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| 金は強く買われ、米ドルの地位に挑戦している |
金は人類史上、最も古く、最も信頼されている通貨の一つです。数千年にわたり、価値の保存手段、交換手段、そして計算単位として利用されてきました。また、金はインフレ、通貨切り下げ、 地政学的リスクから投資家を守る安全資産としても考えられています。
近年、世界中の中央銀行は記録的なペースで金を購入しており、金に注目しています。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、今年の世界各国の中央銀行による金の保有ペースは急激に増加しており、これは米ドルがまだ貴金属に裏付けられていた1967年以来の水準です。
2022年第3四半期の金需要は前年同期比28%増の1,181トンとなった。この需要の大部分は中央銀行によるもので、過去最高の400トン近くを消費し、これまでの中央銀行の純購入量は673トンとなった。
しかし、なぜ中央銀行はこれほど大量の金を購入しているのでしょうか？その動機と目的は何なのでしょうか？世界通貨システムと米ドルにどのような影響を与えるのでしょうか？
分散投資とヘッジ
中央銀行が金を購入する主な理由の一つは、外貨準備を多様化し、為替リスクをヘッジすることです。ほとんどの中央銀行は、外貨準備の大部分を世界の主要な準備通貨である米ドルで保有しています。しかし、米ドルを過剰に保有すると、米国経済や金融政策の変動の影響を受けるだけでなく、インフレや政情不安によるドルの価値下落のリスクにもさらされます。
一方、金はより安定的で独立した資産であり、長期にわたって購買力を維持できると考えられています。また、他の資産や通貨との相関性が低いため、中央銀行のポートフォリオのボラティリティとリスクを低減することができます。さらに、近年一部の先進国で普及が進んでいるマイナス金利に対するヘッジとしても機能します。
ここ数四半期、金の大量購入国としてトルコ、ウズベキスタン、インド、中国、ロシアなどが挙げられます。これらの国々は経済状況や地政学的状況はそれぞれ異なりますが、金への需要の理由となり得る共通点がいくつかあります。例えばトルコは長年にわたり、高インフレ、通貨切り下げ、政情不安に悩まされており、米ドルをはじめとする法定通貨への信頼が損なわれています。ウズベキスタンは中央計画経済から市場経済への移行期にあり、収入源と富の源泉の多様化が求められています。インドは文化的に金への強い親和性があり、大きな経常収支赤字を抱えているため、外的ショックの影響を受けやすい状況にあります。
自信と信頼性
中央銀行が金を購入するもう一つの理由は、国内外における信頼性と威信を高めることです。金は富、権力、そして主権の象徴とみなされています。中央銀行は金保有量を増やすことで、国民、市場、そしてパートナーに対し、自らの強さと安定性を示すことができます。
金は、中央銀行が地域情勢や国際情勢における影響力を維持・拡大する上でも役立ちます。金準備を蓄積することで、中央銀行は自国通貨や、ドル中心のSWIFTネットワークを迂回する代替決済システムを支えることができます。また、金がクォータ計算式の一部となっているIMFなどの国際機関における議決権を強化することも可能になります。
さらに、金は、世界金融システムの正常な機能を阻害する可能性のある潜在的な危機や紛争に備える上で、中央銀行の役割を果たします。こうした状況において、金は、他の準備資産へのアクセスや利用に困難を抱える中央銀行に、流動性、安全性、そして柔軟性を提供します。また、金は国家間の債務や義務の決済に利用できる最後の手段となる資産としても機能します。
米ドルへの脅威？
中央銀行による金需要の高まりは、世界の準備通貨としての米ドルの将来的な役割について、多くの疑問を提起しています。これは、中央銀行が米ドルへの信頼を失っていることを意味するのでしょうか？米ドルの地位と価値を損なおうとしているのでしょうか？そして、これは米国経済とその世界的なリーダーシップにどのような影響を与えるのでしょうか？
答えはそれほど単純でも単純でもありません。確かに、一部の中央銀行は米ドルへの依存を減らしたり、米ドルに挑戦したりする政治的または戦略的な動機を持っているかもしれませんが、それは必ずしも米ドルを完全に放棄したり、金に置き換えたりすることを意味するわけではありません。米ドルには依然として、流動性、深み、安定性、受容性、そして法的枠組みなど、世界の貿易、金融、投資にとって魅力的で不可欠な多くの利点があります。
さらに、金は米ドルやその他の法定通貨の完全な代替物ではありません。金には、通貨としての利用と機能を制限する多くの制約があります。例えば、金は希少性が高く、保管と輸送に費用がかかり、検証や分割が難しく、価格変動や操作の影響を受けやすく、明確な法的枠組みが欠如しています。
したがって、中央銀行が金を購入するのは、世界の準備通貨として米ドルを金に置き換える意図や期待からである可能性は低い。むしろ、特に不確実性や不安定な時期に、既存の準備資産を補完、あるいは追加するために金を購入しているのだ。金は、分散化、ヘッジ、信頼、威信など、他の資産では得られない多くのメリットを中央銀行に提供することができる。
しかし、これは米ドルが金や他の通貨からの挑戦や脅威から免れる、あるいは無敵であることを意味するものではありません。米ドルの優位性は、経済パフォーマンス、金融政策、財政規律、政治的安定、技術革新、国際協力など、時間の経過とともに変化する多くの要因に左右されます。これらの要因が悪化したり、世界中の投資家や利用者の期待に応えられなくなったりした場合、他の資産や通貨に対する米ドルの需要と価値は低下する可能性があります。
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