Karena terus-menerus meminjam untuk menutupi arus kas bisnis yang sangat negatif, Nam Mekong (VC3) 'terjebak' di proyek Bao Ninh 2.

Selama enam tahun, Nam Me Kong (VC3) belum membayarkan sepeser pun dividen tunai.

Jika melihat sejarah perkembangan Nam Mekong Joint Stock Company, terlihat dua fase yang berbeda. Dari tahun 2008 hingga 2017, VC3 secara konsisten membayarkan dividen tunai secara teratur.

Selama 9 tahun beroperasi, rasio pembayaran dividen VC3 selalu dalam bentuk tunai, berfluktuasi antara 10% dan 22% tergantung pada kinerja bisnis setiap tahunnya. Hanya pada tahun 2016 VC3 membayar dividen tunai sebesar 5% dan dividen saham sebesar 29%.

Dari tahun 2017 hingga akhir tahun 2022, VC3 terus menerus mendistribusikan dividen saham dan menggunakan hak untuk membeli saham yang baru diterbitkan.

Nam Mekong (VC3) belum membayarkan sepeser pun dividen tunai selama 6 tahun, dan 80% dari persediaannya saat ini disimpan di Proyek Bao Ninh 2 (Kota La Celia) (Foto milik perusahaan).

Secara spesifik, pada akhir tahun 2019, VC3 membayarkan dividen tahun 2017 dalam bentuk saham dengan rasio 15%. Bersamaan dengan itu, perusahaan menerbitkan saham kepada pemegang saham yang ada dengan rasio 1:1 dengan harga VND 10.000 per saham. Dalam penerbitan ini, jumlah saham tambahan yang diterbitkan adalah 28.379.461, setara dengan peningkatan modal dasar sebesar VND 283,8 miliar.

Pada tahun 2021, VC3 terus membayar dividen kepada pemegang saham dalam bentuk saham dengan tingkat 9,5% (di mana 2,5% adalah dividen tahun 2018 dan 7% adalah dividen tahun 2019). Ini berarti bahwa setiap pemegang saham yang memiliki 1000 saham akan menerima 95 saham yang baru diterbitkan.

Pada tahun 2022, VC3 melakukan peningkatan modal lagi dengan menerbitkan saham kepada pemegang saham dengan rasio 2:1 (setiap pemegang saham yang memiliki 2 saham berhak membeli 1 saham baru yang diterbitkan). Saham baru yang diterbitkan dihargai VND 10.000 per saham, dengan total penerbitan sebanyak 33.405.740 saham, setara dengan peningkatan modal dasar sebesar VND 334,1 miliar.

Pada tahun 2023, VC3 menerbitkan saham untuk membayar dividen dengan tingkat 11,5%. Dengan demikian, selama enam tahun dari 2017 hingga 2022, VC3 sama sekali tidak membayar dividen, tetapi hanya menerbitkan saham untuk membayar dividen kepada pemegang saham. Selain itu, perusahaan juga meningkatkan modalnya hingga ratusan miliar VND sebanyak dua kali melalui penerbitan saham kepada pemegang saham.

Paradoks lainnya adalah bahwa selama periode yang sama dari tahun 2017 hingga 2022, VC3 secara konsisten melaporkan keuntungan yang berkisar dari angka terendah hanya 13,9 miliar VND pada tahun 2020 hingga keuntungan 'rekor' sebesar 73,4 miliar VND pada tahun 2022, namun perusahaan tersebut gagal membayar satu sen pun dalam bentuk dividen tunai.

Bahkan selama lima tahun berturut-turut, arus kas operasional VC3 secara konsisten negatif, mencapai ratusan miliar VND. Ini berarti keuntungan perusahaan tidak cukup untuk menutupi biaya operasional selama lima tahun terakhir. Bahkan, satu-satunya sumber pendanaan tambahan berasal dari pinjaman atau penerbitan saham untuk meningkatkan modal.

Dengan defisit arus kas yang signifikan selama lima tahun, dari mana Nam Mekong akan mendapatkan uang untuk mendanai proyek Bao Ninh 2?

Salah satu aspek aneh dari operasional bisnis Nam Mekong adalah bahwa selama lima tahun berturut-turut, dari 2018 hingga 2022, perusahaan secara konsisten mengalami arus kas negatif yang signifikan. Arus kas positif terbesar selama periode ini terjadi pada tahun 2019, hanya sebesar -19,9 miliar VND. Periode terburuk adalah tahun 2018, 2020, dan 2022, dengan arus kas negatif dari operasional bisnis masing-masing sebesar -181,6 miliar, -163,4 miliar, dan -214,3 miliar VND.

Selama lima tahun berturut-turut, arus kas VC3 secara konsisten negatif, mencapai ratusan miliar dong.

Untuk mengimbangi kekurangan arus kas ini, Southern Mekong harus terus meningkatkan pinjamannya. Jumlah kas yang ditarik dari pinjaman, seperti yang ditunjukkan dalam laporan arus kas dari aktivitas pembiayaan, meningkat dari tahun ke tahun. Dari 178,7 miliar VND pada tahun 2018, mencapai puncaknya pada 734,6 miliar VND pada tahun 2022.

Selain itu, VC3 juga melakukan penggalangan modal dua kali dengan menerbitkan saham kepada pemegang saham yang sudah ada pada tahun 2020 dan 2022. Jumlah yang diperoleh dari kedua penerbitan saham tersebut masing-masing sebesar VND 283,8 miliar dan VND 334,1 miliar.

Dengan arus kas negatif ratusan miliar dong setiap tahun dan terus-menerus harus mengumpulkan dana tambahan melalui pinjaman dan peningkatan modal, ke mana perginya uang tunai VC3 selama bertahun-tahun ini?

Inventaris di proyek Bao Ninh 2 mencapai 80%, setara dengan 1.847,7 miliar VND.

Hingga akhir kuartal kedua tahun 2023, total aset VC3 mencapai VND 3.621,9 miliar. Yang perlu diperhatikan, persediaan mencapai VND 2.340 miliar, setara dengan 64,6% dari total aset perusahaan.

Ini semua adalah biaya untuk proyek konstruksi yang belum selesai yang dikerjakan oleh VC3. 80% dari inventaris ini berasal dari proyek Bao Ninh 2, setara dengan nilai inventaris sebesar VND 1.847,7 miliar. Inventaris ini juga mencakup 51% dari aset Nam Mekong.

Hal penting lainnya yang perlu diperhatikan adalah fluktuasi persediaan di proyek Bao Ninh 2. Pada tahun 2022, proyek Bao Ninh 2 mencatat persediaan awal sebesar 355,3 miliar VND. Pada akhir tahun 2022, persediaan tersebut meningkat menjadi 1.911,4 miliar VND. Pada pertengahan tahun 2023, persediaan Bao Ninh 2 masih berjumlah 1.847,7 miliar VND.

Dengan demikian, dapat dilihat bahwa sepanjang tahun lalu, persediaan di proyek Bao Ninh 2 terus menyumbang proporsi yang sangat besar dari total aset VC3.

Sumber: https://www.congluan.vn/lien-tuc-di-vay-bu-dap-dong-tien-kinh-doanh-am-nang-nam-me-kong-vc3-chon-chan-tai-du-an-bao-ninh-2-post266099.html