לאחרונה, דיווחה הוועדה הכלכלית על סקירה והערכת תוצאות יישום החלטת האסיפה הלאומית על תוכנית הפיתוח החברתי-כלכלי לשנת 2024; ועל תוכנית הפיתוח החברתי-כלכלי הצפויה לשנת 2025.

בנוגע לשוק האג"ח הקונצרניות, הוועדה הקבועה של הוועדה הכלכלית אמרה כי נזילות שוק האג"ח הקונצרניות השתפרה משמעותית, אך עדיין עומדת בפני אתגרים רבים להפוך לערוץ גיוס הון יעיל לטווח בינוני וארוך עבור הכלכלה, תוך שיתוף תפקיד אספקת ההון עם מערכת הבנקאות.

שוק האג"ח הקונצרניות הווייטנאמי חווה מחזור צמיחה חזק בקצב של כ-45% לשנה בתקופה שבין 2018 ל-2021. עם זאת, השוק ירד באופן משמעותי מאז 2022 עקב שינויים בסביבה העסקית, במסגרת המשפטית ומספר אירועים הקשורים להפרות של תקנות הנפקה.

בנק פאם האי.jpg
שוק האג"ח הקונצרניות מוערך כבעל סיכונים פוטנציאליים רבים. צילום איור: פאם האי

הירידה בתפקידן של אג"ח קונצרניות מציבה אתגר משמעותי בפני סיפוק צורכי ההון של המשק בטווח הבינוני והארוך.

ההתפתחויות בשנים האחרונות מראות כי שוק האג"ח הקונצרניות מתמודד עם קשיים ואתגרים רבים, הדגישה הוועדה הקבועה של הוועדה הכלכלית.

באופן ספציפי, גודל השוק עדיין קטן בהשוואה לצורכי ההון ארוכי הטווח של ארגונים. סך החוב הסופי של אג"ח קונצרניות בסוף אוגוסט 2024 עמד על כמיליון מיליארד דונג וייטנאמי בלבד, השווה ערך ל-10% מהתמ"ג. נתון זה עדיין נמוך בהשוואה למדינות באזור כמו מלזיה (54% מהתמ"ג), סינגפור (25%) ותאילנד (27%).

מבנה ההנפקה אינו סביר כאשר הנפקות פרטיות מהוות חלק גדול (כ-88%), בעוד שהנפקה ציבורית עדיין מוגבלת מאוד (כ-12%). זה לא רק מגביל את יכולתן של חברות לגשת להון ממשקיעים ציבוריים, אלא גם יוצר סיכונים לשקיפות השוק.

בנוסף, מבנה המשקיעים עדיין לא מאוזן, כאשר חלק גדול מהם הם בנקים מסחריים ומשקיעים פרטיים, בעוד שמוסדות פיננסיים מקצועיים כמו קרנות השקעה וחברות ביטוח עדיין בעלי השתתפות מוגבלת...

הוועדה הקבועה של הוועדה הכלכלית סבורה כי סוגיות אלה מציבות צורך דחוף לשיפור ופיתוח שוק האג"ח הקונצרניות הווייטנאמיות לכיוון בר-קיימא, שקוף ויעיל יותר.

לשם כך נדרשים מאמצים מרוכזים מצד סוכנויות ניהול, מוסדות פיננסיים והחברות המנפיקות עצמן כדי לבנות שוק אג"ח קונצרניות בריא העונה על צורכי גיוס ההון הגדלים של הכלכלה בתקופת הפיתוח הקרובה.

כדי לשפר את שוק האג"ח הקונצרניות, נדונה כעת טיוטה לתיקון והשלמה של מספר סעיפים בחוק ניירות ערך.

בנוסף לחוקיות מניפולציה במניות באמצעות תקנות המגבילות עסקאות עם משקיעים פרטיים, כדי להגן על השוק, טיוטת חוק ניירות הערך (מתוקנת) מחייבת גם גופים המנפיקים אג"ח לציבור להחזיק בערבות או ערבויות בנקאיות בעת הגשת בקשה לרישיון הנפקה (למעט במקרים בהם מוסדות אשראי מציעים אג"ח כחוב משני העומדים בתנאים להיספר בהון מדרג 2 ויש להם נציג של מחזיקי האג"ח כפי שנקבע).

בישיבה ה-38, יו"ר ועדת הכספים והתקציב, לה קוואנג מאן, הציג את חוות דעתה של ועדת הכלכלה (הסוכנות שהוטל עליה לבחון את תוכן התיקון לחוק ניירות ערך) בנושא זה.

כדי שיהיה בסיס להערכה מקיפה, הוועדה הכלכלית ממליצה שסוכנות המנסחת תספק נתונים נוספים כגון מבנה המשקיעים הבודדים באג"ח קונצרניות ותעריך בקפידה את ההשפעה ארוכת הטווח של הגבלת המשקיעים לארגונים בלבד.

בסקירה, קיימות דעות לפיהן משקיעים פרטיים הם קבוצה גדולה של משקיעים המשתתפים בשוק האג"ח הקונצרניות הפרטיות. ביטול משקיעים פרטיים יוביל לצמצום שוק האג"ח הקונצרניות, דבר שישפיע רבות על מצב הנזילות ויכולת גיוס ההון של ארגונים.

"לכן, חוות דעת זו מציעה כי אין לבטל נושא זה. במקום זאת, יש להטיל על הממשלה את האחריות לקבוע את הסטנדרטים והתנאים לזיהוי משקיעים פרטיים מקצועיים, תוך הבטחה שאנשים פרטיים יוכלו להעריך את רמת הסיכון של אגרות חוב קונצרניות פרטיות בעת השתתפות בהשקעה", נכתב בדוח ההערכה.

במאמר שפורסם בכתב העת Saigon Economic Journal, התייחס מר לו מין סאנג, מאוניברסיטת הכלכלה והמשפטים באוניברסיטת VNU-HCM, לשינויים בניהול אג"ח קונצרניות: במקום גישה קיצונית של בניית מחסומים טכניים, על הרשויות לשקול מדיניות מאוזנת יותר בין המטרה של הגנה על משקיעים ויצירת תנאים לעסקים. גישה סבירה יכולה להיות סיווג סוגי אג"ח על סמך רמת הסיכון.

בהתאם לכך, רק אג"ח בסיכון גבוה עם דירוג אשראי נמוך או ללא דירוג אשראי נדרשות להחזיק בערבות או בערבויות בנקאיות. חברות בעלות אשראי טוב או מצב פיננסי שקוף ובריא עשויות להיות רשאיות להנפיק אג"ח ללא ערבויות.

למרות שפעילותו העסקית של הואנג אן ג'יה לאי השתפרה במידה ניכרת, עסקיו של מר דוק ממשיכים להתעכב בתשלומי קרן וריבית בסך 4,500 מיליארד וונד על אג"ח.