D'une entreprise leader dans le secteur agricole avec des bénéfices très élevés, Loc Troi Group (LTG) s'est effondré et est tombé dans un état de perte, de scandale et, à un moment donné, devait aux agriculteurs des centaines de milliards de dongs.

Loc Troi a accusé l'ancien PDG Nguyen Duy Thuan - qui a occupé le poste pendant plus de 4 ans, à partir de mai 2020 et a été licencié le 15 juillet - d'avoir commis une fraude, montré des signes de violation de la loi, causé la perte d'actifs de l'entreprise et a demandé des mesures pour empêcher M. Thuan.

S'adressant à la presse, le président de LTG, Huynh Van Thon (né en 1958), a déclaré que Loc Troi avait commis une erreur dans le choix du dirigeant et du manager. L'entreprise était en conflit avec un initié au plus profond de son être.

M. Nguyen Duy Thuan n'a pas encore réagi à l'incident car il estime que « le temps nous dira tout ».

Alors, que se passe-t-il chez LTG ?

Des erreurs « fatales » ?

Loc Troi, anciennement An Giang Plant Protection Joint Stock Company, a été créée en 1993. En avril 2004, la société a été actionnariale et renommée An Giang Plant Protection Joint Stock Company.

Au départ, le domaine principal de l'entreprise était la fourniture de pesticides, puis elle s'est étendue au commerce de semences, à la culture du riz et à la participation à la chaîne de valeur du riz, aux produits biologiques biologiques...

La fourniture de pesticides est un domaine qui rapporte d'énormes bénéfices à l'entreprise, avec une proportion presque absolue par rapport aux années antérieures à 2011 et toujours à un niveau très élevé pendant la période de coopération avec Syngenta - une entreprise de pesticides appartenant au Big4 mondial de 2010 à 2021.

La marge bénéficiaire brute du secteur des pesticides est souvent très élevée, jusqu'à 30 %. Il s'agit également d'un secteur qui accumule d'importants bénéfices et génère d'abondants flux de trésorerie sur une longue période.

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M. Nguyen Duy Thuan, ancien PDG de Loc Troi. Photo de : LTG

Le premier changement a probablement été la réorientation vers le secteur du riz. En 2011, LTG a commencé à commercialiser ce produit avec un chiffre d'affaires plutôt modeste. Mais en 2015, le chiffre d'affaires du riz a atteint près de 2 915 milliards de VND, soit 36,3 % du chiffre d'affaires total de près de 8 027 milliards de VND.

Les revenus du segment des médicaments phytosanitaires ont diminué de 5 347 milliards de VND en 2014 à 4 170 milliards de VND en 2015, ce qui équivaut à une diminution de la proportion de 59,5 % à moins de 52 %.

Cependant, grâce à la coopération avec Syngenta, l'entreprise maintient toujours des bénéfices élevés dans ce segment.

Le tournant a probablement eu lieu lors de la rupture avec Syngenta en 2021. Les bénéfices de LTG ont commencé à décliner, enregistrant même plusieurs trimestres de pertes en 2023-2024. Les agriculteurs d'An Giang et d'autres localités du delta du Mékong étaient endettés à hauteur de plusieurs centaines de milliards de dongs pour leurs rizières. De plus, sous la direction de Thuan, l'entreprise a connu une expansion rapide, avec des revenus, des actifs et une dette en flèche ces dernières années.

En 2023, les activités de commerce du riz monteront en flèche lorsque les revenus de 6 431 milliards en 2022 (sur un total de 11 893 milliards de VND) passeront à 11 323 milliards (sur un total de 16 517 milliards de VND).

Les revenus du commerce des pesticides ont diminué de 4 403 milliards de VND en 2022 à près de 4 219 milliards de VND, ce qui équivaut à une diminution de la proportion de plus de 37 % à 25,5 % du chiffre d'affaires total sur toutes les périodes.

Un point remarquable est que pendant la période où M. Nguyen Duy Thuan était directeur général, bien que Loc Troi ait eu beaucoup de dettes, ait été affectée par de fortes fluctuations des prix du riz et des taux de change élevés, ses activités d'investissement financier étaient assez fortes.

Dans ses états financiers audités de 2021, LTG a confié à VinaCapital Fund Management JSC un investissement de 100 milliards de VND pour une durée de 24 mois et détenait 12 milliards de VND en obligations de Viet Capital Commercial Joint Stock Bank, d'une durée résiduelle de 84 mois et portant intérêt à 8,5 % par an. Fin 2021, LTG détenait également 105 milliards de VND en obligations de Ho Chi Minh City Development Joint Stock Commercial Bank (HDBank – HDB).

