Arus kas di pasar saham 'mendingin' dengan cepat, mengapa?

Hanya dalam tiga bulan, likuiditas pasar saham telah menurun hampir 50%, dari rekor tertinggi lebih dari VND49.500 miliar/sesi pada bulan Agustus menjadi sekitar VND25.000 miliar pada minggu pertama bulan November 2025.

Likuiditas pasar absen di sesi 40.000 - 50.000 miliar VND, Indeks VN suram dalam kondisi penyesuaian - Foto: QUANG DINH

Penurunan ini membuat investor bertanya-tanya: Ke mana perginya uang yang meninggalkan pasar saham?

Banyak faktor yang menyebabkan likuiditas menurun

Data pekan lalu menunjukkan total nilai perdagangan di lantai bursa HoSE menurun hingga lebih dari VND25.000 miliar per sesi, setara dengan penurunan hampir 20% dibandingkan pekan sebelumnya. Sebelumnya, likuiditas pasar tetap berada pada level yang lebih tinggi, dengan rata-rata nilai perdagangan pada bulan Oktober mencapai sekitar VND31.000 miliar per sesi, pada bulan September mencapai VND34.000 miliar per sesi, dan khususnya pada bulan Agustus melebihi VND49.500 miliar per sesi.

Berbicara kepada Tuoi Tre, Ibu Tran Thi Khanh Hien, Direktur Riset di MB Securities (MBS), mengatakan bahwa penurunan likuiditas pasar baru-baru ini disebabkan oleh banyak faktor. Salah satunya adalah faktor musiman, di mana di akhir tahun, pelaku bisnis dan investor sering kali perlu menarik dana untuk memenuhi kebutuhan lain, bukan hanya untuk investasi.

Selain itu, tren kenaikan suku bunga deposito juga memengaruhi likuiditas pasar saham. Laporan MBS menunjukkan enam bank menyesuaikan suku bunga deposito pada bulan Oktober. Di antaranya, LPB merupakan bank dengan suku bunga deposito 12 bulan tertinggi, yaitu 6,1%/tahun.

Fakta bahwa suku bunga deposito mulai meningkat pada awal kuartal keempat mencerminkan meningkatnya permintaan mobilisasi modal untuk memenuhi permintaan kredit yang cenderung meningkat tajam menjelang akhir tahun menurut siklus musiman, menurut para ahli MBS.

Menurut Bank Negara, per 30 Oktober, saldo kredit terutang seluruh sistem telah meningkat sekitar 15% dibandingkan akhir tahun 2024, dan diperkirakan akan terus meningkat kuat hingga 19% hingga 20% pada akhir tahun ini.

Ibu Hien mengatakan bahwa hingga akhir Oktober, rata-rata suku bunga berjangka 3 bulan kelompok bank umum swasta berada di level 4,1%. Rata-rata suku bunga berjangka 12 bulan kelompok bank umum swasta meningkat menjadi 5,34%, sementara suku bunga kelompok bank umum BUMN tetap stabil di level 4,7%. Dengan demikian, rata-rata suku bunga berjangka 12 bulan bank umum meningkat 15 basis poin dibandingkan awal tahun menjadi 5% pada akhir Oktober.

Bagi investor individu, ketika suku bunga naik, mereka dapat mempertimbangkan antara berinvestasi di saham dan menyimpan uang di bank. Namun, para ahli berpendapat bahwa dengan tingkat kenaikan saat ini (yang hanya meningkat), dampaknya terhadap investor individu masih belum terlalu besar.

"Intinya, saham dianggap sebagai saluran investasi yang lebih berisiko dibandingkan opsi seperti membeli obligasi atau deposito bank. Oleh karena itu, perusahaan sering kali menggunakan dana menganggur mereka untuk memilih saham ketika imbal hasilnya cukup menarik. Namun, baru-baru ini Indeks VN mengalami penyesuaian, dan banyak saham yang anjlok tajam," jelas Ibu Hien.

Sementara itu, Bapak Huynh Anh Huy - CFA, Direktur Analisis Industri di Kafi Securities - menyebutkan alasan lain yang memengaruhi likuiditas pasar acuan, yaitu daya tarik dari transaksi IPO. Meskipun dana ini mungkin kembali ke pasar, saat ini dana tersebut sedang ditarik sementara.

"Faktor-faktor psikologis jangka pendek, seperti tekanan nilai tukar, kenaikan suku bunga deposito, tekanan margin, dan penarikan arus kas perdagangan untuk berinvestasi dalam transaksi IPO baru yang sangat menguntungkan, merupakan kemungkinan penyebab tekanan penurunan jangka pendek," ujar Bapak Huy.

Transaksi di Techcombank (HCMC) - Foto: QUANG DINH

Saham dengan fondasi yang kuat akan kembali berlomba

Bapak Huynh Anh Huy mengatakan bahwa tidak sepenuhnya benar jika dikatakan bahwa Indeks VN telah mencapai level yang menarik, tetapi di tengah gelombang koreksi saat ini, masih banyak peluang bagus dalam bisnis dengan operasi bisnis yang stabil dan valuasi yang wajar.

Menurut Ibu Nguyen Hoai Thu - CFA, Wakil Direktur Jenderal VinaCapital, laba rata-rata perusahaan tercatat pada tahun 2025 akan meningkat sekitar 23%, dan mempertahankan peningkatan sebesar 16%/tahun dalam periode 2026 - 2027.

"Jika kita menghilangkan 13 saham yang mengalami kenaikan pesat, proyeksi P/E 12 bulan hanya akan sekitar 10,5 kali, sementara laba perusahaan masih akan meningkat sebesar 16%. Banyak saham yang belum mencerminkan potensi penuhnya, ini merupakan peluang investasi untuk tahun 2026," ujar Ibu Thu.

Menurut Ibu Thu, ketika The Fed menurunkan suku bunga, nilai tukar stabil, dan Vietnam naik ke kelompok pasar berkembang, aliran modal asing akan kembali menguat, menciptakan dorongan signifikan bagi pasar. Namun, beliau juga mencatat risiko kenaikan suku bunga kembali di bawah tekanan nilai tukar, sehingga investor jangka panjang sebaiknya memilih saham dengan fundamental yang solid dan valuasi yang wajar.

Bapak Tran Hieu, Kepala Departemen Pengembangan Bisnis Mirae Asset Vietnam Fund Management Company, mengatakan bahwa valuasi pasar saat ini tidak terlalu tinggi. Dana tersebut masih memegang lebih dari 90% portofolionya dalam bentuk saham, menunjukkan keyakinan dan ekspektasi optimis terhadap pasar saham Vietnam.

Tuan Hieu memperkirakan bahwa laba perusahaan tercatat akan meningkat sebesar 15-20% pada tahun 2026, membuat valuasi pasar lebih menarik.

"Selain itu, ketika saham Vietnam resmi dimasukkan ke dalam keranjang FTSE Russell Emerging, akan ada aliran modal pasif sekitar 1 miliar dolar AS dari ETF yang melacak indeks tersebut. Selain itu, modal dari dana aktif diperkirakan akan masuk lebih awal dan dalam skala yang lebih besar," ujar Bapak Hieu.

Setelah periode pertumbuhan yang panas, peluang kembali ke "saham yang tersisa"

Menurut data Fiintrade, valuasi P/E pasar saham Vietnam saat ini berada di kisaran 14,9x, naik lebih dari 11% dalam 6 bulan. Namun, di sektor perbankan—yang menyumbang hampir 40% dari total laba pasar—hanya sekitar 10,4x, naik tipis 6%.

Kelompok non-keuangan saat ini memiliki rasio P/E rata-rata 19,9 kali, yang pada awalnya tampak "panas" ketika indeks ini telah meningkat sebesar 13,5% baru-baru ini.

Namun, jika tidak memasukkan dua kelompok saham dengan pertumbuhan kuat, Vingroup dan Gelex - nama-nama dengan kenaikan harga luar biasa dalam periode terakhir - P/E aktual kelompok non-keuangan hanya sekitar 14,3 kali, turun 4,1% dalam 6 bulan terakhir, meskipun total laba kelompok tersebut masih mempertahankan pertumbuhan.

Oleh karena itu, para ahli Fiingroup percaya bahwa tahun 2026 mungkin merupakan tahun "istirahat" pasar, bisnis yang diam-diam mengakumulasi, memiliki fondasi keuntungan yang berkelanjutan tetapi belum mendapat perhatian dari arus kas.

Apa yang harus dilakukan pada tahun 2026 ketika uang murah sudah tidak ada lagi?

Apa yang harus Anda lakukan jika keuntungan arus kas murah tidak lagi tersedia tahun depan? Para ahli mengatakan bahwa investor individu, jika mereka tidak memiliki cukup waktu untuk menganalisis dan mengelola risiko portofolio sendiri, sebaiknya tidak mengambil risiko berinvestasi di saham.

Sebaliknya, orang harus berinvestasi secara tidak langsung melalui dana terbuka, yang nyaman dan efektif dalam jangka menengah dan panjang.

Sementara itu, perwakilan Fiingroup - perusahaan yang mengkhususkan diri dalam data keuangan - mengatakan bahwa pada September 2025 tercatat 20/36 reksa dana ekuitas terbuka mengalami peningkatan pencairan, menandai bulan kedua berturut-turut tren ini dipertahankan (dibandingkan dengan 21/34 reksa dana pada bulan Agustus).

Perkembangan ini menunjukkan bahwa keyakinan manajer dana terhadap prospek pasar jangka menengah masih terjaga, meskipun terjadi koreksi jangka pendek pada Indeks VN.

Perwakilan VinaCapital mengatakan bahwa meskipun pasar jangka pendek turun, fondasi ekonomi Vietnam jelas membaik, menciptakan fondasi untuk periode pemulihan dan pertumbuhan berkelanjutan.

Dalam 12 bulan ke depan, kebijakan operasional diharapkan terus memainkan peran pendukung saat Fed memasuki siklus pemotongan suku bunga, membantu mengurangi tekanan suku bunga domestik dan memperluas ruang untuk pelonggaran moneter.

Pada saat yang sama, investasi publik kemungkinan akan ditingkatkan, menjadi kekuatan pendorong utama pertumbuhan, terutama di sektor bahan konstruksi, infrastruktur, dan perbankan.

BINH KHANH

Sumber: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm