新株を待つ
1月17日、ビンソン石油精製・石油化学株式会社のBSR株約31億株がホーチミン証券取引所（HOSE）で正式に取引される。
2025年のベトナム株式市場には多くの成長機会があるだろう
取引初日の参考価格は1株21,300ドンで、ビンソン精製石油化学株式会社の時価総額は現在66兆ドンを超え、これは26億米ドル以上に相当します。同社は、総投資額が30億米ドルを超え、年間650万トンの原油処理能力を持ち、ベトナムのエネルギー需要の約30％を占める国家重点プロジェクトであるズンクアット製油所を管理・運営しています。そのため、UPCoMで取引されているにもかかわらず、BSRのHOSEへの上場は依然として投資家の注目を集めており、株式市場全体、特にHOSEがより活性化すると期待されています。投資家や金融専門家によると、HOSEの上場条件や基準はより高く、同社の透明性、ブランド、資本へのアクセスを向上させ、より多くの戦略的投資家を引き付けるのに役立つからです。
同様に、 マサン・コンシューマー・コーポレーション（MCH）の経営陣が発表した、2025年にUPCoMからHOSEへの株式上場に関する情報も、投資家にとって重要なニュースです。 マサン・グループの重要企業であるMCHの株価は、最近継続的に上昇し、13万ドンを超えました。これにより、 マサン・コンシューマーの時価総額は168兆ドン（65億米ドル超）に達しました。HSBCのレポートによると、 マサン・コンシューマーは高い利益率と安定した収益成長を誇り、地域のFMCGおよび加工食品セクターにおいて競合他社を大きく上回っています。
2017年から2023年にかけて、Masan Consumerは一般市場の2.2倍の速さで成長すると予想されます。BSRと同様に、MCH株は投資家にとって馴染み深いものですが、HOSEへの移行は、特に同社の株主、そして市場全体に新たな風を吹き込むでしょう。
注目すべきは、株式市場への新規株式公開（IPO）が全く行われなかった低迷期を経て、多くの企業が今年IPOを計画していることです。例えば、ビングループ傘下の「大物」ヴィンパールは、2025年第1四半期に7,000万株以上の株式を公開する予定です。1株あたり71,350ドンの公開価格で、ヴィンパールは約5兆ドンの資金調達を見込んでおり、定款資本は約18兆ドンに増加すると予想されています。
このリゾート不動産大手は、最近多くの合併・買収（M&A）を成立させています。多くの投資家は、親会社であるビングループの株主総会でも発表されたIPO後の上場計画を背景に、ビンパール株の魅力を評価しています。さらに、モバイルワールドとFPTリテールという大手小売企業2社など、多くの企業がIPO計画を準備しており、将来的には「お気に入り」であるバクホアサンとロンチャウのIPOへの意欲を隠していません。
株式市場の新たな機会
証券取引所に上場予定の銘柄数が非常に多く、今後増加が見込まれることは、株式市場全体にとって朗報です。ベトナム金融投資家協会のグエン・ホアン・ハイ副会長によると、株式市場は常に新しい銘柄、特に国内外の投資家からより多くの注目を集める大企業の銘柄を必要としています。実際、近年、証券取引所における大型銘柄の出現はあまりにも少なすぎます。
2025年には株式市場にさらに多くの新製品が登場するだろう
写真: ダオ・ゴック・タック
そのため、ビンソン製油所石油化学株式会社のBSR株やマサンコンシューマーのMSN株がUPCoMで取引されているとしても、HOSE（ホーソー）上場に移行すれば、市場に活気と刺激をもたらすだろう。なぜなら、HOSEに上場すれば、UPCoMよりも大口投資家や海外投資ファンドの注目を集めるからだ。ヴィンパールなどの初のIPOや上場株も、株式市場全体に新たな活力を与えるだろう。そのため、ハイ氏によると、民間企業のIPOに加えて、政府は多くの大企業における売却プロセスを継続的に促進する必要がある。例えば、モビフォンは以前、国有資本の売却計画があり、IPOはその後中止され、再開時期は不明である。また、FPT、ビンミンプラスチックなどの上場企業における国有資本の継続的な削減も、発表されたものの、過去1年間実施されていない。
「昨年の株式市場は閑散期が多かったものの、政府が本当に大規模な資本売却を行い、戦略的投資家の参加を促せば、サベコやビナコネックスへの売却のように成功するだろう。売却が成功すれば、政府が高値で株式を売却できるだけでなく、企業にとっても新規投資家を獲得する際により良い事業機会が得られる。戦略的投資家の参加を促すには、政府がコーポレートガバナンスに参加できるよう、大規模な資本売却を行う必要がある。売却額が少額で保有率が低い場合、大口投資家の関心を引くには魅力が足りない」とグエン・ホアン・ハイ氏は指摘した。
メイバンク・インベストメント・バンクの投資コンサルティング・ディレクター、ファン・ドゥン・カーン氏も同様の見解を示し、IPOを実施する企業の株式が証券取引所に上場されると、多くの株主が取引のために証券口座を開設するだろうと述べた。これは株式市場における新たな投資家の勢力であり、市場流動性の向上にも貢献する。
「新製品」に加え、ベトナム株式市場をフロンティア市場から新興市場へと昇格させるという2025年の目標を達成するという決意も、今年の市場にとって明るい材料です。実際、ベトナム政府は昨年から株式市場の昇格に言及しており、この目標達成に向けて、促進策や障害の解消策を数多く講じてきました。したがって、ベトナム株式市場が目標通りに昇格される可能性は高く、それは市場にとって真の前進となるでしょう。「昇格すれば、市場への外国資本の流入は増加するでしょう。しかし、市場が拡大するためには、テクノロジーセクターの企業、つまり伝統的な産業でありながら、デジタルトランスフォーメーション時代のトレンド、デジタル技術、人工知能にうまく適応している企業の株式を増やす必要があります。国内外の投資家は依然としてこのグループの株式に強い関心を持っているからです」とカン氏は分析しました。
経済成長の恩恵を受ける
2025年は、2020～2025年度全体の目標を達成するための「加速と突破」の時期と位置付けられています。そのため、政府は国会が設定した目標（6.5～7%）を上回る8～10%の高い経済成長率を目標に設定し、次期の二桁成長への弾みをつけます。政府はGDPに加え、消費者物価指数（CPI）が平均約4.5%上昇、信用残高の伸びが15%以上、国家予算収入が2024年比で少なくとも10%増加することを見込んでおり、特に通常支出を中心に徹底的な支出削減に取り組んでいます。
金融専門家のグエン・トリ・ヒュー氏は、8～10％というGDP成長率目標は極めて高いものの、政府の強い決意と経済各界の協力があれば、達成は依然として可能だとコメントした。インフレ抑制に加え、輸出、工業、サービス部門の活性化、外国直接投資（FDI）の誘致が加速すれば、経済は確実に成長するだろう。これは株式市場を押し上げる要因でもある。より具体的には、経済成長を促進するため、今年の信用成長目標も2024年の増加率を上回る約16％に設定している。これは、銀行業界の収益と利益が増加することを意味する。株式市場では、銀行・金融株が大きな割合を占めており、非常に活気のある展開となることは間違いないだろう。
同様に、インフラ整備や交通プロジェクトも加速しており、この分野および建設資材産業の発展に貢献するでしょう。同時に、ベトナムはデジタルトランスフォーメーションを強力に推進し、ハイテク技術の開発にも力を入れているため、テクノロジー企業やサービス企業にも成長を加速させる機会が与えられています。「高い経済成長の目標を達成するために、政府は年初から公共投資の支出を断固として推進し、銀行からの資本を経済に取り込む必要があります。」
同時に、ドナルド・トランプ新大統領の就任に伴い、他国、特に米国からの新たな政策変更への対応に関する詳細なシナリオも提示されています。株式市場にとって、マクロ経済基盤は企業の発展の基盤となるため、最も重要です。今年は経済成長を促進するという決意の下、ベトナム株式市場はより力強く発展するための多くの条件を備えています。さらに、米国が以前の予測通り金利引き下げを継続すれば、ベトナムへの外国投資フロー（直接投資と間接投資の両方）が増加し、国内企業が株式市場を通じて投資資金を増やすのに役立つでしょう」と、専門家のグエン・トリ・ヒュー氏は付け加えました。
ファン・ズン・カイン氏によると、党と政府の最高指導者たちが「管理できないものは禁止する」という考え方を直ちに排除し、ハイテク、半導体、人工知能を推進する必要性を強調したことで、ベトナムには多くの新たな変化がもたらされたという。さらに、ベトナムに地域・国際金融センターを建設するという主要計画も進行中で、資本、技術、近代的な経営手法を誘致するための有利な条件を整備し、インフラ整備を促進し、金融センターにおける文明的で質の高い生活環境を形成するための優れたメカニズムと政策が整備されている。特に、暗号資産や仮想通貨の取引フロアを含む、金融分野（フィンテック）における技術応用ビジネスモデルに対する管理されたテスト政策（サンドボックス）の適用は、ベトナムがより「開かれた」国になったことを示している。これはまた、経済が飛躍的に成長するための基盤でもある。
しかし、ファン・ズン・カン氏は「2024年にはテクノロジー企業への投資資金の流入が急増し、この傾向は続くだろう。一方、ベトナム株式市場におけるテクノロジー銘柄の数はまだ非常に少ない。この分野の企業は主に新興企業であり、
スタートアップ企業にとって、これは非常に重要な課題です。そのため、スタートアップ企業を奨励し、資金調達、IPO、そして上場を促進するためのオープンな政策が必要です。よりオープンな政策がなければ、ベトナムの株式市場にはブロックチェーンや人工知能（AI）技術を駆使した新しい企業が出現し、参入することはまずないでしょう。従来の分野で事業を展開する企業だけが残る限り、株式市場は期待されるような飛躍的な成長を遂げることは難しいでしょう。
VN-INDEXチャート
グラフィック：バオ・グエン
より有利な事業分野
政府は新年に経済成長率の向上を目指す目標を掲げています。これは多くの企業にとって事業拡大の機会となるでしょう。過去1年間に力強く回復し、世界経済の成長に伴い引き続き増加している輸出に加え、情報技術、金融、銀行といった分野でも新たなビジネスチャンスが広がっています。かつて赤字に陥っていた多くの不動産業やセメント・鉄鋼業も、今や最も困難な時期を乗り越え、事業を維持、あるいは再び黒字化しています。経済が発展すればするほど、株式市場は上昇するでしょう。金融センターの建設も、株式市場の活性化に貢献するでしょう。
グエン・ホアン・ハイ氏（ベトナム金融投資家協会副会長）
多くの要因が株価上昇を後押ししている
政府は2025年のGDP成長率目標を8～10％に設定しており、ベトナムの投資・輸出活動は今年も引き続き増加すると予想されています。外国直接投資（FDI）の流入も継続的にベトナムに流れ込んでおり、株式市場をフロンティア市場から新興市場へと格上げするという決意も、より多くの外国資本を誘致する原動力となっています。特に、通常よりも高い信用の伸びは、企業が資金調達の機会が増えることで、株式市場の活況にもつながります。ベトナム経済が力強く成長し続ければ、企業の生産活動や事業活動が力強く発展し、予想利益が増加し、株価も上昇します。投資資金も、これまでのように貯蓄や金の購入だけでなく、生産活動や株式市場にさらに集中します。明らかに、株式市場は新年において大きな可能性を秘めた成長チャネルとなるでしょう。
ディン・チョン・ティン准教授（金融アカデミー）
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出典: https://thanhnien.vn/nhieu-hang-khung-sap-len-san-185250110233341597.htm
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