שליטה על יציבות שערי החליפין

על פי מומחים כלכליים , בשנת 2025 יהיו לחצים מסוימים על מגמות שער החליפין, בעיקר בשל העובדה שחוזקו של הדולר עדיין נשמר ברמה גבוהה והבנקים המרכזיים של מדינות רבות ימשיכו במדיניות של הורדת ריביות כדי לעודד צמיחה כלכלית. מכאן, נראה כי שליטת הבנק המרכזי של וייטנאם על יציבות שער החליפין במהלך השנה ממשיכה להתמודד עם קשיים ואתגרים רבים.

אנליסטים בינלאומיים אומרים שהעלייה החדה האחרונה בערך הדולר נובעת מ... הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) צפוי להוריד את הריבית ב-1% בסך הכל בשנת 2025 רק פעמיים, במקום 4 פעמים כפי שהוכרז בספטמבר 2024. ראוי לציין כי מדד ה-DXY (המדד המודד את חוזקו של הדולר) בשוק הבינלאומי עבר את רף 108.6 נקודות והוא נמצא ברמתו הגבוהה ביותר מזה יותר משנתיים... לחץ מהעולם מפעיל לחץ רב על שער החליפין המקומי.

פעולות גמישות

מאז תחילת 2025, בנק המדינה של וייטנאם ביצע התאמות חשובות בשוק המט"ח. בהתאם, בשני מושבי המסחר ב-3 בינואר וב-6 בינואר, במקום למכור רק מטבעות דולר אמריקאיים ספוטים בשער חליפין של 25,450 וייטנאם דונג, בנק המדינה של וייטנאם סיפק חוזים עתידיים (עם אפשרויות ביטול) באותו מחיר. מוסדות אשראי וסניפי בנקים זרים רשאים לבטל עסקאות עתידיות במלואן או בחלקן לפני תאריך הפירעון. חוזים בשווי של 100 מיליון דולר ומעלה ניתנים לביטול עד 3 פעמים, חוזים בשווי של פחות מ-100 מיליון דולר ניתנים לביטול עד פעמיים.

לדברי כמה אנליסטים, מחיר זה סביר משום שאין הבדל גדול בהשוואה למחיר השוק. מצד שני, מומחים מעריכים מאוד גם את מהלך ההתאמה של הבנק המרכזי של וייטנאם, במיוחד בהקשר של תנודות שוק רבות בסוף 2024. מתן חוזי עתיד על מטבע חוץ (עם ביטול) שולח מסר חזק מהמפעיל בשמירה על שער החליפין יציב סביב 25,450 וייטנאם/דולר אמריקאי, תוך ביטול ציפיות השוק שבנק המדינה של וייטנאם יעלה את מחיר ההתערבות.

במבט לאחור על שנת 2024 כולה, שערי החליפין של וייטנאם ומדינות מתפתחות ומדינות ספר נמצאים תחת לחץ, כאשר חלק מהשווקים ירדו ב-10-12% בהשוואה לתחילת השנה.

במבט לאחור על שנת 2024 כולה, שערי החליפין של וייטנאם ומדינות מתפתחות ומדינות ספר אחרות נמצאים תחת לחץ, כאשר חלק מהשווקים ירדו ב-10-12% בהשוואה לתחילת השנה. וייטנאם היא אחד השווקים עם פתיחות כלכלית גדולה מאוד מבחינת יבוא ויצוא. מיוני עד דצמבר 2024, שער החליפין הבין-בנקאי היה תמיד ברמת התקרה. אך במשך כל השנה, וייטנאם חוותה ירידה של כ-5% בשער החליפין, הרבה פחות ממדינות אחרות באזור, וזוהי הצלחה.

לדברי סגן נגיד הבנק המרכזי של מדינת וייטנאם, דאו מין טו, בשנת 2024, הבנק ניהל את שער החליפין בצורה גמישה ומתאימה, ותרם לבלימת זעזועים חיצוניים; במקביל, תיאם באופן סינכרוני את כלי המדיניות המוניטרית. הודות לכך, שוק המט"ח שמר על יציבות, נזילות המט"ח הייתה חלקה, צרכי המט"ח של הכלכלה נענו במלואם; שער החליפין נע בגמישות בשני הכיוונים של עלייה/ירידה, בהתאם לתנאי השוק. "עד סוף 2024, שער החליפין יעלה בכ-5.03%, תוך שמירה על יציבות, הרמוניה ואיזון של מטבע חוץ בכלכלה, תוך הבטחה שלייבוא ויצוא, לעסקים ולמשקיעים אין מה לדאוג, כך שלא יצטרכו לספקולציות או לאגור מטבע חוץ", אמר מר טו.

תגובה פרואקטיבית לתנודות

כלכלנים סבורים כי כניסת ארה"ב לקדנציה חדשה, יחד עם מתחים בסחר העולמי וסיכונים פוטנציאליים, צפויים לגרום להשפעת המטבע הווייטנאמי (VND) ממדיניות המס של המדינה. דו"ח מאקרו שפורסם על ידי חברת Rong Viet Securities Joint Stock Company (VDSC) מעריך כי בשנת 2024, הבנק המרכזי של וייטנאם ימכור כ-9.4 מיליארד דולר כדי לייצב את שער החליפין.

