L'émission d'obligations immobilières reprend de l'ampleur.
Les données de l'agence de notation FiinRatings montrent qu'en avril, la valeur des obligations d'entreprises émises a bondi à 35 500 milliards de VND, soit une hausse de 80 % par rapport à la même période en 2024. Notamment, les émetteurs non bancaires ont fait leur retour sur le marché après une absence au premier trimestre 2025, avec une valeur d'émission totale de 13 200 milliards de VND, provenant principalement des secteurs de l'immobilier et des services commerciaux. Parallèlement, les secteurs bancaire et financier ont poursuivi leurs émissions d'obligations à échéance de 1 à 3 ans, afin de renforcer leurs fonds propres de catégorie 2 et leurs fonds propres pour les prêts sur marge.
Les opérations de rachat d'obligations d'entreprises en avril 2025 ont atteint 11 000 milliards de VND, soit une augmentation de 14,6 % par rapport au mois précédent, mais une diminution de 14,6 % par rapport à la même période de l'année précédente.
Selon Nguyen The Minh, directeur de la division Recherche et Développement de la clientèle individuelle chez Yuanta Securities Vietnam, les obligations immobilières réémises en avril proviennent principalement d'entreprises disposant d'une bonne liquidité, visant à mettre en œuvre des projets à mesure que les procédures juridiques relatives à ces projets s'accélèrent, et éventuellement à régler des obligations arrivant à échéance au troisième trimestre 2025.
D'après les données agrégées de la société par actions VNDirect Securities, le premier trimestre 2025 a enregistré 10 émissions obligataires d'entreprises domestiques réussies, pour une valeur totale d'environ 25 104 milliards de VND, soit une baisse de 84 % par rapport au quatrième trimestre 2024 et de 12,8 % par rapport à la même période de l'année précédente. Parmi ces émissions, seules 2 étaient des placements privés, pour un montant total de 2 000 milliards de VND (8 %), tandis que 8 étaient des offres publiques, pour une valeur totale de 23 104 milliards de VND (92 %).
Selon l'expert Nguyen Ba Khuong (VNDirect Securities Joint Stock Company), ces dernières années, les émissions d'obligations d'entreprises privées ont généralement été calmes au premier trimestre avant de reprendre progressivement au cours des trimestres suivants. En réalité, le premier trimestre de chaque année correspond généralement à une faible demande de capitaux de la part des entreprises, et c'est également le trimestre où la croissance du crédit est la plus faible. Par conséquent, les émissions d'obligations d'entreprises en général, et du secteur bancaire en particulier, sont généralement faibles.
La bonne nouvelle est que, selon l'agence de notation de crédit Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), la situation concernant le recouvrement des créances impayées a évolué positivement. Au premier trimestre 2025, 17 émetteurs ont remboursé partiellement ou intégralement leurs arriérés de principal, pour un montant total de 8 081 milliards de VND, soit une hausse de 83 % par rapport à la même période de l'année précédente.
La pression pour atteindre la maturité reste forte.
D'après les données de l'Association du marché obligataire vietnamien, environ 163 212 milliards de VND d'obligations arriveront à échéance d'ici la fin de l'année 2025, dont la majorité (86 444 milliards de VND, soit 53 %) sont des obligations immobilières. Concernant les perspectives du marché, l'expert Nguyen Ba Khuong estime que la croissance du crédit devrait s'accélérer du deuxième trimestre 2025 jusqu'à la fin de l'année, entraînant une augmentation des besoins de mobilisation de capitaux pour les banques au cours des derniers trimestres de 2025. Par conséquent, il est fort probable que les banques reprennent activement les émissions obligataires à partir du deuxième trimestre 2025.
D'après M. Nguyen The Minh, l'évolution du marché dépend fortement des politiques tarifaires entre les États-Unis et le Vietnam, ainsi que de la conjoncture macroéconomique . Si les incertitudes sont levées, les émissions d'obligations d'entreprises devraient augmenter après le deuxième trimestre 2025. La demande d'obligations restera concentrée dans les secteurs financier et immobilier. Les sociétés immobilières devraient émettre d'importants volumes d'obligations pour financer leurs projets une fois les obstacles juridiques levés, et pour répondre à leurs besoins de liquidités, le troisième trimestre 2025 étant la période où la pression sur les échéances des obligations d'entreprises atteindra son apogée.
Selon S&I Ratings, le secteur immobilier représente la moitié des obligations arrivant à échéance au cours des trois derniers trimestres de l'année. Pour le seul troisième trimestre 2025, le volume d'obligations de ce secteur arrivant à échéance a atteint 57 500 milliards de VND. La pression financière sur les entreprises immobilières restera forte dans les prochains mois. Par conséquent, la valeur des émissions obligataires devrait également augmenter fortement au cours des trois derniers trimestres de l'année.
Parallèlement, l'expert financier Nguyen Tri Hieu observe que l'évolution du marché dépend fortement des politiques tarifaires entre les États-Unis et le Vietnam. Si les deux parties parviennent à un accord pour réduire significativement les droits de douane, cela aura un impact positif sur le marché obligataire ; en revanche, l'économie nationale sera certainement affectée, ce qui influencera également le marché obligataire. « Le marché obligataire doit progresser, notamment en matière de transparence des émetteurs concernant leur situation financière, leurs plans d'utilisation raisonnable, légale et appropriée des capitaux, ainsi que la notation de crédit de leurs obligations. Ce sont des éléments essentiels pour les investisseurs », a souligné l'expert.
Source : https://hanoimoi.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-se-khoi-sac-trong-thoi-gian-toi-702628.html
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