Áttörő mechanizmusra van szükség a vietnami startupok tőzsdéjének létrehozásához

Képaláírás — Az innovatív startupok tőzsdéinek áttörést jelentő mechanizmusokra van szükségük ahhoz, hogy „sárkányokká” alakuljanak.

A „2025-ös nemzeti innovatív startup ökoszisztéma felmérése és a kockázati tőkével kapcsolatos új politikák terjesztése” című workshop fontos fórumnak számít, amely mélyen az innovatív startupok számára specializált tőzsde kiépítésének témájára összpontosít.

A Startupok és Technológiai Vállalkozások Osztálya által a Ho Si Minh-város Tudományos és Technológiai Osztályával együttműködve szervezett eseményen számos szakértő, befektető és alapok képviselője vett részt, hogy megvitassák a vietnami startup ökoszisztéma stratégiai „kilépésének” megoldásait. A vélemények egyöntetűek voltak abban, hogy a „magvető tőke” (bemenet) szűk keresztmetszetének megszüntetésével párhuzamosan a „magas szintű tőke játszótér” létrehozása sürgősen szükséges ahhoz, hogy a vietnami startupok fenntarthatóan fejlődhessenek.

A workshopon Lam Dinh Thang úr, Ho Si Minh- város Tudományos és Technológiai Minisztériumának igazgatója hangsúlyozta, hogy a kockázati tőkebefektetések jogi folyosója nagy előrelépést tett, egy új, nyitottabb és gyakorlatiasabb államvezetési gondolkodásmódot demonstrálva.

Thang úr elemzése szerint a kockázati tőkéről szóló, 2025. október 14-én kiadott 264/2025/ND-CP rendelet a kormány egy „nagyon körültekintő” lépése, amely egyértelműen mutatja a magánszektor és a vállalkozások – különösen a kreatív vállalkozások – melletti kiállás iránti elkötelezettséget.

A 264-es rendelet szerinti kockázati tőkealap-modell (VCF) áttörési pontja az „alap létrehozásától kezdődő társadalmasítási jog”, amely nem biztosít kizárólagos jogokat az államnak. Ezek az alapok üzleti modell (Kft. vagy Részvénytársaság) szerint működnek, megfelelve a Vállalkozási Törvénynek, az államot „egyenlő befektető” és nem „monopolhelyzetben lévő” pozícióba helyezve.

Lam Dinh Thang úr elmondta, hogy a korábbiakkal ellentétben, amikor sok alap csak papíron „kötelezte el magát befektetésre” anélkül, hogy ténylegesen befektetett volna, az új mechanizmus arra kényszeríti a befektetőket, hogy valódi pénzt fizessenek be a vállalkozásba. Ennek köszönhetően a tőkeforrás jelentősebbé válik, bár a mérték kisebb lehet, de nagyobb hatékonyságot és felelősségvállalást eredményez a befektetési folyamatban.

A Nemzeti Befektetési Alap esetében a minimális induló állami tőke 500 milliárd VND, a cél pedig 5 év alatt 2000 milliárd VND alaptőke elérése (az állami költségvetésből és a társadalmasított tőkéből). Ennél is fontosabb, hogy ez a politika elfogad egy „specifikus kockázati küszöböt”. A befektetési ciklus során felmerülő teljes veszteség egyértelműen meghatározott, és nem haladja meg az alap alaptőkéjének 50%-át. Ez egy „realisztikus” és erősen piacorientált megközelítés, amely arra ösztönzi az alapkezelőket, hogy merjenek innoválni és alkotni.

Ezenkívül a rendelet egyértelműen meghatározza az alapkezelő szervezetek és magánszemélyek felelősség alóli mentesülésének mechanizmusát is, ha veszteségek merülnek fel „objektív kockázatok” – például piaci ingadozások, szabályzatváltozások, természeti katasztrófák – miatt, és teljes mértékben betartották a befektetési szabályokat és a belső alapelveket.

Ha a 264-es rendelet megoldja a „magvető tőke” problémáját, a befektetők kilépésének problémája nagy hiányosság a vietnami startup ökoszisztémában.

