De grote gok van Jerome Powell: vastgelopen tussen inflatie en recessie

(Dan Tri) - In Jackson Hole onthulde Jerome Powell de mogelijkheid dat de Fed de rente verlaagt. Maar dit is een riskante stap, die de Amerikaanse economie voor een lastige vraag stelt: inflatie accepteren of recessie tegemoet zien?

Het jaarlijkse economische symposium van Jackson Hole in de Grand Teton Mountains in Wyoming was dit jaar misschien niet zo uitbundig als voorgaande jaren. Maar de boodschap van Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell was krachtiger dan ooit. Als een van 's werelds meest invloedrijke economische beleidsmakers wordt elk woord van hem door de financiële wereld kritisch bekeken.

Op 22 augustus (lokale tijd) onthulde de heer Powell in zijn toespraak op de conferentie de mogelijkheid dat de Fed de rente in september zou verlagen, na maandenlang een "hawkish" beleid te hebben gevoerd. Deze stap veroorzaakte onmiddellijk een sterke winstgolf op Wall Street, omdat beleggers geloofden dat het tijd was voor de Fed om "groen licht" te geven voor een nieuwe verruimingscyclus.

Bij een nadere analyse is Powells boodschap echter niet simpelweg "duif". Hij schetste vakkundig een complex economisch beeld, waarbij de Fed voor een groot risico staat: prioriteit geven aan de twee ernstige bedreigingen: stijgende inflatie en een kwetsbare arbeidsmarkt.

Deze twee risico's, die al ernstig waren, raken nu steeds meer met elkaar in tegenspraak. De inflatie, die weliswaar is afgenomen maar nog steeds boven de 2%-doelstelling van de Fed ligt, keert terug nu bedrijven moeite hebben met de nieuwe tarieven van de Trump-regering. Tegelijkertijd wordt de arbeidsmarkt steeds kwetsbaarder, met een maandelijkse banengroei die in de zomer vrijwel stagneert.

Als de Fed prioriteit geeft aan inflatie en de rente ongewijzigd laat, neemt het risico op een recessie toe. Omgekeerd, als de Fed zich richt op het ondersteunen van de arbeidsmarkt door de renteverlagingen te hervatten, loopt de inflatie het risico boven de doelstelling te blijven.

Het is een delicate evenwichtsoefening en de keuze van Powell zal bepalen of de Amerikaanse economie succesvol kan herstellen.

Het eindeloze debat: wat ziet Powell?

In zijn toespraak voerde Jerome Powell twee belangrijke argumenten aan om de mogelijkheid van renteverlagingen te rechtvaardigen. Beide waren gericht op het ontcijferen van de huidige "ongebruikelijke" economische signalen.

Ten eerste verzwakt de arbeidsmarkt onder de oppervlakte. Powell stelt dat de schijnbare stabiliteit van de werkloosheid (die nog steeds net boven de 4% schommelt) een onderliggende zwakte maskeert. Zowel het aanbod als de vraag naar arbeid dalen tegelijkertijd. Hij verwerpt het argument dat de daling volledig te wijten is aan een tekort aan arbeidskrachten (bijvoorbeeld door een strenger immigratiebeleid) en waarschuwt dat het negeren van tekenen van een afnemende vraag kan leiden tot een plotselinge recessie op de arbeidsmarkt.

Ten tweede zou een afkoelende arbeidsmarkt de inflatie kunnen beteugelen. Powell stelt dat een afkoelende arbeidsmarkt zou helpen voorkomen dat prijsschokken door import (veroorzaakt door tarieven) uitmonden in een aanhoudende inflatiespiraal. Deze visie sluit aan bij die van Fed-gouverneur Christopher Waller, die al eerder tot bezuinigingen heeft opgeroepen.

Powells argument stuitte echter op felle tegenstand van enkele andere Fed-leden. Beth Hammack, voorzitter van de Cleveland Fed, zei dat "de prijsdruk zich in negatieve zin opbouwt" en dat de arbeidsmarkt "het voorlopig goed doet". Ze was sceptisch over het feit dat de prijsschokken door de invoerrechten tijdelijk waren en merkte op dat bedrijven de mogelijkheden voor prijsverhogingen aan het verkennen waren.

Ook externe experts uitten hun zorgen. "De toespraak was mild over de prijsdruk, maar overschatte het risico van een zwakke arbeidsmarkt", aldus Michael Strain van het American Enterprise Institute. Strain waarschuwde dat als de Fed de rente nu verlaagt, maar gedwongen wordt deze in 2026 opnieuw te verhogen, de geloofwaardigheid van de centrale bank ernstig zou worden geschaad.

De verdeeldheid beperkt zich niet tot toespraken. JPMorgan zei dat een renteverlaging in september waarschijnlijk niet unaniem zal zijn binnen het Federal Open Market Committee (FOMC). Dat zou een aanzienlijke afwijking zijn van de traditie van de Fed om vrijwel unaniem te beslissen. In deze context zou Jerome Powell, als voorzitter, het laatste woord hebben.

De voorzitter van de Federal Reserve, Jerome Powell, heeft gezinspeeld op de mogelijkheid dat de centrale bank in september de rente verlaagt, maar hij heeft een concrete verklaring vermeden (foto: Getty).

De geest van de 'fouten van 2021': een dure les

Het verlagen van de rente toen de inflatie tekenen van een verkeerde richting vertoonde, was niet de eerste keer dat de Fed onder Jerome Powell een gok waagde. Een van de kostbaarste fouten maakte de Fed in 2021, toen hij de inflatie uit de pandemietijd als "tijdelijk" beoordeelde.

Die voorspelling klopte niet: de inflatie steeg snel tot het hoogste niveau in veertig jaar, doordat de sterke vraag botste met een geblokkeerde toeleveringsketen. De Fed moest vervolgens de rente fors verhogen en die lange tijd hoog houden om de inflatie terug te brengen naar 2%. Dat lukte tot op zekere hoogte, totdat Trumps nieuwe tarieven de prijsdruk weer aanwakkerden.

Deze fout had verstrekkende gevolgen. Ze schaadde niet alleen de geloofwaardigheid van de Fed, maar ondermijnde ook het nieuwe monetaire beleidskader, dat in 2020 werd ingevoerd – een strategie die de Fed in staat stelt om in bepaalde periodes hogere inflatie te tolereren ter compensatie van eerdere periodes van lage inflatie.

Achteraf gezien geven veel experts toe dat dit een vergissing was. Raghuram Rajan, voormalig gouverneur van de Reserve Bank of India, zei dat het een proactieve poging was om het beleidsarsenaal van de Fed te versterken, maar "helaas kwam het op een moment dat de situatie veranderde."

Nu geeft de Fed aan terug te keren naar een meer traditionele aanpak, waarbij wordt gestreefd naar een inflatie van 2% in plaats van een gemiddelde inflatie over langere tijd. Maar de veranderingen zullen waarschijnlijk geen directe impact hebben op de renteaanpassingen in de komende maanden.

Bovendien bedreigt een nieuw risico de onafhankelijkheid van de Fed: politieke inmenging. President Trump is actief op zoek naar een kandidaat om Powell op te volgen als voorzitter van de Fed, met lage rentes als zijn topprioriteit. Hij heeft een loyalist benoemd tot lid van de Raad van Bestuur en publiekelijk opgeroepen tot het aftreden van verschillende andere leden. Deze politieke druk maakt de beslissing van de Fed moeilijker dan ooit.

Zal de zachte landing succesvol zijn?

Hoewel het vooruitzicht op een renteverlaging in september sterk is toegenomen, blijft het tempo van verdere versoepeling onduidelijk. John Higgins, expert bij Capital Economics, zei dat Powell "drie emmers koud water" heeft over de verwachtingen van een scherpe renteverlaging door de Fed. Hij noemde drie redenen: de huidige rentetarieven zijn slechts iets lager, de neutrale rente zal waarschijnlijk hoger zijn dan in de jaren 2010, en het nieuwe beleidskader zal de risico's van tweerichtingsinflatie in evenwicht brengen.

Maar anderen zijn optimistischer. Ryan Sweet, hoofdeconoom VS bij Oxford Economics, noemde de renteverlaging in september een 'verzekeringsmaatregel'. Powell lijkt zich voor te bereiden op een geleidelijke normalisatie van de rentetarieven, ervan uitgaande dat de economie presteert zoals verwacht. Volgens Sweet zal de Fed de rente waarschijnlijk nog één keer verlagen tijdens elk van haar resterende vergaderingen dit jaar.

Dit argument komt deels voort uit de bezorgdheid dat de arbeidsmarkt op het punt staat een "Wile E. Coyote"-toestand te bereiken – een moment waarop bedrijven plotseling massaal banen schrappen en de economie instort. Zelfs als de daling grotendeels te wijten is aan een tekort aan arbeidskrachten, moet de Fed ervan uitgaan dat de zwakke vraag ook bijdraagt.

De Fed balanceerde op de grens tussen marktverwachtingen en de beleidsrealiteit toen ze in september de rente verlaagde (Foto: AInvest).

Kortom, een nieuwe maand van zwakke banengroei zou de Fed sterker maken om de rente in september te verlagen, als verzekering tegen een echte ineenstorting van de arbeidsmarkt, terwijl de rente hoog genoeg blijft om de tariefinflatie te beheersen. Het tempo van verdere verlagingen zou volledig afhangen van de economische prestaties.

De risico's zijn echter enorm. Het worstcasescenario, waarschuwen James Clouse, voormalig adjunct-directeur monetair beleid bij de Fed, en Raghuram Rajan, is dat de Fed de rente verlaagt en snel gedwongen wordt deze terug te draaien. "Dat is een serieuze klap voor de geloofwaardigheid", zegt Rajan. "Je kunt afwachten, maar je kunt het beleid niet van de ene op de andere dag veranderen. Dat is de ongeschreven regel van het centrale bankieren."

Jerome Powells streven naar een "zachte landing" is nog steeds in zicht, maar er zijn veel variabelen in het verschiet. De grootste vraag blijft of de Fed de economie veilig naar huis kan sturen of dat deze zal balanceren tussen inflatie en recessie.

Bron: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm