ベトナムの株式市場の触媒

過去2ヶ月間、多額のキャッシュフローはベトナム株式市場にとって明るい材料となってきた。写真：ドゥン・ミン

溶接試験に大きな影響

VN指数が高値を更新し続ける激しい変動にもかかわらず、過去2ヶ月間、多額のキャッシュフローが「流入」したことは株式市場の明るい材料となってきました。20億～30億米ドルの流動性を持つ取引セッションはもはや当たり前のようになっています。特に、改革、革新、経済成長への期待に関連する将来のニュースによって上昇した銘柄では、1銘柄あたり数千億ドン、あるいは数千億ドンの取引水準はもはやそれほど珍しくありません。

典型的には、8月18日と19日の2回の取引セッションで、インフラ建設企業の株式がキャッシュフロー獲得の焦点となり、多くの銘柄が高流動性で大幅に上昇した。

最近、公共投資支出の加速への期待が株価上昇を支えています。8月19日には、全国で250件のプロジェクトが着工・着工され、総投資額は1兆2,800億ドンに上ります。建設省によると、これらの250件のプロジェクトは2025年にはGDPの18%以上、その後数年間は20%以上を占めると見込まれています。建設省の幹部は、投資家に対し、プロジェクトの実施を加速するよう要請しました。

これに先立ち、MBBの株価には、軍事商業銀行（MB）がDunamu（韓国最大のデジタル資産取引プラットフォームUpbitの所有者）との戦略的提携を発表したという情報が追い風となった。暗号資産取引フロアの試験運用に関する決議は、2025年8月、あるいは2025年9月以降に公布される見込みだ。したがって、暗号資産取引フロアは、将来の国際金融センターにおいて、大規模な資本流入を引き付ける場所の一つになると予想されている。同時に、信用機関に関する法律の規定に基づき、信用機関が特別管理商業銀行の強制振替の受取人となり、必要準備金比率を50%引き下げることを認める新規制（2025年10月1日発効）もMBBの株価にプラスの影響を与えた。

さらに、子会社のIPOの波は、TCB（テクコムバンク）とVPB（VPバンク）という2つの銀行株にとって大きな原動力となりつつあります。特に、テクコムバンクの経営陣は、年初からテクコム証券株式会社（TCBS）のIPO計画を繰り返し明らかにしてきました。TCBの株価は2025年5月以来の高値を更新し、IPO案件が募集段階にあり、発行価格がTCBSの帳簿価格をはるかに上回っていることから、上昇傾向を維持しています。近い将来、VPバンク証券株式会社（VPバンクS）も株主の意見を集約し、IPO計画を開始する予定です。

株式公開は、市場に製品を追加するだけでなく、子会社の株主構造の多様化にも役立ち、エコシステム全体の規模を拡大します。

改革の動機

建設現場の喧騒、大型IPOの復活、投資家の新たな動きへの期待…これらすべてが、経済のバロメーターである株式市場に瞬く間に反映されます。これは一部の銘柄に現れる現象ではなく、より広い領域に波及し、資本市場自体が拡大と質的転換を促すきっかけを待っていると、多くの専門家は予測しています。

国際的に見ると、中国国際経済研究センター（CICC）の東南アジア研究責任者であるシェンヨン・ゴー氏は、ベトナムは世界で最も急速に成長している経済の一つであると評価しました。さらに、CICCの専門家が「イノベーション2.0」と呼ぶ抜本的な変化によって、ベトナム経済の持続可能性も強化されています。

シェンヨン・ゴー氏によると、多くの国が米国の税制導入に困惑している状況において、ベトナムの明るい点の一つはトランプ政権と積極的に交渉し、20％の相互税制協定に達したことだ。

専門家はまた、ベトナムが行政単位の統合、ガバナンスの効率性向上、手続きの合理化、そして決議68-NQ/TW号に代表される民間経済セクター支援政策の策定など、多くの同時並行的な改革を実施していることを高く評価した。これらの改革は成長余地の拡大に貢献すると同時に、資本市場が健全かつ長期的に発展するための法的基盤を構築するものである。

