Il rublo in banconote e monete. Foto: THX/VNA
Il Ministro dello Sviluppo Economico Maxim Reshetnikov ha dichiarato al forum sugli investimenti VTB "Russia Calling!" che la forza del rublo è diventata una delle sfide per l'economia russa. Secondo lui, la forza del rublo è dovuta a un'elevata bilancia commerciale, dove le esportazioni generano ulteriori 120 miliardi di dollari all'anno. Inoltre, nel prossimo futuro, si prevede che i volumi delle esportazioni aumenteranno di altri 50-70 miliardi di dollari all'anno grazie a grandi progetti orientati all'esportazione. "Questa è una sfida molto significativa", ha affermato Reshetnikov.
Il Ministro dello Sviluppo Economico ha riconosciuto che il rublo si è rafforzato in modo significativamente maggiore rispetto alle previsioni di 1,2 anni fa, costringendo a una revisione delle stime. All'inizio dell'anno, l'indagine macroeconomica della Banca Centrale Russa prevedeva un tasso di cambio medio USD/rublo di 104,7 rubli/USD per il 2025, ma a metà anno la stima media si era spostata a 87-90 rubli/USD. Secondo l'ultima indagine, il tasso di cambio medio dovrebbe attestarsi intorno agli 85 rubli/USD, ha affermato l'analista Nikolai Dudchenko di FG Finam.
Gli esperti ritengono che la politica monetaria restrittiva della Banca Centrale Russa e le modifiche alla struttura dei pagamenti per importazioni ed esportazioni siano tra le ragioni principali. Il signor Dudchenko ha osservato che, sebbene la quota del rublo nelle esportazioni fosse solo del 44% circa all'inizio dell'anno, alla fine del terzo trimestre questa cifra era salita a quasi il 60%. Nelle importazioni, la quota del rublo non è cambiata in modo significativo, ma è comunque aumentata dal 51% al 55%, e di conseguenza, la domanda di valuta estera si è ridotta.
"Innanzitutto, il surplus commerciale rimane. Secondo la Banca Centrale Russa, la bilancia commerciale per il periodo da gennaio a settembre 2025 ha raggiunto circa 89 miliardi di dollari, un valore inferiore rispetto all'anno precedente, ma pur sempre un surplus considerevole. In secondo luogo, le importazioni sono strutturalmente inferiori ai livelli pre-sanzioni; la crescita è limitata da politiche logistiche, sanzioni e sostituzione delle importazioni. In terzo luogo, restano in vigore le restrizioni sui deflussi di capitali e sui rimborsi del debito estero; il debito estero si è ridotto di oltre la metà in tre anni, il che sta diminuendo la domanda di valuta estera da parte delle imprese", spiega Vladimir Chernov, analista di Freedom Finance Global.
"Chi sta subendo i problemi derivanti dal rublo forte? In primo luogo, sta danneggiando il principale strumento finanziario del Paese: il bilancio. Il deficit di bilancio è in aumento quest'anno, in parte a causa del tasso di cambio del rublo. Un rublo forte non è un regalo per il bilancio. Le entrate derivanti dal petrolio e dal gas sono calcolate in valuta estera, mentre il Ministero delle Finanze spende in rubli. Pertanto, un rublo più forte riduce il valore di cambio delle imposte sulle esportazioni e di altre tasse. Inoltre, lo spazio di manovra fiscale si sta riducendo in un contesto di conto corrente ancora positivo, mentre la crescita economica sta rallentando allo 0,5-1%", ha affermato Chernov.
In secondo luogo, il rublo forte sta avendo un impatto negativo sugli esportatori. "Si tratta di un colpo diretto alle entrate in rubli e ai margini di profitto degli esportatori, soprattutto per i progetti ad alta intensità di capitale con lunghi periodi di ammortamento". Ad esempio, il complesso minerario e chimico dell'Amur e il progetto del rame di Udakan, inizialmente calcolati con un tasso di cambio più debole, dovrebbero ora generare ulteriori 50-70 miliardi di dollari di esportazioni annuali, con un surplus commerciale attuale di circa 120 miliardi di dollari. A questo tasso di cambio, le entrate in rubli derivanti da alcuni progetti sono insufficienti a coprire il debito e riavviare il modello al nuovo tasso di cambio è molto difficile, ha spiegato l'esperto.
