אנחנו צריכים "לחלוק את הנטל" עם מערכת הבנקאות.

השאיפה להוביל את המדינה לעידן של קידמה במטרה להשיג צמיחה דו-ספרתית של התמ"ג מציבה דרישות חסרות תקדים לגיוס משאבים.

בהקשר מקרו-כלכלי זה, מערכת מוסדות האשראי ממלאת את תפקיד "קו החיים" העיקרי, הנושא את משימתה של אספקת הון לכלל המשק . עם זאת, במהלך דיונים במושב הראשון של האסיפה הלאומית ה-16, הסכימו כל הנציגים כי מגזר הבנקאות עומד בפני לחץ מופרז. כדי להבטיח פיתוח בר-קיימא ולהגן על בטיחות מערכת האשראי, המשימה הדחופה כעת היא להשתמש במנגנוני שוק כדי להפנות את זרימת האשראי אל המגזר יוצר הערך האמיתי, ובמקביל לעידוד משמעותי של שוק ההון כדי להקל על הלחץ על מערכת מוסדות האשראי.

"חלוקת הנטל" עם מגזר הבנקאות כדי ליצור מומנטום לצמיחה דו-ספרתית.

הפרדוקס של "רווחים לטווח קצר לצמיחה לטווח ארוך" והלחץ על יחסי הלימות ההון.

מנקודת מבטו של מומחה פיננסי, הצביע נציג הוועדה נגוין נו סו ( בק נין ) על פרדוקס כפול המכביד מאוד על מערכת מוסדות האשראי: יחס האשראי לתוצר המקומי הגולמי הנוכחי הגיע ל-146%, אך במציאות, הכלכלה עדיין "צמאה" כל הזמן להון לטווח בינוני וארוך.

שורש המצב נובע מחוסר התאמה במועדי הפירעון. ההון שמגייסת מערכת מוסדות האשראי הוא בעיקרו לטווח קצר, אך הוא עמוס במימון פרויקטים של השקעה לטווח בינוני וארוך של עסקים. הצורך המתמיד הזה "להשתמש בקרנות לטווח קצר למימון פרויקטים לטווח ארוך" לא רק יוצר לחץ עצום על נזילות הבנקים, אלא גם מונע מהון לזרום למגזרים בעלי ערך מוסף גבוה, ובכך שומר על יחס תפוקת ההון המצטבר (ICOR) של וייטנאם גבוה באופן עקבי. משמעות הדבר היא שהכלכלה צריכה להזרים יותר כסף, מה שמפעיל לחץ גדול יותר על הבנקים, אך הצמיחה הנובעת מכך אינה תואמת.

חבר הפרלמנט נגוין האי נאם (תואה ת'יאן הואה ) הבהיר עוד יותר את הקשיים העומדים בפני מגזר הבנקאות דרך עדשה בינלאומית השוואתית. עם יחס אשראי-תוצר של כ-145%, מערכת הבנקאות הוייטנאמית נמצאת תחת לחץ גבוה משמעותית ממדינות אחרות באזור, כמו מלזיה או תאילנד, שם יחס זה עומד על כ-110% בלבד. יחס אשראי-תוצר מנופח לא רק שוחק את פוטנציאל צמיחת האשראי העתידי, אלא גם חושף את מערכת הבנקאות לסיכונים פוטנציאליים של חובות אבודים ולוחץ ישירות על יחסי הלימות הון (CAR). גם אם היינו נחושים להוריד את ה-ICOR ל-4.5% כדי לייעל את הכלכלה, עדיין היינו זקוקים להשקעה השווה ל-40% מהתוצר המקומי הגולמי (כ-200 מיליארד דולר). כמות עצומה זו של הון, אם תמשיך להיות מוזרמת למערכת האשראי, תהיה נטל בלתי נסבל.

יתר על כן, בנקים מסחריים שואפים כיום למלא את אחריותם החברתית-פוליטית בתמיכה בכלכלה. לדוגמה, בתחילת אפריל 2026, הבנק המרכזי של וייטנאם עבד עם 46 בנקים מסחריים, ומוסדות אלה התחייבו להפחית את הריביות כדי לתמוך באנשים ובעסקים. עם זאת, בהקשר של לחץ מתמשך על עלויות גיוס הון, טען חבר הקונגרס נגוין דוי טהאן (קא מאו) שכדי שבנקים מסחריים יוכלו להפחית את הריביות על ההלוואות באופן בר-קיימא, הם זקוקים לתמיכה מקרו-כלכלית חזקה יותר, במקום להסתמך אך ורק על ויתור על שולי רווח.

פתיחת חסימות בשוק האג"ח

מלבד לחץ הגודל, דאגה גדולה יותר בנוגע לאיכות האשראי היא העיוות במבנה הקצאת ההון. כמות גדולה של הון אשראי, במקום לזרום למגזר הייצור, "נעולה" בנכסים ספקולטיביים.

חבר הקונגרס לה הואנג אן (ג'יה לאי) הציע כי הממשלה לא צריכה להשתמש בצווי מנהליים כפייתיים, אלא לשלוט באשראי ספקולטיבי בנדל"ן באמצעות כלים מבוססי שוק. באופן ספציפי, ניתן להחיל מנגנון עתודה מחייב מובחן כדי לאלץ את זרימת האשראי לעבור לכיוון ייצור וטכנולוגיה. בנוסף לכך, ניתן להשתמש בכלי מס (כגון מיסים פרוגרסיביים על בתים שניים וקרקעות, ועמלות על פרויקטים בפיתוח איטי) כדי לרסן את הספקולציות, לאלץ את הקרקע לחזור לערך השימוש האמיתי שלה ולפנות מרחב לצמיחה.