Pham Hong Quat úr, a Startupok és Technológiai Vállalkozások Osztályának (Tudományos és Technológiai Minisztérium) igazgatója elmondta, hogy a vietnami startup ökoszisztéma gyorsan fejlődik, bőséges korai fázisú kockázati tőkével rendelkezik, de hiányzik a tőke a bővítési szakaszhoz. A korai befektetők nehezen tudják továbbértékesíteni a részvényeket, és a hagyományos tőzsdéken történő tőzsdei bevezetések szinte lehetetlenek a hazai startupok számára.

Quat úr szerint a meglévő tőzsdék a „régi standard gondolkodásmód” szerint vannak kialakítva, a kézzelfogható eszközökre és a múltbeli profitra összpontosítva, míg a startupok alapvető értéke a szellemi tulajdonban (IP), az alapvető technológiában, a felhasználói adatokban és a piaci potenciálban rejlik, amelyek olyan tényezők, amelyeket a régi standard nem tud pontosan értékelni.

„A tőkepiac jövője az érinthetetlenek árazásában és kereskedelmében rejlik. Ugyanakkor egy startupoknak szentelt tőzsde létrehozása megnyitja a közép- és hosszú távú tőkemobilizáció csatornáit, segítve a befektetőket a tőke könnyű értékesítésében és új tőkeáramlások megnyitásában” – hangsúlyozta Mr. Quat.

A fenti nézőponttal egyetértve Dr. Tran Quy, a Vietnami Digitális Gazdaságfejlesztési Intézet igazgatója nemzetközi tapasztalatokat osztott meg a startup vállalkozások számára készült tőzsdei modellel kapcsolatban.

Quy úr elemzése szerint a KOSDAQ modell (Korea) sikeres a rugalmas tőzsdei bevezetés kritériumainak köszönhetően, amelyek nem követelik meg a vállalkozásoktól a nyereségességet, hanem a növekedési potenciálra és a K+F (kutatás-fejlesztési) kapacitásra összpontosítanak.

Az AIM modell (Egyesült Királyság) kiemelkedik a társadalmilag védett monitoring mechanizmusáról egy kijelölt tanácsadó (NomAd) révén, amely segít biztosítani a vállalkozások minőségét és átláthatóságát a tőzsdei bevezetés előtt. Eközben a TSX-V modell (Kanada) „kapitalizációs inkubátorként” működik, lehetővé téve a fiatal vállalkozások számára, hogy fokozatosan beérjenek, mielőtt hivatalosan is bejegyeznék őket a tőzsdére.

Ezen tapasztalatok alapján a szakértők úgy vélik, hogy Vietnam tanulmányozhat egy speciális tőzsdei modellt egy kísérleti zóna formájában, például a „VIE-Growth” javaslatát, amely a „Szabályozási Sandbox” mechanizmus keretében működik.

Ennek megfelelően ennek a modellnek rugalmasságot kell biztosítania a tőzsdei bevezetés kritériumaiban, esetleg eltörölve a profitkövetelményeket, valamint szigorú monitoring mechanizmust kell bevezetnie egy szponzor vagy engedéllyel rendelkező tanácsadó révén. Különösen a digitális eszközértékelési technológia és a felhasználói adatok alkalmazását kell a tőzsde működési mechanizmusának alapvető alapjának tekinteni.

A 264-es rendelet szerinti „magvető tőke” politikájától kezdve a startup tőzsde létrehozásának ötletéig a szakértők szerint Vietnam fokozatosan lezárja a zárt kockázati tőkebefektetési ciklust, a bemenettől (alap) a kimenetig (tőzsde).

Ennek a stratégiai „rejtvénynek” a megoldása nemcsak a belföldi tőkeáramlások feloldásában segít, hanem hozzájárul a vietnami startup ökoszisztéma felemelkedéséhez is, versenyképes pozíciót teremtve olyan regionális innovációs központokkal szemben, mint Szingapúr vagy Dél-Korea.

Megfelelő tervezés és átlátható üzemeltetés esetén a KNST tőzsde „ugródeszkaként” szolgálhat a vietnami startupok számára, hogy „sárkányokká váljanak”, elérjék a regionális szintet és megerősítsék pozíciójukat a globális innovációs térképen.

Forrás: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm