אחרי השיא, שוק המניות זקוק לסבלנות ולא לפעולה חפוזה.

לאחר שמדד VN הגיע לשיא היסטורי של 1,716.47 נקודות במסחר ב-9 באוקטובר 2025, שוק המניות הוייטנאמי נכנס לשלב תיקון טכני סביב טווח ה-1,630 - 1,650 נקודות. תזרים המזומנים המקומי נותר חזק, אך הלחץ על שערי החליפין, הריביות והמרווחים הגבוהים מגביר את הסיכונים בטווח הקצר. מומחי ניירות ערך אומרים שזה הזמן למשקיעים להישאר רגועים ולהמתין בסבלנות להזדמנויות ברורות במקום לפעול בחיפזון.

תיקון שוק לאחר שיא

על פי בורסת הו צ'י מין סיטי (HOSE), בסוף יום המסחר ב-31 באוקטובר 2025, מדד VN הגיע ל-1,639.65 נקודות, מדד VNAllshare הגיע ל-1,784.26 נקודות, ומדד VN30 הגיע ל-1,885.36 נקודות. מדד זה ירד מעט ב-1.33% בהשוואה לחודש הקודם, אך עדיין עלה בכמעט 30% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2024. קודם לכן, במסחר ב-9 באוקטובר 2025, מדד VN הגיע ל-1,716.47 נקודות, וקבע רשמית שיא היסטורי חדש, ועבר את השיא של 1,528 נקודות בינואר 2022.

מדד VN ירד ביותר מ-21 נקודות, לאחר סגירה זמנית של מושב הבוקר ב-7 בנובמבר. צילום מסך

דו"ח אוקטובר של HOSE הראה גם כי הנזילות הממוצעת הגיעה ל-33,549 מיליארד דונג וייט לסשן, ירידה קלה של 1.35% בהשוואה לספטמבר. משקיעים זרים מכרו נטו יותר מ-22,191 מיליארד דונג וייט, מה שהביא את סך שווי המכירה נטו מתחילת השנה ל-119,193 מיליארד דונג וייט. בינתיים, על פי דו"ח נובמבר של Dragon Capital Securities (VDSC), תזרים המזומנים המקומי המשיך להיות התמיכה העיקרית, כאשר שווי התאמת ההזמנות ברבעון השלישי של 2025 גדל ב-61.8% בהשוואה לרבעון הקודם.

מניות גדולות כמו בנקים, נדל"ן ופיננסים מילאו תפקיד מוביל בעלייה, אך היו גם הסיבה לכך שהמדד היה תחת לחץ להתאים את עצמו כאשר תזרים המזומנים גבה רווחים חזקים. VDSC הזהירה: "שיעור ניצול המרווחים של השוק כולו נמצא ברמתו הגבוהה ביותר מאז תחילת 2022, בעוד ששווי מדד VN חרג מסף ה-P/E של פי 18. חלוקה חזקה בטווח מחירים זה אינה מספקת עוד מרווח ביטחון ברור."

במסחר שנערך ב-7 בנובמבר 2025 בלבד, מדד VN ירד ב-21.17 נקודות (-1.29%) ל-1,621.47 נקודות, עם נזילות של יותר מ-9,195 מיליארד דונג וייטנאמי, ונפח המסחר הגיע ל-319 מיליון מניות. בכל המסחר נרשמו 413 מניות בירידה, 215 מניות בעלייה ו-934 מניות נותרו ללא שינוי. קבוצת הבנקאות הפיננסית הייתה תחת לחץ גדול כאשר STB (-3.66%), CTG (-2.64%), HDB (-1.83%), MBB (-0.63%) כולם איבדו נקודות; VIC (-5.74%), VHM (-4.55%) ו-VJC (-3.76%) היו המניות שהורידו את המדד בצורה החזקה ביותר.

להיפך, חלק מהמניות הדפנסיביות שמרו על צבע ירוק כגוןFPT (+0.51%), PVD (+2.23%), PVS (+1.16%), MCH (+3.51%) ו-VGI (+4.79%), מה שמראה שתזרים המזומנים סלקטיבי יותר, ונותן עדיפות לקבוצות עם יסודות יציבים ורווחים בני קיימא ברבעון הרביעי.

בדוח שלה מנובמבר 2025, VDSC קבעה כי השוק נמצא בתקופת "גל אמצע", שבה הערכות שווי וציפיות צמיחה שיקפו במידה רבה תוצאות עסקיות חיוביות. מגזרים מרכזיים כמו בנקאות, נדל"ן וניירות ערך דיווחו כולם על עלייה ברווחים של יותר מ-25%, אך מצב זה גם גרם למחירי המניות להתקרב לאזור הגבוה.

