為替レートと金利問題のバランス

柔軟な金融政策

6月19日の国会での質疑応答で、国家銀行総裁のグエン・ティ・ホン氏は、開放的で不安定な経済の状況において、国家銀行は常に現実に即した柔軟な金融政策を実施し、適切な手段を用いてインフレを抑制し、マクロ経済を安定させ、通貨・外国為替市場を維持していると断言した。

金融アナリストによると、ロシア中央銀行による最近の財務省証券の再発行は、為替レートへの圧力を軽減するための柔軟な運営措置の一つであり、短期的には外国為替市場の安定に貢献している。財務省証券の発行は、市場から一時的に資金を引き揚げるのに役立つだけでなく、マクロ経済の変動に対するロシア中央銀行の慎重な姿勢を示すシグナルでもある。

国債発行チャネルの再開は、ベトナム中央銀行が高騰するベトナムドン/米ドル為替レートを背景に、銀行システムから流動性を吸収しようとする意図を示している。具体的には、6月24日の取引において、ベトナム中央銀行は中央為替レートを25,058ベトナムドン/米ドルと設定し、これは2016年以来の高値となった。6月25日と26日には、ベトナム中央銀行は中央為替レートを25,053ベトナムドン/米ドルに引き下げた。

貸出金利を引き下げ、信用需要を刺激するため、ベトナム中央銀行は銀行に対しコスト削減を要請した。ホーチミン市国家大学経済法科大学銀行技術開発研究所所長のトラン・フン・ソン准教授は、銀行は貸出金利と預金金利を引き下げていると述べた。しかし、長期的には、金利は市場における資本の需給に左右されるだろう。

ソン准教授によると、特に米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げロードマップが減速している状況では、金利と為替レートのバランスを取ることが重要だ。米ドル健全性評価指数は現在100ポイントを下回っているものの、年後半の為替レートへの圧力は依然として市場にとって懸念事項となっている。米ドル健全性評価指数は年初比10%以上下落し、6月26日時点ではわずか97.5ポイントとなっている一方、米ドル/ベトナムドン（VND）為替レートは2.7%上昇している。

低金利環境の維持は困難

新韓証券ベトナム（SSV）の調査部長、ブイ・ティ・タオ・リー氏は、インフレと為替レートの上昇により、低金利環境の維持が困難になっていると述べた。年初来、米ドル指数は10%以上下落しているにもかかわらず、国内の米ドル価格が上昇しているため、為替レートは現在大きな圧力にさらされている。この為替レートへの圧力は、主に年末（通常は毎年第3四半期と第4四半期）の米ドル需要の季節的な増加に起因している。

新たな関税政策の発効が見込まれる前、輸出入は急増しました。年初から5ヶ月間で、輸出は14%増加し、輸入は17%増加したため、貿易収支は赤字に転じました。この状況は、企業による米ドル準備への需要の急増につながり、国内為替レートが世界経済と逆方向に動いたことを説明する一因となりました。

さらに、米国がイラン戦争に参戦したことで、イスラエルとイランの対立への懸念が高まり、原油価格が急騰し、インフレが加速しています。年初来5ヶ月間の消費者物価指数（CPI）は、主に原油価格の下落により低水準で推移しています。そのため、為替レートとインフレ率が急上昇した場合、拡張的な金融・財政政策と現在の低金利環境を維持することは困難になるでしょう。

アナリストらは、為替レートの圧力により、FRBが利上げを行わない場合、ベトナムは成長を支えるために低金利を維持する努力も困難に直面すると指摘している。銀行規制当局は、運用金利を現行の4%に据え置く予定だ。

UOBは、2025年第3四半期末まで、ベトナムドン（VND）は対米ドルの取引レンジ内で弱いレンジで変動し続けると予測しています。しかし、2025年第4四半期以降は、貿易摩擦の不確実性が徐々に和らぐにつれて、アジア通貨全体の上昇傾向に沿って、ベトナムドン（VND）も勢いを取り戻す可能性があります。ベトナムドン（VND）の対米ドル為替レートは、2025年第3四半期に26,300ベトナムドン、2025年第4四半期に26,100ベトナムドン、2026年第1四半期に25,900ベトナムドン、2026年第2四半期に25,700ベトナムドンとなる見込みです。

出典: https://baodautu.vn/can-bang-bai-toan-ty-gia-va-lai-suat-d318846.html