民間社債取引フロア：改善を待つ

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SGGP 2023年8月5日午後12時51分

社債専用取引フロアの開設は市場の透明性を高め、今後の需要回復を促すことが期待されています。しかしながら、開設から2週間が経過しましたが、社債専用取引フロアの取引は依然として低調です。

「商品」は少ない

第1週のフロア取引総額は約2兆VND、第2週は約5,000億VNDでした。このうち主な取引は銀行債で、ベトコムバンクが約1兆2,620億VND、 BIDVが4,800億VND以上を発行しました。現在までに、取引フロアにはベトコムバンク、BIDV、トラディコ、ビンファストの4社が登録した社債コードが25件のみ取引されています。そのうち、ベトコムバンクは15件、BIDVは5件のコードに参加しています。

ハノイ証券取引所（HNX）のグエン・ズイ・ティン会長は、この停滞について、当初は「商品」の量がまだ少なかったものの、「商品」が完全かつ集中的に取引されるようになると、流動性が徐々に高まると述べた。政府による社債の募集および取引に関する政令第65/2022号では、発行者はシステムの正式運用開始から3ヶ月以内に、発行した社債を集中取引フロアに上場しなければならないと定められている。フロア運用開始後は、フロア外での社債の個別取引は違法とみなされるため、企業が社債を集中取引フロアに上場するための手続きには時間がかかる。

ティン氏はまた、HNXは現在、広報機関と調整を進めており、発行体500社、負債残高約1兆億ドンの個別社債約1,000銘柄を近日中に上場する予定だと述べた。社債が集中取引に上場されれば流動性が向上し、市場は徐々に回復するだろう。「第一段階は主に機関投資家です。現時点では市場流動性の回復が始まったばかりです。その後、個人投資家にも波及していくでしょう。信頼が回復すれば、発行市場には多くの好材料が見られ、下半期には流通市場が活況を呈するでしょう」とティン氏は予測した。

ベトナムで金融データ分析や信用格付けサービスを提供するFiinGroupのグエン・クアン・トゥアン会長は、投資家は未だに、非専門家の個人投資家が売りはできても買いはできないという規制を待っているが、市場で社債を購入する需要は依然低く、これも流動性が活発化できていない一因だと語った。

需要を刺激する

SSI証券の調査チームは、独立した社債取引フロアの開設は良いスタートだと考えている。市場への本来のメリットを維持するためには、この取引フロアは多くの債券コードが取引される流動性を維持しなければならない。SSIの推計によると、今後3か月で、約455の発行体から総額733兆ドン相当の社債が、規則に従ってHNXへの上場登録をする必要がある。SSIのシニアアナリスト、タイ・ティ・ヴィエット・トリン氏は、独立した社債取引フロアの主な目的は、投資家に流動性を提供し、まず第一に潤沢な資金を持ち、投資ポートフォリオの多様化を求める機関投資家からの社債需要の回復を支援することだと述べた。

社債は長期投資という性質上、個人投資家は主に金融機関であり、安定したキャッシュフローのチャネルとして満期保有を目的として購入するため、株式のような活発な流動性は期待できません。仮に1,000銘柄の社債が取引されたとしても、取引額は大きくても取引量は少なく、株式市場のような活発な市場とはなり得ません。
グエン・クアン・トゥアン氏、FiinGroup会長

グエン・クアン・トゥアン氏は、個別社債取引フロアは社債市場にとって大きな前進であり、特に個人投資家の信頼回復に徐々に貢献していると述べた。発行体と債券ロットに関する情報開示を義務付ける集中開示活動は、市場の情報透明性を高め、投資家が投資判断を下し、責任を取るための基盤となる。これにより、社債金利カーブが平準化されるのではなく、形成されるメカニズムも構築される。投資家がより高い金利を受け入れ、期待するということは、支払い遅延や元本割れのリスクも高まることを意味する。集中開示は、投資家が債券を選別し、分類する上でも役立つ。

しかし、専門家は、社債市場への信頼を回復するには、依然として更なる解決策が必要だと指摘しています。政府は短期的には、財務省による支払い能力評価に基づいて社債を格付けするなど、既存の問題を解決するための更なる解決策を検討していきます。支払い能力に基づく社債格付けリストを迅速に発行することは、発行体をリスクに応じて分類し、そこから様々な支援策を講じるための合理的なアプローチとなるでしょう。

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