Valutazione dell'impatto delle imposte reciproche sui vari settori industriali.

Secondo la valutazione di KBSV, il dazio di ritorsione del 46% imposto al Vietnam ha l'impatto maggiore sui settori della pesca, del tessile, della logistica e dell'immobiliare industriale. I settori bancario, finanziario, della vendita al dettaglio, alimentare e delle bevande, dell'elettricità, della tecnologia e dei materiali da costruzione sono indirettamente influenzati in misura moderata. I settori dell'immobiliare residenziale e delle costruzioni, invece, subiscono solo un lieve impatto.

Alle 11:01 del 9 aprile, ora del Vietnam, i dazi di ritorsione imposti dagli Stati Uniti su una serie di paesi e territori sono entrati ufficialmente in vigore senza alcuna modifica. Il Vietnam è stato soggetto a un dazio del 46%.

Secondo KB Securities Vietnam (KBSV), il dazio di ritorsione del 46% imposto al Vietnam avrà l'impatto maggiore sui settori della pesca, del tessile, della logistica e del settore immobiliare industriale.

Nello specifico, per l'industria tessile e dell'abbigliamento, gli Stati Uniti rappresentano un mercato chiave, con le esportazioni di tessuti e abbigliamento verso gli Stati Uniti che costituiscono circa il 43,4% del fatturato totale delle esportazioni. Pertanto, la nuova politica tariffaria di ritorsione di Trump avrà un forte impatto negativo sull'industria tessile e dell'abbigliamento vietnamita. La domanda statunitense di tessuti e abbigliamento vietnamiti diminuirà perché il livello dei prezzi dei prodotti tessili e dell'abbigliamento negli Stati Uniti è aumentato a causa dell'incremento dei dazi su questi articoli da parte di tutti i paesi esportatori. Inoltre, il Vietnam è il secondo paese più tassato tra i cinque maggiori esportatori verso gli Stati Uniti.

Secondo i calcoli di KBSV, il prezzo medio di vendita di tessuti e capi di abbigliamento esportati negli Stati Uniti dopo l'introduzione dei nuovi dazi è aumentato del 16,7%, secondo solo all'aumento del 21,2% registrato dalla Cina e superiore a quello di Bangladesh, Indonesia e India (con incrementi rispettivamente del 12,5%, 9,7% e 6,8%). Il valore dei nuovi contratti stipulati dalle imprese tessili e di abbigliamento è destinato a diminuire, poiché gli ordini si sposteranno verso paesi con prezzi più competitivi, dato che il prezzo di vendita è un fattore cruciale per i rivenditori nella scelta dei fornitori di tessuti e capi di abbigliamento a basso valore aggiunto, come quelli con formula CMT e FOB.

Analogamente, nel settore ittico, gli Stati Uniti rappresentano il secondo mercato più grande per due principali prodotti ittici d'esportazione: gamberi e pangasio, che costituiscono rispettivamente il 18% e il 17% del valore delle esportazioni di questi due prodotti. Tra queste, si prevede che le principali aziende esportatrici come VHC/FMC/MPC ricaveranno rispettivamente il 30%/20%/16% del loro fatturato dal mercato statunitense nel 2024.

I profitti delle imprese saranno influenzati dal fatto che la maggior parte dei loro principali concorrenti – India, Ecuador e Indonesia – sono soggetti a tariffe inferiori, rispettivamente del 26%, 10% e 32%, mentre la Cina deve affrontare una tariffa complessiva più elevata, pari al 54%. Le imprese avranno bisogno di più tempo per trovare nuovi mercati in cui i prezzi e i margini di profitto siano inferiori rispetto al mercato statunitense.

Nel settore immobiliare industriale, nel breve termine, le imprese a partecipazione estera tendono a sospendere temporaneamente gli esborsi per i progetti di costruzione di nuovi stabilimenti precedentemente registrati. Gli impianti di produzione in Vietnam continuano a operare, ma subiranno tagli alla produzione a causa dello spostamento degli ordini di esportazione dagli Stati Uniti verso paesi con tariffe doganali inferiori e del crescente rischio di una recessione economica globale.

Nei prossimi 3-5 anni, KBSV prevede una ripresa della domanda di affitti di terreni nei parchi industriali, compensata in parte dalle imprese a partecipazione estera con mercati di esportazione verso paesi diversi dagli Stati Uniti. Queste imprese continueranno ad espandere la produzione in Vietnam grazie a vantaggi competitivi quali il basso costo del lavoro, la stabilità politica e la posizione geografica favorevole.

Anche il settore portuale risentirà fortemente della diminuzione dei volumi di importazione ed esportazione, con conseguenti ripercussioni sul traffico merci nei porti e potenziali limitazioni alla possibilità di adeguare al rialzo i prezzi dei servizi. I progetti di investimento per l'ampliamento dei porti potrebbero essere rinviati.

Nel frattempo, il settore marittimo non è direttamente interessato (le compagnie di navigazione vietnamite operano principalmente su rotte nazionali e intra-asiatiche). Tuttavia, lo spostamento delle catene di approvvigionamento fuori dal Vietnam potrebbe avere un impatto indiretto sui volumi di spedizione e sulle tariffe di trasporto spot a causa della diminuzione della domanda di materie prime importate e della ridotta domanda di transito attraverso i paesi intermedi prima di raggiungere gli Stati Uniti. Non si prevede che i prezzi del noleggio a lungo termine subiscano variazioni significative, poiché la domanda di noleggio a lungo termine rimane stabile nonostante le preoccupazioni relative all'instabilità delle catene di approvvigionamento, alla riallocazione delle rotte e ai volumi di carico.

Per il settore dell'aviazione, i servizi passeggeri saranno moderatamente influenzati dalla diminuzione dei visitatori internazionali legata agli afflussi di investimenti diretti esteri, mentre il trasporto merci e le operazioni aeroportuali risentiranno maggiormente del calo della domanda di merci.

Si prevede che i settori bancario, finanziario, della vendita al dettaglio, alimentare e delle bevande, dell'elettricità, della tecnologia e dei materiali da costruzione subiranno impatti indiretti moderati.

Secondo gli esperti di KBSV, il credito potrebbe risentirne a causa dell'elevata incidenza dei prestiti al settore manifatturiero e della trasformazione, alle imprese di import-export (che rappresentano il 15-20%) e ai consumi al dettaglio, indirettamente influenzati dalle attività di import-export. Tuttavia, questo effetto sarà compensato dalla diversificazione dei mercati di esportazione verso altri Paesi, dall'aumento del credito ad altri settori chiave come quello immobiliare e degli investimenti, e dal mantenimento dei fattori di sostegno esistenti (i tassi di interesse, pur sotto pressione al rialzo, rimangono bassi).

Inoltre, la pressione al ribasso sul margine di interesse netto (NIM) aumenterà in seguito agli aggiustamenti dovuti alle aspettative di un potenziale aumento dell'1-1,5% dei tassi di interesse sui depositi, mentre i tassi di interesse sui prestiti rimarranno bassi – con un aumento più contenuto e ritardato rispetto a quello dei tassi sui depositi. Anche i crediti deteriorati (NPL) aumenteranno a causa delle prospettive economiche meno positive, soprattutto per i clienti dei settori direttamente colpiti dai dazi, che dovranno affrontare pressioni sulla liquidità. Ciononostante, le banche hanno ancora margini per gestire il debito e si prevede che l'entrata in vigore della Risoluzione 42 contribuirà a ridurre i crediti deteriorati nell'intero sistema.

Nel settore dei titoli, l'attività di intermediazione e il trading proprietario risentono delle ridotte prospettive di crescita delle società quotate, con un impatto negativo sui prezzi delle azioni e sulla liquidità. Anche i prestiti a margine sono influenzati dalla diminuzione della domanda di finanziamento dovuta alla ridotta liquidità derivante dalle sfavorevoli prospettive di mercato. Allo stesso tempo, le fluttuazioni dei tassi di cambio e di interesse esercitano pressione sui tassi di interesse sui prestiti a margine, aumentando i costi di finanziamento per i clienti. Al contrario, il lancio del KRX e l'ammodernamento del mercato FTSE avranno un impatto positivo sui flussi di capitali esteri, a vantaggio del settore dei titoli nella seconda metà del 2025.

Il calo dei redditi sta influenzando la domanda e l'accessibilità economica degli alloggi, in particolare nel segmento di fascia media. Un previsto aumento dell'1-2% dei tassi di interesse potrebbe incidere sulla fiducia degli acquirenti e sui piani di attuazione dei progetti da parte dei costruttori. La riduzione degli afflussi di investimenti diretti esteri (IDE) avrà un impatto sia sulla domanda di acquisto che di affitto, diminuendo i tassi di assorbimento nei progetti residenziali intorno alle zone industriali. Tuttavia, questi impatti saranno in parte mitigati dai recenti sviluppi positivi nel mercato immobiliare, tra cui la rimozione degli ostacoli legali e finanziari per le imprese del settore, unitamente a maggiori investimenti pubblici e miglioramenti infrastrutturali.

Per il settore dei materiali da costruzione, i dazi all'importazione sull'acciaio rimarranno al 25% ai sensi della Sezione 232, anziché al 46%, il dazio reciproco recentemente annunciato. Sebbene non influenzate dal dazio reciproco, le prospettive per le esportazioni di acciaio zincato verso gli Stati Uniti saranno influenzate negativamente dai dazi antidumping e compensativi recentemente annunciati (le aliquote massime per entrambi sono rispettivamente del 59% e del 46,73%).

Per quanto riguarda il mercato dei tubi in plastica, KBSV ritiene che l'imposta reciproca non avrà un impatto sulle prospettive di consumo delle imprese del settore, poiché la produzione è concentrata a soddisfare la domanda interna. Per i settori del legno e della pietra, l'imposta reciproca del 46% avrà un forte impatto, poiché il mercato statunitense rappresenta in media il 50%/80% del fatturato da esportazione delle imprese nazionali.

La domanda dei consumatori potrebbe indebolirsi a causa della riduzione dei redditi, poiché le imprese esportatrici e quelle con investimenti diretti esteri (IDE) taglieranno i costi e ridurranno la produzione. I prezzi dei beni importati potrebbero inoltre aumentare a causa del deprezzamento del dong vietnamita, con conseguenti ripercussioni sulla domanda. Anche il consumo di alimenti e bevande risentirà della diminuzione dei redditi e del potere d'acquisto. Si registrerà una tendenza alla riduzione dei consumi e all'accumulo di beni come strategia di avversione al rischio.

Si prevede che la domanda di generi alimentari essenziali (carne di maiale, latte, zucchero, beni di consumo personali) rimarrà stabile, mentre la domanda di beni non essenziali (birra) subirà un impatto significativo. I margini di profitto delle imprese saranno sotto pressione a causa dell'aumento dei costi di importazione dovuto al deprezzamento del dong vietnamita, mentre la debole domanda dei consumatori porterà a una diminuzione dei prezzi medi di vendita.

Il consumo di energia elettrica potrebbe risentire del calo della produzione e delle attività commerciali dei clienti industriali e dei servizi, che si trovano ad affrontare difficoltà legate alle operazioni di importazione ed esportazione. Il consumo di energia elettrica industriale rappresenta il 45-50% del consumo totale. Le centrali termoelettriche registreranno una riduzione della capacità produttiva, poiché EVN si concentrerà sulla mobilitazione dell'energia elettrica proveniente da progetti BOT (Build-Operate-Transfer), progetti di energia rinnovabile che beneficiano di tariffe incentivanti (FIT) e progetti idroelettrici con costi inferiori. Le centrali termoelettriche saranno operative solo durante le ore di punta o durante la stagione secca del 2026, quando inizierà a manifestarsi il fenomeno El Niño.

Il settore immobiliare residenziale e quello delle costruzioni hanno subito solo lievi ripercussioni.

Nel breve termine, il settore dei servizi tecnologici non è soggetto ai dazi protezionistici statunitensi, pertanto l'outsourcing del software continua a mantenere un vantaggio competitivo in termini di costi. Tuttavia, nel lungo termine, l'aumento dei dazi avrà un impatto negativo sulle prospettive economiche globali, inducendo le aziende a ridurre la spesa per investimenti tecnologici. Per grandi aziende comeFPT , l'impatto sulla crescita dei ricavi sarà minimizzato grazie a una strategia di graduale transizione verso contratti di servizi di gestione dei sistemi IT a più alto valore e di più lunga durata.

In conclusione, KBSV ritiene che il calo dei ricavi nel settore delle costruzioni e la difficoltà nel mantenere i tassi di interesse ai livelli attuali, già bassi, avranno un impatto negativo sulla ripresa del mercato immobiliare. Il settore delle costruzioni industriali risente negativamente del calo degli afflussi di investimenti diretti esteri (IDE), con molte imprese che riducono la produzione e sospendono temporaneamente l'erogazione di investimenti in Vietnam, determinando una diminuzione della domanda di stabilimenti nei parchi industriali. Il settore delle costruzioni infrastrutturali, in particolare i progetti di investimento pubblico, potrebbe invece beneficiare dell'accelerazione degli stanziamenti governativi a sostegno della crescita, compensando così il calo delle esportazioni e degli IDE.

Fonte: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html