Miser sur le riz : faibles rendements, risques élevés ?

Après la flambée des prix du riz en 2008 due à la pénurie alimentaire mondiale, Loc Troi a jeté son dévolu sur le riz et a voulu profiter de ce segment d'activité pour sa marque de pesticides dans la chaîne d'approvisionnement.

LTG complète ainsi une chaîne fermée : elle fournit les semences, le matériel agricole, le support technique, les procédés de culture, puis achète, transforme et exporte.

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Les revenus du riz de Loc Troi ont explosé en 2023, accompagnés d'une augmentation des actifs et de la dette. Source : LTG

Cependant, l'intérêt récent pour le riz a considérablement augmenté. Le chiffre d'affaires de Loc Troi en 2023 a doublé par rapport à 2020. Cependant, la marge bénéficiaire brute est passée de plus de 20 % au cours de la décennie précédente à seulement environ 15 %. Les charges d'intérêts sont énormes et en constante augmentation.

Lors de l'assemblée générale de 2024, LTG a proposé de lever des capitaux supplémentaires. Cependant, les risques étaient très élevés et de nombreuses propositions ont été rejetées.

En fait, alors que les revenus du riz ont augmenté, l'activité de pesticides de Loc Troi a montré des signes de déclin rapide, entraînant une baisse des bénéfices de l'ensemble du groupe.

Dès que des rumeurs ont circulé sur le marché concernant la fin de la coopération entre Syngenta et Loc Troi fin 2021, en lien avec la chute du cours de l'action LTG, le PDG Nguyen Duy Thuan a alors indiqué qu'il ne s'agissait pas d'une rupture unilatérale de la part de Syngenta et que les revenus de LTG provenaient principalement de l'alimentation, le deuxième segment le plus important étant celui des pesticides. Loc Troi tirait également son chiffre d'affaires des services agricoles. Le rapport financier 2021 l'a également démontré.

Le chiffre d'affaires de Syngenta représente 30 % du chiffre d'affaires total de LTG en matière de protection des cultures, soit plus de 10 % de son chiffre d'affaires annuel. Cependant, LTG se positionne comme une entreprise opérant principalement dans le secteur des services agricoles.

Il convient de noter que la gestion du secteur rizicole est complexe et que la marge bénéficiaire est faible. LTG a expliqué que la perte du premier trimestre 2024 était due au fait qu'elle avait dû avancer de l'argent aux agriculteurs à 0 % d'intérêt et emprunter auprès des banques à des taux d'intérêt élevés. Le taux de change élevé entre le dollar américain et le dong vietnamien a également érodé les bénéfices de l'entreprise.

La flambée du riz en 2023 est également très différente de celle de 2008, qui ne semble pas profiter aux entreprises lorsque les prix du riz intérieur augmentent et que les commandes d'exportation précédemment signées sont à bas prix. En fait, les prix à l'exportation du riz vietnamien ont fortement chuté début 2024.

Alors que LTG réduit son attention sur la « planche à billets » des pesticides, son principal concurrent, Vietnam Fumigation JSC (VFG), filiale du groupe PAN du magnat de la finance Nguyen Duy Hung (SSI), se concentre sur ce segment de marché. Le gâteau sucré est transféré à d'autres entreprises.

Syngenta, après avoir mis fin à sa coopération avec Loc Troi, est devenue un investisseur stratégique dans VFG (janvier 2022). Ce nouveau souffle apporté par Syngenta aurait soutenu la croissance de VFG, dont les bénéfices ont continuellement augmenté. Bien que son actif ne soit que de 2 945 milliards de VND, VFG a enregistré un chiffre d'affaires de plus de 3 557 milliards de VND en 2023 (contre 3 251 milliards en 2022), avec un bénéfice de près de 296 milliards de VND (contre 229 milliards en 2022).

Au cours des six premiers mois de 2024, le chiffre d'affaires de VFG a augmenté de plus de 30 %, atteignant près de 2 000 milliards de VND. Le bénéfice a atteint plus de 160 milliards de VND, contre près de 113 milliards de VND sur la même période.

Entre-temps, LTG a subi de lourdes pertes au premier trimestre et n'a pas encore publié ses états financiers du deuxième trimestre.

Proposition visant à bloquer l'ancien PDG Nguyen Duy Thuan : qu'advient-il de Loc Troi ? Le groupe Loc Troi a proposé de prendre des mesures préventives contre l'ancien PDG Nguyen Duy Thuan pour « comportement frauduleux ayant entraîné la perte d'actifs ». Cette entreprise a récemment subi des pertes, des dettes envers les agriculteurs et des troubles sociaux. Qu'advient-il de ce « gros patron » du secteur agricole ?