L'intention des États-Unis de restreindre les investissements en Chine

Invoquant la sécurité nationale, le gouvernement américain envisage de renforcer la réglementation sur les capitaux étrangers, mais son application sera difficile.

Ces derniers mois, le débat sur le durcissement des réglementations sur les investissements en Chine s’est enflammé dans la politique américaine. En mars, les départements du Trésor et du Commerce des États-Unis ont publié des projets de ce plan.

En avril, le conseiller à la sécurité nationale Jake Sullivan a révélé cette politique dans un discours. Le président Biden devrait publier un décret exécutif à ce sujet. Les alliés des États-Unis envisagent également des restrictions similaires. Le 20 juin, la Commission européenne a annoncé le plan, mais n’a pas donné plus de détails.

Le contenu spécifique de la politique américaine n’a pas été annoncé. Cependant, l'Economist prédit que le décret de M. Biden se concentrera probablement sur le contrôle des investissements dans trois types de technologies considérées comme jouant un rôle dans le « renforcement » de la puissance de la nation, notamment : les semi-conducteurs avancés, l'intelligence artificielle (IA) et l'informatique quantique. Paul Rosen, l'organisme de surveillance des investissements en sécurité du département du Trésor, a révélé que la réglementation se concentrera sur « le capital d'investissement associé au savoir-faire et à l'expertise ».

L'intention des États-Unis de restreindre les investissements en Chine — Graphique d'un économiste sur les projets américains de resserrer les règles sur les capitaux étrangers.

Ces domaines de contrôle des investissements ne sont pas des idées entièrement nouvelles. Certaines entreprises liées à l’armée chinoise ne sont pas autorisées à recevoir des investissements. La loi américaine sur les puces électroniques interdit également aux entreprises qui reçoivent des subventions gouvernementales de réaliser des investissements qui pourraient profiter à l'industrie chinoise des semi-conducteurs.

Selon The Economist , le durcissement de la réglementation n'affectera probablement qu'une petite partie des investissements américains dans les entreprises chinoises, qui totaliseront plus de 1 000 milliards de dollars d'ici la fin de 2021. Selon les données du cabinet de recherche Rhodium Group, les entreprises américaines ont réalisé 120 milliards de dollars d'investissements directs étrangers en Chine et 62 milliards de dollars d'investissements en capital-risque (VC) au cours de la dernière décennie.

Toutefois, le durcissement des réglementations pour les investisseurs comporte toujours des risques. L’une d’elles consiste à établir des règles trop larges qui pourraient restreindre les flux de capitaux et peser sur les investisseurs sans justification. Deuxièmement, il n’est pas facile de déterminer quels investissements sont susceptibles de laisser échapper du savoir-faire technologique.

Un géant de la technologie cherchant à étendre ses efforts d’investissement dans le domaine de l’informatique avancée en Chine pourrait facilement identifier les violations réglementaires. Toutefois, les activités d’investissement en capital des fonds d’investissement seront plus compliquées. Par exemple, un fonds peut acquérir une société qui n’offre aucun avantage opérationnel. Parallèlement, un petit investissement en capital-risque peut s’accompagner d’une expertise technique qui mérite d’être protégée.

Selon le Center for Security and Emerging Technology, une unité de recherche politique basée à Washington, au cours de la période 2015-2021, les capitaux des investisseurs américains - y compris les fonds de capital-risque d'Intel et de Qualcomm - ont représenté 37 % des 110 milliards de dollars levés par les entreprises chinoises d'IA.

La soif de rendement des fonds de pension américains les a conduits à bénéficier de tels investissements. GGV Capital, par exemple, est l’un des investisseurs américains les plus actifs dans les entreprises chinoises d’IA, selon les données de PitchBook. GGV Capital a également reçu environ 2 milliards de dollars de six autres fonds avec un total de 600 milliards de dollars d'actifs au cours de la dernière décennie.

Les risques que représentent de tels investissements pour la sécurité nationale des États-Unis restent une question ouverte. Les investisseurs chinois pourraient-ils intervenir pour fournir des capitaux si les investisseurs américains sont limités ?

Certains estiment que l’administration Biden devrait fournir des réponses plus définitives avant de demander aux gestionnaires d’actifs et aux fonds de pension – qui traitent généralement avec des centaines de fonds d’investissement mondiaux – de rechercher des traces d’entreprises technologiques chinoises dans leurs portefeuilles.

Un autre danger est le risque d’ambiguïté et d’incontrôlabilité. Sous la direction de M. Biden, la politique économique et la sécurité nationale deviennent de plus en plus indissociables, selon l’Economist .

L’année dernière, le président a demandé au Comité sur les investissements étrangers aux États-Unis (CFIUS), qui supervise les investissements aux États-Unis, d’examiner des facteurs plus larges, notamment la résilience de la chaîne d’approvisionnement.

En matière d’investissement étranger, il peut être difficile d’évaluer minutieusement un accord en fonction des critères généraux d’intérêt national. Ce sont les préoccupations concernant la bureaucratie qui ont conduit certains à proposer des contrôles sur les politiques punitives existantes.

Graphiques : Economist — Graphiques : *Economist*

Un autre problème est que, même si la politique initiale d’investissement étranger de M. Biden était censée limiter les accords menaçant la sécurité nationale, les faucons à l’extérieur de la Maison Blanche ne manquaient pas de l’utiliser comme un outil pour une intervention plus large en matière de politique industrielle.

En 2021, un groupe bipartisan de législateurs a présenté un projet de loi sur le filtrage des investissements étrangers suffisamment large pour affecter plus de 40 % des investissements américains en Chine, selon Rhodium Group. Le mois dernier, une version mise à jour a été annoncée. Elle imposerait des restrictions sur les investissements non seulement dans les technologies de pointe, mais aussi dans des secteurs comme la construction automobile et l’industrie pharmaceutique, et donnerait à la Maison Blanche le pouvoir d’élargir la liste.

La montée des restrictions commerciales ne se limite pas aux États-Unis. Le sommet du G7 de mai a pris un engagement sur cette question. L’impact sur les investissements occidentaux en Chine dépendra de l’ampleur des restrictions qui seront finalement convenues.

Malgré ces projections, les investissements américains ont en réalité diminué. Les flux de capital-risque vers la Chine ont chuté de plus de 80 % depuis leur pic de 2018. L’une des raisons est la détérioration de l’environnement des affaires en Chine.

Ce mois-ci, Sequoia, une importante société de capital-risque américaine, a annoncé qu'elle allait scinder ses activités en Chine d'ici 2024. Les décideurs politiques bellicistes sont désormais rassurés par le fait que les flux de capitaux ont ralenti sans qu'ils aient à intervenir.

Comment (0)