Keruntuhan 'perbendaharaan aset digital'

Pernah menjadi salah satu strategi pelaburan pasaran saham yang berprestasi terbaik pada awal tahun ini, kegilaan untuk syarikat awam yang membeli mata wang kripto telah bertukar menjadi salah satu bencana terburuknya dalam beberapa bulan sahaja.

Imej simulasi mata wang kripto Bitcoin. Foto ilustrasi: AFP/TTXVN

Satu siri syarikat awam telah mendakwa mereka telah menemui "mesin pencetak wang" yang kekal dengan menggunakan wang tunai korporat untuk membeli Bitcoin atau token digital lain dan serta-merta harga saham mereka meroket, malah lebih daripada nilai token yang mereka beli.

Token dalam AI ialah unit asas panjang teks, yang boleh merangkumi tanda baca dan ruang serta berbeza mengikut bahasa. Lebih besar bilangan token, lebih komprehensif output. Menukar data seperti teks, imej, klip audio dan video kepada token dipanggil "tokenisasi."

Ini adalah "senario" yang dimulakan oleh Michael Saylor. Saylor menukar Strategi syarikatnya menjadi kenderaan pemegang Bitcoin yang didagangkan secara terbuka. Dan sepanjang separuh pertama tahun 2025, strategi itu telah berjaya, dengan lebih seratus syarikat berbeza mengikut laluan Saylor.

Syarikat-syarikat ini, yang dikenali sebagai "perbendaharaan aset digital" (DAT), telah menjadi salah satu trend paling hangat dalam pasaran awam. Saham mereka telah melonjak, menarik banyak nama besar daripada pengasas bersama Paypal Peter Thiel kepada keluarga Presiden AS Donald Trump.

Satu contoh yang ketara ialah SharpLink Gaming, yang harga sahamnya meningkat lebih daripada 2,600% dalam masa beberapa hari sahaja selepas syarikat itu mengumumkan ia akan menukar model perniagaannya daripada permainan tradisional, menjual saham untuk membeli sejumlah besar token Ethereum.

Walau bagaimanapun, adalah sukar untuk menjelaskan mengapa token menjadi lebih berharga hanya kerana ia dipegang oleh syarikat awam. Dan kemudian kereta api mula tergelincir, perlahan-lahan pada mulanya tetapi kemudian semakin laju dan semakin laju.

Dalam kes SharpLink, harga saham telah jatuh 86% daripada kemuncaknya, menjadikan keseluruhan syarikat bernilai kurang daripada token digital yang dimilikinya. Syarikat itu kini berdagang pada kira-kira 0.9 kali ganda nilai pegangan Eternya.

Syarikat lain, Greenlane Holdings, telah menyaksikan harga sahamnya jatuh lebih daripada 99% tahun ini, walaupun memegang kira-kira $48 juta dalam token BERA. Alt5 Sigma, yang disokong oleh keluarga Trump, telah menyaksikan harga sahamnya jatuh kira-kira 86% daripada kemuncaknya pada Jun 2025.

Pelabur telah menyedari bahawa pegangan ini tidak menjana banyak hasil selain hanya "duduk di atas timbunan wang," dan itulah sebabnya penilaian mereka telah menyusut, kata Fedor Shabalin, seorang penganalisis di B. Riley Securities.

Menurut data agregat, harga saham purata syarikat DAT yang disenaraikan di AS dan Kanada telah jatuh 43% tahun ini. Sementara itu, harga Bitcoin hanya jatuh kira-kira 6% sejak awal tahun.

Kemeruapan saham ini sebahagiannya boleh dijelaskan oleh sejumlah besar wang yang dipinjam yang digunakan untuk membiayai pembelian mata wang kripto.

Strategi telah meningkatkan modal melalui satu siri instrumen kewangan yang kompleks seperti bon boleh tukar dan saham pilihan untuk membeli Bitcoin, pada satu ketika memegang lebih daripada $70 bilion dalam Bitcoin. Menurut En. Shabalin dari B. Riley, kumpulan syarikat DAT telah mengumpulkan lebih daripada $45 bilion tahun ini untuk membeli token.

Strategi dan semua syarikat lain kini bertanggungjawab untuk membayar faedah dan dividen ke atas hutang tersebut, satu masalah kerana aset crypto yang mereka pegang sebahagian besarnya tanpa aliran tunai.

Kebimbangan terbesar sekarang ialah syarikat DAT akan dipaksa untuk menjual aset kripto mereka, yang akan mendorong harga token lebih rendah, memulakan lingkaran ke bawah.

Keruntuhan DAT mengancam untuk merebak ke pasaran yang lebih luas apabila pedagang menggunakan leverage, memaksa mereka menjual aset untuk memenuhi panggilan margin. Buat masa ini, masalah telah menghentikan aliran firma baharu yang menggunakan strategi dan ledakan dalam pasaran modal yang pernah didorongnya.

Terdapat tanda-tanda bahawa aktiviti penggabungan dan pengambilalihan (M&A) boleh berlaku, dengan syarikat DAT yang lebih berharga mengambil syarikat yang lebih kecil yang bernilai di bawah aset mereka.

Ross Carmel, rakan kongsi di Sichenzia Ross Ference Carmel, menjangkakan aktiviti M&A dalam sektor DAT akan meningkat dengan pantas seawal 2026, dengan tujuan untuk mengatasi potensi angin kencang. En. Carmel berkata industri berkemungkinan melihat lebih banyak urus niaga sekuriti berstruktur, "untuk menyediakan pelabur dengan mekanisme perlindungan kelemahan yang lebih baik dalam urus niaga ini."

Sumber: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm