기업채권시장 '암류', '높은' 금리, 그리고 '가족'

[광고_1]

편집자 주: 베트남 회사채 시장은 호황을 누렸지만, 작년 "급격한 침체" 이후 정체기에 접어들었습니다. 1년 넘게 지속된 침체는 여전히 지속되고 있습니다. 그러나 이 시장에는 기업과 채권자, 은행과 기업, 그리고 투자자 간의 거래가 활발하게 이루어지는 등 암류가 흐르고 있습니다.

채권 시장의 미래 기회는 무엇일까요? 선진국 의 추세처럼 채권 시장이 성장하고 중요한 자본 유통 채널로 자리 잡으며 은행 시스템과 주식 시장의 부담을 줄이기 위해서는 무엇이 필요할까요?

채권금리는 엄청 높은 경우도 있고, 은행 대출금리의 절반에 불과한 경우도 있다.

떤호앙민, 반틴팟, SCB 등의 사례로 인해 2022년 회사채 시장이 불리한 변동을 겪은 후, 회사채 시장은 계속해서 구조조정 과정을 겪고 있습니다. 시장에 대한 신뢰는 아직 회복되지 않은 것으로 보입니다. 많은 기업들이 기존 채권 부채를 해결하는 데 어려움을 겪고 있는 가운데, 새로운 기업들이 채권을 발행하고 있습니다.

재무부 보고서에 따르면 2023년 1~7월 동안 36개 기업이 62조 3,000억 동 규모의 사채를 발행했는데, 이는 전년 동기 대비 78% 감소한 수치입니다. 만기 전 회사채 환매 건수는 135조 3,000억 동으로 전년 동기 대비 56.3% 증가했습니다.

2023년 첫 몇 달 동안 많은 부동산 사업체는 은행 시스템에서 동원되는 이자율이 연 6~8% 정도로 급격히 감소한 상황에서 최대 13~14%의 이자율로 수천억 동의 채권을 빌리는 것을 받아들였습니다.

2023년 6월 말, TMT 부동산 투자개발회사(TMT Real Estate Investment and Development Company Limited)는 연 13.75% 금리의 7년 만기 채권 2조 동 이상을 조달했습니다. 건설사업개발회사3(XD3C)는 연 14% 금리의 5년 만기 채권 2조 2,500억 동을 조달했습니다. 비남랜드(Vinam Land)는 연 14% 금리의 6년 만기 채권 1조 5,000억 동을 조달했습니다. 칸미 투자개발회사(Khanh My Investment and Development Company Limited)도 연 14% 금리의 6년 만기 채권 2조 2,450억 동을 발행했습니다.

2023년 3월-4월 동안 유사한 금리로 다수의 채권이 발행되었습니다. 특히, 서던스타 도시개발 및 사업투자 JSC와 남안투자 및 사업 JSC 간의 거래는 각각 4조 6,950억 동과 4조 7,000억 동 규모의 채권을 조달했으며, 만기는 1.5년, 금리는 연 13%였습니다.

최근 한 대기업이 총 10조 VND 규모의 채권 5건을 공모한다고 발표했습니다. 채권 만기는 24개월에서 36개월이며, 이자는 6개월마다 지급됩니다. 처음 두 기간 동안의 이자율은 연 14.5~15%로 고정됩니다. 세 번째 기간부터는 기준금리에 연 4~4.5%를 더한 금액이 이자율이 됩니다.

부동산 부문 외에도 여러 대형 은행과 기업들이 연 9~12%의 낮은 금리로 채권을 발행했습니다. 6월 초, 누이파오 광물자원개발가공유한회사(Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company Limited)는 연 9%의 금리로 5년 만기 채권 2조 6천억 동을 발행했습니다. 비엣젯항공(VietJet)은 지난 2개월 동안 연 12%의 금리로 약 3조 동을 발행했습니다.

반면, 매우 주목할 점은 일부 기업이 매우 낮은 이자율로 채권을 동원한다는 점인데, 어떤 곳에서는 은행 동원 이자율의 절반도 안 되는 이자율로 채권을 동원하기도 합니다.

6월 6일, 아이비 케어 사회적 기업 주식회사는 150억 동(VND) 규모의 채권을 발행했습니다. 채권 만기는 6년, 고정금리는 연 1.33%입니다. 아이비 케어는 앞서 2022년에도 유사한 금리와 조건의 채권을 발행한 바 있습니다.

4월 중순, BAF 베트남 농업 JSC는 담보 없이 7년 만기 채권 6,000억 VND를 발행했으며, 이자율은 연 5.25%에 불과했습니다.

재무부에 따르면, 기존 채권 발행과 관련하여 생산 및 사업 활동이 어려워지면서 많은 기업이 채권자들과 채무 상환 기간을 조정하기 위해 협상해야 했습니다. 자사주 매입 규모가 신규 발행 규모를 압도했습니다.

부동산 부문의 일부 발행인은 채권 지급 기간을 1개월에서 2년으로 연장하기로 합의했으며, 이자율은 원래 이자율에 비해 0.5-3% 인상하기로 했습니다. 이러한 발행인으로는 Sovico Group, Novaland, Hung Thinh Land 등이 있습니다.

5월 초, 팟닷 부동산은 만기일을 연기하여 수천억 VND 규모의 채권 이자율을 12~13%에서 15%로 인상했습니다.

시장은 우울하다

재무부 보고서에 따르면, 민간에서 발행하는 기업채권 시장의 미지불 채무 규모는 현재 약 1,020조 동으로, 이는 약 427억 달러(2022년 GDP의 10.8% 차지)에 해당하며, 이는 경제 전체 미지불 신용의 8.2%에 해당합니다.

2023년 첫 7개월 동안 회사채를 평가한 은행 및 금융 전문가 응우옌 트리 히에우는 이 시장이 여전히 매우 조용하다고 말했습니다. 그 이유는 투자자들이 여전히 채권에 대한 신뢰를 잃고 있기 때문입니다.

만기 전에 채권을 다시 매수하는 활동에 대해 전문가 응우옌 트리 히에우에 따르면, 기업이 이렇게 하는 데는 여러 가지 이유가 있다. 아마도 기업 프로젝트가 더 이상 실행 가능하지 않아서 재정적 비용을 줄이기 위해 채권을 갚고자 하거나, 기업이 더 낮은 이자율로 다른 자본원에 접근할 수 있기 때문일 것이다...

"이전에는 일부 채권 발행이 자본 용도 등의 규정을 충족하지 못했을 수 있습니다. 따라서 기업은 잠재적인 법적 위험을 피하기 위해 채권을 매입하는 것을 선택할 수 있습니다."라고 히에우 씨는 말했습니다.

신규 발행 활동과 관련하여, 히에우 박사에 따르면, 관련 당사자에게 발행된 채권이 있으므로 이자율이 매우 낮습니다.

히에우 씨는 "조직들은 서로 알고, 신뢰하고, 어려울 때 서로 돕기 때문에 그런 이자율(은행 예금 이자율보다 낮은)을 갖는 것"이라고 말했다.

하지만 실제로 시장에 발행될 경우 이자율은 연 13~14%로 여전히 매우 높으며, 응우옌 트리 히에우 박사에 따르면 발행조차 되지 않을 수도 있습니다. 현재 매수자는 주로 은행과 기관이며, 개인 투자자는 매우 적습니다.

재무부에 따르면, 기업이 채권자와 적극적으로 협상한 덕분에 투자 심리가 안정되었고, 동시에 기업이 구조조정을 통해 생산과 사업을 회복할 시간을 확보할 수 있는 여건이 마련되었으며, 구조조정 이후 채권 만기가 되면 부채를 상환할 수 있는 현금흐름이 확보되었습니다.

한편, 히에우 씨는 채권 관련 법령 65 개정안인 08호 법령을 평가하면서, 해당 법령이 큰 영향을 미치지 못했고 많은 문제를 해결하지 못했다고 밝혔습니다. 시장은 여전히 잠잠합니다. "서로 아는" 기관과 기업들이 채권을 매수하고 있습니다. 한편, 조기 환매 활동도 활발합니다.

히에우 씨에 따르면, 법령 08에 따른 주요 변경 사항(전문 투자자 고려 안 함, 부채 상환 연기 계약, 자산 활용 상계, 신용등급 규제 연기 등)은 발행인에게는 조건만 제공할 뿐, 투자자에게는 안전하다고 느끼지 못하게 합니다. 규제 완화는 투자자에게 위험을 초래합니다.

VNDirect Securities Company의 거시경제 분석가인 응우옌 바 쿠엉(Nguyen Ba Khuong) 씨는 "전문 투자자에 대한 규정, 의무적 신용 등급에 대한 규정, 유통 기간 증가에 대한 규정"을 포함한 일부 발행 조건의 시행을 연기하는 조항이 포함된 법령 08이 발표되었으며, 이로 인해 최근 기업 채권 발행 활동이 어느 정도 회복되었다고 말했습니다.

그러나 크엉 씨에 따르면, 기업채 시장이 여전히 많은 어려움에 직면해 있는 상황에서 투자자들의 신뢰는 아직 시장에 돌아오지 않았습니다. 많은 발행사들이 생산 및 사업 활동, 특히 부동산 기업에 어려움을 겪고 있기 때문입니다. 채권 상환이 지연되는 발행사의 수가 계속 증가하고 있으며, 반틴팟(Van Thinh Phat)과 떤호앙민(Tan Hoang Minh) 법인 관련 채권자들도 아직 권리를 되찾지 못하고 있습니다. 따라서 최근 기업채 발행 활동은 침체되어 같은 기간 대비 급격히 감소했습니다.

최근 민간기업채 발행에서 이자율 차이가 발생한 주된 이유는 발행사의 평판, 생산·사업활동의 위험, 자본이용계획, 재무자원 등의 차이에서 기인한 것으로 분석된다.

예를 들어, 높은 신용도와 강력한 재무 잠재력을 갖춘 은행은 일반 시장 금리보다 낮은 발행 금리를 적용합니다. 실제로 최근 은행들이 발행하는 민간 회사채의 금리는 연 6~8% 수준입니다.

부동산 사업처럼 사업 활동이 더 위험하다고 여겨지는 덜 알려진 TCPH(상업용 채권 발행 회사)의 경우, 일반 시장 금리보다 발행 금리가 높은 경우가 많습니다. 실제로 일부 부동산 사업의 최근 채권 발행 금리는 연 12~14% 수준입니다.

베트남의 채권/GDP 비율은 여전히 지역 및 세계의 다른 국가에 비해 매우 낮은 수준입니다.

최근 세미나에서 리콴유 공공정책대학원 강사인 부 민 쿠옹 준교수 박사는 기적적인 발전을 이룬 국가들을 살펴보면 채권 시장이 매우 중요한 역할을 한다고 말했습니다. 채권 시장은 GDP의 100%를 차지하며, 그 중 약 50%는 기업이 소유하고 50%는 정부가 소유하고 있습니다.

하지만 베트남 기업채권 시장은 규모가 매우 작을 뿐만 아니라 1년 이상 성장이 둔화되고 있습니다.

다음 기사: 국제 채권 발행: '대기업'을 위한 놀이터지만 저금리는 불가능