월가의 AI 버블: 닷컴 버블의 비극인가, 아니면 대약진인가?

(댄 트리) - AI 열풍으로 엔비디아의 시가총액이 4조 달러에 육박하는 가운데, 전문가들은 이 거품이 닷컴 버블 시대보다 더 위험할 수 있다고 경고합니다. 월가는 기술적 기적을 만들어내고 있는 걸까요, 아니면 똑같은 비극을 반복하고 있는 걸까요?

1999년, 월가는 미래의 열쇠를 찾았다고 믿었습니다. 마법의 단어는 바로 ".com"이었습니다. 매출은 없고 "클릭 수"만 기록하는 기업들의 가치는 수십억 달러에 달했습니다.

분석가들은 마찰 없는 완전 디지털화된 세상 을 그려냈습니다. 하지만 냉혹한 현실이 펼쳐졌습니다. 2000년 3월부터 2002년 10월까지 닷컴 버블이 붕괴되면서 시가총액 5조 달러가 증발했고, 투자자들은 고통스러운 교훈을 얻었습니다.

25년이 지난 올해 7월, 역사는 다시 한번 문을 두드리는 듯합니다. 하지만 이번에는 마법의 단어가 "AI"로 바뀌었습니다.

그래픽 칩 대기업 엔비디아가 세계 최초로 시가총액 4조 달러를 돌파한 것은 성대한 파티의 "시작"이었습니다. 월가 전체가 인공지능 열풍에 휩싸였습니다. 마이크로소프트, 구글, 메타와 같은 주식은 전례 없는 최고치를 경신했습니다. S&P 500 지수는 계속해서 새로운 기록을 세웠습니다. 하지만 그 환호 속에서 투자 대기업 아폴로 글로벌 매니지먼트의 영향력 있는 수석 이코노미스트 인 토르스텐은 군중에게 찬물을 끼얹었습니다.

금융계에 들불처럼 퍼지고 있는 날카로운 분석에서 그는 놀라운 결론을 내렸습니다. "1990년대 기술 거품과 현재의 AI 거품의 차이점은 오늘날 S&P 500 지수에서 상위 10개 기업이 1990년대보다 훨씬 더 과대평가되어 있다는 것입니다."

슬록의 경고는 감정적인 것이 아닙니다. 누구에게나 생각할 거리를 던져주는 차트에 기반한 것입니다.

AI 가격 거품: 월가가 완벽한 게임에 전체 시장을 걸었을 때

아폴로 글로벌(Apollo Global)의 겉보기에 단순한 재무 차트는 월가에 팽배한 과대광고의 섬뜩한 모습을 그려냅니다. 아폴로의 수석 이코노미스트인 토르스텐(Torsten)은 S&P 500 상위 10개 기업의 예상 주가수익비율(P/E)을 다른 490개 기업과 비교했습니다. 이 핵심 지표는 투자자들이 기업의 미래에 얼마나 큰 기대를 걸고 있는지를 보여줍니다. P/E가 높을수록 기대치도 높아집니다.

차트는 놀라운 결과를 보여줍니다. 올해 두 기업 간의 격차는 2000년 닷컴 버블이 절정에 달했을 때보다 더 컸습니다. 이는 투자자들이 20여 년 전 시스코나 AOL에 가졌던 기대보다 엔비디아, 메타, 마이크로소프트, 애플, 구글과 같은 거대 기업에 대한 기대감이 훨씬 더 커지고 있음을 의미합니다.

이러한 열광은 위험한 현상, 즉 극단적으로 일방적인 상승을 만들어내고 있습니다. S&P 500 지수는 겉보기에는 건강해 보이지만, 자세히 들여다보면 시장 상승의 거의 대부분이 주요 기술주에서 비롯된 것입니다. 나머지 490개 기업은 거의 움직이지 않았습니다. 다시 말해, 미국 주식 시장 전체, 그리고 수백만 개의 퇴직 계좌, 뮤추얼 펀드, 그리고 가계 자산의 운명이 소수의 기업에 달려 있다는 것입니다.