בשנת 2025, "גורמים לא ידועים" רבים בנוגע למדיניות המכסים של ממשל הנשיא הנבחר דונלד טראמפ עלולים להעלות את ערך הדולר ולהפעיל לחץ על שער החליפין. מנהל המחקר של מרכז הניתוח VDSC, נגוין טי פואנג לאן, אמר: בשנת 2025, כאשר יתרת המט"ח ממשיכה להישחק והיכולת למשוך/לשמר זרימות מטבע חוץ חסרה קיימות, שער החליפין של דונג וייט לדולר ינוע בטווח של +/-5% ויסיים את השנה ב-26,200 דונג וייט לדולר.

"סקירת גורמים המשפיעים על חוזקו של הדולר מראה כי הדולר עשוי להמשיך להיות חזק בשנת 2025. לכן, שליטתו של הבנק המרכזי של וייטנאם על יציבות שער החליפין בשנת 2025 קשה יותר מאשר חיובית. הקושי הגדול ביותר הוא שזרימת הון של השקעות זרות ישירות (FDI) משולמת רק במידה מספקת כדי לקזז את הרווחים המועברים חזרה למדינה, והלחץ על הביקוש לדולר נשאר גבוה כאשר הריביות בארה"ב נותרות גבוהות בעוד שיתרות המט"ח ירדו בחדות", אמרה גב' נגוין טי פואנג לאן.

חברת ניירות הערך Vietcombank (VCBS), שחולקת את אותה דעה, מאמינה כי יהיו לחצים מסוימים על מגמת שער החליפין השנה, הנובעים מהעובדה שחוזקו של הדולר עדיין נשמר ברמה גבוהה, וכי הבנקים המרכזיים של מדינות רבות עשויים להתמיד במדיניות הורדת הריבית כדי לעודד צמיחה כלכלית. עם זאת, רמת הירידה תהיה תלויה בהקשר של כל מדינה. בנוסף, סכסוכים גיאופוליטיים יגרמו למשקיעים לחפש נכסים בטוחים, כולל הדולר.

אבל בסך הכל, עדיין ישנם גורמים חיוביים רבים לשוק המט"ח של וייטנאם בשנת 2025, דהיינו משיכת השקעות זרות ישירות והעברות כספים.

אבל בסך הכל, עדיין ישנם גורמים חיוביים רבים לשוק המט"ח הוייטנאמי בשנת 2025, דהיינו משיכת השקעות זרות ישירות והעברות כספים. במקביל, הצמיחה החזקה של היבוא והיצוא, כאשר מאזן הסחר צפוי להמשיך וליצור עודף גדול בהקשר של התאוששות הכלכלות העיקריות, מהווה גם הוא "פלוס" לשער החליפין של השנה.

בנוסף, תחת לחץ מהשוק הבינלאומי, יחד עם העובדה ששער החליפין של ה-VND/USD בבנקים עדיין נשמר ברמה גבוהה, אנליסטים צופים שכדי להפחית את לחץ שער החליפין ולשלוט באינפלציה, לא מן הנמנע שבנק המדינה של וייטנאם יצטרך להעלות את שיעורי הריבית התפעולית בשנת 2025 כדי להימנע מהפעלת לחץ על יתרות המט"ח כאשר יצטרך למכור כמות גדולה של דולר אמריקאי בשנת 2024.

לדברי המומחה הכלכלי ד"ר נגוין טרי הייאו, אם שער החליפין יעלה, גם הלחץ האינפלציוני בווייטנאם יגדל. במצב זה, הבנק המרכזי של וייטנאם צריך לשנות את מדיניותו המוניטרית, כולל העלאת הריבית, יחד עם מדיניות אחרת להפחתת הלחץ ולשליטה באינפלציה. שינוי זה עשוי להיות צעד הכרחי לייצוב הכלכלה המאקרו-כלכלית בהקשר של תנודות עולמיות.

נציג הבנק הממלכתי של וייטנאם אמר כי הבנק תמיד מוכן למכור מטבע חוץ, אך הדבר תלוי בהתפתחויות בשוק, ובמיוחד בשער החליפין VND/USD בשוק הבין-בנקאי. בנקים מסחריים יירשמו לקניית דולר אמריקאי מבנק הממלכתי של וייטנאם ולאחר מכן ימכרו אותו ללקוחות בהתאם לביקוש. "בשנת 2025, בנק הממלכתי של וייטנאם ימשיך לעקוב מקרוב אחר מצב השוק כדי לנהל את שערי החליפין בצורה גמישה ומתאימה, תוך תיאום סינכרוני עם כלי מדיניות מוניטרית, תרומה לשליטה באינפלציה וייצוב הכלכלה המאקרו-כלכלית", אישר מר דאו מין טו.

מָקוֹר