Jerome Powells grote gok: klem zitten tussen inflatie en recessie.

(Dan Tri Newspaper) - In Jackson Hole zinspeelde Jerome Powell op de mogelijkheid dat de Fed de rente zou verlagen. Maar dit is een riskante zet, die de Amerikaanse economie voor een lastig dilemma plaatst: inflatie accepteren of een recessie tegemoet zien?

Het jaarlijkse economische symposium van Jackson Hole in Grand Teton, Wyoming (VS) was dit jaar misschien niet zo uitbundig als in voorgaande jaren. Maar de boodschap van Fed-voorzitter Jerome Powell weegt zwaarder dan ooit. Als een van 's werelds meest invloedrijke economische beleidsmakers wordt elk woord dat hij spreekt nauwlettend gevolgd door de financiële wereld.

Op 22 augustus (lokale tijd) zinspeelde Powell in zijn toespraak op de conferentie op de mogelijkheid van een renteverlaging door de Fed in september, na maandenlang een streng monetair beleid te hebben gevoerd. Deze stap leidde onmiddellijk tot een sterke rally op Wall Street, omdat beleggers geloofden dat het tijd was voor de Fed om groen licht te geven voor een nieuwe versoepelingscyclus.

Een nadere analyse onthult echter dat Powells boodschap niet simpelweg gematigd was. Hij schetste op behendige wijze een complex economisch beeld waarin de Fed voor een grote gok staat: welke van de twee ernstige bedreigingen – stijgende inflatie en een kwetsbare arbeidsmarkt – moet prioriteit krijgen?

Deze twee risico's, die al ernstig waren, lijken nu nog tegenstrijdiger te worden. De inflatie is weliswaar lager dan op het hoogtepunt, maar blijft boven de 2%-doelstelling van de Fed en steekt weer de kop op nu bedrijven worstelen met de nieuwe tarieven die de regering-Trump heeft opgelegd. Tegelijkertijd is de arbeidsmarkt steeds kwetsbaarder, met een maandelijkse banengroei die deze zomer vrijwel tot stilstand is gekomen.

Als de Fed prioriteit geeft aan inflatie en de rentetarieven ongewijzigd laat, neemt het risico op een recessie toe. Omgekeerd, als de Fed zich richt op het ondersteunen van de arbeidsmarkt door de renteverlagingen te hervatten, dreigt de inflatie boven het streefniveau te blijven steken.

Dit is een riskante evenwichtsoefening, en Powells keuze zal bepalen of de Amerikaanse economie een succesvolle, zachte landing kan maken.

Het debat is nog lang niet voorbij: wat is Powells visie?

In zijn toespraak presenteerde Jerome Powell twee hoofdargumenten om de mogelijkheid van een renteverlaging te rechtvaardigen. Beide argumenten waren gericht op het ontcijferen van de huidige "afwijkende" economische signalen.

Ten eerste verzwakt de arbeidsmarkt op subtiele wijze. Powell betoogt dat het ogenschijnlijk stabiele beeld van de werkloosheidsgraad (nog steeds laag, boven de 4%) een onderliggende zwakte maskeert. Zowel het arbeidsaanbod als de arbeidsvraag nemen tegelijkertijd af. Hij verwerpt het argument dat deze afname volledig te wijten is aan een tekort aan arbeidskrachten (bijvoorbeeld door een strenger immigratiebeleid) en waarschuwt dat het negeren van signalen van een afnemende vraag kan leiden tot een plotselinge recessie op de arbeidsmarkt.

Ten tweede zou een afkoelende arbeidsmarkt de inflatie kunnen beteugelen. Powell betoogt dat een minder oververhitte arbeidsmarkt zou helpen voorkomen dat prijsschokken van geïmporteerde goederen (als gevolg van tarieven) uitmonden in een langdurige inflatiespiraal. Deze visie komt overeen met die van Fed-gouverneur Christopher Waller, die heeft gepleit voor eerdere renteverlagingen.

Powells argument stuitte echter op felle tegenstand van enkele andere leden binnen de Fed. Beth Hammack, voorzitter van de Cleveland Fed-afdeling, betoogde dat "de prijsdruk toeneemt" en dat de arbeidsmarkt "momenteel stabiel is". Ze betwijfelde of de prijsschokken als gevolg van de tarieven van tijdelijke aard waren en merkte op dat bedrijven experimenteerden met prijsverhogingen.

Ook externe deskundigen hebben hun bezorgdheid geuit. Michael Strain van het American Enterprise Institute merkte op: "De toespraak was enigszins mild over de prijsdruk, terwijl het risico van een verzwakkende beroepsbevolking werd overschat." Strain waarschuwde dat als de Fed de rente nu verlaagt, maar deze in 2026 weer moet verhogen, de geloofwaardigheid van de centrale bank ernstig zal worden geschaad.

Deze divergentie beperkt zich niet tot toespraken. JPMorgan heeft aangegeven dat een renteverlaging in september waarschijnlijk geen unanieme steun zal krijgen van het Federal Open Market Committee (FOMC). Dit is een aanzienlijke afwijking van de traditie van de Fed om beslissingen te nemen op basis van bijna unanieme consensus. In deze context zal Jerome Powell, als voorzitter, de uiteindelijke macht hebben over leven en dood.

Voorzitter Jerome Powell van de Federal Reserve heeft gehint op de mogelijkheid dat de centrale bank de rente in september verlaagt, maar heeft een definitieve uitspraak vermeden (Foto: Getty).

