本稿執筆時点(2023年9月下旬)では、米国連邦準備制度理事会(FRB)がインフレ抑制のため20年以上ぶりの高金利を設定していたため、国内為替レートは大きな圧力にさらされていた。
米ドル高の時代
9月の会合でFRBが政策金利を年5.25~5.5%の高水準に据え置くことを決定した前後、数週間にわたり米ドルは着実に上昇している。米ドル指数は1年前に記録した高値105.8ポイントまで戻した。これは今年3回目の米ドル上昇の波であり、99.7ポイントから105.8ポイントの範囲で変動している。FRBが今年さらに1回利上げし、2024年には従来の4回ではなく2回の利下げを行う可能性を明らかにした後、米ドルは堅調に上昇した。FRBは2022年3月に金融引き締めを開始して以来、インフレ率を目標の2%に抑制するために数十回の利上げを実施すると予想されている。
米ドル高は他の通貨の急落を引き起こした。日本円は32年ぶりの安値圏に逆戻りした。1米ドルは年初127円だったが、現在は149円を超えている。米ドル/円は約17%下落し、2022年10月に記録した最安値を更新した。日本銀行(BoJ)は9月、超緩和的な金融政策を維持し、政策金利を据え置いたものの、内外の成長見通しに関する「極めて不確実性」への警戒感を示した。7月の会合では、日銀は債券利回り曲線のコントロールを緩和し、長期金利がインフレ率の上昇に合わせて変動することを容認した。これは、2023年4月に植田一男氏が日銀総裁に就任して以来、初の政策変更となった。
さらに、中国人民銀行(PBOC)が基準為替レートを日々大幅に調整したにもかかわらず、人民元(CNY)も2023年9月に史上最安値を更新し、1米ドル=7.35人民元となりました。PBOCは景気回復を支援し、人民元のさらなる下落を防ぐため、9月に基準貸出金利を据え置きました。人民元は年初から対米ドルで10%近く下落し、15年ぶりの安値となっています。中国はこれまで需要刺激策として繰り返し利下げを行ってきました。中国の経済成長の低迷と相まって、PBOCの利下げは中国国債と米国債の利回り格差を拡大させています。
さらに、年初から9月末までに、ベトナムドンが約3%、ユーロが1.3%、カナダドルが0.23%、ニュージーランドドルが7.7%、オーストラリアドルが9%、韓国ウォンが8.6%下落するなど、他の通貨も米ドルに対して下落しました。
米ドル価格の上昇は他の外国通貨を引き下げる
観光業は恩恵を受けるが、労働力輸出は困難に直面
国際市場における外貨価格の下落は、国内為替レートの比例調整を促し、ベトナム経済の活動に影響を与えています。米国に加え、今年は日本と中国を訪れた人々も大きな恩恵を受けています。グエン・ズイ氏(ホーチミン市4区)は、この機会を利用して、2023年11月に友人グループと紅葉狩りを目的とした日本旅行を計画しました。近年、彼が日の出ずる国を訪れるのはこれで3回目ですが、その理由は「格安ツアーを利用するため」です。 「2019年4月の旅行では、7日間の旅行全体で、ホテル代、食事代、日本国内の各省間の移動費を含め、1人あたり約7,000万ドンを費やしました。当時の円相場は1円あたり約207ドンだったので、換算すると約34万円になります。現在の為替レートは1円あたり166ドンなので、7,000万ドンは約42万円に両替できます。数年前より8万円も高くなっているので、お小遣いも増えるでしょう」とズイ氏は計算した。
観光業界で30年間働くファン・クアン氏( ハノイ)は、日本ツアーの価格がこれほど安くなったことはかつてなかったと認めた。2022年には、5~6日間の日本ツアーの価格は1人あたり約3,000万ドンだったが、現在は約2,500万~2,600万ドンで、旅行者の選択にもよるが、約15~20%の値下がりとなっている。「日本ツアーの価格が下落した要因は数多くあるが、最も大きな影響は円の急落だ。台湾や中国などの他のツアーも、為替レートの下落により若干値下がりしている」とクアン氏はコメントした。
しかし、円安は多くの人々を不幸にしており、特に約34万5000人を占める在日ベトナム人労働者は大きな割合を占めています。ベトナム人労働者を最も惹きつける市場は日本であり、次いで台湾、韓国となっています。年初には10万円(1820万ドン相当)を家族に送金していましたが、9月中旬には1660万ドンにまで減少しています。約34万5000人の在日ベトナム人労働者にとって、円安によって「失った」金額は非常に大きいのです。
一部の東南アジア通貨は米ドルに対して価値を失っています。
ベトナム国立経済大学銀行金融研究所によると、円が米ドルに対して下落すると、ベトナム経済に影響を及ぼす。具体的には、ベトナムの実質公的債務の減少、日本企業のベトナムへの投資の増加、日本からベトナムへの輸出の増加はあるものの、ベトナムから日本への輸出の効率性の低下、そして日本で働くベトナム人の実質所得の減少が見込まれる。
同様に、中国はベトナムとの貿易量が多いため、人民元の急落は国内企業の経済活動にも大きな影響を与えます。専門家は、主に2つの影響を指摘しています。1つは、人民元安が心理的な影響、すなわち米ドルに対する人民元安の傾向に対する市場の期待、そして新興国からの資金流出の可能性に対する懸念を通じて、米ドル/ベトナムドン為替レートに圧力をかける可能性があるということです。さらに、市場では、人民元安がベトナムと中国の二国間貿易収支に影響を与え、ベトナムの貿易赤字を拡大させる方向に働き、為替レートに一定の圧力をかけると予想されています。
