שליטה ביציבות שער החליפין

על פי מומחים כלכליים , שנת 2025 תציג לחצים מסוימים על מגמות שער החליפין, בעיקר בשל המשך חוזקו של הדולר האמריקאי וקיצוצי הריבית המתמשכים על ידי בנקים מרכזיים במדינות רבות כדי לעודד צמיחה כלכלית. לכן, שליטה ביציבות שער החליפין לאורך כל השנה נתפסת כממשיך להתמודד עם קשיים ואתגרים משמעותיים עבור הבנק המרכזי של וייטנאם.

אנליסטים בינלאומיים מאמינים שהעלייה החדה האחרונה בערך הדולר האמריקאי נובעת מ... הפדרל ריזרב האמריקאי הפדרל ריזרב (FED) צפוי להוריד את הריבית ב-1% בלבד פעמיים בשנת 2025, במקום ארבע הקיצוצים שהוכרזו בספטמבר 2024. ראוי לציין כי מדד ה-DXY (מדד לחוזק הדולר) בשוק הבינלאומי עבר את רף 108.6 נקודות והוא נמצא ברמתו הגבוהה ביותר מזה למעלה משנתיים... לחצים עולמיים מפעילים לחץ משמעותי על שער החליפין המקומי.

ניהול גמיש

בתחילת 2025, בנק המדינה של וייטנאם ביצע התאמות משמעותיות בשוק המט"ח. בהתאם לכך, במסחר ב-3 וב-6 בינואר, במקום למכור רק דולר אמריקאי ספוט בשער חליפין של 25,450 וייטנאם דונג, בנק המדינה של וייטנאם הציע חוזים עתידיים (עם אפשרויות ביטול) באותו מחיר. מוסדות אשראי וסניפי בנקים זרים הורשו לבטל חוזים עתידיים לחלוטין או חלקיים לפני תאריך הפירעון. חוזים בשווי 100 מיליון דולר ומעלה ניתנו לביטול לכל היותר 3 פעמים, בעוד שאלו מתחת ל-100 מיליון דולר ניתנו לביטול לכל היותר 2 פעמים.

לדברי חלק מהאנליסטים, מחיר זה סביר שכן אין הבדל משמעותי ממחיר השוק. מצד שני, מומחים מעריכים גם את מהלך ההתאמה של הבנק המרכזי של וייטנאם, במיוחד בהקשר של שוק תנודתי בסוף 2024. מתן חוזי מכירה עתידיים על מטבע חוץ (עם ביטול) שולח מסר חזק מהרגולטור לשמירה על יציבות שער החליפין סביב 25,450 וינד וייטנאם לדולר, תוך הפרכת ציפיות השוק לפיהן הבנק המרכזי של וייטנאם יעלה את מחיר המכירה של ההתערבות.

במבט לאחור על שנת 2024 כולה, שערי החליפין של וייטנאם ושווקים מתעוררים ושווקים ספרינג אחרים היו תחת לחץ, כאשר חלק מהשווקים חוו ירידה של 10-12% בהשוואה לתחילת השנה.

במבט לאחור על שנת 2024 כולה, שערי החליפין של וייטנאם ומדינות מתפתחות ומדינות ספר אחרות היו תחת לחץ, כאשר חלק מהשווקים חוו ירידות של 10-12% בהשוואה לתחילת השנה. וייטנאם היא אחד השווקים בעלי רמה גבוהה מאוד של פתיחות כלכלית מבחינת יצוא ויבוא. מיוני עד דצמבר 2024, שער החליפין הבין-בנקאי הגיע באופן עקבי לתקרתו. עם זאת, בסך הכל לאורך השנה, שער החליפין של וייטנאם ירד בכ-5%, הרבה פחות ממדינות אחרות באזור, וזוהי הצלחה.

לדברי סגן נגיד הבנק המרכזי של וייטנאם, דאו מין טו, בשנת 2024, הבנק המרכזי ניהל את שער החליפין בצורה גמישה וראויה, ותרם לבלימת זעזועים חיצוניים; במקביל, תיאם את כלי המדיניות המוניטרית באופן מסונכרן. כתוצאה מכך, שוק המט"ח נותר יציב, נזילות המט"ח הייתה חלקה, וצרכי המט"ח של הכלכלה נענו במלואם; שער החליפין השתנה בגמישות הן בכיוונים כלפי מעלה והן בכיוונים כלפי מטה, בהתאם לתנאי השוק. "עד סוף 2024, שער החליפין עלה בכ-5.03%, תוך שמירה על יציבות, הרמוניה ואיזון של מטבע חוץ בכלכלה, והבטיח כי ליצוא, ליבוא, לעסקים ולמשקיעים אין מה לדאוג מבחינת ספקולציות או אגירת מטבע חוץ", הצהיר מר טו.

תגובה פרואקטיבית לשינויים

מומחים כלכליים סבורים כי כניסת ארה"ב לקדנציה חדשה, יחד עם מתחים מסחריים עולמיים וסיכונים פוטנציאליים, עלולים להשפיע על הדונג הווייטנאמי (VND) עקב מדיניות המס של המדינה. דו"ח מקרו-כלכלי שפורסם על ידי חברת Rong Viet Securities Joint Stock Company (VDSC) מעריך כי בשנת 2024, הבנק המרכזי של וייטנאם ימכור כ-9.4 מיליארד דולר כדי לייצב את שער החליפין.

במבט קדימה לשנת 2025, אי-ודאויות רבות בנוגע למדיניות המכסים של ממשל הנשיא הנבחר דונלד טראמפ עלולות להעלות את ערך הדולר ולהפעיל לחץ על שער החליפין. נגוין טי פואנג לאן, מנהל מחקר במרכז הניתוח VDSC, סבור כי בשנת 2025, עם השחיקה המתמשכת של יתרות המט"ח והיכולת הבלתי בת קיימא למשוך/לשמר זרימות מטבע חוץ, שער החליפין דונג וייט לדולר ינוע בטווח של +/-5% ויסתיים את השנה ב-26,200 דונג וייט לדולר.

"סקירת גורמים המשפיעים על חוזקו של הדולר מצביעה על כך שהדולר עשוי להמשיך להיות חזק בשנת 2025. לכן, שליטה ביציבות שער החליפין בשנת 2025 תהיה קשה יותר מקלה עבור הבנק הממלכתי של וייטנאם. האתגר הגדול ביותר הוא שתשלומי השקעות זרות ישירות (FDI) מספיקים רק בקושי כדי לכסות את הרווחים שהוחזרו לארץ, והלחץ על הביקוש לדולר נותר גבוה כאשר הריביות בארה"ב נותרות גבוהות בעוד שיתודות המט"ח ירדו בחדות", אמרה גב' נגוין טי פואנג לאן.

חברת ניירות הערך Vietcombank (VCBS), שחולקת את אותה דעה, מאמינה כי יהיו לחצים מסוימים על מגמת שער החליפין השנה, הנובעים מהמשך התחזקותו של הדולר האמריקאי ומהאפשרות שבנקים מרכזיים של מדינות רבות ימשיכו במדיניות הורדת הריבית שלהם כדי לעודד צמיחה כלכלית. עם זאת, היקף הקיצוצים יהיה תלוי בהקשר של כל מדינה. בנוסף, סכסוכים גיאופוליטיים יגרמו למשקיעים לחפש נכסים בטוחים, כולל הדולר האמריקאי.

אבל בסך הכל, עדיין ישנם גורמים חיוביים רבים לשוק המט"ח של וייטנאם בשנת 2025, דהיינו משיכת השקעות זרות ישירות והעברות כספים.

עם זאת, בסך הכל, עדיין ישנם גורמים חיוביים רבים לשוק המט"ח הוייטנאמי בשנת 2025, דהיינו משיכת השקעות זרות ישירות והעברות כספים. במקביל, צמיחה חזקה ביצוא וביבוא, עם עודף סחר גדול מתמשך צפוי על רקע התאוששות הכלכלות העיקריות, גם היא "פלוס" לשער החליפין השנה.

יתר על כן, תחת לחץ מצד השווקים הבינלאומיים, יחד עם העובדה ששער החליפין של ה-VND/USD בבנקים נותר גבוה, אנליסטים צופים שכדי להפחית את לחץ שער החליפין ולשלוט באינפלציה, ייתכן שבנק המדינה של וייטנאם יצטרך להעלות את הריבית בשנת 2025 כדי להימנע מהפעלת לחץ על יתרות המט"ח, לאחר שכבר מכר כמות גדולה של דולרים בשנת 2024.

לדברי המומחה הכלכלי ד"ר נגוין טרי הייאו, אם שער החליפין יעלה בחדות, גם הלחץ האינפלציוני בווייטנאם יגדל. בהתחשב במצב זה, הבנק המרכזי של וייטנאם צריך לשנות את מדיניותו המוניטרית, כולל העלאת הריבית, יחד עם מדיניות אחרת להפחתת הלחץ ולשליטה באינפלציה. שינוי זה עשוי להיות צעד הכרחי לייצוב המצב המקרו-כלכלי על רקע תנודתיות עולמית.

נציג מבנק המדינה של וייטנאם הצהיר כי הבנק תמיד מוכן למכור מטבע חוץ, אך הדבר תלוי בהתפתחויות בשוק, ובמיוחד בשער החליפין VND/USD בשוק הבין-בנקאי. בנקים מסחריים יירשמו לקניית דולר אמריקאי מבנק המדינה של וייטנאם ולאחר מכן ימכרו אותו ללקוחות לפי הצורך. "בשנת 2025, בנק המדינה של וייטנאם ימשיך לעקוב מקרוב אחר תנאי השוק כדי לנהל את שער החליפין בצורה גמישה ומתאימה, תוך תיאום סינכרוני עם כלי המדיניות המוניטרית, תרומה לשליטה באינפלציה וייצוב המקרו-כלכלה", אישר מר דאו מין טו.

מָקוֹר