הכלכלה המבוססת על מזומנים חוזרת לשקמה בשקט.

בעוד שתשלומים דיגיטליים ממשיכים לפרוח, כמות המזומן במחזור בכלכלה זינקה שוב לאחר שנים של ירידה מתמשכת.

חלק מהבנקים דיווחו על ירידה משמעותית בפיקדונות הלקוחות. צילום: NAM ANH

מגמה סותרת זו מעלה את השאלה: מה גורם לכסף לזרום חזרה למזומן?

על פי הנתונים האחרונים של הבנק הממלכתי של וייטנאם (SBV), יחס המזומן במחזור לסך אמצעי התשלום עלה ל-11.52% עד סוף ינואר 2026, הרמה הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות. בהשוואה לשפל של 9.48% שנרשם בסוף ספטמבר 2025, יחס זה עלה ביותר מ-2%. בהתבסס על סך אמצעי התשלום, כמות המזומן במחזור במשק גדלה ביותר מ-360 טריליון וונד וייטנאמי רק בשלושת החודשים האחרונים של 2025 ובחודש הראשון של 2026.

סימנים חריגים

למעשה, תזרים המזומנים במערכת הבנקאית בתחילת 2026 הראה גם מספר התפתחויות בולטות, כאשר חלק מהבנקים רשמו ירידה משמעותית בפיקדונות הלקוחות. בבנק ההשקעות והפיתוח של וייטנאם ( BIDV ), נכון לסוף הרבעון הראשון של 2026, פיקדונות הלקוחות ירדו בכ-82,030 מיליארד דונג וייטנאם, ירידה של 3.69% בהשוואה לתחילת השנה.

באופן דומה, Techcombank, TPBank, Sacombank ובנקים אחרים רשמו כולם ירידה בפיקדונות הלקוחות ברבעון הראשון של 2026, עם ירידות שנעו בין כמה אלפי דולרים לעשרות אלפי מיליארדי דולרים וייטנאמיים.

ראוי לציין כי הנתונים האחרונים של הבנק הממלכתי של וייטנאם מראים כי מעל 2 טריליון וונד בפיקדונות מארגונים כלכליים נמשכו ממערכת הבנקאות מאז אוקטובר 2025 ועדיין אין סימנים לחזרתם. עד סוף הרבעון הראשון של 2026, הפיקדונות מארגונים כלכליים יסתכמו בכ-6 טריליון וונד בלבד, כמעט 4 טריליון וונד פחות מהפיקדונות מלקוחות פרטיים.

זה נחשב להתפתחות יוצאת דופן למדי בהשוואה לשנים האחרונות, כאשר היקף ההפקדות מארגונים כלכליים ומאנשים פרטיים היה בדרך כלל שווה פחות או יותר. לדברי מומחים, סיבה בולטת אחת היא שעסקים ומיזמים רבים נוטים למשוך מזומנים ממערכת הבנקאות כדי להגביל את המעקב אחר תזרים המזומנים שלהם.

מוקדם יותר השנה, בדוח מקרו-כלכלי שפורסם בתחילת השנה, מומחים מחברת SHS Securities הצהירו גם כי אחת הסיבות החשובות ליציאת מזומנים ממערכת הבנקאות נובעת משינויים במדיניות המס עבור משקי בית עסקיים בודדים.

באופן ספציפי, החל מ-1 ביוני 2025, משקי בית עסקיים עם הכנסות שנתיות העולות על מיליארד דונג וייטנאמי יחויבו להשתמש בחשבוניות אלקטרוניות המחוברות לרשויות המס, ועל פי מפת הדרכים, מנגנון המס החד-פעמי יבוטל לחלוטין החל משנת 2026. למרות שהמדיניות שואפת להגביר את השקיפות ולהדק את משמעת המס, במציאות היא יצרה, שלא במתכוון, תחושת חשש בקרב חלק ממשקי הבית העסקיים, מה שגרם להם לתעדף עסקאות במזומן כדי להגביל את הניטור של תזרים המזומנים שלהם.

במחצית הראשונה של יוני 2025, ערים גדולות רבות חוו עלייה במספר החנויות המציגות שלטים המציינים כי הן מקבלות רק מזומן ומסרבות העברות בנקאיות. שיטות שונות להימנע מהשארת עקבות עסקה הפכו נפוצות גם כן, כגון בקשה מלקוחות לא לכלול פרטים בתיאור ההעברה.

לפי SHS, המגמה הגוברת של עסקאות במזומן עשויה להצביע על כך שחלק מהעסקאות מתרחקות מערוצי התשלום הרשמיים.

פרדוקס השקיפות

במציאות, מזומן מעולם לא נעלם לחלוטין מעסקאות בקנה מידה קטן. עם זאת, ראוי לציין כי מגמת "חזרה למזומן" מתפתחת גם בקרב קבוצות שעברו בעבר באופן משמעותי לתשלומים אלקטרוניים.

בשוק החופשי של זהב ומטבע חוץ, מזומן נותר אמצעי התשלום העיקרי, וכתוצאה מכך כמות גדולה של מזומן מוחזקת מחוץ למערכת הבנקאית לתקופות ממושכות. עבור עסקים המורגלים לפעול במודל מבוסס מזומן, העובדה שכל תזרים המזומנים שלהם נרשם גורמת להם להרגיש כאילו איבדו את "אזור הבטוח" שלהם.

לדברי מומחי SHS, המגמה של זרימת כסף חזרה למזומן יוצרת השפעה כפולה על הכלכלה. מצד אחד, היא מחלישה את זרימת ההון במערכת הבנקאית ככל שכמות הכסף מחוץ למערכת עולה. מצד שני, התפתחות זו סותרת את הכיוון של שקיפות גוברת בזרימות הכסף וקידום תשלומים ללא מזומן, כפי שווייטנאם חותרת במשך שנים רבות.

בעבר, הבנק המרכזי של וייטנאם הצהיר כי ערך התשלומים שאינם במזומן בשנת 2025 היה פי 28 בקירוב מהתמ"ג, ועולה על יעד תוכנית הפיתוח לתשלומים שאינם במזומן לתקופה 2021-2025. תשלומים שאינם במזומן המשיכו לצמוח בחדות בשנים האחרונות, במיוחד באמצעות קוד QR.

עם זאת, עד הרבעון הראשון של 2026, סכום הפיקדונות בחשבון העובר ושב (CASA) ירד משמעותית ב-23 מתוך 38 בנקים גדולים. בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, בנקים רבים רשמו ירידה של 15-30% ב-CASA. הירידה ב-CASA הגבירה גם את הלחץ על הבנקים לגייס הון.

לדברי וו טואן דוי, מומחה מקרו-כלכלי ב-SHS, עד סוף 2025, זרימת המזומנים במחזור תגבר כמו "מים המתנקזים מנהר לפני העונה היבשה". שינוי זה יגרום לנזילות ה-VND במערכת להיות מתוחה משמעותית יותר.

ריביות הבין-בנקאיות ללילה משתנות בחדות, מה שמאלץ את בנק המדינה של וייטנאם (SBV) לתמוך בנזילות באמצעות ערוץ ה-Swap של SBV, בדומה לתקופה סביב דצמבר 2025. מר דוי ניבא כי ריביות הפיקדונות בסוף 2025 ותחילת 2026 יעלו באופן מתמיד, "כמו גוף שצריך להגביר את קצב הלב שלו כדי לשמור על זרימת הדם".

בסופו של דבר, כסף נשאר במערכת רק כאשר אנשים מרגישים בטוחים, בנוח ומפיקים תועלת מהשתתפות בה. אחרת, סביר להניח שמגמת עסקאות המזומן תמשיך להתרחב, גם כאשר וייטנאם מאיצה את פיתוח הכלכלה הדיגיטלית והמימון הדיגיטלי שלה.

לפי Nhandan.vn

מקור: https://baoangiang.com.vn/nen-kinh-te-tien-mat-dang-am-tham-tro-lai-a487218.html