유럽에서는 여전히 USD가 '왕'이다

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유럽은 긴밀한 금융 및 무역 관계로 인해 USD 상승이나 연준의 금리 인상이 미국보다 더 큰 영향을 미칠 때가 있습니다.

미국만이 연준이 금리를 인상할지, 아니면 미국을 경기 침체로 몰아넣을지 초조하게 지켜보고 있는 것은 아닙니다. 유럽을 비롯한 여러 나라들도 마찬가지입니다. 탈세계화와 탈달러화에 대한 온갖 이야기에도 불구하고, 달러는 여전히 유럽 경제의 중심축이기 때문입니다. 미국과 주요 파트너국 간의 금융 및 무역 관계는 그 어느 때보다 강력합니다. 특히 유럽의 경우 더욱 그렇습니다.

작년 초 유럽중앙은행(ECB)은 연준과는 다른 노선을 모색했습니다. 연준의 금리 인상에도 불구하고 ECB는 저금리를 유지할 계획이었습니다. 그러나 유로화가 달러화 대비 약세를 보이자, 달러로 지불되는 에너지 수입으로 인한 인플레이션을 우려한 ECB는 급히 노선을 변경해야 했습니다.

이제 상황은 역전되었습니다. 연준은 작년 초 이후 5%포인트의 금리 인상이 미국 경제를 크게 둔화시켰는지 확인하기 위해 6월 정책 회의에서 금리 인상을 일시 중단할 것이라고 시사했습니다. 이는 높은 인플레이션에 직면한 ECB가 금리를 인상하기 어렵게 만들 수 있습니다. 국제통화기금(IMF) 전 수석 이코노미스트 인 모리스 옵스트펠트는 "달러는 세계 경제 에서 지배적인 역할을 합니다."라고 말했습니다.

사우디아라비아, 중국, 러시아 등 여러 국가가 다른 통화를 점점 더 많이 사용함에 따라 달러가 기축통화 지위를 상실할 것이라는 우려가 커지고 있습니다. 이는 미국이 러시아 외환보유고를 동결하는 등 달러를 "무기화"하려는 움직임에 대한 대응입니다. 달러는 20년 전 72%였던 전 세계 공식 외환보유고에서 2022년 2분기 60%에도 미치지 못했습니다. 따라서 달러는 지배력을 잃고 있습니다.

미국은 전 세계 생산량의 약 4분의 1, 세계 무역의 10% 남짓을 차지하지만, 세계 무역의 거의 절반이 달러화로 거래됩니다. 국제결제은행(BIS)에 따르면, 미국 달러는 작년 전 세계 외환 거래의 거의 90%에 사용되었습니다.

외국 채권 시장에서 발행되는 모든 국제 채무 증권과 국경 간 대출의 약 절반은 달러화로 표시됩니다. 이러한 연결 고리는 여러 가지 방식으로 미국 금리 상승을 다른 경제권으로 확산시킵니다. 예를 들어, 자본을 다른 국가로 유출시키고, 차입 비용을 상승시키며, 다른 통화의 달러 대비 가치 하락을 유발합니다.

ECB 조사에 따르면, 연준의 긴축으로 인한 금리 변화의 약 3분의 1이 독일 금리 인상으로 이어졌습니다. 달러가 강세를 보이면서 원유와 같은 달러화로 거래되는 원자재 가격이 상승합니다. 금리 상승은 또한 미국 경제 성장을 둔화시켜 외국 상품에 대한 수요를 감소시킵니다.

ECB에 따르면 이는 연준의 금리 인상이 미국만큼 유럽 경제에도 영향을 미친다는 것을 의미합니다. 이 연구는 또한 1991년부터 2019년까지 연준의 긴축 정책이 유로존의 산업 생산, 주가, 기업 대출, 인플레이션을 감소시켰고, 미국을 제외한 세계 무역에도 압력을 가했다는 사실을 발견했습니다. 이와는 대조적으로 ECB의 조치는 미국 경제에 거의 영향을 미치지 않았습니다.

ECB 관계자들은 연준의 정책 조치를 예의주시하며 유로-달러 환율을 모니터링합니다. 전 ECB 관계자이자 키프로스 중앙은행 총재였던 파니코스 데메트리아데스는 "연준이 주도하면 다른 나라들도 주저 없이 따른다"고 말했습니다.

물론 ECB는 연준을 완전히 따르는 것이 아니라, 인플레이션에 대처하기 위해 자체적인 조치를 취하고 있습니다. 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 통화 정책이 영향을 미친다는 점을 인정했습니다. 파급 효과는 고려될 것이지만, 연준에 의존하지는 않는다고 밝혔습니다. 그녀는 5월 초 인플레이션 대처에 대해 "우리는 더 많은 조정 여지를 가지고 있으며, 멈추지 않을 것"이라고 말했습니다.

그러나 ECB의 다음 움직임 역시 미국에 크게 좌우됩니다. 전문가 모리스 옵스트펠트는 ECB의 정책 금리가 연준보다 약 2%포인트 낮으며, 따라잡을 시간이 없다고 말했습니다.

앞으로 ECB의 추가 긴축 여부는 연준이 미국을 경기 침체로 몰아넣는지 여부에 달려 있습니다. 유럽의 경우, 특히 대미 수출은 국내 구매력이 약화될 때 보기 드문 강점입니다. 미국 인구조사국에 따르면 EU와 미국 간 상품 무역은 3월에 860억 달러로 증가하여 전년 대비 약 8% 증가했습니다.

미국이 앞으로 몇 달 안에 경기 침체에 빠지면 수입이 감소하여 유럽의 성장 기반이 약화될 수 있습니다. 그 대가로 달러화는 약세를 보이며 유럽은 에너지 가격을 낮추고 인플레이션을 유발하는 수입을 줄일 수 있습니다. 즉, 미국의 경기 침체는 유럽 국민의 삶을 어렵게 만들지만 ECB에게는 더 쉽게 대처할 수 있다는 뜻입니다.

옵스트펠트는 "유럽 전체가 상당히 불안정한 상황에 처해 있어 ECB가 신중해질 것"이라고 평가했다.

피엔안 ( WSJ에 따르면 )

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