400억 달러 규모의 기업공개(IPO) 열풍이 불고 있지만, 이 자금을 어디서 흡수할 것인가?

지정학적 불안정으로 인해 2026년 2분기에 잠시 주춤했던 세 번째 기업공개(IPO) 물결이 다시 돌아오고 있습니다. 하지만 이전 두 차례의 IPO 주기와는 달리, 이번 IPO 시장은 자본 흐름의 양극화, 유동성 경색, 그리고 더욱 신중해진 투자 심리라는 어려움에 직면해 있습니다.

400억 달러 규모 IPO 물결 이전의 시장 모습 - 사진: 후 한

400억 달러 규모의 IPO 열풍과 '닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐'의 딜레마.

드래곤 캐피털의 전망에 따르면 2026년부터 2028년 사이에 기업공개(IPO) 규모는 약 400억 달러에 달할 수 있습니다. 이 중 타코 오토, 바흐 호아 산, 골든 게이트, 하이랜드 커피 등을 포함한 소비재 부문만 해도 약 128억 달러를 차지할 것으로 추산됩니다.

이러한 규모로 인해 투자자들은 과거 IPO 사이클을 되돌아보게 되었습니다. FIDT JSC의 투자 연구 책임자인 부이 반 후이 씨는 "대규모 IPO 물결은 일반적으로 VN 지수의 정점과 일치한 후 상당한 조정이 뒤따른다"고 말했습니다.

이러한 주기는 2007년에 처음 나타났고, 2018년에 반복되었으며, 이제 2025년부터 시작될 세 번째 물결에 접어들고 있습니다.

특히, 초기 상승장 이후 VN 지수는 약 80% 하락하여 2009년 초에는 235포인트 수준까지 떨어졌습니다. 2018년에도 대규모 IPO 이후 급격한 시장 조정이 있었습니다.

하지만 이번 경기 순환에서 가장 큰 차이점은 자본 흐름의 맥락에 있습니다. 이전 두 차례의 경기 침체는 자금이 저렴하고 유동성이 풍부하며 금리가 낮았던 시기에 발생했습니다. 현재 경제는 구조적인 자본 부족에 직면해 있으며, 금리가 크게 하락할 가능성은 낮습니다.

후이 씨에 따르면 베트남은 "닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐"라는 딜레마에 직면해 있습니다. 10%의 GDP 성장을 달성하려면 대규모 공공 투자가 필요하고, 공공 투자를 위한 자본 확보에는 발달된 자본 시장이 필요하지만, 발달된 자본 시장은 다시 낮은 금리와 투자자 신뢰를 필요로 한다는 것입니다.

"이러한 악순환이 끝나지 않으면 최악의 경우 공공 투자가 제한되고 성장세가 약화되며 시장 조정이 장기화될 수 있습니다."라고 후이는 논평했습니다.

투자자들은 점점 더 까다로워지고 있다.

2026년 5월까지 VN-Index는 여러 차례 1,900포인트를 돌파하며 지속적으로 최고치를 경신했습니다. 그러나 역설적이게도 많은 개인 투자자들은 여전히 ​​수익을 내지 못했습니다.

후이 씨에 따르면, 그 이유는 과도한 자본 집중 때문입니다. 2026년 4월 한 달 동안 VIC와 VHM 두 종목이 VN 지수 상승분 179포인트 중 167포인트를 차지했는데, 이는 전체 시장 상승분의 약 93%에 해당합니다.

Vingroup을 제외하면 VN-Index는 거의 변동이 없습니다. 한편, 대다수의 개인 투자자들은 은행, 증권, 철강, 석유 및 가스, 부동산 등 중형주를 보유하고 있는데, 이들 업종은 대부분 보합세를 보이거나 조정을 겪고 있습니다.

그 결과 "겉은 녹색인데 속은 빨간색" 상황이 발생합니다. 즉, 지수는 상승하지만 투자자의 계좌 가치는 하락합니다.

2026년부터 2028년 사이에 기업공개(IPO) 규모가 약 400억 달러에 달할 것으로 예상되는 가운데, 후이 씨는 "누가 매수자가 될 것인가?"라는 중요한 질문을 던집니다.

한편, NSI의 국가증권분석부 부장인 응우옌 반 트룩 씨는 현재 시장이 "새롭고 질 좋은 주식을 갈망하지만 매우 선별적인 투자 대상"이라고 평가했습니다. 트룩 씨는 저금리 시대는 끝났으며 현재의 자금 흐름은 분명히 방어적인 성격을 띠고 있다고 믿습니다.

트룩 씨에 따르면, 기업이 IPO 단계에서 성공적으로 자금을 조달하려면 세 가지 조건을 충족해야 합니다. 1. 명확한 성장 스토리, 2. 양호한 잉여현금흐름, 3. 충분히 매력적인 기업 가치 평가입니다.

그는 또한 기업들이 행정 절차 개혁과 사업 조건 완화 추세를 활용할 수 있다면 기회가 열릴 것이라고 언급했습니다.

트룩 씨는 "이는 마치 경제의 혈류에서 '혈전'을 제거하는 것과 같습니다. 부동산이나 인프라 프로젝트가 몇 달 일찍 인허가를 받으면 기업들은 수백억 동화에 달하는 이자 비용을 절감하고 자본 회전율을 높일 수 있습니다."라고 논평했습니다.

디엔 메이 잔 거래가 바로 시험 사례입니다.

시가총액 1,024억 6천만 VND(39억 달러)를 창출할 것으로 예상되는 디엔 메이 산(DMX) 인수 건은 최근 몇 가지 주목할 만한 사건의 중심에 있었습니다.

특히, 이번 거래에서 비엣캡 증권(Vietcap Securities)이 단독 자문사로 참여했습니다. 비엣캡 증권 측에 따르면, 해당 증권사는 2026년 5월 말에 디엔 마이 산(Dien May Xanh) IPO 관련 로드쇼를 준비하고 있습니다.

디엔 메이 잔(Dien May Xanh)은 주당 8만 VND에 1억 7,950만 주 이상을 발행하여 약 14조 3,600억 VND를 조달할 것으로 예상됩니다.

이번 거래는 새로운 기업공개(IPO) 물결이 본격화되기 전에 자본을 흡수할 수 있는 능력을 가늠하는 중요한 시험대로 여겨진다.

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혹 키엠

출처: https://tuoitre.vn/song-ipo-40-ti-usd-da-toi-tien-o-dau-de-hap-thu-20260525201425432.htm