कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार को 25% जीडीपी लक्ष्य के करीब ले जाने के प्रमुख कारक

वर्तमान में, वियतनाम के कॉर्पोरेट बांड बाजार का आकार सकल घरेलू उत्पाद का केवल 10-12% है, जो 2030 तक सकल घरेलू उत्पाद के 25% के लक्ष्य से बहुत दूर है।

मौजूदा कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में, क्रेडिट संस्थान अभी भी मुख्य जारीकर्ता हैं। जुलाई 2025 में जारी करने की संरचना में, क्रेडिट संस्थान एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते रहेंगे, और कुल जारी मूल्य का 88.5% हिस्सा उनके पास होगा। 2025 के पहले 7 महीनों में, बैंकों ने बॉन्ड चैनल के माध्यम से लगभग 238.4 ट्रिलियन वियतनामी डोंग (VND) जुटाए हैं, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 84% की तीव्र वृद्धि है और 2024 में पूरे उद्योग के कुल जारी मूल्य का लगभग 78% हिस्सा होगा।

इस भूमिका के साथ, वर्ष के अंतिम महीनों में ऋण वृद्धि की संभावना और आने वाले समय में ऋण की गुंजाइश को हटाने की नीति को विशेषज्ञ कॉर्पोरेट बांड बाजार के लिए सकारात्मक संकेत के रूप में आंक रहे हैं।

बॉन्ड हाइलाइट्स न्यूज़लेटर नंबर 8/2025 पर बोलते हुए, फिनग्रुप की वित्तीय सेवा अनुसंधान और परामर्श प्रमुख सुश्री ट्रान थी कियू ओन्ह ने इस पूंजी जुटाने के चैनल की संभावनाओं पर अतिरिक्त टिप्पणियां प्रदान कीं।  

सुश्री ट्रान थी किउ ओआन्ह, वित्तीय सेवा अनुसंधान और परामर्श प्रमुख, फिनग्रुप

महोदया, अब से लेकर वर्ष के अंत तक ऋण वृद्धि का परिदृश्य क्या रहेगा?

वर्ष के पहले छह महीनों में ही, पूरे सिस्टम में ऋण वृद्धि लगभग 10% तक पहुँच गई है, जो पिछले वर्षों की इसी अवधि की तुलना में अधिक है। सरकार का 8-10% की आर्थिक वृद्धि हासिल करने का लक्ष्य है, जिसका अर्थ है कि ऋण वृद्धि लगभग 18-20% होगी। वर्तमान आँकड़ों के साथ, मेरा मानना ​​है कि बैंकिंग उद्योग निश्चित रूप से उस ऋण वृद्धि लक्ष्य को प्राप्त कर सकता है, और शायद उससे भी आगे निकल जाए।

वर्तमान में, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में बैंक अभी भी मुख्य निवेश समूह हैं। वर्तमान ऋण वृद्धि की संभावनाओं और आने वाले समय में ऋण "कमाई" को समाप्त करने की नीति के साथ, इस निवेश समूह पर इसका क्या प्रभाव पड़ने की उम्मीद है? क्या इससे बैंकों के लिए कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने और उनमें निवेश बढ़ाने के अवसर खुलेंगे?

संक्षेप में, कॉर्पोरेट बॉन्ड में बैंकों का निवेश भी अप्रत्यक्ष ऋण का एक रूप है। जब कोई व्यवसाय अपनी ऋण सीमा तक पहुँच जाता है या प्रत्यक्ष ऋण की कुछ शर्तों को पूरा नहीं करता है, तो बैंक बॉन्ड चैनल के माध्यम से पूंजी प्रदान कर सकते हैं।

इसलिए, बैंक का बांड निवेश शेष अभी भी क्रेडिट शेष में शामिल है और अभी भी सामान्य क्रेडिट रूम से प्रभावित है।

हाल ही में, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में मंदी आई है, और बैंकिंग क्षेत्र द्वारा कॉर्पोरेट बॉन्ड निवेश में भी तेज़ी से कमी आई है। हालाँकि, यह कमी क्रेडिट रूम की सीमाओं के कारण नहीं, बल्कि तरलता की चिंताओं और कमज़ोर बाज़ार विश्वास के कारण है, खासकर 2022-2023 की अस्थिर अवधि के बाद।

फिनग्रुप द्वारा संकलित कुछ आंकड़े दर्शाते हैं कि कुल बकाया कॉर्पोरेट बॉन्ड शेष की तुलना में कॉर्पोरेट बॉन्ड रखने वाले बैंकों का अनुपात 2022 में लगभग 17.7% से घटकर जून 2025 के अंत में लगभग 14.4% हो गया है।

स्रोत: FiinGroup

यदि ऋण की गुंजाइश को समाप्त करने की नीति लागू की जाती है, तो बैंकों के पास बांड चैनल में अधिक मजबूती से वापसी करने के लिए अधिक गुंजाइश होगी, लेकिन पूंजी प्रवाह चयनात्मक होना चाहिए और पारदर्शी व्यवसायों पर केंद्रित होना चाहिए, जिसमें स्वस्थ वित्त और स्पष्ट परियोजनाओं से नकदी प्रवाह हो, विशेष रूप से बुनियादी ढांचे, ऊर्जा, रसद आदि जैसे क्षेत्रों में।

इसके अलावा, हाल के दिनों में बैंकों के औसत एनआईएम के संकीर्ण होने के संदर्भ में, हमारे आंकड़ों के अनुसार, यह 2022 में लगभग 3.82% है जो 2025 की पहली तिमाही के अंत तक 3.07% तक कम हो जाएगा (28 वाणिज्यिक बैंकों का औसत पूरे सिस्टम के बकाया ऋणों का लगभग 88% है), यदि कॉर्पोरेट बॉन्ड चैनल का प्रबंधन किया जाता है, तो यह बैंकों के लिए पैदावार को अनुकूलित और विविधता लाने के लिए एक उचित निवेश चैनल भी है।

बांड बाजार में बैंकों की मजबूत भागीदारी से वियतनाम के बांड बाजार की तरलता और आकार में क्या परिवर्तन आ सकता है, यह देखते हुए कि वियतनाम के बांड बाजार का आकार क्षेत्र के अन्य देशों की तुलना में अभी भी मामूली है?

वर्तमान में, वियतनाम के कॉर्पोरेट बांड बाजार का आकार सकल घरेलू उत्पाद के 10-12% या लगभग 1.1-1.2 मिलियन बिलियन VND के आसपास उतार-चढ़ाव करता है, जो इस क्षेत्र के अन्य देशों की तुलना में बहुत कम है।

इस बीच, सरकार का लक्ष्य 2030 तक कॉर्पोरेट बांड ऋण को सकल घरेलू उत्पाद के कम से कम 25% तक बढ़ाना है। वास्तविकता यह दर्शाती है कि हम अभी भी लक्ष्य से काफी दूर हैं।

वियतनाम के कॉर्पोरेट बांड बाजार का आकार वर्तमान में सकल घरेलू उत्पाद का केवल 10-12% है, जो 2030 तक सकल घरेलू उत्पाद के 25% के लक्ष्य से बहुत दूर है।

निवेशकों के विश्वास की नाज़ुक स्थिति को देखते हुए हमारा नज़रिया सतर्क बना हुआ है। हमारे आधार परिदृश्य में, यह लक्ष्य काफ़ी आशावादी माना जा रहा है, जब तक कि सुधारों को सख्ती से लागू नहीं किया जाता और संस्थागत पूंजी प्रवाह पर्याप्त मज़बूत नहीं हो जाता।

आकर्षक पहलू वे नियम हैं जिनका क्रियान्वयन और लक्ष्य निर्धारित किया जा रहा है, जैसे अनिवार्य क्रेडिट रेटिंग, सूचना पारदर्शिता और बॉन्ड ट्रेडिंग केंद्रीकरण तंत्र। इसके बाद, भारी पूंजी की मांग है, खासकर बुनियादी ढांचे, शहरी क्षेत्रों और ऊर्जा के लिए - ये आने वाले समय में कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार के विकास को बढ़ावा देने वाली स्वाभाविक प्रेरक शक्तियाँ होंगी।

एक और सकारात्मक बात यह है कि कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने का मूल्य बढ़ रहा है। 2022 में विश्वास संकट के कारण लगभग 62% की गिरावट के बाद, कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने में फिर से वृद्धि हुई है। उल्लेखनीय है कि वर्ष के पहले 6 महीनों में जारी किए गए कॉर्पोरेट बॉन्ड का लगभग 70% से अधिक बैंकिंग क्षेत्र से संबंधित था, जो प्राथमिक तरलता में अग्रणी के रूप में इसकी भूमिका को दर्शाता है।

कॉर्पोरेट बॉन्ड चैनल की रिकवरी

जब क्रेडिट रूम व्यवस्था समाप्त हो जाएगी, तो अच्छी पूँजी और अच्छी प्रबंधन क्षमता वाले बड़े बैंकों के पास निवेश और निर्गम दोनों का अनुपात बढ़ाने की परिस्थितियाँ होंगी। इससे बाज़ार में तरलता बढ़ेगी, विश्वास बहाल होगा और अन्य संस्थागत निवेशकों तक भी पहुँचेगा। यह कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार को 2030 तक सरकार द्वारा निर्धारित सकल घरेलू उत्पाद के 25% के लक्ष्य के करीब पहुँचने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगा।

बहुत से लोग इस बात से चिंतित हैं कि जब बैंक कॉर्पोरेट बॉन्ड में बहुत ज़्यादा हिस्सा लेंगे, तो पूँजी प्रवाह मुख्य रूप से ऋण प्रणाली के भीतर ही प्रवाहित होगा, बजाय इसके कि बाहर से नए संसाधन पैदा हों। आप इस मुद्दे को कैसे देखते हैं?

यह आकलन सही है, क्योंकि हम देखते हैं कि हाल के दिनों में कॉर्पोरेट बांड बाजार की रिकवरी मुख्य रूप से बैंकों पर निर्भर रही है।

यदि केवल 2025 के पहले 6 महीनों में गणना की जाए, तो बैंकिंग क्षेत्र द्वारा जारी किए गए कॉर्पोरेट बांड की मात्रा लगभग 70% से अधिक है, जबकि गैर-बैंकिंग उद्यमों का अनुपात 30% से कम है।

इससे उत्पादन के लिए दीर्घकालिक पूँजी को लेकर चिंताएँ पैदा होंगी और व्यावसायिक उद्यम सीमित होंगे और कहीं-कहीं तो बैंक ऋण पर निर्भर रहेंगे। लेकिन बड़ा जोखिम जारीकर्ता की गुणवत्ता और परिपक्वता के दबाव में निहित है। कई बड़ी कंपनियों, खासकर रियल एस्टेट कंपनियों, का उत्तोलन अनुपात काफी ऊँचा होता है और ब्याज भुगतान क्षमता कमज़ोर होती है।

2026-2027 में कॉर्पोरेट बॉन्ड परिपक्वता पर दबाव 370 ट्रिलियन VND तक है, जिसमें से रियल एस्टेट समूह का हिस्सा लगभग 60-70% है।

2023 में कॉर्पोरेट बॉन्ड का बकाया ऋण लगभग 65 ट्रिलियन VND तक पहुँच गया था, जिसमें से 77% रियल एस्टेट क्षेत्र का था। हालाँकि, अच्छी खबर यह है कि यह संख्या तेज़ी से घटकर 18 ट्रिलियन VND से भी कम रह गई है और रियल एस्टेट का हिस्सा लगभग 41-48% है।

इसलिए, मेरा मानना ​​है कि बैंकों को केवल प्रारंभिक सहायता की भूमिका निभानी चाहिए ताकि तरलता बढ़ाने और बाजार मानकों को बेहतर बनाने में मदद मिल सके, जिससे अन्य निवेशक समूहों में बाजार का विश्वास बढ़े। दीर्घावधि में, हमें बीमा, निवेश कोष, पेंशन कोष जैसे अधिक संस्थागत निवेशकों को विकसित करने और बॉन्ड संरचना को मानकीकृत करते हुए, रियल एस्टेट और बुनियादी ढाँचे से परे जारी करने वाले उद्योग में विविधता लाने की आवश्यकता है। तभी कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार बैंकिंग समूह पर अपनी "निर्भरता" से मुक्त होकर एक स्थायी पूंजी जुटाने का माध्यम बन पाएगा।

स्रोत: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html