ハノイにあるベトナム国家銀行の本部。

インフラ整備のための資本需要が増加する状況において、これは戦略的な意味合いを持つ技術的な調整とみなされている。すなわち、成長のための資本余地を拡大すると同時に、システム的なリスク管理に対する要求を高めるものである。

大規模プロジェクトにおける資金不足のボトルネックを解消する。

ベトナム国家銀行は、限度額を超える融資の申請条件、書類、手続きに関する決定第09/2024/QD-TTg号の改正案によると、 国会決議第258/2025/QH15号に従い、特にハノイの大規模かつ重要なプロジェクトの場合、信用機関が限度額を超える融資を行うことを許可することを提案している。ただし、単一顧客の場合は自己資本の38%以下、関連顧客グループの場合は52%以下を上限とする。これは、信用機関法の現行規制（上限は13%と21%で、ロードマップに従って今後も引き下げられる予定）よりも大幅に高い。

この調整は、戦略的なインフラプロジェクトの規模が拡大し、従来の信用限度額に基づく個別の融資能力をはるかに超えているという現実を反映している。ベトナム国家銀行のデータによると、主要商業銀行の現在の資本を考慮すると、新しいメカニズムの下での融資余地は相当大きい。例えば、 ベトコムバンクの資本金は222兆ベトナムドン以上、ベトインバンクの資本金は229兆ベトナムドン以上であり、各銀行は1人の顧客に最大約87兆ベトナムドン、関連顧客グループには約119兆ベトナムドンの融資を提供できる。

一方、財務省の推計によると、ハノイの多くの主要プロジェクトの総投資額は約300兆ベトナムドンに達し、そのうち最大85％（255兆ベトナムドン相当）が借入で賄われる見込みである。そのため、柔軟な資金調達メカニズムがなければ、これらのプロジェクトの資金調達問題を銀行融資だけで解決することはほぼ不可能である。

実際には、ベトナムのインフラプロジェクトの資金調達において、銀行融資が依然として主要な手段となっている。ソンラ水力発電所、ライチャウ水力発電所、ヴィンタン4火力発電所、そして最近ではクアンチャック1火力発電所といった大規模プロジェクトは、いずれも今回の提案と同様に、限度額を超える融資メカニズムを利用してきた。近年では、商業銀行間のシンジケートローンモデルがさらに推進されている。その代表例が、総投資額85兆ベトナムドンを超えるハノイ首都圏環状道路4号線プロジェクトであり、大手銀行のコンソーシアムによって資金調達されている。

BIDVのドアン・ベトナム副総裁によると、国内資本市場が未発達な現状では、インフラプロジェクトを支える上で銀行融資が依然として重要な役割を果たしている。しかし、増大する資金需要に対応するためには、債券や国際資本からグリーンファイナンスファンドまで、資金調達チャネルの多様化が必然的な流れとなっている。金融機関の視点から見ると、融資上限の緩和は、差し迫った資金問題を解決するだけでなく、銀行が資金調達能力を向上させ、国際基準に沿ったプロジェクトファイナンス商品を開発するための条件を整えることにもつながる。

首都の成長と地域拡大の原動力。

融資上限引き上げ案は、より広い文脈、すなわちハノイの新たな発展段階における開発戦略の中で検討されるべきである。確立されたガイドラインによれば、ハノイは2026年から2030年の期間に年間平均11%を超える地域総生産（GRDP）成長率を達成し、2030年までに1,130億米ドル以上、そして一人当たりの所得を最低12,000米ドルにすることを目標としている。これらの目標を達成するためには、交通、エネルギー、スマートシティといったインフラシステムを事前に整備する必要がある。これは、国家予算だけに頼ることはできない莫大な資本を必要とすることを意味する。

このような状況において、信用限度額を超えるという仕組みは「てこ」として機能し、民間資本の流れを活性化させ、官民連携（PPP）モデルを促進し、経済の他のセクターに波及効果をもたらす可能性がある。

しかし、融資上限額の引き上げは、銀行システム内における信用集中リスクを高めるのではないかという懸念も引き起こす。現在、改正された信用機関法では、信用集中と分散のリスクを抑制するため、融資対顧客比率および関連する顧客グループを2030年までに段階的に10％および15％に引き下げるロードマップが策定されている。一方で、新たな仕組みでは、特別な場合において上限額を最大38％および52％まで超過することが認められている。これは、慎重に対処する必要のある政策上の矛盾と言える。

ベトナム国家銀行は、限度額を超える融資の審査を厳格に行い、現行の法令を完全に遵守すると明言している。しかし、国際的な経験から、リスクは紙上の規制ではなく、実施段階、すなわちプロジェクト評価、リスク管理、そして特に市場規律にあることが分かっている。プロジェクトが期待通りの成果を上げられなかった場合、その影響は一行の銀行にとどまらず、システム全体に及ぶ可能性がある。特に、シンジケートローンという形で融資が行われることが多い状況では、その影響は顕著になる。

さらに、銀行融資は重要な役割を担っているものの、インフラ整備の資金源として唯一のものであってはならないし、そうあるべきでもないことを指摘しておく必要がある。財務省金融機関局のファム・ティ・タイン・タム副局長によると、同省は国債による資金調達をより有利な法的枠組みで実現するため、公的債務管理法の包括的な改正案を提示している。同時に、債券市場を強力に発展させ、国の信用格付けを向上させることで、国際市場から妥当なコストで資金を呼び込むことを目指している。これと並行して、PPP（官民連携）の仕組みも、特に民間投資家を誘致する上で重要な要素である収益リスク分担メカニズムを中心に、より実質的な方向へと改革する必要がある。

2026年までに株式市場の時価総額をGDPの少なくとも100%にするという目標は、「信用主導型」モデルから「資本市場主導型」モデルへの緩やかな移行を示す重要な指標である。言い換えれば、信用上限の引き上げは短期的・中期的な解決策に過ぎない。長期的には、経済の資本構成を再均衡させ、銀行システムへの依存度を低減する必要がある。

全体として、融資メカニズムを制限を超えて緩和するという提案は、現在の状況において妥当な措置であり、主要プロジェクトにおける資金ボトルネックの解消、成長とインフラ整備の推進に役立つ。しかし、この政策は、厳格なプロジェクト選定（真に社会経済的意義があり、明確なキャッシュフローを持つプロジェクトのみに適用）、リスク管理基準（特に信用評価と融資後の監督）の引き上げ、そして銀行システムへの圧力を軽減するための資本市場の並行的な発展といった条件が伴って初めて効果を発揮する。そうでなければ、融資の「蛇口をひねる」ことは諸刃の剣となりかねない。成長を促進すると同時に銀行システムの安全性を確保する方法こそが、規制当局が直面する課題である。

https://nhandan.vn/mo-van-tin-dung-cho-cong-trinh-trong-diem-post951502.html

nhandan.vnによると

出典: https://huengaynay.vn/kinh-te/mo-van-tin-dung-cho-cong-trinh-trong-diem-164107.html