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| 米国経済は、中東情勢の混乱の中で新たな「エネルギーショック」に見舞われている。（AIによる画像作成） |
これは、 世界最大の資産運用会社であるパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（PIMCO）が最近発表した分析レポート「中東紛争が経済見通しに暗雲を投げかける」からの結論である。
専門家によると、米国経済は中東の混乱の中で「新たなエネルギーショック」に巻き込まれつつあり、成長が鈍化し、政策余地が縮小し、市場が脆弱化している時期に、このショックが深刻化している。懸念されるのはガソリン価格の高騰だけではない。この馴染み深いショックは、インフレ、資本の流れ、金融政策の軌道を微妙に歪めており、高リスクかつ不確実性の高い時期に、ワシントンの経営課題を極めて困難なものにしている。
中東の衝撃
まず最初に影響を受けるのはエネルギー分野だ。中東における長期にわたる紛争は、世界の石油・ガス供給を混乱させる。特にホルムズ海峡で最悪の事態が発生した場合は、エネルギー価格が急激に上昇し、生産、輸送、消費コストに急速に影響を及ぼす。
しかし、米国は現在、以前とは異なる状況にある。20年にわたるシェールオイルブームのおかげで、米国はエネルギーの純輸入国から純輸出国へと転換し、輸入依存型の経済に比べて脆弱性が低下した。
しかし、「免疫」は「影響からの解放」を意味するものではない。アメリカ自動車協会（AAA）によると、米国のガソリン小売価格はわずか数週間で約20％上昇した。エネルギーは消費支出の約5％を占めるため、このショックは消費者物価指数（CPI）を約1パーセントポイント押し上げる可能性がある。さらに重要なのは、エネルギー価格の高騰は実質所得を圧迫し、米国GDPの3分の2以上を占める消費を弱体化させることだ。
一方、国内生産の増加は、価格ショックが瞬時に発生したため、調整期間が必要となり、価格ショックを直ちに相殺することはできない。つまり、短期的な成長への影響は依然としてマイナスのままである。
2つ目の影響は、金融チャネルと資本フローを通じて生じる。 地政学的リスクが高まると、米ドルはしばしば安全資産となり、高金利の維持、債券利回りの上昇、金融引き締めへの期待が高まる。米ドル高は輸入コストの削減とインフレ抑制に一定の効果をもたらすが、輸出と多国籍企業の利益には圧力をかける。
3つ目の影響は金融政策に及び、エネルギー価格の高騰によるインフレ圧力と、労働市場の弱体化に伴う経済成長の鈍化リスクとの間で、FRBはジレンマに陥ることになる。
インフレ期待がより敏感になっているため、現在の原油価格ショックへの対応はさらに困難になっている。エネルギー価格が高止まりすれば、その圧力は賃金やサービス価格にも波及するだろう。
したがって、政策の自由度は狭まっている。時期尚早な緩和は容易に制御不能なインフレを招く恐れがあり、一方、さらなる引き締めは経済成長を圧迫するだろう。言い換えれば、中東情勢の緊張はFRBの「手足を縛り」、短期的には政策決定の余地を著しく狭めている。
利益を得るか、それとも二重のリスクに直面するか？
概して、中東情勢のショックは米国経済を二重の立場に置き、相対的な優位性と二重のリスクの両方をもたらしている。
良い面としては、米国はエネルギー輸出国としての役割のおかげで、多くの先進国よりもはるかに有利な立場にある。強い米ドルは、金融センターとしての地位を確固たるものにし、世界の資本流入を引き付け続けている。
さらに、いくつかの国内要因も景気を支えている。近年の減税措置を通じた財政政策は、家計に資金を供給している。米国国税庁のデータによると、平均的な税金還付額は前年比で約10％増加しており、これは1世帯あたり数千ドルに相当し、消費のための追加資金を生み出している。その影響規模はGDPの1～1.5％に相当すると推定される。
しかし、これらの利点だけでは、蓄積されるリスクを相殺するには不十分である。
まず、インフレ再燃のリスクがある。エネルギー価格が上昇すると、その影響はガソリンだけでなく、他の商品やサービスにも及ぶ。エネルギー価格の直接的な影響に加え、波及効果によって商品やサービスの価格がさらに0.2～0.4パーセントポイント上昇する可能性がある。
第二に、消費の減少リスクがあります。実質所得が減少すると、人々は生活水準を維持するために支出を削減したり、貯蓄を取り崩したりする傾向があります。国民経済計算体系（NIPA）のデータによると、米国の家計貯蓄率は2025年には5.5%から約3.6%に低下しています。これは、実質所得が減少した際の補償余地を狭め、GDPを大きく押し下げる要因となります。
第三に、金融リスクがあります。市場が金利予想を急速に引き上げたことで、金融環境は引き締まっています。実質利回りの上昇、イールドカーブの平坦化、資本コストの上昇は、投資と成長にとって好ましくない組み合わせです。
最後に、経済の根本的な側面について見ていきましょう。米国国勢調査局によると、所得が力強く支えられ、需要が蓄積されていたパンデミック後の時期とは異なり、現在の経済はより脆弱な基盤を抱えたままエネルギーショックに突入しています。家計所得の伸びが鈍化し、労働市場の活力が失われ、消費は貯蓄の減少によって部分的にしか支えられていないため、「回復力」は衰えつつあります。
PIMCOのアナリストによると、米国経済が危機に陥る可能性は低いものの、恩恵を受ける可能性も低いという。むしろ、供給ショックがコスト上昇と生産抑制の両方を引き起こしているため、経済はインフレ抑制と成長維持のバランスを取らなければならない。
今後の見通しは、中東紛争の展開とそれに対する政策対応に大きく左右される。緊張が緩和し、エネルギー価格が安定すれば、インフレ圧力は一時的なものにとどまり、FRBには調整の余地が広がるだろう。逆に、紛争が長期化すれば、エネルギーショックが長期化するリスクが高まり、世界経済の成長に深刻な影響を与えることになる。
特に米国においては、構造的な優位性が被害を軽減するのに役立ったものの、景気後退を回避するには至らなかった。したがって、中東情勢は米国経済の回復力だけでなく、政策運営能力をも試すものとなる。重要なのは、米国が勝つか負けるかではなく、世界最大の経済大国である米国にとっての安全マージンが縮小していくことなのである。
出典: https://baoquocte.vn/kinh-te-my-truoc-phep-thu-o-trung-dong-373437.html
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