Les taux d'intérêt élevés rendent les banques hésitantes à émettre des obligations.

En avril 2026, les banques émettrices d'obligations ont dû accepter des taux d'intérêt pouvant atteindre 8,9 % par an, alors qu'à la même période l'année précédente, ces taux n'étaient que d'environ 5,2 % par an. Cette hausse des taux d'intérêt est la principale cause du net recul des émissions obligataires dans le secteur bancaire.

Les taux d'intérêt sur les dépôts sont équivalents aux taux d'intérêt sur les prêts.

Les statistiques de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA) montrent qu'en avril 2026, les banques ont dû accepter des taux d'intérêt très élevés pour leurs émissions obligataires. Ainsi, MSB, Bac A Bank et Techcombank ont ​​dû payer des taux d'intérêt annuels pouvant atteindre 8,4 % à 8,9 %. À la même période l'année précédente (avril 2025), Techcombank et MSB ne payaient que des taux d'intérêt annuels de 5,2 % à 5,3 %.

La hausse des taux d'intérêt est la principale raison de la forte baisse de la part des émissions d'obligations bancaires au cours des quatre premiers mois de cette année. Selon les statistiques de la VBMA, alors qu'au premier trimestre 2025, 100 % des obligations d'entreprises émises sur le marché appartenaient au secteur bancaire, au premier trimestre 2026, les obligations bancaires ne représentaient plus que 30 %, tandis que les obligations immobilières occupaient la première place avec une part de 60 %.

Selon M. Dinh Quang Hinh, responsable de la macroéconomie et de la stratégie de marché chez VNDirect, le taux d'intérêt moyen des obligations émises par les banques à titre privé a atteint 8,5 % par an en avril 2026, soit une augmentation de 1,6 point de pourcentage par rapport à fin 2025 et de 3,1 points de pourcentage par rapport à la même période de l'année précédente, ce qui indique une forte pression sur la liquidité et une augmentation des coûts en capital dans le secteur bancaire.

Selon un rapport de la Banque d'État du Vietnam (SBV), le taux d'intérêt moyen des prêts des banques commerciales nationales, mis à jour en mars 2026, est de 7,4 à 9,7 % par an, soit une augmentation de 0,3 point de pourcentage par rapport à février 2026 et de 0,7 point de pourcentage par rapport à fin 2025.

Les analystes de FiinGroup estiment également que les taux d'intérêt actuels des émissions obligataires sont proches des rendements des prêts, ce qui réduit la marge bénéficiaire, et que c'est la raison du déclin des émissions obligataires par les banques.

Bien que les obligations demeurent un outil important pour les banques afin de compléter leurs fonds propres à moyen et long terme, les experts estiment que la hausse des taux d'intérêt a exercé une pression sur les coûts du capital et les marges bénéficiaires, ce qui explique la prudence des émissions d'obligations bancaires au deuxième trimestre, au lieu de la forte augmentation observée les années précédentes à la même période.

Au premier trimestre 2026, malgré de fortes pressions sur les fonds propres par moments (notamment pour faire face au Nouvel An lunaire), les banques ont principalement privilégié des sources de financement flexibles (dépôts, fonds interbancaires, OMO) pour résoudre les problèmes de liquidités tendues, au lieu de recourir à l'émission d'obligations, ce qui a entraîné une émission d'obligations d'entreprises moins active de la part de ce groupe au cours du trimestre.

La hausse des taux d'intérêt explique également l'augmentation des émissions obligataires publiques au premier trimestre de cette année, observée chez de nombreuses entreprises non financières telles que Transimex, Coteccons Construction et BAF Agriculture . Auparavant, l'émission d'obligations publiques était généralement l'apanage des banques. Cette diversification accrue des émetteurs est en partie due au décret 245/2025/ND-CP, entré en vigueur en septembre 2025, qui autorise les entreprises de nombreux autres secteurs à recourir à l'émission d'obligations pour lever des capitaux.

Les statistiques des rapports financiers du premier trimestre 2026 de 27 banques cotées montrent que près de la moitié d'entre elles ont connu une baisse de la mobilisation de capitaux et ont dû s'appuyer davantage sur d'autres canaux de mobilisation de capitaux en dehors du marché primaire, notamment l'émission d'obligations et le marché interbancaire.

Cependant, selon les experts, le marché interbancaire approche lui aussi de ses limites, tandis que les taux d'intérêt des obligations deviennent élevés, ce qui aura un impact sur le coût du capital.

Le Dr Can Van Luc, économiste en chef de la BIDV et membre du Conseil consultatif national de politique financière et monétaire, a déclaré : « Les banques qui souhaitent obtenir des capitaux pour octroyer des prêts sont contraintes de se financer auprès de diverses sources, notamment par l’émission d’obligations. De plus, les prêts à long terme comportent des risques élevés, ce qui oblige les banques à augmenter leurs ratios de provisionnement et, par conséquent, leurs coûts en capital. »

Les entreprises et les banques reporteront leurs projets d'émission.

Selon FiinGroup, le marché obligataire s'accélère généralement au cours des deuxième et troisième trimestres de chaque année, lorsque la demande de production et de mise en œuvre de projets augmente et que les établissements de crédit intensifient leurs levées de fonds pour soutenir la croissance du crédit et garantir les indicateurs de sécurité de la liquidité.

Toutefois, cette année, compte tenu du maintien de taux d'intérêt élevés, l'activité des marchés devrait être plus calme dans les secteurs manufacturier et bancaire. Les émetteurs se montreront plus prudents dans la mise en œuvre de leurs plans de levée de fonds, attendant des signaux plus clairs concernant les politiques de taux d'intérêt et la situation macroéconomique.

« Les taux d’intérêt élevés continuent de faire grimper les coûts d’émission, ce qui pourrait ralentir les projets de levée de fonds des entreprises. Cependant, l’impact des taux d’intérêt sur les projets d’émission d’obligations d’entreprises dépendra du profil de chaque entreprise », analyse FiinGroup.

Bien que la prudence soit de mise sur le marché des obligations d'entreprises dans les prochains mois, les experts estiment également que le contrôle du crédit immobilier cette année obligera les promoteurs à se tourner davantage vers les obligations d'entreprises pour compenser le manque de crédit bancaire.

De même, M. Nguyen Duc Thong, directeur général de SSI Securities Company, a ajouté que l'économie vietnamienne dépend actuellement fortement du crédit bancaire. Parallèlement, le marché des capitaux (incluant le marché boursier et le marché des obligations d'entreprises) ne représente actuellement qu'environ 15 à 20 % du capital total de l'économie. M. Thong prévoit qu'à l'avenir, le marché des capitaux deviendra un canal de financement efficace pour tous les types d'entreprises.

Pour les entreprises immobilières, le recours aux obligations dans la période à venir n'est pas seulement dû à une pénurie de crédit, mais aussi au volume important d'obligations arrivant à échéance, soit environ 125 000 milliards de VND.

Cependant, la hausse des taux d'intérêt accroît le risque de créances douteuses sur les obligations immobilières. Selon les données de FiinGroup, au cours du premier trimestre de cette année, le marché totalisait 12 800 milliards de VND d'obligations problématiques, soit une augmentation de 6,3 % par rapport à la même période l'an dernier. Sur ce montant, 54,6 % de la valeur des obligations d'entreprises problématiques provenaient du secteur immobilier.

Le taux d'émission de nouvelles obligations problématiques a diminué depuis 2024, ce qui indique que la capacité de remboursement de la dette et la solidité financière des émetteurs se sont considérablement améliorées ces dernières années.

Toutefois, la forte hausse des taux d'intérêt au premier trimestre 2026 et la probabilité qu'ils restent élevés au cours des trimestres suivants pourraient exercer une pression sur la capacité de remboursement de la dette, obligeant les émetteurs d'obligations à taux variable à rééquilibrer leurs finances ou à négocier avec les obligataires pour reporter ou convertir leurs obligations.

Les analystes de VIS Rating estiment que le resserrement du crédit par les banques et la hausse des taux d'intérêt en 2026 entraîneront une forte différenciation des profils de crédit. Par conséquent, seuls les grands promoteurs immobiliers disposant d'un important portefeuille de projets achevés pourront accéder aux capitaux bancaires, tandis que ceux confrontés à des litiges de longue durée ou fortement impliqués dans des projets immobiliers touristiques continueront de subir des tensions de liquidité en 2026.

Cette situation oblige les promoteurs immobiliers à promouvoir plus activement trois autres canaux de financement outre le crédit, notamment les obligations d'entreprises.

M. Nguyen Quang Thuan, président de FiinGroup, conseille aux investisseurs de ne pas rechercher les taux d'intérêt élevés, mais plutôt de comprendre la nature des obligations émises, et notamment leur statut juridique.

Cet expert met en garde contre l'apparition récente de produits d'épargne en ligne déguisés en obligations. En l'absence de contrôle strict, le risque est grand de voir apparaître dans les prochaines années des cas graves liés à des obligations spéculatives assorties de taux d'intérêt de 12 à 14 % par an.

Selon les experts, lorsqu'ils investissent dans des obligations d'entreprises, les investisseurs doivent prêter attention à la santé financière de l'entreprise et la comprendre, examiner attentivement les conditions d'émission des obligations et la cote de crédit de l'entreprise.

Source : https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html