A tőzsdei pénzforgalom gyorsan „lehűl”, miért?

chứng khoán - Ảnh 1. — A piaci likviditás hiányzik a 40 000-50 000 milliárd VND kereskedési időszakokban, a VN-index borús képet mutat az alkalmazkodás állapotában - Fotó: QUANG DINH

Ez a csökkenés a befektetőket a következő kérdésekre keresi a választ: Vajon hová tűnik a tőzsdéről távozó pénz?

Számos tényező okozhatja a likviditás csökkenését

A múlt heti adatok azt mutatták, hogy a HoSE tőzsdeparkettjén a teljes kereskedési érték több mint 25 000 milliárd VND-re csökkent ülésenként, ami közel 20%-os csökkenést jelent az előző héthez képest. Korábban a piaci likviditás magasabb szinten maradt, az átlagos kereskedési érték októberben elérte a 31 000 milliárd VND-t ülésenként, szeptemberben a 34 000 milliárd VND-t, és különösen augusztusban meghaladta a 49 500 milliárd VND-t ülésenként.

A Tuoi Tre-nek nyilatkozva Tran Thi Khanh Hien, az MB Securities (MBS) kutatási igazgatója elmondta, hogy a piaci likviditás közelmúltbeli csökkenését számos tényező együttes hatása okozza. Ezek közé tartozik a szezonális tényező, az év végén a vállalkozásoknak és a befektetőknek gyakran ki kell venniük a pénzt más szükségletek kielégítésére is, nem csak befektetés céljából.

Emellett a betéti kamatlábak emelkedő trendje a tőzsde likviditását is befolyásolja. Az MBS jelentése szerint hat bank módosította a betéti kamatlábakat októberben. Ezek közül az LPB a legmagasabb 12 hónapos betéti kamattal rendelkező bank, 6,1%/év.

Az a tény, hogy a betéti kamatok a negyedik negyedév elején emelkedni kezdtek, a hiteligény kielégítésére irányuló tőkemobilizáció iránti megnövekedett keresletet tükrözi, amely az MBS szakértői szerint az év vége felé meredeken emelkedik a szezonális ciklusnak megfelelően.

Az Állami Bank szerint október 30-án a teljes rendszer fennálló hitelállománya mintegy 15%-kal nőtt 2024 végéhez képest, és várhatóan továbbra is erőteljesen fog növekedni, elérve a 19-20%-ot az év végére.

Hien asszony elmondta, hogy október végére a magán kereskedelmi bankcsoport átlagos 3 hónapos lejáratú kamatlába 4,1%-on állt. A magán kereskedelmi bankcsoport átlagos 12 hónapos lejáratú kamatlába 5,34%-ra emelkedett, míg az állami tulajdonú kereskedelmi bankcsoport kamatlába stabilan 4,7%-on maradt. Ennek megfelelően a kereskedelmi bankok átlagos 12 hónapos lejáratú kamatlába az év elejéhez képest 15 bázisponttal emelkedett, és október végére 5%-on állt.

Az egyéni befektetők a kamatlábak emelkedésekor mérlegelhetik a részvényekbe való befektetés és a bankszámlára történő befizetés között. A szakértők azonban mind úgy vélik, hogy a jelenlegi (csak növekvő) emelkedés mellett az egyéni befektetőkre gyakorolt hatás még mindig nem jelentős.

„Lényegében a részvényeket kockázatosabb befektetési csatornának tekintik, mint az olyan opciókat, mint a kötvények vagy bankbetétek vásárlása. Ezért a vállalkozások gyakran a szabad pénzüket arra használják, hogy részvényeket válasszanak, amikor a hozam elég vonzó, de a közelmúltban a VN-Index kiigazodott, sok részvény meredeken esett” – nyilatkozta Hien asszony a fő okként.

Eközben Huynh Anh Huy úr – CFA, a Kafi Securities iparági elemzési igazgatója – egy másik, az alapul szolgáló piac likviditását befolyásoló okot is említett, mégpedig az IPO-ügyletekből származó vonzerőt. Bár ez a pénz visszatérhet a piacra, jelenleg ideiglenesen kivonás alatt áll.

„A rövid távú pszichológiai tényezők, mint például az árfolyamnyomás, az emelkedő betéti kamatlábak, a marginnyomás és a kereskedési cash flow visszavonása új, nagy sikerű IPO-ügyletekbe való befektetés céljából, a rövid távú lefelé irányuló nyomás lehetséges okai lehetnek” – értékelte Mr. Huy.

chứng khoán - Ảnh 2. — Tranzakció a Techcombanknál (HCMC) - Fotó: QUANG DINH

A szilárd alapokon álló részvények visszatérnek a versenybe

Huynh Anh Huy úr elmondta, hogy nem teljesen helytálló azt állítani, hogy a VN-index vonzó szintet ért el, de a jelenlegi korrekciós hullám közepette még mindig sok jó lehetőség rejlik a stabil üzleti tevékenységgel és elfogadható értékelésekkel rendelkező vállalkozásokban.

Nguyen Hoai Thu, a VinaCapital CFA asszonya szerint a tőzsdén jegyzett vállalatok átlagos profitja 2025-ben mintegy 23%-kal fog növekedni, és a 2026-2027 közötti időszakban is évi 16%-os növekedést fog fenntartani.