만약 엔비디아 같은 기업이 예상치에 못 미치는 실적을 발표한다면 어떨까요? 기대감이 극한으로 치솟은 시장에서 이런 기업이 재채기를 하면 월가는 곤경에 빠질 수 있습니다.

모든 것의 시작: OpenAI의 ChatGPT는 2022년 11월에 출시됩니다(출처: MauriceNorbert/Alamy).

물론 많은 사람들이 "이번엔 다르다"고 주장할 것이고, 그들의 주장에는 일리가 있습니다. 오늘날의 거대 기술 기업들은 더 이상 닷컴 버블 시대의 "아이디어는 좋지만 돈은 없다"는 스타트업이 아닙니다. 이들은 매 분기 수백억 달러의 수익을 창출하는 기계입니다. 마이크로소프트와 구글은 탄탄한 현금 흐름을 보유하고 있습니다. 엔비디아는 단순한 GPU 제조업체를 넘어 글로벌 AI 혁명에 필수적인 하드웨어 플랫폼으로 자리매김했습니다. 1999년에 비해 이 기업들의 재무 기반은 몇 배나 탄탄해졌습니다.

하지만 토르스텐의 경고가 진정으로 핵심을 짚는 부분은 바로 여기입니다. 문제는 AI 기업들이 수익성이 없다는 것이 아니라, 월가가 마치 미래가 완벽해 보이는 것처럼 가격을 책정하고 있다는 것입니다. AI가 생산성을 높일 뿐만 아니라 수조 달러를 절약하고, 수년간 빠른 성장을 지속하며, 실리콘 밸리의 아름다운 약속들을 모두 실현하는 미래 말입니다.

하지만 금융 역사를 보면 영원히 오르는 것은 없다는 것을 알 수 있습니다. 실질 수익에 의해 촉발된 것이든 단순한 기대에 의한 것이든 모든 거품에는 한계가 있습니다. 그리고 기대치가 현실을 조금이라도 초과할 때, 시장은 불가능한 꿈에 치른 대가를 어떻게 회수할지 항상 알고 있습니다.

AI 골드 러시의 심리학

2025년과 1999년의 심리적 유사성은 놀랍습니다. 오늘날 모든 CEO는 실적 발표에서 "AI 전략"을 언급해야 한다는 강박관념에 사로잡혀 있습니다. 마치 20년 전 기업들이 투자자를 유치하기 위해 회사 이름에 ".com"을 덧붙이려고 서두르던 것과 같습니다.

주가는 AI가 경제 전반에 가져올 실제 매출과 이익보다는 AI의 잠재력과 스토리에 기반해 상승하고 있습니다. 시장에는 '놓치는 것에 대한 두려움(FOMO)'이 만연합니다. 투자자들은 엔비디아의 놀라운 성장세를 보며 자신들도 배제될 수 없다고 스스로에게 말하고 있습니다.

월가는 AI를 마치 마법처럼, 위험 부담 없이 무한한 기술, 즉 영원한 수익을 창출하는 기계처럼 평가하고 있습니다. 하지만 그러한 분위기 이면에는 투자자들이 간과하고 있을지도 모르는 수많은 잠재적 불확실성이 도사리고 있습니다.

첫째, 정책적 위험이 있습니다. AI가 일자리 시장부터 국가 안보에 이르기까지 더욱 보편화됨에 따라 정부는 가만히 있지 않을 것입니다. 더욱 엄격한 규제가 곧 도입되어 거대 기술 기업의 영향력을 제한하고 AI 상용화 속도를 늦출 수 있습니다.

그리고 비용 문제도 있습니다. GPT-4나 Gemini와 같은 고급 AI 모델을 개발하고 운영하는 것은 비용이 많이 들 뿐만 아니라 막대한 전력과 자원을 소모합니다. 수익이 아직 불투명한 상황에서 투자 수익률(ROI)에 대한 의문은 여전히 풀리지 않아 많은 전문가들이 망설이고 있습니다.

언어 모델이 설득력 있게 허위 정보를 생성할 때 발생하는 "AI 환상" 현상은 무시할 수 없습니다. 이는 잘못된 사업 결정, 잘못된 의사소통, 심지어 엄격하게 통제하지 않을 경우 사회적 불안으로 이어질 수 있습니다.

마지막으로, 도입 속도입니다. 시장은 기업이 모든 프로세스에 AI를 신속하게 통합하기를 기대하지만, 현실은 훨씬 더 복잡합니다. 효과적인 AI 구현에는 구조적 변화, 장기적인 투자, 그리고 숙련된 인력이 필요한데, 모든 기업이 이를 받아들일 준비가 되어 있는 것은 아닙니다.

다시 말해, AI가 미래일 수는 있지만, 모든 미래가 대가 없이 오는 것은 아닙니다.

전 세계의 주요 기업들이 인공지능(AI)에 많은 비용을 투자하고 있습니다. (그림: AI)

위험한 게임: AI "버블"의 첫 번째 희생자는 누가 될까?

오늘날 AI가 세상을 바꿀 것이라는 사실을 의심하는 사람은 거의 없습니다. 이제 중요한 질문은 "AI가 인터넷처럼 혁명을 일으킬 것인가?"가 아니라 "아주 늦게 오거나 영원히 오지 않을지도 모르는 미래에 지금 얼마를 지불할 의향이 있는가?"입니다.

이것이 투자자들에게 있어서 진짜 시험입니다.

금융 거품이 터지는 것은 기술이 가짜이기 때문이 아니라는 사실은 역사가 거듭거듭 증명해 왔습니다. 닷컴 버블이 붕괴된 것도 인터넷이 사기였기 때문이 아닙니다. 오히려 훌륭한 아이디어는 종종 현실적이지만, 문제는 사람들이 미래가 오기도 전에 그것을 소유하기 위해 너무 조급하고, 너무 낙관적이며, 너무 높은 대가를 치르려 한다는 것입니다. 기대치가 너무 높아지고, 저금리가 고갈되면, 기반 기술이 아무리 현실적이라 하더라도 거품은 터질 것입니다.

월가는 AI가 생산성을 높이고, 수조 달러의 가치를 창출하며, 모든 산업을 변화시킬 완벽한 미래에 베팅하고 있습니다. 그리고 그러한 낙관론이 "합리적"으로 보인다고 해서 위험한 것은 아닙니다. 현실이 언제 그 환상을 무너뜨릴지 아무도 모르기 때문입니다.

토르스텐은 "세상의 종말이 왔다"라고 외치는 예언자가 아닙니다. 그는 단지 철길 끝에서 "얼음 조심하세요"라는 붉은 경고등을 들고 있는 등대지기일 뿐입니다.

AI는 계속해서 폭발적인 성장을 거듭할 것이며, 엔비디아, 메타, 마이크로소프트, 애플, 구글 같은 기업들은 분명 경쟁에서 물러나지 않을 것입니다. 하지만 월가가 브레이크나 낙하산 없이 AI의 꿈을 향해 계속 달려간다면, 그 몰락은 그들이 생각하는 것보다 훨씬 더 고통스러울 것입니다.

2000년 사람들은 인터넷이 금융 법칙을 바꿀 것이라고 믿었지만, 거품이 꺼지기 전까지는 그렇지 않았습니다. 오늘날 AI는 이와 비슷하게 신격화되고 있습니다. 역사는 우리에게 옛 교훈을 상기시켜 줄 기회를 끈기 있게 기다리고 있습니다. 아무리 첨단 기술이 솟아오르더라도, 현실의 중력은 결국 모든 것을 다시 땅으로 끌어내릴 것입니다.

출처: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm