Simposium ekonomi tahunan Jackson Hole di Pegunungan Grand Teton, Wyoming, mungkin tidak seramai tahun-tahun sebelumnya. Namun, pesan yang disampaikan oleh Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, jauh lebih kuat dari sebelumnya. Sebagai salah satu pembuat kebijakan ekonomi paling berpengaruh di dunia, setiap perkataannya diteliti dengan saksama oleh dunia keuangan.
Pada 22 Agustus (waktu setempat), pidato Bapak Powell di konferensi tersebut mengungkapkan kemungkinan The Fed memangkas suku bunga pada bulan September, setelah berbulan-bulan mempertahankan sikap "hawkish". Langkah ini langsung memicu gelombang keuntungan yang kuat di Wall Street karena investor yakin sudah waktunya bagi The Fed untuk "memberi lampu hijau" pada siklus pelonggaran baru.
Namun, jika dianalisis lebih lanjut, pesan Powell bukan sekadar "merpati". Ia dengan lihai menggambarkan gambaran ekonomi yang kompleks, di mana The Fed menghadapi pertaruhan besar, yaitu memprioritaskan dua ancaman serius: kenaikan inflasi dan pasar tenaga kerja yang rapuh.
Kedua risiko ini, yang sudah serius, kini semakin kontradiktif. Inflasi, yang telah mereda dari puncaknya tetapi masih di atas target 2% The Fed, kembali terjadi karena bisnis-bisnis kesulitan menghadapi tarif baru pemerintahan Trump. Di saat yang sama, pasar tenaga kerja semakin rapuh, dengan pertumbuhan lapangan kerja bulanan yang hampir stagnan selama musim panas.
Jika The Fed memprioritaskan inflasi dan mempertahankan suku bunga, risiko resesi akan meningkat. Sebaliknya, jika The Fed berfokus mendukung pasar tenaga kerja dengan melanjutkan pemangkasan suku bunga, inflasi berisiko tertahan di atas target.
Ini adalah tindakan penyeimbangan yang rumit, dan pilihan Tn. Powell akan menentukan apakah ekonomi AS dapat berhasil melakukan soft-land.
Perdebatan Tanpa Akhir: Apa yang Dilihat Powell?
Dalam pidatonya, Jerome Powell menyampaikan dua argumen utama untuk membenarkan kemungkinan pemangkasan suku bunga. Keduanya berfokus pada penguraian sinyal-sinyal ekonomi "tidak lazim" saat ini.
Pertama, pasar tenaga kerja melemah di bawah permukaan. Powell berpendapat bahwa stabilitas tingkat pengangguran yang tampak (masih berada di atas 4%) menutupi kelemahan yang mendasarinya. Baik penawaran maupun permintaan tenaga kerja menurun secara bersamaan. Ia menolak argumen bahwa penurunan tersebut sepenuhnya disebabkan oleh kekurangan pasokan tenaga kerja (misalnya, akibat kebijakan imigrasi yang lebih ketat), dan memperingatkan bahwa mengabaikan tanda-tanda melemahnya permintaan dapat menyebabkan resesi tenaga kerja yang tiba-tiba.
Kedua, pasar tenaga kerja yang mendingin dapat mengekang inflasi. Powell berpendapat bahwa pasar tenaga kerja yang mendingin akan membantu mencegah guncangan harga dari impor (yang disebabkan oleh tarif) berubah menjadi spiral inflasi yang berkelanjutan. Pandangan ini senada dengan Gubernur The Fed, Christopher Waller, yang telah menyerukan pemangkasan suku bunga lebih awal.
Namun, argumen Powell mendapat tentangan keras dari beberapa anggota Fed lainnya. Presiden Fed Cleveland, Beth Hammack, mengatakan bahwa "tekanan harga sedang meningkat dengan buruk" dan pasar tenaga kerja "berjalan baik untuk saat ini." Ia skeptis bahwa guncangan harga akibat tarif bersifat sementara, dan mencatat bahwa bisnis sedang menguji potensi kenaikan harga.
Para pakar eksternal juga mengungkapkan kekhawatiran mereka. "Pidato tersebut kurang menekankan tekanan harga, sementara melebih-lebihkan risiko melemahnya tenaga kerja," kata Michael Strain dari American Enterprise Institute. Strain memperingatkan bahwa jika The Fed memangkas suku bunga sekarang tetapi terpaksa menaikkannya lagi pada tahun 2026, kredibilitas bank sentral akan sangat tercoreng.
Perpecahan ini tidak terbatas pada pidato-pidato. JPMorgan mengatakan bahwa pemotongan suku bunga pada bulan September kemungkinan besar tidak akan disetujui secara bulat oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC). Hal ini akan menandai perubahan signifikan dari tradisi The Fed yang pengambilan keputusannya hampir bulat. Dalam konteks ini, Jerome Powell, sebagai ketua, akan memiliki keputusan akhir.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell telah mengisyaratkan kemungkinan bank sentral memangkas suku bunga pada bulan September tetapi menghindari membuat pernyataan tegas (Foto: Getty).
Hantu "Kesalahan 2021": Pelajaran yang Mahal
Memotong suku bunga ketika inflasi menunjukkan tanda-tanda bergerak ke arah yang salah bukanlah pertama kalinya The Fed di bawah Jerome Powell menghadapi risiko. Salah satu kesalahan paling merugikan terjadi pada tahun 2021, ketika The Fed menilai inflasi era pandemi bersifat "sementara".
Prediksi itu sangat keliru: inflasi melonjak dengan cepat ke level tertinggi dalam empat dekade karena permintaan yang tinggi berbenturan dengan rantai pasokan yang terhambat. The Fed kemudian harus menaikkan suku bunga secara tajam dan mempertahankannya dalam jangka panjang untuk mengembalikan inflasi ke 2%, dan mencapai beberapa hasil hingga tarif baru Trump memicu kembali tekanan harga.
Kesalahan ini memiliki konsekuensi yang sangat besar. Kesalahan ini tidak hanya merusak kredibilitas The Fed, tetapi juga melemahkan kerangka kebijakan moneter baru yang diperkenalkan pada tahun 2020 – sebuah strategi yang memungkinkan The Fed menoleransi inflasi yang lebih tinggi pada periode-periode tertentu untuk mengompensasi periode-periode inflasi rendah sebelumnya.
Jika dipikir-pikir kembali, banyak pakar mengakui bahwa itu adalah sebuah kesalahan. Raghuram Rajan, mantan gubernur Bank Sentral India, mengatakan bahwa itu adalah upaya proaktif untuk memperkuat persenjataan kebijakan The Fed, tetapi "sayangnya, hal itu terjadi ketika situasi telah berubah."
Kini, The Fed mengisyaratkan kembali ke pendekatan yang lebih tradisional, dengan menargetkan inflasi 2%, alih-alih inflasi rata-rata dari waktu ke waktu. Namun, perubahan tersebut kemungkinan besar tidak akan langsung memengaruhi penyesuaian suku bunga dalam beberapa bulan mendatang.
Terlebih lagi, ada risiko baru yang mengancam independensi The Fed: campur tangan politik . Presiden Trump secara aktif mencari kandidat untuk menggantikan Powell sebagai ketua The Fed, dengan suku bunga rendah sebagai prioritas utamanya. Ia telah menunjuk seorang loyalis untuk Dewan Gubernur dan secara terbuka menyerukan pengunduran diri beberapa anggota lainnya. Tekanan politik ini membuat keputusan The Fed semakin sulit.
Akankah "pendaratan lunak" berhasil?
Meskipun prospek penurunan suku bunga pada bulan September telah melonjak, laju pelonggaran lebih lanjut masih belum jelas. John Higgins, pakar di Capital Economics, mengatakan Powell telah "menekan ekspektasi" terhadap penurunan suku bunga The Fed yang tajam. Ia menyebutkan tiga alasan: suku bunga saat ini hanya sedikit lebih ketat, suku bunga netral kemungkinan akan lebih tinggi daripada tahun 2010-an, dan kerangka kebijakan baru akan menyeimbangkan risiko inflasi dua arah.
Namun, yang lain lebih optimis. Ryan Sweet, kepala ekonom AS di Oxford Economics, menyebut pemangkasan suku bunga bulan September sebagai langkah "asuransi". Powell tampaknya sedang mempersiapkan normalisasi suku bunga secara bertahap, dengan asumsi perekonomian berjalan sesuai perkiraan. Menurut Sweet, The Fed kemungkinan akan memangkas suku bunga satu kali pada setiap pertemuannya yang tersisa tahun ini.
Argumen ini sebagian bermula dari kekhawatiran bahwa pasar tenaga kerja akan memasuki kondisi "Wile E. Coyote"—momen ketika bisnis tiba-tiba memangkas lapangan kerja secara massal dan ekonomi anjlok. Sekalipun penurunan tersebut sebagian besar disebabkan oleh kekurangan tenaga kerja, The Fed harus bertindak berdasarkan asumsi bahwa permintaan yang lemah juga turut berkontribusi.

The Fed berada di antara ekspektasi pasar dan realitas kebijakan dalam keputusannya untuk memangkas suku bunga pada bulan September (Foto: AInvest).
Singkatnya, pertumbuhan lapangan kerja yang lemah selama sebulan lagi akan memperkuat alasan The Fed untuk memangkas suku bunga pada bulan September, sebagai asuransi terhadap keruntuhan pasar tenaga kerja riil, sekaligus mempertahankan suku bunga cukup tinggi untuk menahan inflasi tarif. Kecepatan pemangkasan lebih lanjut akan sepenuhnya bergantung pada kinerja perekonomian.
Namun, risikonya sangat besar. Skenario terburuknya, seperti yang diperingatkan James Clouse, mantan wakil direktur kebijakan moneter di The Fed, dan Raghuram Rajan, adalah The Fed memangkas suku bunga dan terpaksa segera membalikkannya. "Itu pukulan telak bagi kredibilitas," kata Rajan. "Kita bisa menunggu dan melihat, tetapi kita tidak bisa mengubah kebijakan dalam semalam. Itulah aturan tak tertulis dari bank sentral."
Tujuan Jerome Powell untuk "pendaratan lunak" masih terlihat, tetapi masih banyak variabel yang perlu dipertimbangkan. Pertanyaan terbesarnya adalah apakah The Fed dapat mengarahkan perekonomian kembali ke jalurnya dengan aman atau justru akan terombang-ambing antara inflasi dan resesi.
Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm
Komentar (0)