Het spook van de "fout van 2021": een dure les.

Het verlagen van de rente terwijl de inflatie tekenen van een stijgende trend vertoont, is niet de eerste keer dat de Fed onder Jerome Powell een risico neemt. Een van de duurste fouten vond plaats in 2021, toen de Fed de inflatie tijdens de pandemie slechts als "tijdelijk" bestempelde.

Die voorspelling bleek volkomen onjuist: de inflatie steeg snel naar het hoogste niveau in veertig jaar, doordat de toenemende vraag botste met de overbelaste toeleveringsketens. De Fed moest vervolgens de rentetarieven agressief verhogen en gedurende een langere periode hoog houden om de inflatie terug te brengen tot 2%. Dit lukte enigszins, totdat Trumps nieuwe importheffingen de prijsdruk weer aanwakkerden.

Deze fout had ingrijpende gevolgen. Het schaadde niet alleen de geloofwaardigheid van de Fed, maar ontwrichtte ook het nieuwe monetaire beleidskader dat in 2020 was gelanceerd – een strategie die de Fed in staat stelde om in bepaalde perioden een hogere inflatie te tolereren ter compensatie van eerdere perioden van lage inflatie.

Achteraf erkennen veel experts dat het een vergissing was. Raghuram Rajan, voormalig gouverneur van de Reserve Bank of India, stelt dat het een proactieve poging was om het beleidsinstrumentarium van de Fed te versterken, maar "helaas kwam het op een moment dat de situatie aan het veranderen was."

De Fed geeft nu aan terug te keren naar een meer traditionele aanpak, waarbij de inflatie op 2% wordt gehouden in plaats van een gemiddelde over een langere periode. Deze veranderingen zullen echter waarschijnlijk geen onmiddellijke invloed hebben op de renteaanpassingen in de komende maanden.

Bovendien vormt een nieuw risico een bedreiging voor de onafhankelijkheid van de Fed: politieke inmenging. President Trump is actief op zoek naar een opvolger voor Powell als Fed-voorzitter, waarbij steun voor lage rentetarieven een belangrijk criterium is. Hij heeft een loyalist benoemd in de Raad van Bestuur en publiekelijk opgeroepen tot het aftreden van verschillende andere leden. Deze politieke druk maakt de beslissing van de Fed moeilijker dan ooit.

Zal een "zachte landing" succesvol zijn?

Hoewel de kans op een renteverlaging in september is toegenomen, blijft het tempo van verdere versoepeling onduidelijk. John Higgins, expert bij Capital Economics, stelt dat Powell de verwachtingen van een drastische renteverlaging door de Fed flink heeft getemperd. Hij noemt drie redenen: de huidige rente is slechts licht aan de hoge kant, de neutrale rente zou hoger kunnen liggen dan in de jaren 2010, en het nieuwe beleidskader zal de inflatierisico's in beide richtingen in evenwicht brengen.

Sommige andere experts zijn echter optimistischer. Ryan Sweet, hoofdexpert voor de VS bij Oxford Economics, noemde de mogelijkheid van een renteverlaging in september een "vangnet"-maatregel. Powell lijkt zich voor te bereiden op een geleidelijke normalisering van de rentetarieven, ervan uitgaande dat de economie zich ontwikkelt zoals voorspeld. Volgens Sweet zou de Fed de rente tijdens elk van de resterende vergaderingen dit jaar nog een keer kunnen verlagen.

Dit argument komt deels voort uit de vrees dat de arbeidsmarkt op het punt staat in een "Wile E. Coyote"-toestand te belanden – een moment waarop bedrijven plotseling massaal personeel ontslaan en de economie instort. Zelfs als de recessie voornamelijk te wijten is aan een tekort aan arbeidskrachten, moet de Fed er nog steeds van uitgaan dat een zwakke vraag ook een rol speelt.

De Fed bevond zich in september op het randje tussen marktverwachtingen en beleidsrealiteit bij haar besluit om de rente te verlagen (Foto: AInvest).

Kortom, als de banengroei nog een maand zwak blijft, wordt de argumentatie voor de Fed om de rente in september te verlagen verder versterkt. Dit zou een "verzekeringsmaatregel" zijn tegen het risico van een daadwerkelijke ineenstorting van de arbeidsmarkt, terwijl de rente hoog genoeg blijft om de inflatie als gevolg van importheffingen te beteugelen. Het tempo van de daaropvolgende renteverlagingen zal volledig afhangen van de economische ontwikkeling.

De risico's zijn echter aanzienlijk. Het worstcasescenario, zoals James Clouse, voormalig vicepresident monetair beleid bij de Fed, en Raghuram Rajan beiden waarschuwen, is dat de Fed de rente verlaagt en vervolgens snel gedwongen wordt om die verlaging terug te draaien. "Dat zou een serieuze klap voor de geloofwaardigheid zijn", aldus Rajan. "Je kunt afwachten, maar je kunt het beleid niet in een oogwenk veranderen. Dat is een ongeschreven regel van het centrale bankwezen."

Het doel van Jerome Powell om een ​​"zachte landing" te realiseren, lijkt nog steeds binnen handbereik, maar de toekomst zit vol onzekerheden. De grootste vraag blijft of de Fed het economische schip veilig naar de bestemming kan sturen, of dat het zal schommelen tussen inflatie en recessie.

Bron: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm