A magas kamatlábak miatt a bankok vonakodnak kötvénykibocsátástól.

2026 áprilisában a kötvényeket kibocsátó bankoknak akár évi 8,9%-os kamatlábat is el kellett fogadniuk, míg az előző év azonos időszakában a kötvénykibocsátási kamatlábak mindössze évi 5,2% körül mozogtak. A kamatlábak emelkedése a fő oka a bankszektor kötvénykibocsátásának meredek csökkenésének.

A betéti kamatlábak a hitelkamatlábak szintjén mozognak.

A Vietnami Kötvénypiaci Szövetség (VBMA) statisztikái azt mutatják, hogy 2026 áprilisában a bankok sikeres kötvénykibocsátásaihoz nagyon magas kamatlábakat kellett elfogadni. Ennek megfelelően az MSB-nek, a Bac A Banknak és a Techcombanknak évi 8,4-8,9%-os kötvénykamatot kellett fizetnie. Tavaly ugyanekkor (2025 áprilisában) a Techcombanknak és az MSB-nek mindössze évi 5,2-5,3%-os kötvénykamatot kellett fizetnie.

A kamatlábak emelkedése a fő oka a banki kötvénykibocsátások arányának meredek csökkenésének az idei év első négy hónapjában. A VBMA statisztikái szerint míg 2025 első negyedévében a piacon kibocsátott vállalati kötvények 100%-a a bankszektorhoz tartozott, 2026 első negyedévére a banki kötvények már csak 30%-ot tettek ki, míg az ingatlankötvények 60%-os aránnyal a vezető pozícióba kerültek.

Dinh Quang Hinh úr, a VNDirect makroökonómiai és piaci stratégiai vezetője szerint a bankok által magánkibocsátású kötvények átlagos kamatlába 2026 áprilisában elérte az évi 8,5%-ot, ami 1,6 százalékpontos növekedést jelent 2025 végéhez képest, és 3,1 százalékpontos növekedést az előző év azonos időszakához képest, ami jelentős likviditási nyomásra és megnövekedett tőkeköltségekre utal a bankszektorban.

A Vietnami Állami Bank (SBV) jelentése szerint a hazai kereskedelmi bankok átlagos hitelkamatlába, 2026 márciusában frissítve, évi 7,4-9,7%, ami 0,3 százalékpontos növekedést jelent 2026 februárjához képest és 0,7 százalékpontos növekedést 2025 végéhez képest.

A FiinGroup elemzői úgy vélik továbbá, hogy a jelenlegi kötvénykibocsátási kamatlábak közel vannak a hitelhozamokhoz, szűkítve a profitmarzsot, és ez az oka a bankok kötvénykibocsátásának csökkenésének.

Bár a kötvények továbbra is fontos eszközt jelentenek a bankok számára a közép- és hosszú távú tőke kiegészítésére, a szakértők úgy vélik, hogy a növekvő kamatlábak nyomást gyakoroltak a tőkeköltségekre és a profitmarzsokra, ami miatt a banki kötvénykibocsátás üteme a második negyedévben továbbra is óvatos maradt, ahelyett, hogy az előző évekhez hasonlóan ilyenkor meredeken emelkedett volna.

2026 első negyedévében, az időnkénti erős tőkenyomás ellenére (különösen a holdújév kiszolgálása érdekében), a bankok főként a rugalmas finanszírozási forrásokat (betétek, bankközi források, OMO) részesítették előnyben a szűkös likviditási problémák kezelése érdekében, a kötvénykibocsátás helyett, aminek eredményeként ez a csoport kevésbé aktív vállalati kötvénykibocsátást folytatott a negyedév során.

A növekvő kamatlábak miatt az idei év első negyedévében a nyilvános kötvénykibocsátás számos nem pénzügyi vállalkozás, például a Transimex Rt., a Coteccons Építőipari Rt. és a BAF Mezőgazdasági Rt. térnyerését is eredményezte. Eközben a korábbi években a nyilvános kötvénykibocsátás általában kizárólag a bankok hatásköre volt. Természetesen a nyilvános kötvénykibocsátásban részt vevő kibocsátók megnövekedett diverzifikációja részben a 2025 szeptemberében hatályba lépett 245/2025/ND-CP rendeletnek köszönhető, amely lehetővé teszi számos más ágazatban működő vállalkozás számára, hogy kötvénykibocsátást kérjenek tőkebevonás céljából.

A 27 tőzsdén jegyzett bank 2026. első negyedéves pénzügyi jelentéseinek statisztikái azt mutatják, hogy közel felük visszaesést tapasztalt a tőkemobilizációban, és nagyobb mértékben kellett támaszkodniuk az elsődleges piacon kívüli egyéb tőkemobilizációs csatornákra, beleértve a kötvénykibocsátást és a bankközi piacot.

A szakértők szerint azonban a bankközi piac is közeledik a határához, miközben a kötvénykamatok drágulnak, ami hatással lesz a tőkeköltségekre.

Dr. Can Van Luc, a BIDV vezető közgazdásza és a Nemzeti Pénzügyi és Monetáris Politikai Tanácsadó Testület tagja kijelentette: „A hitelezéshez tőkét igénylő bankok kénytelenek különféle forrásokból, többek között kötvénykibocsátásból bevonni a forrásokat. Továbbá a hosszú lejáratú hitelezés magas kockázattal jár, ami megköveteli a bankoktól, hogy növeljék céltartalék-rátáikat, ami magasabb tőkeköltségekhez vezet.”

A vállalkozások és a bankok elhalasztják kibocsátási terveiket.

A FiinGroup szerint a kötvénypiac jellemzően minden év második és harmadik negyedévében gyorsul fel, amikor megnő a termelés és a projektek megvalósítása iránti kereslet, és a hitelintézetek fokozzák a tőkebevonást a hitelnövekedés támogatása és a likviditásbiztonsági mutatók biztosítása érdekében.

Idén azonban, a magas kamatlábak mellett, a piaci aktivitás valószínűleg csendesebb lesz mind a feldolgozóiparban, mind a bankszektorban. A kibocsátók óvatosabbak lesznek tőkebevonási terveik végrehajtásában, és tisztább jelzésekre várnak a kamatpolitikával és a makrogazdasági helyzettel kapcsolatban.

„A magas kamatlábak továbbra is felfelé hajtják a kibocsátási költségeket, ami lelassíthatja a vállalkozások tőkebevonási terveit. Azonban az, hogy a kamatlábak milyen mértékben befolyásolják a vállalati kötvénykibocsátási terveket, az egyes vállalatok profiljától függ” – elemezte a FiinGroup.

Bár a vállalati kötvénypiacon várhatóan az óvatosság fog érvényesülni az elkövetkező időszakban, a szakértők azt is vélik, hogy az ingatlanhitelek idei ellenőrzése arra kényszeríti a fejlesztőket, hogy a banki hitelek hiányának kompenzálására inkább a vállalati kötvényekhez forduljanak.

Hasonlóképpen Nguyen Duc Thong, az SSI Securities Company vezérigazgatója hozzátette, hogy a vietnami gazdaság jelenleg nagymértékben támaszkodik a banki hitelekre. Eközben a tőkepiac (beleértve a tőzsdét és a vállalati kötvénypiacot) jelenleg a gazdaság teljes tőkéjének mindössze 15-20%-át teszi ki. Thong úr arra számít, hogy a jövőben a tőkepiac hatékony tőkebevonási csatornává válik minden típusú vállalkozás számára.

Az ingatlanpiaci vállalkozások számára a kötvényekhez való fordulás az elkövetkező időszakban nemcsak a hitelhiánynak, hanem a lejáró kötvények nagy volumenének, körülbelül 125 000 milliárd VND-nek is köszönhető.

A növekvő kamatlábak azonban növelik a rossz hitelek kockázatát az ingatlankötvények esetében. A FiinGroup adatai azt mutatják, hogy az idei év első három hónapjában a teljes piacon 12 800 milliárd VND értékű problémás kötvény volt, ami 6,3%-os növekedést jelent az előző év azonos időszakához képest. Ebből a problémás vállalati kötvények értékének 54,6%-a az ingatlanszektorból származott.

Az újonnan felmerülő problémás kötvények aránya 2024 óta csökkent, ami azt jelzi, hogy a kibocsátók adósságtörlesztési képessége és pénzügyi ereje jelentősen javult az elmúlt években.

A kamatlábak 2026 első negyedévében tapasztalt meredek emelkedése és annak valószínűsége, hogy a következő negyedévekben is magasak maradnak, nyomást gyakorolhat az adósságtörlesztési képességre, arra kényszerítve a változó kamatozású kötvények kibocsátóit, hogy egyensúlyba hozzák pénzügyeiket, vagy tárgyaljanak a kötvénytulajdonosokkal az adósságkötelezettségek elhalasztásáról vagy átváltásáról.

A VIS Rating elemzői úgy vélik, hogy a bankok hitelezési szigorítása és a hitelkamatok emelkedése 2026-ban a hitelprofilok mély differenciálódásához vezet. Ennek megfelelően csak a jelentős mennyiségű befejezett projekttel rendelkező nagy ingatlanfejlesztők tudnak majd banki tőkéhez jutni, míg azok, akik elhúzódó jogi problémákkal küzdenek, vagy mélyen érintettek az üdülőingatlan-projektekben, 2026-ban továbbra is likviditási nyomással fognak szembesülni.

Ez a helyzet arra kényszeríti az ingatlanfejlesztőket, hogy a hitel mellett három másik tőkebevonási csatornát is agresszívebben népszerűsítsenek, beleértve a vállalati kötvényeket is.

Nguyen Quang Thuan, a FiinGroup elnöke a befektetőknek azt tanácsolja, hogy ne hajszolják a magas kamatlábakat, hanem inkább értsék meg a kibocsátott kötvények természetét, különösen azok jogi státuszát.

Ez a szakértő arra figyelmeztet, hogy az utóbbi időben megjelentek az online megtakarítások kötvényeknek álcázott formái. Szigorú felügyelet nélkül fennáll a veszélye annak, hogy a következő években súlyos esetek jelennek meg a spekulatív, évi 12-14%-os kamatozású kötvényekkel kapcsolatban.

Szakértők szerint a vállalati kötvényekbe történő befektetéskor a befektetőknek figyelniük kell és meg kell érteniük a vállalat pénzügyi helyzetét, gondosan meg kell vizsgálniuk a kötvénykibocsátás feltételeit és a vállalat hitelminősítését.

Forrás: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html