La corsa all'oro non nacque dalla speculazione, bensì da una reazione dettata dalla paura.

Il 26 gennaio, il prezzo globale dell'oro ha superato la soglia dei 5.000 dollari l'oncia, smentendo tutte le previsioni prudenti degli analisti finanziari. Contemporaneamente, anche i prezzi dell'oro sul mercato interno hanno raggiunto i 176-177 milioni di dong l'oncia. Questo sviluppo non solo riflette la tendenza al rialzo dei prezzi degli asset, ma dimostra anche una diffusa reazione difensiva dei flussi di capitale globali di fronte ai crescenti rischi per le valute e le politiche economiche.

L'oro accelera in un mondo difensivo.

Secondo esperti economici e finanziari, il fatto che i prezzi mondiali dell'oro superino la soglia dei 5.000 dollari l'oncia entro la fine di gennaio 2026 si verifica in un contesto paradossale: l'economia globale non è ancora entrata in crisi e molti indicatori mostrano ancora che gli Stati Uniti e altri importanti centri economici stanno vivendo un "atterraggio morbido". Questa discrepanza rende preoccupante l'impennata dei prezzi, poiché il mercato non reagisce ai dati attuali, bensì ai timori di rischi futuri in aumento.

Il 26 gennaio, il prezzo dell'oro sul mercato mondiale ha superato la soglia dei 5.000 dollari l'oncia. (Immagine a scopo illustrativo)

Secondo le analisi di mercato, l'oro è aumentato di oltre il 12% nelle prime tre settimane dell'anno, un ritmo raramente visto anche nei precedenti cicli rialzisti. L'afflusso di capitali nell'oro non è stato determinato dalle aspettative di rendimento, bensì dalla domanda di copertura, in un contesto in cui i pilastri finanziari tradizionali venivano messi in discussione. L'indebolimento del dollaro statunitense, la volatilità dei mercati obbligazionari e le prolungate tensioni geopolitiche hanno eroso il ruolo di questi tradizionali "beni rifugio", costringendo gli investitori a rivolgersi all'oro come ultima risorsa.

Le principali istituzioni finanziarie sono state costrette a rivedere i propri scenari. Goldman Sachs ha alzato il suo obiettivo di prezzo dell'oro a fine anno a 5.400 dollari l'oncia, mentre Bank of America ha suggerito che l'oro sta entrando in una fase di "rivalutazione strutturale", non escludendo la possibilità di raggiungere i 6.000 dollari l'oncia se i rischi legati alle politiche economiche dovessero persistere. Tuttavia, il filo conduttore di questi report non risiede nei numeri, bensì nella valutazione: "L'oro viene acquistato per paura, non per i rendimenti attesi".

Da una prospettiva più prudente, Ahmad Assiri, stratega del Pepperstone Group, avverte che è improbabile che l'attuale offerta di oro fisico riesca ad assorbire la serie di shock politici e finanziari, rendendo fragili i livelli tecnici dei prezzi. Questa valutazione suggerisce che l'attuale tendenza al rialzo sia più di natura difensiva che frutto di una speculazione calcolata.

Il problema principale, come sottolineano molti esperti internazionali, non è che l'oro sia diventato più attraente, ma piuttosto che altri beni siano diventati meno sicuri nella percezione del mercato. Quando vengono messe in discussione le fondamenta un tempo considerate stabili, l'oro si attiva immediatamente come riserva di valore, nonostante i prezzi siano già ai massimi storici.

Anche i prezzi dell'oro sul mercato interno hanno registrato un'impennata il 26 gennaio, oscillando tra i 176 e i 177 milioni di VND per tael.

Questa reazione dettata dalla paura si è rapidamente diffusa sul mercato interno. Il 26 gennaio, il prezzo dei lingotti e degli anelli d'oro in Vietnam ha raggiunto simultaneamente nuovi massimi, avvicinandosi alla soglia dei 176-177 milioni di VND/oncia. Il forte aumento della domanda, unito alla limitata offerta, indica una chiara mentalità di accaparramento: chi possiede oro tende a non venderlo, mentre chi non ne ha teme di perdere l'occasione di assicurarsi uno "scudo" protettivo.

Non si tratta di speculazione, bensì di accumulo di beni rifugio in un contesto di fiducia messa a dura prova. La differenza tra i prezzi dell'oro nazionali e internazionali, sebbene ridotta rispetto agli anni precedenti, riflette ancora una tensione psicologica, soprattutto perché il quadro di gestione dell'oro sta entrando in una fase di transizione.

Dal punto di vista politico, questi sviluppi sono visti come un segnale di allarme. La Banca di Stato del Vietnam ha ripetutamente sottolineato che un forte aumento del prezzo dell'oro non è un segnale positivo per la stabilità macroeconomica, ma riflette piuttosto un calo di fiducia nella valuta. Se l'oro diventasse un "bene rifugio" per la fiducia al posto della valuta nazionale, il rischio di un ritorno all'accaparramento di oro minerebbe direttamente l'efficacia della gestione della politica monetaria.

Questa visione è in linea con gli avvertimenti delle istituzioni finanziarie internazionali. La Federal Reserve statunitense sostiene che, quando il prezzo dell'oro aumenta a causa dell'incertezza politica, la preoccupazione non è il picco di prezzo, bensì lo spostamento della fiducia dalle valute e dalle obbligazioni. Anche il Fondo Monetario Internazionale e la Banca dei Regolamenti Internazionali avvertono che consentire ai beni rifugio di sostituire la funzione della moneta indebolirà i meccanismi di trasmissione delle politiche e aumenterà il rischio sistemico.

Istituire una borsa dell'oro per mantenere la disciplina monetaria.

È in questo contesto che la questione politica chiave non è se i prezzi dell'oro siano alti o bassi, bensì come gestire le reazioni di paura del mercato senza compromettere la disciplina monetaria.

Nonostante l'aumento del prezzo dell'oro, la gente continua a fare la fila per acquistarlo.

Lo studio sull'istituzione di una borsa nazionale dell'oro, unitamente alla decisione di porre fine al meccanismo di monopolio sulla produzione di lingotti d'oro ai sensi del Decreto 232/2025/ND-CP, non può quindi essere considerato un insieme di aggiustamenti tecnici isolati, bensì una serie di decisioni strategiche di politica economica per la stabilità macroeconomica.

In particolare, in un momento in cui il mercato mostrava segni di accaparramento e "scarsità psicologica", la Direttiva del Primo Ministro n. 06/CĐ-TTg del 24 gennaio 2026, che richiedeva con urgenza il completamento del dossier per l'istituzione di una borsa nazionale dell'oro, ha inviato un chiaro messaggio di governance. Non si trattava di una reazione alle fluttuazioni dei prezzi, bensì di una mossa proattiva per plasmare le aspettative e affermare un punto di vista coerente: il mercato dell'oro deve essere inserito in un quadro trasparente e organizzato e soggetto a disciplina monetaria, anziché operare secondo la mentalità del gregge.

La storia di oltre 50 anni di regolamentazione del mercato dell'oro in Vietnam mostra una lezione costante: ogni volta che l'oro trascende il suo ruolo di bene rifugio e si insinua nel sistema monetario, le conseguenze non si limitano alle fluttuazioni di prezzo, ma includono anche un indebolimento del potere regolamentare. Prima del 2011, l'oro veniva mobilitato, prestato e scambiato come una forma parallela di moneta, causando una parziale perdita di efficacia della politica monetaria e una costante pressione sul tasso di cambio.

Il Decreto 24/2012/ND-CP è stato emanato per ripristinare l'ordine monetario, porre fine all'accaparramento dell'oro e rafforzare il ruolo del Dong vietnamita. In pratica, questa politica ha adempiuto alla sua "missione storica", contribuendo in modo significativo alla stabilità macroeconomica per oltre un decennio. Pertanto, qualsiasi riforma in corso, compresa l'istituzione di una borsa dell'oro, può essere considerata un progresso solo se non vanifica questo risultato fondamentale.

Molti esperti ritengono che sia giunto il momento di istituire una borsa dell'oro per mantenere la disciplina monetaria. (Immagine a scopo illustrativo)

In linea di principio, ci si aspetta che una borsa dell'oro aumenti la trasparenza dei prezzi, centralizzi la liquidità e sottoponga il commercio dell'oro a una supervisione normativa. Tuttavia, il rischio maggiore non risiede nell'esistenza stessa della borsa dell'oro, bensì nella sua struttura istituzionale. Se la borsa consente l'utilizzo della leva finanziaria, il cross-settlement o il trading di oro mascherato da operazioni basate sul credito, il rischio di una nuova "goldizzazione" emergerà in una forma nuova, più sofisticata, ma altrettanto pericolosa.

Questo avvertimento è in linea con le opinioni delle istituzioni finanziarie internazionali. La Fed, il FMI e la BRI ritengono tutti che, quando il prezzo dell'oro aumenta a causa dell'incertezza politica, la preoccupazione non sia il picco di prezzo, bensì l'erosione della fiducia nella valuta e nell'efficacia della governance della banca centrale.

Questo punto di vista è stato ribadito anche dalla Banca di Stato del Vietnam nei suoi rapporti e nelle presentazioni al Congresso del Partito: prezzi dell'oro alti o bassi non sono un indicatore del successo della gestione economica; il vero indicatore è l'affidabilità del dong vietnamita e la disciplina politica.

Compravendita d'oro presso la gioielleria Mi Hong, a Ho Chi Minh City.

In questo contesto, l'iniziativa governativa di istituire una borsa dell'oro funge da punto di riferimento fondamentale, a conferma del fatto che qualsiasi riforma del mercato dell'oro, anche quelle volte ad aprirlo, deve in ultima analisi perseguire l'obiettivo di mantenere la disciplina monetaria e il ruolo della valuta nazionale. L'istituzione di una borsa dell'oro non ha lo scopo di inseguire le impennate dei prezzi globali o di soddisfare le esigenze di accumulo, bensì di inserire il mercato dell'oro in un quadro più disciplinato, in cui lo Stato regoli proattivamente le aspettative e controlli i rischi.

In un mondo in cui i "rifugi sicuri" sono sempre più affollati, mantenere la disciplina monetaria non è un'opzione, ma una questione di sopravvivenza, e la creazione di una borsa dell'oro, se fatta correttamente, è uno strumento per proteggere tale disciplina.

Fonte: https://baotintuc.vn/kinh-te/con-sot-vang-khong-den-tu-dau-co-ma-la-phan-xa-so-hai-20260126141037539.htm