„Ha eltávolítjuk a 13 gyorsan növekvő részvényt, a 12 hónapos előrejelzett P/E ráta csak körülbelül 10,5-szeres lesz, míg a vállalati nyereség továbbra is 16%-kal fog növekedni. Sok részvény még nem mutatta ki teljes potenciálját, ez egy befektetési lehetőség 2026-ra” – mondta Thu asszony.

Thu asszony szerint, amikor a Fed csökkenti a kamatlábakat, az árfolyamok stabilizálódnak, és Vietnam felkerül a feltörekvő piaci csoportba, a külföldi tőkeáramlások erőteljesen visszatérnek, ami jelentős lendületet ad a piacnak. Ugyanakkor megjegyezte azt a kockázatot is, hogy a kamatlábak ismét emelkedhetnek az árfolyamnyomás alatt, ezért a hosszú távú befektetőknek szilárd fundamentumokkal és ésszerű értékelésekkel rendelkező részvényeket kell választaniuk.

Tran Hieu úr, a Mirae Asset Vietnam Alapkezelő Társaság üzletfejlesztési osztályának vezetője elmondta, hogy a jelenlegi piaci értékelés nem túl magas. Az alap portfóliójának több mint 90%-át továbbra is részvényekben tartja, ami bizalmat és optimista várakozásokat mutat a vietnami részvénypiaccal kapcsolatban.

Hieu úr előrejelzése szerint a tőzsdén jegyzett vállalatok profitja 15-20%-kal fog növekedni 2026-ban, ami vonzóbbá teszi a piaci értékeléseket.

„Ezenkívül, amikor a vietnami részvényeket hivatalosan is beillesztik a FTSE Russell Emerging kosarába, körülbelül 1 milliárd USD passzív tőkeáramlás fog történni az indexet követő ETF-ekből. Emellett az aktív alapokból származó tőke várhatóan korábban és nagyobb mértékben érkezik majd” – mondta Hieu úr.

A forró növekedési időszak után a lehetőségek visszatérnek a „fennmaradó részvényekhez”.

A Fiintrade adatai szerint a vietnami részvénypiac P/E értéke jelenleg 14,9-szeres körül van, ami több mint 11%-os növekedést jelent 6 hónap alatt. A bankszektorban azonban – amely a teljes piaci nyereség közel 40%-át teszi ki – ez az érték csak 10,4-szeres körül van, ami kismértékű, 6%-os növekedést jelent.

A nem pénzügyi csoport átlagos P/E rátája jelenleg 19,9-szeres, ami elsőre "forrónak" tűnik, tekintve, hogy ez az index a közelmúltban 13,5%-kal emelkedett.

Ha azonban kizárjuk a két erős növekedést produkáló részvénycsoportot, a Vingroupot és a Gelexet – a kiemelkedő árfolyam-emelkedéssel rendelkező vállalatokat az elmúlt időszakban –, akkor a nem pénzügyi csoport tényleges P/E rátája mindössze 14,3-szoros, ami 4,1%-os csökkenést jelent az elmúlt 6 hónapban, bár a csoport teljes profitja továbbra is növekszik.

Ezért a Fiingroup szakértői úgy vélik, hogy 2026 a piac „többi” részének éve lehet, azoknak a vállalkozásoknak, amelyek csendben felhalmozódnak, fenntartható profitalappal rendelkeznek, de a cash flow-tól még nem kaptak figyelmet.

Mit tegyünk 2026-ban, ha elfogy az olcsó pénz?

Mit tegyünk, ha jövőre már nem állunk rendelkezésre az olcsó pénzforgalom előnye? A szakértők szerint az egyéni befektetőknek, ha nincs elég idejük a portfóliókockázatok önálló elemzésére és kezelésére, nem szabad kockáztatniuk a részvényekbe való befektetést.

Ehelyett az embereknek közvetve, nyíltvégű alapokba kellene befektetniük, amelyek közép- és hosszú távon egyaránt kényelmesek és hatékonyak.

Eközben a Fiingroup – egy pénzügyi adatokra szakosodott vállalat – képviselője elmondta, hogy 2025 szeptemberében 20/36 nyíltvégű részvényalapban nőtt a kifizetések száma, ami a második egymást követő hónap, amikor ez a tendencia fennmaradt (szemben az augusztusi 21/34 alappal).

Ez a fejlemény azt mutatja, hogy az alapkezelők továbbra is bíznak a piac középtávú kilátásaiban, a VN-Index rövid távú korrekciója ellenére.

A VinaCapital képviselője elmondta, hogy bár a rövid távú piac visszaesett, Vietnam gazdasági alapjai egyértelműen javulnak, megteremtve az alapot a fellendülés és a fenntartható növekedés időszakához.

A következő 12 hónapban a működési politika várhatóan továbbra is támogató szerepet fog játszani, ahogy a Fed kamatcsökkentési ciklusba lép, segítve a belföldi kamatnyomás csökkentését és a monetáris lazítás lehetőségének bővítését.

Ugyanakkor valószínűleg fellendülnek a közberuházások, amelyek a növekedés kulcsfontosságú hajtóerejévé válnak, különösen az építőanyag-, az infrastruktúra- és a bankszektorban.

BINH KHANH

Forrás: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm