גיוס הון והלוואות מרווח "משחררות" את שולי הרווח של 2026

הרבעון השלישי של 2025 סימן תקופת פריצת דרך חדשה עבור תעשיית ניירות הערך. שוק המניות המשיך לשמור על נזילות חיובית, משקיעים מקומיים וזרים הגבירו את נוכחותם, בעוד שחברות ניירות ערך קידמו אסטרטגיות להגדלת הון בקנה מידה גדול. השילוב של פוטנציאל פיננסי משופר וביקוש חזק להלוואות מרג'ין יוצר את היסודות למחזור צמיחה חדש ברווחים עבור התעשייה כולה, תוך חיזוק הציפיות לשוק פיננסי מודרני ותנועה לקראת שדרוג בעתיד הקרוב.

הלוואות מרווח הופכות למניע של צמיחת רווחים

בהתבוננות בתמונה הפיננסית ברבעון השלישי של 2025, אמרה חברת Vis Rating, חברת דירוג אשראי להשקעות בווייטנאם (וייטנאם דירוג אשראי), כי זרימות ההון חוזרות בחוזקה למגזר ניירות הערך, כפי שמודגם באופן הברור ביותר בהיקף הגידול בהון העצמי. הדו"ח קבע כי הסכום הכולל של ההון שגויס לאחרונה הגיע ל-97 טריליון וונד, נתון גדול פי שלושה מאשר בשנת 2024, דבר המשקף את אמון בעלי המניות והמשקיעים המוסדיים בתחזיות ארוכות הטווח של השוק. הגדלת ההון התרחשה בו זמנית והתרכזה בעיקר בקבוצת חברות ניירות הערך עם קשרים בנקאיים, להן יתרונות בבסיס הלקוחות, במערכת האקולוגית של שירותים פיננסיים וביכולות ניהול סיכונים.

אם נשים את תהליך גיוס ההון בהקשר של תחרות, ניתן לראות כי מוטיבציה זו אינה רק חיזוק המאזן, אלא גם ממלאת תפקיד מכריע בהכנת היכולת למחזור הרחבת הלוואות המרג'ין. בסיס פיננסי חזק יאפשר לחברות ניירות ערך להרחיב את היקף הנכסים הרווחיים, לענות על צרכי המרג'ין הגבוהים של המשקיעים בסביבת נזילות חיובית, ובמקביל ליצור מומנטום לצמיחת רווחים בשנת 2026. בנוסף, אסטרטגיית גיוס ההון החדשה תואמת גם את הסטנדרטים הבינלאומיים ששוק פיננסי שמטרתו שדרוג צריך להשיג, במיוחד בקריטריונים של ניטור סיכונים וניהול נכסים.

כאשר בוחנים את הגורמים המניעים את הרווחים בתשעת החודשים הראשונים של 2025, לא קשה לראות כי הלוואות מרווח משחקות תפקיד מרכזי. נזילות מתמשכת בשוק הגבירה את ביקוש המשקיעים למרווח, מה שתורגם במהירות לצמיחה בהכנסות וברווחים עבור חברות ניירות ערך. תרשים יתרת חוב המרווח לפי חברה מראה כי השיפור אינו מרוכז רק בקבוצה המובילה אלא מתפשט על פני רוב העסקים, במיוחד אלו שזה עתה השלימו הגדלות הון גדולות.

ביצועי העסקים משתקפים בבירור במדדי הרווחיות. התשואה על הנכסים (ROAA) והתשואה על ההון העצמי (ROAE) השתפרו משמעותית בכל שלוש קבוצות החברות: גדולות, בינוניות וקטנות. אין מדובר בצמיחה אקראית בעקבות מחזור השוק, אלא בתוצאה של שילוב של שלושה גורמים מרכזיים: היקף הון חדש, היכולת להרחיב את הלוואות השוליים וצמיחת הכנסות מהשקעה במניות. התפתחות מקבילה זו מראה שחברות ניירות ערך נכנסות למחזור פעולה לפי מודל צמיחת נכסים רווחיים, שבו היכולת הפיננסית קובעת את היעילות התחרותית בפלח השוליים.

נזילות יציבה ושיפור באיכות הנכסים מניחים בסיס איתן למחזור צמיחה חדש

כאשר מעריכים את סיכויי הקיימות של התעשייה, בריאות תזרים המזומנים ואיכות הנכסים הם שני גורמים שיש לקחת בחשבון יחד. הדו"ח מראה כי ריכוז ההלוואות ללקוחות בקנה מידה גדול ירד בהדרגה, בעוד ששיעור אגרות החוב הקונצרניות בקבוצת האג"ח הפיגוריות הצטמצם גם הוא בהשוואה לאותה תקופה. אותות אלה משקפים אסטרטגיה של ארגון מחדש של תיק הנכסים לכיוון בטוח יותר, ובכך להפחית משמעותית את סיכון האשראי והתלות בעסקים בעלי פרופילים חלשים.

יציבות הנזילות מתחזקת על ידי שלושה גורמים: תזרים מזומנים יציב מפעילויות הלוואות מרווח, הכנסות מתיקי השקעות במניות והון חדש שגויס מבעלי המניות, מה שמפחית את הלחץ על שימוש במקורות הון לטווח קצר. זה מוביל להבדל ברור בתחרותיות בין עסקים. חברות עם מאזנים פיננסיים בריאים, הגדלת הון בזמן וצמיחה מתמשכת בהלוואות מרווח שומרות על מעמד בולט יותר בתעשייה. בינתיים, קבוצת החברות המתקשות לגייס הון, נמצאות תחת לחץ מאג"ח או מירידה בשולי הרווח, תתמודד עם אתגר שמירה על צמיחה בת קיימא.

במבט קדימה לשנת 2026, תעשיית ניירות הערך עומדת בפני הזדמנויות צמיחה חזקות אם תנאי ההון, הביקוש למרווחים ושדרוג השוק יתכנסו. עם היקף הגדלת ההון הגדול ביותר מזה שנים רבות, לחברות ניירות ערך יש את התנאים להרחיב את המינוף הפיננסי ולהגדיל את הנכסים הרווחיים מפעילויות הלוואות מרווחים, במיוחד בהקשר של מסחר תוסס בשוק. אם ההזדמנות לשדרוג השוק תתבהר, זרימות הון ממוסדות השקעה זרים ירחיבו את נוכחותם בווייטנאם וייצרו תנופת פיתוח ארוכת טווח עבור המערכת האקולוגית של שירותי ניירות ערך.

בהקשר של תחרות גוברת, Vis Rating מאמינה כי מעמדן של חברות ניירות ערך יהיה תלוי במידה רבה ביכולת הפיננסית וביכולת בקרת סיכונים. קבוצת המפעלים שהגדילה במהירות את ההון ובנתה מערכת ניהול סיכונים יעילה תהיה בעלת הזדמנות להוביל את השוק, להרחיב את נתח שוק הלוואות המרג'ין ולמשוך משקיעים מוסדיים מקומיים וזרים. להיפך, חברות שלא ינצלו את גל הגדלת ההון יתקשו לעמוד בקצב מחזור הצמיחה החדש, במיוחד בסביבה שבה הרווחים תלויים במידה רבה בפעילויות מרג'ין.

תעשיית ניירות הערך נכנסת למחזור צמיחה חדש על בסיס איתן. הגידול בהיקף ההון, הצמיחה החזקה בפעילויות הלוואות מרג'ין ושיפור הרווחיות פותחים מרחב צמיחה ברור לשנת 2026. עם זאת, לצד ההזדמנות, קיים גם בידול חזק יותר בין חברות ניירות ערך, כאשר יכולת פיננסית ויכולת ניהול סיכונים יהפכו לשני גורמים שיקבעו את מיקומן בתקופה בה השוק נע לעבר שדרוג סטנדרטים.

תעשיית ניירות הערך נכנסת למחזור צמיחה חדש על בסיס איתן. הגידול בהיקף ההון, הצמיחה החזקה בפעילויות הלוואות מרג'ין ושיפור הרווחיות פותחים מרחב צמיחה ברור לשנת 2026. עם זאת, לצד ההזדמנות, קיים גם בידול חזק יותר בין חברות ניירות ערך, כאשר יכולת פיננסית ויכולת ניהול סיכונים יהפכו לשני גורמים שיקבעו את מיקומן בתקופה בה השוק נע לעבר שדרוג סטנדרטים.

מקור: https://thoibaonganhang.vn/tang-von-va-cho-vay-ky-quy-mo-khoa-bien-loi-nhuan-2026-174230.html