SSI証券株式会社のチーフエコノミスト、ファム・ルー・フン氏によると、今後数年間の二桁成長目標には、GDPの30～40%程度の投資水準が必要だという。過去数年間、ベトナムのGDP成長率はそれほど高くなく、経済は銀行システムに大きく依存していた。しかし、二桁成長目標においては、銀行システムだけに頼ることは不可能であり、資本市場の発展が不可欠だとフン氏は述べた。

「政府はより強固な資本市場を発展させ、構築する必要があります。特に、ベトナムの国際金融センターは新たな取り組みであり、資本へのアクセスメカニズムを創出し、今後急速に推進されるでしょう」とフン氏は強調しました。

さらに、SSIの専門家によると、投資法は改正が続いており、8月中旬から意見募集が開始されたばかりであることも、この動きを後押しする要因となっている。ベトナムへの外国投資家と海外に投資するベトナム企業の投資プロセスを簡素化することは、ベトナムの資本市場の活性化につながるだろう。さらに、官民パートナーシップ（PPP）モデルに基づく投資法の改正を含む法律第90/2025/QH15号は、プロジェクト企業が個別に債券を発行し、発行後すぐに上場する道をさらに広げている。

質的飛躍を期待

ベトナム株式市場は、長年の待機リストを経て、2025年10月初旬にFTSEからの評価結果を受け取る予定で、新興市場への格上げの可能性への期待が高まっています。株式市場の格上げに加え、ベトナムは2030年までに「投資」レベルの信用格付けを取得することを目指しており、これによりベトナム政府と企業は、2～2.5パーセントポイントのコスト削減により、国際資本市場へのアクセスが容易になります。

VNDirectの専門家によると、これは南北高速鉄道、中国高速鉄道、南北高速道路、都市地下鉄といった大規模インフラ投資計画の実現を後押しする要因の一つでもある。これらの目標を達成するために、ベトナムは透明性の向上、コーポレートガバナンスの改善、銀行システムの強化を継続するとともに、2025年から2027年にかけてFTSEとMSCIによる新興市場への格上げプロセスを加速させ、2030年までに国家信用力を向上させるという目標に近づく必要がある。

ファム・ルー・フン氏は、改革は継続され、その結果として市場がグレードアップすると強調した。必要なのは単に「扉を開く」ことではなく、「家」をグレードアップし、刷新するプロセスである。上場銘柄の品質向上、コーポレートガバナンスの強化、IPOのスピードアップ、投資撤退と情報の透明性確保などは、長年にわたり提起されてきた課題である。活発なセカンダリーマーケットと多くのIPO案件の復活は、質の高い「商品」の増加への期待を高めている。

市場の動向から政策調整に至るまで、ベトナムの資本市場は質的飛躍に近づいています。資本流入は単に「注入」されるだけでなく、抜本的な経済改革への期待によっても促進されています。これは、今後の市場発展にとって持続可能な触媒となるでしょう。

少なくとも20社の大企業がグローバルバリューチェーンに参加することを目指す

先ほど可決された2025～2030年度財政部党委員会第1回大会の決議では、ビジネス環境の改革、国家競争力の向上、企業の発展に関する目標が明確に述べられました。

民間企業については、2030年までに、経済圏における企業数を200万社、人口1,000人あたり20社、グローバルバリューチェーンに参加する大企業を少なくとも20社にすることを目指します。民間経済の平均成長率は年間約10～12%で、経済成長率を上回っています。

国有企業については、2030年までに、資本金または資本金が10億米ドルを超える国有企業が少なくとも25社存在し、そのうち少なくとも10社が50億米ドルを超えることとなる。また、純収入が10億米ドルを超える国有企業が少なくとも30社存在することになる。

外資系企業については、2026年～2030年に登録資本金を約2,000億～3,000億米ドル（年間400億～500億米ドル）、実現資本金を約1,500億～2,000億米ドル（年間300億～400億米ドル）、2030年までに現地化率を40％以上にすることを目指す。

出典: https://baodautu.vn/chat-xuc-tac-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-d368110.html