"Un rublo forte potrebbe portare al collasso di alcuni settori dell'economia, e i primi a risentirne saranno le aziende che esportano materie prime", ha affermato Dudchenko.
Ha aggiunto che il settore forestale e quello della raccolta del legname raggiungerebbero il punto di pareggio se il tasso di cambio USD/rublo si attestasse intorno a 63 rubli/USD, i trasporti a 61 rubli/USD, l'industria mineraria a 54 rubli/USD e il petrolio greggio e il gas a 46 rubli/USD. Queste sono stime della sensibilità dei settori economici russi a un rafforzamento del rublo, fornite dal Centro per l'analisi macroeconomica e le previsioni a breve termine per il 2022.
Certo, ci sono ancora dei beneficiari, ma sono una minoranza, ovvero gli importatori di attrezzature e beni di consumo, nonché le famiglie il cui reddito è in rubli e che spendono in valuta estera, insieme ad alcune aziende di trasformazione focalizzate sul mercato interno, che ricevono materie prime o componenti importati a prezzi più bassi, ma solo se hanno una fornitura, ha affermato Chernov.
In teoria, per contrastare questo fenomeno, le autorità potrebbero contribuire a indebolire il rublo riducendo più rapidamente i tassi di interesse della Banca Centrale Russa, allentando i controlli sui deflussi di capitali, allentando i controlli sui cambi o rimuovendo le restrizioni sui prelievi di dividendi e riducendo le vendite di valuta estera nell'ambito delle normative fiscali.
Tuttavia, secondo Chernov, ciò minerebbe la stabilità finanziaria. Inoltre, le autorità hanno poco margine di manovra, poiché la Banca Centrale Russa non ha fissato un obiettivo per il tasso di cambio del rublo.
Secondo le valutazioni, un abbassamento del tasso di interesse di riferimento a una media del 7,5-8,4% nei prossimi due anni potrebbe portare a un graduale indebolimento del rublo. Tuttavia, un taglio drastico dei tassi di interesse sarebbe prematuro, poiché la deflazione non è ancora iniziata. La riduzione delle vendite di valuta estera da parte del Tesoro potrebbe essere interpretata dal mercato come un segnale di afflusso di capitali in valuta estera, causando un'impennata del tasso di cambio. Pertanto, l'attuale governo privilegia "l'adattamento a un rublo forte" piuttosto che il suo indebolimento.
Il signor Reshetnikov prevede che il rublo si indebolirà naturalmente a causa del calo delle esportazioni, poiché i beni e i progetti destinati all'esportazione, caratterizzati da bassi margini di profitto, inizieranno inevitabilmente a lasciare il mercato.
"Per il 2026, il tasso di cambio tra dollaro e rublo dovrebbe attestarsi intorno a 94-95 rubli per 1 dollaro. Per quanto riguarda l'euro, in base all'attuale intervallo del cambio euro-dollaro, ciò significa che nel 2026 oscillerà in un intervallo compreso tra circa 105 e 115 rubli/euro, con un moderato indebolimento del rublo", ritiene Chernov.
Nel frattempo, il signor Dudchenko ha concluso: "Prevediamo che il tasso di cambio tra dollaro statunitense e rublo salirà a 93-95 rubli/USD entro il 2026, il tasso di cambio tra euro e rublo raggiungerà i 102-103 rubli/euro e il tasso di cambio tra yuan e rublo si attesterà intorno ai 12,5-13 rubli/yuan".
Fonte: https://baotintuc.vn/kinh-te/kinh-te-nga-lo-ngai-truc-dong-ruble-manh-20251206215137020.htm
![[Foto] Il Segretario Generale e Presidente To Lam presiede la riunione per l'approvazione della bozza di relazione sui risultati della seconda ispezione da parte del Politburo del Comitato Permanente del Comitato del Partito della città di Hanoi.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/05/26/1779789811432_a2-bnd-4430-9620-jpg.webp)
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