円債務は減少、ドル輸出は減少
ホーチミン経済大学金融市場学部長のグエン・フー・フアン博士は、対米ドル為替レート、特にベトナムが貿易・投資活動を行っている国の通貨の変動は国内経済に影響を与えると述べた。例えば、最近の急激な円安は輸入企業に恩恵をもたらしている。輸入企業は以前よりも安い価格で日本製品を輸入できるようになり、利益が増加している。
一方、輸出企業は、日本で販売される商品の収益が減少するため、利益の減少に直面するでしょう。価格が上昇した場合、日本の消費者の需要は減少する可能性があります。円借入を行っている企業、特に火力発電会社にとっては、これは朗報です。円安になると、企業は債務返済のためにドンを支出する必要も減ります。
「日本はベトナムの主要な債権国の一つであり、2022年時点では総融資額が約274兆ベトナムドンと最大の二国間債権国です。そのため、円安は以前と比べてこの債務を減らし、ベトナムの公的債務負担の軽減に貢献しています」とフアン氏は述べた。一方で、ユーロやポンドといった一部の外貨の価値上昇は、これらの市場へのベトナムの輸出に影響を与えるとフアン氏は指摘する。ベトナムドンは米ドルにペッグされており、現在は他の国の為替レートよりも低い約3%の下落にとどまっているため、ベトナムの製品価格もそれに応じて上昇し、輸出に悪影響を与えている。投資面では、これらの国はベトナムへの投資額がそれほど大きくないため、影響はそれほど大きくない。
為替レートは依然として圧力にさらされている
米国とベトナムの政策運営方針には依然として相違が見られます。米国が引き続き金融引き締め政策を維持し、高水準の金利を固定する中、ベトナム中央銀行はアジアの中央銀行の中で先駆的に政策運営金利を引き下げ、経済支援に取り組んできました。また、融資の供給が低迷する中、ベトナムドン(VND)の流動性は潤沢に維持されています。これらの理由から、今後年末にかけて為替レートは上昇傾向を維持すると予想されます。
HSBCベトナムの外国為替・資本市場・証券サービス担当ディレクター、ゴ・ダン・コア氏
企業はリスクを予防すべき
企業は、外貨がベトナムドン(VND)やその他の通貨に対して急激に下落した場合に備えて、オプション購入や先渡契約など、将来のリスクヘッジ策を講じる必要があります。さらに、企業はパートナーとの米ドル建て取引契約の締結も検討すべきです。これは、将来的に円が米ドルやベトナムドンに対して下落し続けるリスクをヘッジする上でも役立ちます。
グエン・フュ・フアン博士、ホーチミン経済大学金融市場学部長
世界通貨の「アクロバティックな動き」は、国内為替レートに大きな影響を与えている。ベトナム国家銀行(SBV)ホーチミン支店のグエン・ドゥック・レン副支店長は、最近の国内米ドル価格の上昇は、世界の通貨高を背景にした、主に客観的かつ短期的なものだと述べた。米ドル価格の上昇は、ベトナムドン/米ドル為替レートに一定の圧力をかけている。為替レートを落ち着かせるため、ベトナム国家銀行は公開市場手段を柔軟に運用し、各期に適切な信用債の発行・売買を行っている。これは為替レートにプラスかつ効果的な影響を与え、経済成長と発展を目標とするベトナム国家銀行の経営方針と金融政策目標に沿った適切な展開を確保している。外貨の需給は確保されており、国民と企業の正当な外貨需要は常に満たされている。特に、輸出入収支は依然として安定しており、外貨供給は依然としてプラス成長を維持している。
HSBCの調査チームは、今後数ヶ月間、米ドル/ベトナムドン(VND)為替レートは上昇を続けると予測しています。変動幅は昨年同時期ほど大きくないものの、最終的には1米ドルあたり24,200ベトナムドン(VND)に達する可能性があり、これは年間で約3.5%の値上がりに相当するとしています。HSBCベトナムの外国為替・資本市場・証券サービス担当ナショナルディレクターのゴ・ダン・コア氏は、米国のマクロ経済指標が下落の兆候を示していないことを背景に、米ドルは今年も堅調に推移し、下落の兆候は見られない、と説明しています。これは、ベトナムを含む地域の通貨に、目に見えない形で為替レートへの圧力を生み出しています。
一方、中国はパンデミック後の経済開放後、期待されていた力強い回復を見せていません。この状況は、今年に入って人民元が記録的な下落を見せる原因にもなっています。中国はベトナムの主要貿易相手国であるため、ベトナムドンはその後も一定の圧力にさらされています。さらに、年末に輸出入企業の需要が増加する季節要因に加え、在庫の売り越しも重なり、外貨需要がさらに高まっています。
同様に、グエン・フー・フアン氏は、米ドルは現在上昇傾向にあり、近い将来も高値を維持する可能性が高いため、他の通貨の価格が引き続き下落するだろうと述べた。FRBはインフレ率を目標の2%に戻すために高金利政策を推進している。このインフレ率が達成できるかどうかは、近い将来の米ドル金利政策を部分的に決定づける。市場はFRBが2024年に利下げを行うと予想していたが、当初の予想は4回だった。これは米ドル金利が長期間高値を維持し、米ドル高を支えることを意味する。
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