מגישה שונה, כדי "לשחרר" את מאזני הבנקים, הציע נגוין נו סו הקמת שוק מימון משני באמצעות איגוח נועז של הלוואות, ובמקביל פיתוח שוק מסחר שקוף בחוב. זהו מצב של win-win: זה עוזר לבנקים לפנות הלוואות שטרם נפרעו כדי ליצור "מקום" נוסף למתן אשראי חדש, וזה גם עוזר לשלוט בסיכון הנזילות.

לצד ארגון מחדש של אשראי, פתיחת "השסתום" של שוק ההון נתפסת כגלגל הצלה. שר האוצר נגו ואן טואן הדגיש את העיקרון הבסיסי של המימון המודרני: שוק הכסף מתפקד כדי לספק הון לטווח קצר, בעוד שהון לטווח ארוך זורם בעיקר דרך אג"ח ומניות. כדי לאפשר לשוק האג"ח לענות על צורך זה, הציע הנציג נגוין האי נאם לשכלל את המסגרת המשפטית (במיוחד צווים 153, 65 ו-08) המבוססים על העיקרון של "לא לנהל בצורה הדוקה מדי או רופפת מדי".

יתר על כן, יש צורך להקים מוסדות השקעה מקצועיים, ואף לבצע פיילוט להקמת קרנות השקעה לאומיות בקנה מידה גדול (כמו CIC של סין או GIC של סינגפור) כדי להזרים הון באופן יזום למגזרים מרכזיים. רק כאשר שוק ההון יהיה עמוק ורחב מספיק, הבנקים ישוחררו מהצורך להיאבק כדי להבטיח מימון לטווח בינוני וארוך לכלכלה.

חיזוק המדיניות הפיסקלית ושדרוג שוק המניות כך שיחלוק את הנטל עם הבנקים.

מתוך הבנה עמוקה של הלחצים המופעלים על המערכת הפיננסית והמוניטרית, גיבשה הממשלה גישה חדשה והחלטית לניהול מקרו-כלכלי. בנאום בפני האסיפה הלאומית, סגן ראש הממשלה נגוין ואן טאנג העביר מסרים אסטרטגיים התייחסו ישירות לאתגר של "חלוקת הנטל" עם מגזר הבנקאות במטרה ליצור מומנטום לצמיחה דו-ספרתית.

סגן ראש הממשלה הכיר והעריך מאוד את תפקידו של מגזר הבנקאות, ואישר כי המדיניות המוניטרית בעבר הקרוב יושמה באופן נחרץ מאוד, תרמה תרומה משמעותית לצמיחה כלכלית ומילאה תפקיד מכריע בהבטחת פיתוח כלכלי יציב, ובמיוחד יציבות מקרו-כלכלית. עם זאת, מנקודת מבט מעשית של ניתוח, מנהיג הממשלה הביע הסכמה עם חברי האסיפה הלאומית כי מרחב התמרון במדיניות המוניטרית הצטמצם בהדרגה במידה ניכרת. לא ניתן עוד להמשיך להתיש את מערכת הבנקאות עם מדיניות מוניטרית רופפת בלבד.

כיוון הממשלה הוא להעביר את המיקוד בדחיפות למקסום כוחה של המדיניות הפיסקלית. כדי ליישם הרחבה פיסקלית רציונלית וממוקדת, הממשלה הגישה לאסיפה הלאומית הצעה להעלות את יחס הגירעון התקציבי הממוצע מ-3% מהתמ"ג בתקופה הקודמת ל-5% בתקופה 2026-2030; במקביל, להגדיל את הוצאות התקציב פי 1.9, תוך הקצאה של עד 40% להשקעות בפיתוח (כמעט פי 2.4 מהתקופה הקודמת).

עם זאת, סגן ראש הממשלה הודה גם כי למדיניות פיסקלית תמיד יש פיגור זמן. לכן, בזמן ההמתנה לתוקף משאבי התקציב, המדיניות המוניטרית נותרת מוטלת עליה לפעול בצורה חלקה על מנת להבטיח נזילות ולספק משאבים חיוניים לטווח קצר לעסקים, לאנשים פרטיים ולכלכלה.

כדי לטפל באופן יסודי בצוואר הבקבוק בהון לטווח בינוני וארוך, סגן ראש הממשלה נגוין ואן טאנג הכריז על מטרה שאפתנית אך הכרחית: לפתח במרץ את שוק המניות לערוץ מפתח לגיוס הון לטווח בינוני וארוך. הממשלה מכוונת באופן פעיל מאמצים להעלות את שווי שוק המניות ל-120% מהתמ"ג עד 2028, שיתקרב לסטנדרטים של מדינות מפותחות באזור ובעולם. המטרה הסופית של שוק המניות היא "לחלוק את הנטל עם הבנקים, שכן כיום, ההון לטווח בינוני וארוך של עסקים עדיין מרוכז בעיקר בהון בנקאי".

מעבר לעיצוב מחדש של מבנה השוק הפיננסי, הממשלה יוצרת באופן יזום מומנטום חדש על ידי הסרת מכשולים באמצעות מנגנונים רגולטוריים. סגן ראש הממשלה הצהיר כי הממשלה מגישה החלטה לאסיפה הלאומית לטיפול מקיף בקשיים בכל הפרויקטים התקועים (לא רק בנושאים הקשורים לקרקע). אם צוואר בקבוק זה יוסר, הכלכלה תוכל לגייס באופן מיידי משאב עצום של למעלה מ-3.3 טריליון וונד לתמיכה בצמיחה. כמות הון עצומה זו, לאחר שתכנס למחזור, תפחית באופן מיידי את הלחץ על הבנקים להזרים הלוואות חדשות, ותעזור להם לשפר את מאזניהם.

מקור: https://thoibaonganhang.vn/can-chia-lua-cho-he-thong-ngan-hang-181165.html