Avec la baisse de l'inflation, la question de la baisse des taux directeurs sera bientôt à l'ordre du jour des banques centrales de l'ASEAN. Cependant, le cœur du débat est de savoir si les banques centrales de l'ASEAN peuvent réduire leurs taux avant la Réserve fédérale américaine (Fed) et si elles disposent d'une marge de manœuvre suffisante en matière de politique monétaire pour agir différemment de la Fed.
C’est la question soulevée dans le rapport « Perspectives de l’ASEAN : la Fed dans un sens, l’ASEAN dans un autre ? » qui vient d’être publié par le département de recherche mondiale de la banque HSBC le 10 août.
Selon HSBC, la situation dans la région sera très contrastée. Même les pays de l'ASEAN affichant un déficit courant, comme l'Indonésie et les Philippines, adopteront des mesures différentes. Par exemple, l'Indonésie pourrait baisser ses taux d'intérêt avant la Fed, car son taux directeur réel est déjà plus élevé qu'avant la pandémie, tandis que sa balance courante est dans une situation plus favorable.
HSBC estime que la banque centrale des Philippines ne réduira ses taux d'intérêt qu'après une décision de la Fed. Photo : Arab News
Les Philippines, cependant, ne disposent pas du même degré de liberté en matière de politique monétaire. Le pays a besoin de plus de temps pour calmer et stabiliser la situation intérieure. La banque centrale philippine ne réduira ses taux d'intérêt qu'après la Fed. Les antécédents suggèrent que les Philippines sont celles qui ont le moins de marge de manœuvre pour contrer la Fed, selon HSBC.
Parallèlement, les économies affichant des excédents courants, comme la Malaisie, la Thaïlande, Singapour et le Vietnam, adopteront également une politique incohérente. Les pays affichant d'importants excédents peuvent résister aux mesures de la Fed, car ils n'ont pas autant besoin de capitaux étrangers et leurs exportations peuvent couvrir leurs besoins d'importations.
Le compte courant de la Malaisie devrait retrouver son niveau d'avant la pandémie, ce qui lui donnerait une plus grande marge de manœuvre face à la Fed. L'inflation étant également maîtrisée, la Malaisie devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés.
L'excédent de la Thaïlande devrait encore diminuer, obligeant la banque centrale à maintenir des taux d'intérêt plus élevés qu'avant la pandémie. Singapour, en revanche, a une marge de manœuvre pour s'écarter de la Fed, mais la politique monétaire ne sera assouplie que lorsque l'inflation sous-jacente aura ralenti, selon HSBC.
Le Vietnam est un cas particulier, où les enjeux intérieurs priment sur les enjeux extérieurs. La Banque d'État du Vietnam (SBV) a devancé ses homologues de l'ASEAN en abaissant son taux directeur de 1,5 point de pourcentage (à 4,50 %) en seulement trois mois. Le taux directeur de la SBV est déjà inférieur à ses niveaux d'avant la pandémie, et HSBC prévoit qu'elle réduira ses taux de 0,5 point de pourcentage supplémentaire dans les mois à venir.
La Banque d'État du Vietnam a réduit ses taux d'intérêt de 1,5% en trois mois et pourrait les réduire encore de 0,5% dans les temps à venir, selon HSBC.
La demande intérieure vietnamienne s'affaiblit et les importations diminuent, ce qui améliore la situation du compte courant. Dans une certaine mesure, cela contribue également à stabiliser le taux de change du VND et offre aux autorités monétaires une certaine marge de manœuvre pour se démarquer de la Fed et se concentrer davantage sur les questions intérieures.
HSBC prévoit également une hausse de l'inflation au Vietnam en 2024, mais pas suffisamment pour déclencher une hausse des taux d'intérêt. La banque estime que l'inflation atteindra environ 3 % au second semestre 2024, bien en deçà du seuil de 4,5 % fixé par le SBV.
Selon HSBC, la question clé pour les banques centrales de l'ASEAN est de savoir quelle marge de manœuvre chaque pays en matière de politique monétaire dispose par rapport à la Fed. La réponse à cette question est essentielle pour déterminer quand les banques centrales peuvent baisser leurs taux d'intérêt.
HSBC estime qu'un écart prématuré par rapport à la trajectoire de la Fed pourrait entraîner une fuite massive de capitaux et une dépréciation soudaine du taux de change, les investisseurs recherchant des rendements plus élevés, un enjeu essentiel pour les responsables de la politique monétaire, après l'inflation et la croissance. HSBC prévoit également que la Fed commencera à baisser ses taux d'intérêt au deuxième trimestre 2024 .
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