להתיר את הקשר כדי לפתור את בעיית השדרוג

תיקון חוק ניירות ערך: הסרת צוואר הבקבוק לפתרון בעיית השדרוג

תיקון תקנות לסלילת הדרך לסליקה וסליקה של עסקאות ניירות ערך בשוק במסגרת מנגנון צד נגדי מרכזי לסליקה הוא אחת משלוש קבוצות התוכן העיקריות בתיקון חוק ניירות ערך.

שוק המניות של וייטנאם שואף להשתדרג עד 2025. צילום : D.T

מחלוקת סביב מנגנון ה-CCP

במושב השמיני של האסיפה הלאומית ה-15, תיקון חוק ניירות הערך הוא אחד מהנושאים בטיוטת החוק לתיקון ומשלימה של מספר סעיפים בחוק ניירות הערך; חוק חשבונאות; חוק ביקורת עצמאית; חוק תקציב המדינה; חוק ניהול ושימוש בנכסי ציבור; חוק ניהול מיסים; וחוק עתודות לאומיות, אשר תוגש לחברי האסיפה הלאומית בימים הקרובים.

בסדנה בנושא תרומת חוות דעת על תוכן התיקונים והתוספות לחוק ניירות הערך שנערכו לאחרונה, אמר נציג של ועדת ניירות הערך הממלכתית כי שכלול הבסיס המשפטי ליישום פעילויות סליקה ויישום עסקאות ניירות ערך בשוק במסגרת מנגנון הצד הנגדי המרכזי לסליקה (CCP) בשוק ניירות הערך הווייטנאמי הוא אחד משלושת התכנים העיקריים, שמטרתם להסיר מכשולים מעשיים, לקדם את פיתוח שוק ניירות הערך ולשדרג אותו.

במילים פשוטות, מודל ה-CCP הוא מנגנון המאפשר לתאגיד ניירות הערך והסליקה של וייטנאם (VSDC) להפוך לקונה של כל המוכרים ולמוכר של כל הקונים. CCP יושם בשוק הנגזרים, אך לא ניתן ליישם אותו בשוק הבסיס.

"ישנן הבנות שונות בין מגזר הבנקאות למגזר ניירות הערך לגבי האם בנקים מסחריים וסניפי בנקים זרים רשאים להיות חברי סליקה בשוק ניירות הערך הבסיסיים או לא", הדגישה ועדת הניסוח של פרויקט החוק.

באופן ספציפי, המסמכים המנחים של סעיף 56 בסעיף 4, סעיף א' לחוק ניירות ערך במגזר ניירות הערך והבנקאות טרם היו עקביים בתהליך הרישוי כדי שניתן יהיה לרשום עסק זה ברישיונות שמעניק בנק המדינה לבנקים מסחריים ולסניפי בנקים זרים. יחד עם זאת, אם התקנות הנוכחיות לא ישונו, לא יהיה בסיס משפטי מספיק להקמת חברת בת של VSDC שתמלא את תפקיד ה-CCP. לכן, יהיה קשה לשלוט בסיכונים תפעוליים כאשר VSDC מבצע את תפקיד ה-CCP עבור כל שוק ניירות הערך הבסיסיים.

תיקון ויצירת בסיס משפטי ליישום מערכת הסליקה המקבילה (CCP) בשוק ניירות הערך הבסיסיים יאפשרו לבנקים מסחריים ולסניפי בנקים זרים להפוך לחברי סליקה ולהשתתף במערכת CCP. הדבר עולה בקנה אחד עם הנוהגים הבינלאומיים, ועומד בקריטריונים של הבטחת בטיחות הנכסים למשקיעים זרים, ובכך מושך יותר זרימות הון לשוק ניירות הערך הווייטנאמי. עם זאת, בפגישה להערכת ההצעה לבניית טיוטת חוק זו, בראשות משרד המשפטים , הציע בנק המדינה ליישם סליקה רק בשוק הנגזרים, מכיוון שהשתתפות בסליקה בשוק הבסיסי עלולה ליצור סיכונים רבים ביחסים בין הבנקים ולהשפיע על נזילות הבנקים.

להתיר את הקשר

כמו כן, יש לציין כי יישום מנגנון ה-CCP הוא משאלה נחלתם של חברי שוק המניות. חוזר 68/2024/TT-BTC, שפורסם לאחרונה על ידי משרד האוצר, סולל את הדרך למשקיעים מוסדיים זרים לסחור ולקנות מניות מבלי להזדקק לכספים מספיקים במועד הרכישה. ניתן לראות בכך גם פתרון לטווח קצר כדי לעמוד בדרישות של ארגוני דירוג כמו FTSE Russell לעמוד בקריטריונים לשדרוג השוק. עם זאת, לדברי מומחים, בטווח הארוך, הפתרון הבסיסי עדיין הוא יישום סליקה וסליקה של עסקאות ניירות ערך בהתאם למנגנון ה-CCP.

בהתייחסו לטיוטת החוק לתיקון והשלמה של מספר סעיפים מתוך 7 חוקים, ביקש סגן יו"ר האסיפה הלאומית, נגוין דוק האי, מהממשלה להורות בדחיפות לסוכנות המנסחת ולסוכנויות הרלוונטיות ללמוד ולקלוט את חוות דעת ועדת הקבע של האסיפה הלאומית, את חוות דעת הגוף הבוחן ואת העקרונות להשלמת מסמך הטיוטה, לצמצם את הסעיפים המוצעים לתיקון, להבטיח תיקון מיידי של נושאים הכרחיים ודחופים ולהשגת הסכמה גבוהה.

למעשה, תקנות חדשות נוספו בחוקים ובצווים חדשים במהלך השנים, אך משקיעים עדיין ממתינים ליישומן. דוגמה אופיינית לכך היא סיפורן של תעודות פיקדון ללא הצבעה (NVDR) - מכשיר פיננסי חדש מאוד, שזוהה לראשונה בחוק היזמות משנת 2020 ולאחר מכן בצו מס' 155/2020/ND-CP המפרט את יישום מספר סעיפים מחוק ניירות הערך משנת 2019. תעודות פיקדון ללא הצבעה יונפקו על ידי חברת בת של הבורסה למשקיעים זרים על בסיס מניות החברה. עם זאת, לאחר חצי עשור של פרסום, יישום מכשיר זה עדיין "תקוע במקומו", למרות שיש לו בסיסים משפטיים ראשוניים.

בדוח סיווג שוק המניות לשנת 2024 שפורסם על ידי FTSE Russell ב-8 באוקטובר, בנוסף להכרה במאמצים להסיר צווארי בקבוק בדרישות הביטחונות, הארגון עדיין הדגיש את הצורך לשפר את תהליך רישום פתיחת החשבון. יחד עם זאת, מנגנון יעיל להקלת עסקאות בין משקיעים זרים הקשורות למסחר בניירות ערך שהגיעו או קרובים למגבלת הבעלות הזרה "נחשב גם הוא לצעד חשוב".

פתיחת הדרך למנגנון ה-CCP בתיקון חוק זה היא הצעד הראשון למסע ארוך קדימה, ולא פתרון ישיר ליעד השדרוג שנקבע לשוק המניות בשנת 2025. בדו"ח שפורסם לאחרונה, הדגיש FTSE Russell גם כי שוק המניות הוייטנאמי צריך לשמור על מהירותו אם ברצונו להגיע ליעד שדרוג שוק המניות בשנת 2025.

מקור: https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html