وقتی ویتنام برای اولین بار در سال ۲۰۱۸ به فهرست نظارت FTSE Russell برای ارتقا اضافه شد، شکاف بین گروه‌های «بازار مرزی» و «بازارهای نوظهور ثانویه» هنوز بسیار زیاد بود. موانع پرداخت، نسبت مالکیت خارجی یا فرآیندهای معاملات سرمایه‌گذار خارجی باعث شد ویتنام بارها «این انتصاب را از دست بدهد». با این حال، آنچه در طول سال گذشته اتفاق افتاده است نشان می‌دهد که تلاش‌های اصلاحات پیشرفت قابل توجهی داشته است.
صدور بخشنامه شماره 68/2024/TT-BTC مورخ 18 سپتامبر 2024 توسط وزیر دارایی ، که تعدادی از مواد بخشنامه‌های ناظر بر معاملات اوراق بهادار در سامانه معاملات اوراق بهادار؛ تسویه و پایاپای معاملات اوراق بهادار؛ فعالیت‌های شرکت‌های اوراق بهادار و افشای اطلاعات در بازار اوراق بهادار را اصلاح و تکمیل می‌کند، از 2 نوامبر 2024، نقطه عطفی تاریخی در فرآیند تکمیل زیرساخت بازار محسوب می‌شود. این بخشنامه رسماً راه را برای مکانیسم عدم پیش‌پرداخت هموار می‌کند و به سرمایه‌گذاران نهادی خارجی اجازه می‌دهد بدون نیاز به داشتن پول کافی قبل از معامله، سفارش خرید اوراق بهادار را ثبت کنند - یک الزام کلیدی در معیار «چرخه پرداخت - معامله» FTSE Russell.
در مرحله بعد، بخشنامه شماره 03/2025/TT-NHNN مورخ 29 آوریل 2025 رئیس بانک دولتی ویتنام ، که افتتاح و استفاده از حساب‌های دونگ ویتنامی را برای انجام فعالیت‌های سرمایه‌گذاری غیرمستقیم خارجی در ویتنام تنظیم می‌کند، کریدور قانونی جریان سرمایه و پرداخت‌ها را برای سرمایه‌گذاران خارجی غیرمقیم تکمیل کرده است. این سند به همراه بخشنامه 68/2024/TT-BTC، یک چارچوب ارتباطی یکپارچه بین سیستم معاملات اوراق بهادار و سیستم پرداخت بانکی ایجاد می‌کند و بازار اوراق بهادار ویتنام را به استانداردهای بازارهای نوظهور ارتقا می‌دهد.
طبق اعلام کمیسیون اوراق بهادار دولتی، تاکنون ۱۰ شرکت اوراق بهادار و ۱۰ بانک سپرده‌گذاری با موفقیت مکانیسم عدم پیش‌پرداخت را اجرا کرده‌اند. این مکانیسم به سرمایه‌گذاران نهادی خارجی اجازه می‌دهد تا بدون نیاز به واریز کل مبلغ قبل از معامله، سفارش خرید اوراق بهادار را ثبت کنند، به جای اینکه مانند قبل مجبور باشند کل مبلغ را قبل از ثبت سفارش آماده کنند. به لطف این مکانیسم، معاملات سریع‌تر و انعطاف‌پذیرتر انجام می‌شوند و جریان مؤثر سرمایه خارجی را به بازار تسهیل می‌کنند. تاکنون، این مکانیسم بیش از ۹۰،۰۰۰ معامله با ارزش کل بیش از ۲۰،۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام ثبت کرده است که ۵۰٪ از ارزش معاملات خارجی را تشکیل می‌دهد - دو برابر دوره قبل از اعمال این مکانیسم.
تراکنش‌های دارای خطای فنی نادر، همگی با خیال راحت انجام شدند که نشان می‌دهد پایه فنی سیستم و مدیریت ریسک آن به استانداردهای بین‌المللی نزدیک می‌شود.
خانم فام تی توی لین، رئیس دپارتمان توسعه بازار کمیسیون اوراق بهادار دولتی، تأیید کرد: «نکته مهم نه تنها برآورده کردن معیارهای ارتقا است، بلکه ایجاد یک پلتفرم معاملاتی شفاف، کارآمد و مقیاس‌پذیر در درازمدت نیز مهم است.»
اگر در گذشته، هر دوره بررسی ارتقا، یک «مسابقه کوتاه‌مدت» روانشناسی بازار بود، این بار تمرکز به کیفیت نهادی و ظرفیت داخلی تغییر یافته است.
الزام شرکت‌های فهرست‌شده در گروه VN30 به افشای اطلاعات به هر دو زبان ویتنامی و انگلیسی، گواهی بر چشم‌انداز بلندمدت است. انتظار می‌رود تا پایان سال ۲۰۲۶، بیش از ۲۰۰۰ شرکت استاندارد دوزبانه را اعمال کنند - گامی اساسی برای افزایش شفافیت و ارتباط با جریان‌های سرمایه جهانی.
به موازات آن، آژانس مدیریت، گروه گفتگوی مشورتی توسعه بازار سرمایه (IAG) را با ۳۳ عضو تأسیس کرده است که یک کانال تبادل مستقیم بین کمیسیون اوراق بهادار دولتی، سازمان‌های بین‌المللی و سرمایه‌گذاران خارجی را برای بهبود مستمر کیفیت عملیاتی حفظ می‌کند.
به گفته آقای بویی هوانگ های، نایب رئیس کمیسیون اوراق بهادار دولتی: «ارتقاء بازار هدف نهایی نیست. مهمتر از آن، ویتنام در حال افزایش استانداردهای عملیاتی خود است تا به رویه‌های سازمان رتبه‌بندی بازار MSCI نزدیک‌تر شود، جایی که الزامات مربوط به شفافیت، حمایت از سرمایه‌گذاران و ظرفیت حاکمیتی در سطح بالاتری نسبت به FTSE Russell تعیین شده است.»
در ۱۱ سپتامبر ۲۰۲۵، دولت فرمان ۲۴۵/۲۰۲۵/ND-CP را صادر کرد که تعدادی از مواد فرمان ۱۵۵/۲۰۲۰/ND-CP راهنمای قانون اوراق بهادار را اصلاح و تکمیل می‌کرد؛ از جمله نکات قابل توجه بسیاری در رابطه با نسبت مالکیت خارجی. بر این اساس، بند ۱، ماده ۱۳۹ بند e - آیین‌نامه‌ای که به مجمع عمومی سهامداران یا اساسنامه شرکت اجازه می‌دهد در مورد حداکثر نسبت مالکیت خارجی "پایین‌تر از سطح مجاز قانون" تصمیم‌گیری کند - لغو شد. لغو این آیین‌نامه راه را برای شرکت‌ها هموار می‌کند تا نسبت مالکیت خارجی را افزایش دهند تا به سقف عمومی نزدیک شوند، به جای اینکه به دلیل محدودیت قبلی در سطح پایین‌تری کنترل شوند.
علاوه بر این، ماده ۱۴۲ اصلاح می‌شود تا به شرکت‌های سهامی عام اجازه دهد تغییرات در حداکثر ظرفیت اتاق خارجی خود را به صورت پیشگیرانه اطلاع دهند، مشروط بر اینکه نسبت جدید بالاتر از نسبت اعلام شده قبلی باشد و از حد قانونی فعلی تجاوز نکند. اسناد و رویه‌ها نیز ساده شده‌اند و زمان پردازش را کوتاه می‌کنند.
نکته قابل توجه این است که آیین‌نامه جدید، رویه اعطای کدهای معاملاتی به سرمایه‌گذاران خارجی را نیز ساده‌تر می‌کند - شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC) به جای شکل قبلی صدور کاغذی، تأییدیه الکترونیکی را ظرف یک روز کاری ارسال خواهد کرد.
فرمان ۲۴۵ گامی مهم در فرآیند رفع موانع قانونی، افزایش شفافیت و ایجاد شرایط مطلوب‌تر برای جریان‌های سرمایه بین‌المللی جهت مشارکت در بازار سهام ویتنام تلقی می‌شود.
علاوه بر این، سیستم معاملاتی KRX که توسط بورس اوراق بهادار شهر هوشی مین (HOSE) اداره می‌شود، رسماً عملیاتی شده است و امکان استقرار محصولات و سازوکارهای معاملاتی مدرن‌تر را فراهم می‌کند و پایه و اساسی را برای کوتاه کردن چرخه تسویه ایجاد می‌کند. به موازات آن، سازوکار تسویه مرکزی (CCP) توسط کمیسیون اوراق بهادار دولتی و VSDC، پس از تکمیل چارچوب قانونی مربوطه در فرمان 245/2025/ND-CP، در حال ساخت است.
اگرچه شرایط فنی مانند معاملات T+0 یا CCP اعمال نشده است، اما نقدینگی بازار در حال حاضر در سطح بالایی حفظ شده است و در برخی از جلسات حتی به 2.5 تا 3 میلیارد دلار آمریکا نیز رسیده است. این نشان دهنده توسعه قوی بازار است و در عین حال نیازمند سرمایه‌گذاری مداوم در نوسازی سیستم معاملاتی و نظارتی است تا ایمنی کلیه فعالیت‌های بازار با توجه به افزایش روزافزون مقیاس معاملات، تضمین شود.
آقای نگوین سون، رئیس هیئت مدیره شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC)، گفت: «ما معتقدیم که در کنار زیرساخت معاملاتی، زیرساخت‌های مدرن و ایمن ثبت، سپرده‌گذاری، پرداخت و تسویه، شرط مهمی برای توسعه مؤثرتر، شفاف‌تر و پایدارتر بازار سهام است.»
آقای سان اظهار داشت که نسبت سرمایه‌گذاران حقیقی در حال حاضر بیش از ۹۹ درصد است که بازار را در برابر نوسانات آسیب‌پذیر می‌کند. بنابراین، لازم است آموزش ارتقا یابد، صندوق‌های سرمایه‌گذاری توسعه یابد و مشوق‌های مالیاتی برای تشویق سرمایه‌گذاری از طریق مؤسسات حرفه‌ای وجود داشته باشد.
در سطح بین‌المللی، سیگنال‌های مثبتی نیز به طور مداوم پدیدار شده‌اند. نگوین ون تانگ، وزیر دارایی، در طول سفر کاری خود به اروپا در سپتامبر 2025، مستقیماً با بورس اوراق بهادار لندن (LSE) و FTSE Russell همکاری کرد و شاهد امضای تفاهم‌نامه‌ای (MOU) بین FTSE Russell و بورس اوراق بهادار ویتنام (VNX) بود. این اولین باری است که ویتنام یک تفاهم‌نامه رسمی در این سطح امضا می‌کند - گامی که نشان دهنده تعهد این کشور به فرآیند ادغام در بازار سرمایه جهانی است.
طبق اعلام شرکت اوراق بهادار BIDV (BSC)، بررسی ارتقای رتبه ویتنام توسط FTSE Russell در اکتبر 2025 امکان‌پذیر است. با این حال، حتی اگر نتایج حاصل نشود، این روند همچنان مثبت است، زیرا «پایه و اساس کامل شده است».
BSC پیش‌بینی می‌کند که فرآیند گذار پس از ارتقا، ۶ تا ۱۲ ماه طول خواهد کشید و ویتنام ممکن است در فهرست رتبه‌بندی MSCI برای ارتقا به یک بازار نوظهور در دوره ۲۰۲۶-۲۰۲۷ قرار گیرد.
آقای له دوک خان، مدیر تحلیل شرکت اوراق بهادار VPS، گفت که سرمایه‌گذاران نباید بیش از حد نگران داستان ارتقا باشند. حتی اگر بازار دوباره افزایش یابد یا صندوق‌ها و سازمان‌ها سهام معامله کنند، کدهایی که استانداردهای سرمایه‌گذاری را رعایت می‌کنند، لزوماً متناسب با آن نوسان نخواهند کرد. حتی توجه بیش از حد به ارتقا گاهی اوقات باعث اضطراب بیش از حد می‌شود و منجر به تصمیمات اشتباه می‌شود. آقای خان تأکید کرد که روند ارتقا مستقل از فعالیت‌های تجاری خارجی اتفاق خواهد افتاد و سرمایه‌گذاران باید ضمن توجه به زمان‌بندی و استراتژی‌های معاملاتی صندوق‌ها و سازمان‌ها، بر سایر رویدادها و سیگنال‌های مهم در بازار تمرکز کنند.
در تصویر کلی، ویتنام معیارهای FTSE Russell (7/9) و MSCI (6/9) را برآورده کرده است. اگرچه نتایج اعلام شده در ماه اکتبر ممکن است خبرهای خوبی داشته باشد یا نیاز به انتظار بیشتری داشته باشد، اما نکته اصلی این است که ویتنام یک سیستم بازار تقریباً کامل ایجاد کرده است: یک چارچوب قانونی شفاف، یک مکانیسم پرداخت ایمن، افشای اطلاعات استاندارد و زیرساخت آماده برای ادغام.
در واقع، ارتقا، فرآیندی از تقویت نهادی است، نه صرفاً دستیابی به یک عنوان. وقتی پایه به اندازه کافی قوی باشد، نتیجه فقط مسئله زمان است. بازار سهام ویتنام امروز دیگر فقط منتظر شناخت خارجی نیست، بلکه خود را از طریق اقدامات و دستاوردهای ملموس اثبات کرده است. صرف نظر از نحوه به‌روزرسانی رتبه‌بندی‌های FTSE، مسیر واقعی ارتقا - ارتقا از پایه، از کیفیت و از اعتماد - هر روز شکل گرفته و در حال شکل‌گیری است.
منبع: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm
نظر (0)