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マクロ経済の回復は2023年第4四半期からより明確になる可能性がある

Báo Quốc TếBáo Quốc Tế09/08/2023

国家金融通貨政策諮問委​​員会メンバーであり、ビジネス開発研究所(BID)所長のレ・スアン・ギア博士は、各国は2024年に金融政策をさらに緩和するだろうと述べた。しかし、世界でもベトナムでも、経済回復が急激に加速する可能性は低い。
Chuyên gia kinh tế Lê Xuân Nghĩa: Kinh tế vĩ mô có thể phục hồi rõ nét hơn từ quý IV/2023
レ・スアン・ギア博士によると、ベトナム経済はU字型の底を打って回復し、急速な回復は見込めないという。(出典:投資新聞)

フィッチ・レーティングスは米国の信用格付けを1段階引き下げました。これは今年後半の米国政策にどのような影響を与えるとお考えですか?

米国にとって格下げは稀であり、フィッチによる格下げは、インフレ懸念が続く中でも米国に対し予想よりも早く金融政策を緩和するよう圧力をかける可能性がある。

信用格付けが引き下げられなければ、米連邦準備制度理事会(FRB)が来年9月に0.25%の小幅利上げを続ける可能性は否定できないものの、今回の出来事により、FRBが更なる利上げを行う可能性は低くなった。年末には、クリスマスと年末年始の消費刺激策として、FRBが利下げに踏み切る可能性さえあると考えている。

では、他の主要国ではどうでしょうか。金融政策の方向転換を引き起こす変数はあるのでしょうか。

現在、英国や欧州は金融政策を緩和していないが、近い将来、これらの国は徐々に金利上昇の勢いを弱め、今年末までに減速し、来年初めには金利引き下げに向かう可能性があると私は考えている。

注目すべき2つの経済指標、購買担当者景気指数(PMI)と米ドル指数を見てみましょう。

現在、米国、欧州、日本、韓国、シンガポール、中国などのPMI指数は上昇に転じています。これは、世界経済の成長が底打ちし回復傾向にあること、そしてFDIフローも回復し始めていることを示しています。特にベトナムは、MPI指数において最も明確な回復を示している国の一つです(2023年6月の46.2ポイントから2023年7月には48.7ポイントに上昇)。

一方、米ドルインデックスも昨年末のピーク(114ポイント)から急落し、先週末には102ポイント程度まで下落しており、ロシア・ウクライナ紛争前や新型コロナウイルス感染拡大前の正常な水準に戻ったとみられる。

言い換えれば、3年間の新型コロナウイルス感染症と1年以上のロシア・ウクライナ紛争を経て、米ドル指数、PMI、消費者物価指数(CPI)など多くの経済指標は徐々に正常水準に戻りつつある(米国のCPIは現在3%、欧州は5.5%)。

今日の世界経済の問題はインフレではなく、低成長です。こうした状況を踏まえると、各国の金融引き締め政策は徐々に緩和傾向へと移行していくと考えています。

各国が予想通り金融緩和に「反転」するのではなく、今年後半に引き続き金融引き締め政策を続けることになる潜在的なリスクはありますか?

過去2年間、新型コロナウイルス感染症の影響を受けた人々を支援するために各国が前例のない額の資金を投入したことで、世界中でインフレが急速に進行しました。過去の経済危機においても、これほど巨額の資金が投入されたことはありません。米国、日本、欧州のマネーサプライ指数(M2)は、新型コロナウイルス感染症の流行期間中に20~30%上昇しました。これがインフレが急上昇した原因ですが、この要因はもはや存在しません。

今後インフレを引き起こす可能性のある二つの変数は、食料と燃料です。燃料価格は依然として非常に予測困難です。食料に関しては、現在、インドやロシアなどの大国が米の輸出を禁止している一方、中国などの国は相次ぐ自然災害を受けて米の備蓄を増強しており、食料価格の上昇につながっています。

しかし、私は、今後の世界のインフレが急激に上昇する可能性は低いと考えています。その理由は、消費者需要は回復しているものの、依然として非常に弱いからです。

ベトナムはここ数ヶ月、金融緩和政策へと移行しています。この程度の緩和政策は経済を刺激するのに十分だとお考えですか?

金融緩和の規模は、金利の低下ではなく、マネーサプライの増加量に依存します。現状では、マネーサプライを増やすための解決策は多くありません。幸いなことに、ベトナムは貿易黒字を計上しているため、ベトナム国家銀行(SBV)は外貨準備の購入を増やして資金供給を行うことができます。しかし、SBVが外貨購入のために供給する資金の量は長らく少額であり、OMO市場の運営は非常に低調です。今後、SBVが外貨購入を増やし、市場に資金を供給してくれることを期待します。

私が言っているのは、マネーベース市場、つまり商業銀行の外にある資金の流れです。商業銀行の資金は確かに豊富ですが、企業は借り入れることができず、経済に流入できません。信用の伸びが鈍化している理由は2つあります。1つは注文がないことです。もう1つは、企業の支払能力が急激に低下していることです。

キャッシュフローの流動性が弱く、世界経済がこのような状況にある中で、国内の景気回復は安定しているのでしょうか?

ベトナムの経済はU字型の底で回復すると思いますが、すぐには回復しないと思います。

まず、世界経済もゆっくりと回復していますが、回復する一方でインフレ(戦争、燃料価格、食料価格によるリスク)には警戒しなければなりません。

第二に、ベトナムの輸出入は上半期に減少したものの、減少率は鈍化しています。特に、電子機器や農産物といった一部の輸出産業は回復が目覚ましい状況です。市場に関しては、現在、欧州向けの輸出注文の大部分は、炭素クレジットの導入要請により回復が非常に遅い一方、ベトナム企業はまだその準備が整っていません。そのため、輸出は米国、中国、韓国、日本といった主要市場に頼らざるを得ません。

第三に、サービス部門(観光、飲食、旅行)もかなり順調に回復しています。現在最も懸念されるのは、国内消費需要が依然として弱く、回復も緩やかなことです。しかし、私の予測では、2023年第4四半期頃には経済はより明確な回復を見せ、PMIは50ポイント以上に達する可能性があります。


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