Fedのシナリオと貴金属価格の動向

連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待が貴金属価格の主な原動力となっている

2024年前半は、特に米国のインフレが鈍化の兆候を示していることから、投資家がFRBの動きに注目したため、貴金属市場は活況を呈した。ベトナム商品取引所（MXV）のデータによると、銀価格は金価格の上昇率を上回り、年初から25％以上上昇した。

地政学的紛争の影響による安全資産への投資需要に加え、銀価格の上昇を支えている主な理由の一つは、FRBが今年金利を引き下げるだろうという期待である。 3月初旬、銀価格が急騰し始めたとき、市場はFRBが6月から3～4回金利を引き下げると予想していた。これにより米ドルの上昇は鈍化し、時には急落さえし、金利や通貨の変動に敏感な貴金属価格の上昇を間接的に促進した。

一方、欧州中央銀行（ECB）は6月6日、主要政策金利を4％から3.75％に引き下げ、2019年9月以来初の利下げとなり、金融緩和サイクルへの道を切り開いた最初の銀行の一つとなった。銀とプラチナの価格も、主にFRBがまもなくECBの先例に追随するという市場の期待から、取引時間中に急騰した。

しかし、先週の取引では貴金属価格が急落し、雇用統計が予想以上に増加したことで投資家の市場への信頼が損なわれ、FRBは難しい立場に立たされた。

ジレンマに陥るFRB

米労働省が6月7日に発表したデータによると、米国の5月の非農業部門雇用者数は27万2000人増加し、4月の改定値16万5000人に比べて大幅に増加し、エコノミストによる19万人の予想を大きく上回った。

時間当たり賃金の伸びも予想を上回り、2023年には前月比0.4%増、前年比4.1%増となる見込みだ。一方、失業率は2022年2月以来の高水準となる4%に上昇したものの、金融危機後の2000年と2008年と比較すると依然として低い水準にあるとみられる。

安定した労働市場と所得の増加は、インフレを抑制しようとするFRBの取り組みにとって気が滅入るメッセージであり、市場の楽観論をひっくり返した。金利追跡会社フェデラル・ウォッチによれば、大半のトレーダーが９月の利下げを予想しているが、９月利下げへの賭けは１週間前の６０％超から約５０％に減少した。

しかし、雇用市場の活況は最近のデータとは対照的な様相を示しており、米国経済の減速を反映している。特に、米国経済分析局の第2次調整データによると、2024年第1四半期の米国の国内総生産（GDP）成長率は、暫定発表の1.6%増ではなく、前四半期比1.3%増にとどまった。

ベトナム商品ニュースセンター所長のファム・クアン・アイン氏は、「『ソフトランディング』という目標は、FRBが金融政策に一層注意を払うことになるだろう。したがって、FRBが9月に政策を転換する可能性は依然として十分にある」と述べた。

貴金属価格の動向はFRBのシナリオ次第

現在の米国経済の状況では、FRBが6月13日早朝の連邦公開市場委員会（FOMC）で新たな動きを示さなかったとしても驚くには当たらない。また、インフレ率が持続可能な形で2%の目標まで低下するまで、FRB当局者が金利を長期間維持することを一貫して主張し続けるとしても、それほど驚くには当たらないだろう。

市場がより慎重になるにつれ、FRBの金融政策からの圧力で銀価格は短期的に調整圧力にさらされる可能性があり、これはさまざまな銀行の見積もりにも反映されている。

シティバンクは最新の予測で、FRBは今年、7月から4回利下げするのではなく、3か月連続で75ベーシスポイントの利下げを行うだろうと述べた。 JPモルガンは、FRBは少なくとも11月までは利下げを行わないだろうと述べ、今年の利下げ予想を3回から1回に変更した。

クアン・アン氏によると、これらは現時点で起こり得る最も可能性の高い2つのシナリオでもある。連邦準備制度理事会が予想通り金利を引き下げれば、米ドルが下落し、貴金属価格を押し上げる勢いが生まれる可能性がある。最初のシナリオでは、8月が市場の第2の好況期になると予想され、銀価格は1オンスあたり35ドルの水準を取り戻す可能性があります。

さらに、需給バランスと地政学的リスクも、2024年後半の貴金属市場を牽引する2つの要因と考えられており、無視することはできません。国際銀協会によると、銀市場は4年連続の供給不足に陥っており、2024年の供給不足は史上2番目に大きいと予測されています。一方、ガザではイスラエルとハマスの間の緊張が続いており、イスラエルとレバノンの紛争も激化しており、金や銀などの安全資産の役割はさらに高まっている。

政府電子新聞によると

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