2026) پیش برود و محیط اقتصاد کلان مطلوب باشد (نرخ بهره 5.6-6.0٪، نرخ ارز کنترل‌شده، رشد EPS 18-20٪)، بازار ویتنام می‌تواند 6-8 میلیارد دلار سرمایه خارجی را از طریق جریان‌های فعال و غیرفعال جذب کند.

در یک سناریوی مطلوب، شاخص VN می‌تواند به لطف چهار عامل، محدوده ۱۸۰۰ تا ۲۰۰۰ واحد را در سال ۲۰۲۶ هدف قرار دهد: جریان قوی سرمایه خارجی پس از ارتقا، فناوری جدید معاملاتی از KRX که باعث ایجاد عمق بازار می‌شود، چرخه قوی رشد سود شرکت‌ها و سیاست‌های پایدار اقتصاد کلان.

بازار سهام ویتنام در حال ورود به فصل جدیدی است: باثبات‌تر، استانداردتر و عمیق‌تر یکپارچه.

دوره ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۰ زمانی محوری خواهد بود، زیرا ویتنام جریان‌های سرمایه‌ای را برای ارتقاء بازار، بهبود استانداردهای فناوری و مدیریت ریسک پیشرفته دریافت می‌کند و چرخه رشد جدیدی را برای بازار و شرکت‌های اوراق بهادار که در زمان مناسب از فرصت‌ها استفاده می‌کنند، آغاز می‌کند.

به ویژه در سال ۲۰۲۶، با تمرکز مداوم بر افزایش مصرف و سرمایه‌گذاری داخلی، همراه با هدف رشد دو رقمی تولید ناخالص داخلی، ممکن است شاهد موجی از عرضه اولیه سهام (IPO) از سوی بسیاری از شرکت‌های بزرگ با ترکیب سرمایه خارجی باشیم. افزایش تعداد سرمایه‌گذارانی که وارد بازار می‌شوند، مستلزم راه‌حل‌های مالیاتی قابل دسترس‌تر است و سیستم‌ها و محصولات باید برای تسهیل ورود سرمایه‌گذاران جدید، مناسب باشند.

متشکرم، آقا!

منبع: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm