限られた資金、満期を迎える融資による圧力、そして多数のプロジェクトを実施するための多額の資金ニーズを抱えるバリア・ブンタウ住宅開発株式会社（Hodeco、ティッカーシンボル：HDC）は、株式と債券の発行を加速せざるを得なくなっている。
投資ニーズが高い時は、現金残高を低く抑えるようにしましょう。
2023年末時点で、Hodecoは175億ベトナムドンの現金準備金（総資産の0.37%）を保有しており、総借入金は1兆7047億ベトナムドンで、自己資本の89.4%に相当する（業界平均の総借入金対自己資本比率は69%）。
2024年、Hodecoは投資額を2023年比で645.7%増加させ、2兆8560億ベトナムドン（同期間における支出額は3830億ベトナムドン）に達する計画です。同社は、ハイダン住宅地（ザ・ライト・シティ）、ドイ・ゴック・トゥオックIIヴィラ地区、ダイ・ズオン観光地区（アンタレス）、3/2通り西側の住宅地2号、エコタウン・フーミー、フオック・タン都市開発地区などのプロジェクトの実施に注力する予定です。
限られた現金準備金の中で2024年の支出を加速させる計画として、同社は銀行融資と債券発行を通じて1兆ベトナムドンを調達する計画である。具体的には、債券発行計画において、同社は生産および事業運営を支援するため、2024年に最大5,000億ベトナムドンの私募債を発行する予定である。
実際、ホデコは融資による資金調達に加えて、2023年に既存株主に対して2000万株を発行する計画を立てていたが、これはまだ実行されていない。
資金調達の遅れについて、ホデコ社は、申請審査プロセスが困難かつ長期にわたるためだと説明し、2024年の第1四半期と第2四半期に引き続き株式発行による資金調達を行う予定だと述べた。
当初の資金調達計画によると、同社は既存株主に対し、1株あたり1万5000ベトナムドンで2000万株を売り出し、3000億ベトナムドンを調達する予定だった。調達資金の全額は、銀行融資とその利息の返済に充てられる。
2023年12月31日現在、Hodecoの未払い融資総額は1兆7047億ベトナムドンで、そのうち1兆90億ベトナムドンが短期債務、残りの6957億ベトナムドンが長期債務でした。具体的には、短期債務のうち5752億ベトナムドンは償還期限が1年未満であり、長期債務のうち3362億ベトナムドンは1年以内に償還期限を迎えます。
このように、多額の債務返済圧力、限られた現金準備金、予想よりも遅い株式発行といった状況の中、Hodecoは債務返済を確実にするために迅速に新たな資本を調達すると同時に、総額2兆8560億ベトナムドンに達すると見込まれる2024年の野心的な投資計画を実行に移さなければならない。
年初に野心的な計画を立てたにもかかわらず、結果はむしろ控えめなものにとどまっている。
Hodecoは、野心的な投資実行計画に加え、2024年には力強い事業成長計画でも投資家の注目を集めた。具体的には、売上高を1兆6576億ベトナムドン（前年同期比146.7%増）、税引き後利益を4240億ベトナムドン（前年同期比222.4%増）と見込んでいる。
近年、ホデコ社は一貫して野心的な事業計画を掲げてきたが、達成された成果はかなり控えめであり、同社は業績を改善するために金融取引に頼らざるを得なかったことは周知の事実である。
2022年、Hodecoは売上高1兆5,580億ベトナムドンを記録し、計画の81.44%を達成しました。また、税引後利益は4,206億ベトナムドンとなり、計画の97.85%を達成しました。特筆すべきは、会計年度中に、同社は2,600億ベトナムドンの金融収益を記録し、これは税引前利益全体の48.1%を占めており、主にDai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Companyの500万株の売却により、会計処理が子会社から関連会社に移管されたことによるものです。
子会社の資本を売却して関連会社の会計に振り替えるという金融取引を除外したとしても、ホデコの利益は依然として計画目標には程遠いものとなるだろう。
同様に、2023年には、ホデコはもはや特別な財務収益を記録しなくなったため、業績が急激に悪化し、売上高は前年同期比48.7%減の6,655億8,000万ベトナムドン、税引き後利益は前年同期比68.7%減の1,315億9,000万ベトナムドンとなった。
2023年、ホデコは売上高1兆7700億ベトナムドン（前年比13.6%増）、税引き後利益4880億ベトナムドン（前年比17.6%増）を目標としていた。しかし、2023年末時点で、同社は年間計画のわずか27%しか達成できなかった。
実際、業績の急激な悪化にもかかわらず、HDCの株価は、同社が野心的な事業計画を発表したことで、最近回復の兆しを見せている。しかし、現在の株価は1株あたり33,350ベトナムドンであり、株価収益率（PER）は32.11倍（業界平均は15.96倍）、株価純資産倍率（PBR）は2.24倍（業界平均は1.45倍）と、業界平均をはるかに上回る高値で取引されている。
2024年度の初めには、ホデコは野心的な計画を立て、株価を支えるために増資計画を加速させていたことが見て取れる。しかし、株価はもはや業界平均と比較して割安ではなくなっているため、投資家は評価額に関係なく株を追いかけると多くのリスクに直面することになるだろう。
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