金融緩和により為替レートが上昇している。

USDインデックスの急落にもかかわらず、ベトナムドンは年初比で3%近く下落しています。これは、経済成長を支えるために低金利を維持する政策の結果です。為替レートの変動は、インフレ圧力、金利動向、そして国内生産や事業活動への連鎖反応について、多くの疑問を投げかけています。

緩い政策からの圧力

年初来、米ドル指数は約10%下落しているものの、ドンは米ドルに対して依然として2.7～2.8%下落している。この動きは、経済成長を刺激するための低金利政策が継続されている中で、ベトナム通貨市場に生じているパラドックスを反映している。

7月8日の記録によると、自由市場における米ドルの為替レートは上昇を続け、1米ドルあたり26,433～26,508ドンで取引されました。一方、商業銀行では為替レートが若干下落傾向にあり、例えばベトコムバンクとBIDVでは両行とも25ドンずつ下落し、1米ドルあたり25,965～26,330ドンとなりました。

しかし、ベトナム統計局のデータによると、2025年第2四半期の平均米ドル物価指数は2.98%上昇し、年初来6ヶ月間では3.30%上昇しました。ベトナムドンは米ドルに対してだけでなく、日本円やイギリスポンドなどの他の通貨に対しても下落しており、為替レートへの圧力は米ドルだけでなく、多くの要因が複合的に作用していることを示しています。

2025年第2四半期決算発表記者会見において、ベトナム中央銀行金融政策局長のファム・チ・クアン氏は、ベトナムドン（VND）下落の主な要因は低金利であると説明した。ベトナム中央銀行は政府の成長支援方針に基づき、銀行システムに対しコスト削減を要請し、2024年末比で貸出金利をさらに0.6パーセントポイント引き下げた。同時に、信用システムの流動性を確保するため、銀行間金利も非常に低い水準に維持されている。

「こうした状況下では、ベトナムドンは米ドルに対してもはや十分な魅力を失っており、金融機関は外貨保有に切り替える傾向にあります。2024年以降、外国資本は株式市場から継続的に撤退しており、外国為替市場に大きな圧力をかけています」とクアン氏は述べた。

それだけでなく、ベトナムドンと米ドルの金利差がマイナスにまで押し下げられたことで、安全資産として外貨を保有する需要が刺激されました。国際収支全体が依然として黒字を維持しているにもかかわらず、米ドル投機が再び活発化し、為替レートに圧力をかけています。

ユアンタ・ベトナム証券の個人顧客向け研究開発部長、グエン・テ・ミン氏は、米ドル/ベトナムドンの為替レートが26,000ベトナムドンの水準を超えたことは無視できないシグナルだと述べた。同氏によると、主な理由は、ベトナムドンと米ドルの金利差が拡大している一方で、輸入活動の増加により米ドルの需要は依然として高く、投資資金の流れに大きな改善が見られないことだという。

「米国の失業率は安定しており、インフレ率も目標に達していないため、FRBには現在、利下げの明確な圧力はかかっていない。もし米国経済が今年後半に悪化した場合、具体的には成長が鈍化する一方でインフレ率は高止まりした場合、FRBは金融緩和方向に舵を切らざるを得なくなるだろう」とミン氏は述べた。

CMEグループのデータによると、市場は9月か10月に1～2回の利下げを予想している。その時点で、USD/VND為替レートへの圧力は緩和し始める可能性がある。

金融緩和により為替レートが上昇している。 — 為替レートの変動は、インフレ圧力、金利動向、国内生産や事業活動への連鎖的影響などについて多くの疑問を提起しています。

多くの変動を予測する

通貨政策局（国家銀行）のファム・チ・クアン局長によると、2025年後半の為替レートは、ドナルド・トランプ米大統領政権の新たな関税政策による大きな圧力を受け続けるだろう。

具体的には、トランプ大統領は7月7日、韓国、日本、マレーシアには25％、インドネシア、バングラデシュ、カンボジア、タイには32～36％、ラオス、ミャンマーには最大40％の高関税を課す大統領令に署名した。

クアン氏は、このような高い税率では、多国籍企業が投資資本の流れを税制優遇のある国に移さざるを得なくなり、世界のFDI資本の流れが大きく調整される可能性があるとコメントした。

ベトナムは経済の開放度が高く、輸出、特に米国への輸出への依存度が高いため、大きな波及効果を受けるでしょう。これにより資本移動の波が生じ、為替レートと国内金利の変動を引き起こすでしょう。

関税に加え、世界的な金融政策、特に米国連邦準備制度理事会（FRB）の決定も重要な役割を果たしています。FRBは2025年初頭以降、米国のインフレ不安定化とトランプ大統領の対立的な経済政策の影響への懸念から、利下げ計画を2度延期しました。

一方、欧州や日本などの他の主要経済国は当初インフレを抑制したため、政策の相違が明らかになり、これがベトナムを含む発展途上国の為替レートにさらなる圧力をかける要因となっている。

金融・銀行専門家のグエン・トリ・ヒュー博士も同様の警告を発しました。彼は、現在の政策傾向が続く場合、2025年の米ドル/ベトナムドン為替レートは少なくとも5%上昇する可能性があると予測しました。特に、米アジア貿易戦争のリスクは世界貿易収支を劇的に変化させ、ベトナムのように輸出入に依存する国の為替レートに直接的な影響を及ぼす可能性があります。

無視できないもう一つの内部要因は、ベトナムの成長構造が依然として原材料、機械、燃料などの輸入に大きく依存していることである。これは、今年後半に外貨需要が増加し、為替レートに引き続き圧力がかかることを意味する。

インフレ率については、今年上半期は目標の4.5%を下回る3.27%に抑制されたものの、ヒュー氏は、エネルギー価格、為替レート、輸入コストが同時に上昇した場合、年後半には「状況はより複雑になる可能性がある」と警告した。そうなれば、インフレ率だけでなく金利も調整圧力にさらされる可能性がある。

ヒュー博士は、為替レートリスクを防ぐために、企業、特に輸入グループが、契約締結時から為替レートを固定し、財務損失につながる為替レートの変動を回避するのに役立つ先物外国為替契約などのヘッジツールを使用することを推奨しています。

ヒュー氏は、長期的には、企業は輸出入市場を多様化し、米国（輸出）と中国（輸入）への過度の依存を減らし、同時に原材料の自給能力を高めて外貨圧力を減らす必要があると述べた。

国内金利をみると、新規融資の平均貸出金利は2024年末に比べて0.64％低下し、年6.24％となった。

SBVリーダーによれば、規制当局は引き続きインフレ状況を綿密に監視し、マクロ経済の安定と成長の支援という2つの目標を確実に達成するために、信用限度額と金融政策手段を柔軟に調整していくという。

出典: https://baolamdong.vn/chu-truong-noi-long-tien-te-dang-lam-nong-ty-gia-381819.html