市場は強力な差別化の段階に入りつつあります。

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今週は好調なスタートを切ったものの、週末にかけて市場は下落した。これは、「再生可能エネルギー」セクターの企業に関する好ましくないニュースが、3つの取引所すべてでさまざまな銘柄の売りを誘発し、株価指数の急激な調整につながったためである。

しかし、その後の取引では市場センチメントが安定し、VN指数は前週比1.6%上昇の1,138.1ポイントで週を終えました。一方、HNX指数は前週比0.7%下落の225.8ポイント、UPCoM指数は前週比1.6%下落の84.7ポイントとなりました。

慎重な市場心理により流動性は引き続き低下し、3つの取引所の平均取引額は1セッションあたり17兆9,430億ドンとなり、前週比5.8%減少しました。一方、外国人投資家の売りが目立ち、純売却額は前週比10倍の3,902億ドンとなりました。

具体的には、HoSE、UPCoM、HNXに記録された純売却額はそれぞれ3,726億ドン、153億ドン、22億ドンでした。

VPS証券株式会社投資コンサルティング部門責任者のグエン・ヴァン・ザップ氏と個人顧客部門コンサルタントのグエン・フオン・ヒュー氏はともに、VN指数は1,200ポイント水準を維持する可能性が高く、このサポートゾーンを統合するためにさらなる調整を経験する可能性があるとの見解を共有しています。

金融 - 銀行 - 株式市場の展望 10/7: 市場は強力な差別化の段階に突入 — 過去 1 年間の市場評価 (出典: Fiintrade)。

記者： VN指数は1週間の乱高下を経て、2023年初頭の最高値を更新しました。上半期全体では、VN指数は113ポイント（11.3%）上昇し、1,130に達しました。市場の上昇基調は流動性の大幅な改善を伴い、新規投資家口座数も高水準を記録しています。この傾向は7月も続くでしょうか？VN指数は今後どちらの方向に傾くとお考えですか？

グエン・ヴァン・ザップ氏：現在、外国人投資家は7月限のロングポジションを大量に保有している一方、機関投資家と自己勘定取引業者は依然として積極的に買い越しを行っています。また、テクニカル分析の観点から見ると、7月7日の丸坊主のローソク足は、それまでの下落局面を完全に打ち消しました。

上記のすべての要因は、VN指数のさらなる上昇を約束しています。さらに、第2四半期のGDP成長率が4%を超えていることから、見通しは明るく、今年の目標である6%を達成するために、次の四半期にさらなる利下げが行われる可能性を示唆しています（この目標を達成するには、第3四半期と第4四半期の成長率が8～9%に達する必要があります）。

しかし、そのようなGDP成長率を達成することは、私の見解ではほぼ不可能です。したがって、今年は上昇トレンドではなく、むしろ幅広い範囲での横ばい状態が続くと考えています。

投資家は注意が必要です。なぜなら、ピークは常に騒々しい一方、底は常に静かだからです。市場が爆発的に上昇した場合は、購入を中止し、保有銘柄の上昇余地を再評価することをお勧めします。私の見解では、今年の市場は1,200ポイントに達する可能性がありますが、調整局面が交互に訪れるでしょう。現在、多くの銘柄はVN指数の1,300ポイントに相当する水準で取引されています。

グエン・フオン・ヒュー氏：現在の状況は、過去6ヶ月にわたる政府の政策努力を反映していると私は考えています。2022年10月の事件以降、資本が株式市場に戻りつつあり、投資家の信頼も徐々に回復しつつあることは明らかです。

現状を踏まえると、ベトナム国家銀行が現在の低金利水準を維持し、市場間の動向が「ショック」をもたらさない限り、VN指数は上昇の勢いを維持し、1,150や1,200といったより高い節目に到達する可能性が非常に高い。この上昇トレンドにおいては、市場の過熱と暴騰を防ぐため、調整局面は避けられないだろう。

記者：半期決算発表が近づいていますが、第2四半期の業績は低調だった第1四半期よりも好調になると思われますか？

グエン・ヴァン・ザップ氏:私の見解としては、金融政策により多くの企業の負債負担が軽減され、現在の経済状況が多くの部門に突破口を開く機会を与えることから、第2四半期には改善が見られるでしょう。

半期決算発表後、多くの企業の利益率は今年底を打ったと評価されるでしょう。しかし、期待値が高すぎる場合、投資家は再考すべきです。前述の通り、今年は依然として厳しい状況が続くと見込まれるからです。

金融 - 銀行 - 株式市場の見通し 10/7: 市場は強力な差別化の段階に入ります (図 2)。 — VPS証券株式会社、投資コンサルティング部門責任者、グエン・ヴァン・ザップ氏。

グエン・フオン・ヒュー氏：現在、多くの企業の業績予想に関する情報が豊富に出ています。例えば、肥料業界のBFCは、2023年第1四半期の400億ドンの損失に対し、2023年第2四半期に黒字を計上しました。この業界は、この第2四半期で利益が底を打つことになります。

また、鉄鋼業界では、原材料価格の下落率が販売価格の下落率を上回っていることや、需要の回復、高炉の再開などにより業績見通しが好調であるなど、収益面で底入れの兆しが出ているセクターも出ている。

したがって、私の意見では、2023年の半期財務報告期間は、市場全体にとって、特に製造業と輸出に関連するセクターにとって非常にプラスになるでしょう。

記者：公共投資や建設資材など、現在注目されているセクターの他に、投資家が今後も投資を引き付け続ける可能性のあるセクターとして選択できるものは何でしょうか。

グエン・ヴァン・ザップ氏：私の見解では、水産、化学、運輸セクターは今後安定するでしょう。水産セクターは、銀行金利と手数料の引き下げから大きな恩恵を受けるでしょう。さらに、需要を刺激し、水産事業者が農家から原材料を購入するのを支援するために提案されている10兆ドンの融資パッケージ、そしてVATの2%引き下げも、このセクターに恩恵をもたらすでしょう。

海運・化学セクターは短期的なニュースの恩恵を受けるでしょう。パナマ運河は水位低下により通航が制限されており、エルニーニョの影響で世界的な運賃上昇につながっています。また、世界各地の大規模化学工場で発生した火災の影響で、尿素価格も再び上昇しています。

現在は市場の差別化が顕著な時期であり、ベトナム国債（VND）をはじめとする多くの銘柄は、チュンナム国債へのリスクの高い「オールイン」投資によって下落に直面しています。したがって、投資家はこの時期、ファンダメンタルズが健全な銘柄を選択すべきです。

グエン・フオン・ヒュー氏：肥料と鉄鋼セクターに加え、短期的には、繊維、水産物、木材といった輸出関連セクターも投資家にとって検討に値する投資対象だと個人的には考えています。現在、ベトナム国家銀行による継続的な利下げにより、米ドル/ベトナムドンの為替レートが上昇しており、輸出志向セクターにとって一定の好条件が整っています。

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