מספר גורמים מקרו-כלכליים מפעילים לחץ על השוק: שער החליפין דולר/דונג וייטנאמי נמצא במגמת עלייה, הפער בין השוק החופשי לשוק הרשמי גדל לכמעט 200 דונג/דולר. התשואה על אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים עלתה לכ-3.1%, הרמה הגבוהה ביותר ב-18 חודשים. עלות ההון לעסקים צפויה לעלות מעט עקב ביקוש גבוה לאשראי במהלך עונת העסקים של סוף השנה.

תזרים המזומנים המקומי נותר חזק אך דורש ערנות

לפי VDSC, תקופה זו דורשת ממשקיעים להישאר רגועים, להתבונן ולהמתין לזמן מתאים יותר לביצוע ההשקעה. השוק עדיין נמצא במגמת עלייה בטווח הבינוני, אך בטווח הקצר נדרשים התאמות טכניות. על המשקיעים להגביל את השימוש במינוף גבוה ולבחור רק בעסקים בעלי בסיס פיננסי איתן.

המניות שהושפעו ביותר מקנייה ומכירה נטו בחו"ל במסחר בבוקר של ה-7 בנובמבר. צילום מסך

נכון לעכשיו, לתזרים המזומנים יש סיבוב ברור לאחר שקבוצות הבנקאות, ניירות הערך והפלדה הובילו את הרבעון השלישי. הון מקומי עובר לטכנולוגיה, אנרגיה ומוצרי צריכה חיוניים, תעשיות שפחות מושפעות מעליות הריבית.

לפי HOSE, מגזר טכנולוגיית המידע (VNIT) רשם את העלייה הגדולה ביותר באוקטובר עם עלייה של 10.89%, בעוד שענף הפיננסים (VNFIN) ירד ב-5.58% והחומרים (VNMAT) ירד ב-3.59%. ממצא זה מראה שהשוק מובחן בבירור, ואינו בעל מגמת עלייה אחידה כמו בתקופה הקודמת.

ראוי לציין כי התשואה של משקיעים פרטיים היא נקודת שיא. על פי HOSE, באוקטובר, משקיעים פרטיים היוו 88% מסך שווי המסחר, הרמה הגבוהה ביותר מתחילת השנה. סכום כסף זה סייע לספוג את רוב לחץ המכירה נטו מצד משקיעים זרים, ושמר על יציבות מדד VN למרות לחץ המכירה הגדול מצד קרנות סל וקרנות זרות.

עם זאת, VDSC מזהירה כי כאשר שיעור העסקאות הבודדות גבוה מדי והמרווח עולה בחדות, השוק נוטה לתנודות פתאומיות אם יש חדשות רעות. "כרגע, משקיעים צריכים להיות סבלניים וניהול סיכונים חשוב יותר מאשר חיפוש אחר רווחים לטווח קצר", ממליצה VDSC.

למעשה, מסחר בבורסה ב-7 בנובמבר 2025 הראה כי הנזילות הגיעה ליותר מ-9,195 מיליארד דונג וייטנאמי, עם נפח מסחר של כ-319 מיליון מניות. למרות שתזרים המזומנים עדיין ברמה טובה, מספר הקודים היורדים עדיין עצום (413 קודים יורדים, 215 קודים עולים), מה שמשקף סנטימנט זהיר לאחר סדרה של עליות חזקות. מומחים אומרים שמשקיעים מקומיים נותנים עדיפות לשימור רווחים, בעוד שארגונים ומשקיעים זרים עדיין צופים בעיקר.

בטווח הבינוני והארוך, התחזית לשוק הווייטנאמי נותרה חיובית הודות ליסודות מאקרו יציבים וזרימת השקעות זרות חזקה. עד סוף אוקטובר 2025, שווי המניות ב-HOSE יגיע ליותר מ-7.25 קוודריליון דונג וייטנאמי, השווה ערך ל-63% מהתמ"ג בשנת 2024, עם 50 מפעלים עם שווי של מעל מיליארד דולר, כולל 3 מפעלים עם מעל 10 מיליארד דולר: Vietcombank, Vingroup, Vinhomes.

VDSC מאמינה שלמרות שמדד VN עשוי לנוע סביב 1,600 - 1,650 נקודות בטווח הקצר, מגמת העלייה בטווח הבינוני עדיין נשמרת. עם זאת, יש לחלק את ההשקעות באופן סלקטיבי וממושמע. על המשקיעים לשמור על שיעור המניות ב-50 - 60% מהתיק, תוך עדיפות לבנקים בעלי איכות נכסים טובה, קבוצות אנרגיה ומוצרי צריכה, ולהגביל את השימוש במרווחים גבוהים.

לפי אנליסטים של VDSC, השוק נמצא בתקופה של מבחן כוחו לאחר שהגיע לשיא. שמירה על קור רוח, התבוננות מדוקדקת ופעולה כאשר ההזדמנות ברורה יסייעו למשקיעים לשמר את הישגיהם ולהתכונן למחזור החדש.

מקור: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/sau-khi-vuot-dinh-thi-truong-chung-khoan-can-su-kien-nhan-hon-la-hanh-dong-voi-vang-20251107114753010.htm