世界通貨の「アクロバット」とベトナム経済

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本稿執筆時点（2023年9月下旬）では、米国連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ抑制のため20年以上ぶりの高金利を設定していたため、国内為替レートは大きな圧力にさらされていた。

Cuộc 'nhào lộn' của đồng tiền trên thế giới và kinh tế Việt Nam - Ảnh 1.

米ドル高の時代

米連邦準備制度理事会（FRB）が9月の会合で金利を年5.25～5.5%の高水準に維持することを決定する前後、数週間にわたって米ドルの価値は着実に上昇している。 USD指数は1年前に記録した最高値105.8ポイントに戻った。これは今年3回目のドル高の波であり、99.7ポイントから105.8ポイントの範囲内で変動している。連邦準備制度理事会（FRB）が今年もう一度利上げし、2024年には従来の4回ではなく2回の利下げを行うと示唆した後も、ドルは安定を維持した。 2022年3月に金融引き締めを開始して以来、FRBはインフレ率を2%の目標に抑えるために数十回の利上げを実施すると予想されている。

米ドルの価値が上昇したことにより、他の外国通貨は急落した。日本円は現在、32年ぶりの安値に戻っている。今年初めの1米ドルの価値は127円でしたが、現在は149円を超えています。 USD/JPYは約17%下落し、2022年10月に記録した最安値を更新した。日本銀行（BoJ）は超緩和的な金融政策を維持し、9月も金利を据え置いたが、国内外の成長見通しをめぐる「極度の不確実性」については慎重な姿勢を示した。日銀は7月の会合で債券利回り曲線の規制を緩和し、インフレ上昇に合わせて長期金利が動くことを容認した。 2023年4月に上田一男氏が日銀総裁に就任して以来、初の政策変更となる。

さらに、中国人民元（CNY）価格も、中国人民銀行（PBOC）による一連の強力な毎日の基準レート調整にもかかわらず、2023年9月に1米ドル=7.35人民元と史上最安値を更新しました。中国人民銀行は経済回復を支援し、人民元のさらなる下落を防ぐため、９月に基準貸出金利を据え置いた。年初と比較すると、人民元の価格は米ドルに対して10％近く下落し、過去15年間で最低水準となった。中国は需要を刺激するために、これまで繰り返し金利を引き下げてきた。中国経済の成長鈍化に加え、中国人民銀行の利下げにより中国国債と米国国債の利回り格差は拡大した。

さらに、年初から9月末までに、ベトナムドンが約3％、ユーロが1.3％、カナダドルが0.23％、ニュージーランドドルが7.7％、オーストラリアドルが9％、韓国ウォンが8.6％下落するなど、他の通貨も米ドルに対して下落しました。

Cuộc 'nhào lộn' của đồng tiền trên thế giới và kinh tế Việt Nam - Ảnh 2. — 米ドル価格の上昇は他の外国通貨を引き下げる

観光業は恩恵を受けるが、労働力輸出は困難に直面

国際市場における外貨価格の下落は、国内の為替レートを比例的に調整し、ベトナム経済の活動に影響を与えます。米国のほか、今年日本と中国を旅行した人々も大きな恩恵を受けた。グエン・ズイさん（ホーチミン市4区）は、2023年11月に友人グループと日本へ紅葉を見に行く旅行を計画しました。彼がここ数年、「格安ツアーを利用するため」だけに日の出ずる国に来るのはこれで3度目だ。「2019年4月の旅行では、7日間の旅行全体で、ホテル代、食事代、日本国内の各省間の移動費を含め、1人あたり約7,000万ドンを費やしました。当時の円相場は1円あたり約207ドンだったので、換算すると約34万円になります。現在の為替レートは1円あたり166ドンなので、7,000万ドンは約42万円に両替できます。数年前より8万円も高くなっているので、お小遣いも増えるでしょう」とズイ氏は計算した。

観光業界で30年間働いているファン・クアン氏（ハノイ市）は、日本ツアーの価格がこれほど安くなったことはかつてなかったと認めた。 2022年には、日本への5〜6日間のツアーの価格は1人あたり約3,000万VNDでしたが、現在は約2,500万〜2,600万VNDであり、観光客の選択に応じて約15〜20％の値下がりとなっています。「日本へのツアー料金が下落する要因は数多くありますが、最も大きな影響は円安です。台湾や中国などへのツアー料金も、為替レートの下落により若干減少しました」とクアン氏は述べた。

しかし、急激な円安は多くの人々を不幸にしており、特に約34万5000人のうち大きな割合を占める在日ベトナム人労働者は大きな不満を抱いている。ベトナム人労働者を惹きつける最大の市場は日本であり、台湾、韓国がそれに続く。年初にベトナム人労働者が10万円（1,820万ドン相当）を家族に仕送りしていたとしたら、9月中旬までにその金額はわずか1,660万ドン相当にしかならない。日本には約34万5000人のベトナム人労働者がおり、円安によって「失われた」金額は莫大だ。

一部の東南アジア通貨は米ドルに対して価値を失っています。

ベトナム国立経済大学銀行金融研究所によれば、円が米ドルに対して下落するとベトナム経済に影響を及ぼすだろう。具体的には、ベトナムの実質公的債務は減少します。ベトナムへの日本企業の投資が増加。日本のベトナムへの輸出は増加したが、ベトナムから日本への輸出の効率は低下した。日本に滞在するベトナム人労働者の実質所得は減少するだろう。

同様に、中国はベトナムとの貿易額が大きい国であるため、人民元の急激な下落は国内企業の経済活動にも大きな影響を与えます。専門家は2つの主な影響を指摘している。つまり、人民元の下落は、心理的影響、米ドルに対する人民元の下落傾向に関する市場の期待、新興国からの資金流出の可能性に対する懸念を通じて、米ドル/ベトナムドンの為替レートに圧力をかける可能性があります。さらに、市場では、人民元の切り下げがベトナムと中国の二国間貿易収支に影響を与え、ベトナムの貿易赤字が拡大する方向に働き、為替レートに一定の圧力をかけると予想されている。

円債務は減少、ドル輸出は減少

ホーチミン経済大学金融市場学部長のグエン・ヒュー・フアン博士は、特にベトナムが貿易や投資活動を行っている国の通貨に対する為替レートの変動は国内経済に影響を及ぼすだろうと述べた。例えば、最近の急激な円安は輸入企業にとって、以前よりも安い価格で日本製品を輸入できるようになり、利益の増加につながっています。

一方、輸出企業は日本で販売される商品の価格が下がるため利益の減少に直面することになる。販売価格が上昇した場合、日本の消費者の需要は減少する可能性があります。円借入を行っている企業、特に火力発電会社にとっては朗報だ。円安になると、企業が負債を返済するために使う円も減るだろう。

「日本はベトナムの主要な債権国の一つであり、2022年時点では総融資額約274兆ベトナムドンで最大の二国間債権国となっている。そのため、円安は以前と比べてこの債務を減らし、ベトナムの公的債務負担の軽減に貢献するだろう」とフアン氏は述べた。逆に、ユーロや英ポンドなど一部の外国通貨の価値が上昇すると、これらの市場へのベトナムの商品輸出に影響を及ぼすだろうとフアン氏は言う。ベトナムドンは米ドルに固定されており、現在は他の国の為替レートよりも低い約3％しか下落していないため、ベトナム製品の価格もそれに応じて上昇し、輸出に悪影響を及ぼしています。投資に関しては、これらの国のベトナムへの投資は多くないため、影響はそれほど大きくありません。

為替レートは依然として圧力にさらされている

米国とベトナムの統治政策には依然として相違が見られます。米国が引き続き金融引き締め政策を維持し、金利を高水準で固定する状況において、シンガポール国立銀行は経済を支えるために運営金利を引き下げたアジアの中央銀行の先駆者の一つとなっている。さらに、信用支出活動が低調な状況下でも、VND の流動性は豊富に維持されています。上記の理由により、為替レートは今後年末にかけて上昇傾向を続けると予想されます。

HSBCベトナムの外国為替・資本市場・証券サービス担当ディレクター、ゴ・ダン・コア氏

企業はリスクを予防すべき

企業は、外貨がベトナムドンや他の通貨に対して急激に下落した場合に備えて、為替レートリスクをヘッジするためにオプションや先渡契約を購入するなど、将来のリスクをヘッジする対策を講じる必要があります。さらに、企業はパートナーと米ドル建ての取引契約を締結することも検討すべきです。これは、将来的に米ドルやベトナムドンに対して円安が進むなどのリスクをヘッジするのにも役立ちます。

グエン・フュ・フアン博士、ホーチミン経済大学金融市場学部長

世界の通貨の「アクロバティックな動き」は国内の為替レートに大きな影響を与えます。ベトナム国家銀行（SBV）ホーチミン市支店のグエン・ドゥック・レン副支店長は、国内の米ドル価格の最近の上昇は主に世界的な通貨高に関連した客観的な短期的要因によるものだと語った。 USD の価格上昇は VND/USD 為替レートに一定の圧力をかけます。為替レートを落ち着かせるために、国立銀行は公開市場商品を柔軟に運用し、各期間に適切な財務省証券を発行および売買して為替レートにプラスの効果的な影響を与え、国立銀行の管理方針と金融政策の目標、および経済成長と発展の目標に従って適切な展開を確保しています。外貨の供給と需要が保証され、個人や企業の正当な外貨ニーズが常に満たされます。特に、輸出入収支は依然として安定しており、外貨供給は依然としてプラス成長を維持しています。

HSBCの調査チームは、今後数か月間、USD/VND為替レートが引き続き上昇すると予測しています。ボラティリティのレベルは昨年の同時期ほど高くないかもしれませんが、24,200 VND/USDに達する可能性があり、これは年間で約3.5％の価格上昇に相当します。 HSBCベトナムの外国為替・資本市場・証券サービス担当ディレクターのゴ・ダン・コア氏は、米国のマクロ経済データが下落の兆候を示していないことを背景に、米ドルは今年も引き続き堅調で、下落の兆候は見られないと説明した。これにより、ベトナムを含む地域の通貨に対して、目に見えない形で為替レート圧力が生じます。

一方、中国はパンデミック後の経済開放後、期待されていたような力強い経済回復を見せていない。この展開により、今年の人民元は記録的な額の価値下落を記録した。中国はベトナムの主要貿易相手国であるため、ベトナムドンも一定の圧力にさらされている。また、年末に輸出入企業の需要が増加する季節要因と合わせて証券の売り越しも、外貨需要をさらに押し上げている。

同様に、グエン・ヒュー・フアン氏は、米ドルは現在強くなってきており、近い将来も高値を維持する可能性が高いと述べ、これは他の外国通貨の価格が引き続き下落することを意味すると述べた。連邦準備制度理事会はインフレ率を2%の目標値に戻すために高金利を追求している。このインフレ水準が達成できるかどうかは、今後の米ドル金利政策を部分的に決定することになる。市場は、FRBが2024年にこれまで予想されていた4回ではなく2回の利下げを行うと予想しており、これは米ドル金利が長期間高止まりし、米ドル価格の高騰を支えることを意味している。